报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 期权：卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 矿端加工费持稳，原生铅与再生铅开工率先降后升但复产缓慢，再生铅深陷亏损格局难改终端消费季节性下滑后逐步恢复，但补库意愿偏弱内外库存齐创新高，压制铅价上行空间 [4] - 操作方面，关注3月中下旬库存拐点及再生铅复产进度，建议冶炼企业逢高套保锁定利润，下游企业逢低按需补库，投资者谨慎偏多，关注16300 - 17200元/吨区间突破情况有不同买入或卖出套保需求的企业可以在区间上下沿进行买入或卖出套保操作 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 05，LME铅现货升水为 - 48.23美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16625元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至16650元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16625元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16675元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 05，沪铅主力合约开于16775元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日变化 - 65元/吨，全天交易日成交38944手，较前一交易日变化 - 7828手，全天交易日持仓59365手，较前一交易日变化 - 411手，日内价格震荡，最高点达到16880元/吨，最低点达到16770元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16775元/吨，收于16715元/吨，较昨日午后收盘下降0.62% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨50元/吨河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水出厂，贸易商报价对沪铅2604合约贴水230 - 180元/吨出厂，成交困难；湖南地区铅冶炼厂挺价出货，散单报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2604合约贴水240元/吨出厂；广东地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价升水50元/吨出厂 [2] - 下游蓄电池企业节后生产缓慢恢复，仍有部分厂家因节前储备的铅锭尚未耗尽，采购需求延迟至下周，其他下游维持刚需采购，现货市场消费仍偏清淡 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 05，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期变化0.03万吨 [3] - 截止3月5日，LME铅库存为285900吨，较上一交易日变化 - 200吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前后铅市供需双弱，库存累高，矿端加工费稳定，原生铅与再生铅开工率分化，再生铅亏损持续，终端铅蓄电池企业集中放假，消费降至冰点，社会库存刷新近5个月新高，节后再生铅复产早于下游消化库存，供需错配加剧 [3] - 建议沪铅主力合约在16350 - 16900元/吨区间高抛低吸，节后首周以逢高卖出套保为主，关注16950元/吨压力位，下方支撑位16300元/吨，现货端暂缓备库，等待贴水扩大至200元/吨以上再介入，重点关注元宵节后下游复工及去库节奏 [3] - 期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据总结 现货方面 - 2026 - 02 - 26，LME铅现货升水为 - 46.37美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16625元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 02 - 26，沪铅主力合约开于16715元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化60元/吨，全天交易日成交55290手，较前一交易日变化 - 12415手，全天交易日持仓64924手，较前一交易日变化 - 7072手，日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16700元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16800元/吨，收于16800元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪铅2604合约贴水230 - 160元/吨，贴水200以内的货源成交困难，广东、江西等地区冶炼厂厂提货源报价对SMM1铅升水100元/吨出厂，观望惜售，下游企业以刚需少量成交，询价积极性较前两日稍有增加，但仍以消化节前存货为主，铅锭散单成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2026 - 02 - 26，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期变化0.31万吨 [2] - 截止2月27日，LME铅库存为286300吨，较上一交易日变化0吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性；期权策略建议为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 四季度再生铅复产不及预期，原生铅检修惜售，产业链维持低库存；铅精矿加工费负值，成本支撑有效；蓄电池开工环比回升但终端一般，进口窗口关闭削弱海外冲击；铅品种整体呈现供需双弱格局，价格波动或在16,950元/吨至17,600元/吨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 03，LME铅现货升水为 - 42.45美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至17075元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至17175元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17125元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17100元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 03，沪铅主力合约开于17170元/吨，收于17210元/吨，较前一交易日变化0元/吨，全天交易日成交27017手，较前一交易日变化 - 25060手，全天交易日持仓46627手，较前一交易日变化 - 974手，日内价格震荡，最高点达到17240元/吨，最低点达到17140元/吨；夜盘方面，沪铅主力合约开于17240元/吨，收于17135元/吨，较昨日午后收盘下降0.29% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨75元/吨；河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2601合约贴水70 - 40元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂报价维持对SMM1铅升水50 - 60元/吨出厂，少量刚需成交，部分贸易商报价对沪期铅2601合约贴水50元/吨；铅价小幅上行，部分冶炼厂依然挺价升水出货，下游企业维持刚需采购，市场成交一般 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 03，SMM铅锭库存总量为3.1万吨，较上周同期变化 - 0.43万吨；截止12月03日，LME铅库存为253150吨，较上一交易日变化 - 3800吨 [3]