力拓与嘉能可合并谈判破裂 - 力拓与嘉能可的超级并购谈判宣告破裂 这是双方十多年来第三次合并尝试失败[1] - 谈判破裂核心原因是双方无法就交易估值达成一致 力拓认为嘉能可要求的溢价过高 无法为股东创造价值 嘉能可则认为力拓的条款严重低估了其铜业务和增长管道的价值[3] - 根据收购规则 力拓必须在2月5日前提出正式要约 其最终宣布放弃 且未来至少6个月内不得再次寻求收购嘉能可[3][4] - 若合并成功 将缔造一家市值超2000亿美元的全球最大矿业公司 并超越必和必拓成为全球最大铜生产商 获得每年约100万吨的产量增长空间[3] - 消息公布后 嘉能可股价盘中跌幅一度达10.8% 收盘跌约7% 力拓股价盘中跌2.9% 收盘跌近2.6%[4] 铜行业并购热潮与供应挑战 - 尽管此合并失败 但矿业公司为争夺铜资源正掀起收购热潮 例如2024年9月 英美资源集团与加拿大泰克资源公司达成市值合计超530亿美元的并购协议[5] - 标普报告预测 到2040年全球铜需求量可能增长50% 但全球铜产量预计在2030年达峰后下降 若供应未能扩张 到2040年供应缺口可能扩大至1000万吨[7] - 许多铜矿正在老化 生产效率下降 而寻找和新建矿山需要数年时间和巨额投资[7] - 铜供应短缺被标普视为对全球产业、技术进步和经济增长的“系统性风险”[7] 铜价飙升与需求驱动因素 - 国际铜价已从2025年4月的每吨8000美元飙升至超过1.3万美元 创下历史最高纪录[6] - 需求爆发式增长由AI发展、新能源转型及电网升级推动 例如每辆电动汽车用铜量约80千克 是传统燃油车的4-5倍 每兆瓦光伏系统约含5.5吨铜[6] - AI算力中心耗铜量巨大 例如微软在芝加哥的数据中心每兆瓦用电量消耗27吨铜[6] - 美国对铜材加征50%关税的预期及政策 导致国际贸易商提前将铜大量运往美国 造成非美市场短缺并推高了铜的稀缺性溢价[6][7] 铜的不可替代性与市场动态 - 铜因其导电性、延展性、可回收性及可无限循环利用的特性而难以被取代 是成本效率最高的导电金属材料[6][8] - 当前的“铜争夺战”反映了未来产业竞争是围绕关键资源、技术创新、产业链掌控和地缘政治的综合竞争模式[8] - 高盛指出 从消费电子到工业硬件等下游领域的客户正在缩减采购 加工企业订单量普遍下降 作为传统消费支柱的电网建设订单增长也显现放缓迹象[8]

文章核心观点 - 能源转型与人工智能发展推动铜需求激增，而供应端受矿难、地缘政治等因素制约，导致全球铜供应出现短缺预期，引发“铜争夺战” [1] - 铜因其卓越的导电性等特性，在电气化、可再生能源及AI基础设施中处于核心位置，被高盛称为“新石油” [4] - 铜供需失衡预计将长期存在，国际能源署预测到2035年供应量将比需求量少30%，这可能推高铜价并影响下游产业 [6][11] 铜价表现与市场驱动因素 - 国际铜价出现明显上涨，伦敦金属交易所3个月期铜期货于10月29日盘中触及每吨11146美元的历史新高 [2] - 铜价上涨的主要驱动因素是大型矿场生产中断及主要生产商下调产量预测引发的全球供应担忧 [2] - 今年以来铜价涨幅超过四分之一，一度超过黄金价格涨幅 [1][2] 铜的需求分析 - 能源转型是铜需求增长的关键动力，每辆电动汽车用铜量约80千克，是传统燃油车的4至5倍 [5] - 可再生能源设施需大量用铜，每兆瓦装机容量的光伏系统约含5.5吨铜，一台3兆瓦风力发电机组最多可含4.7吨铜 [5] - AI发展依赖的算力中心消耗海量电力，微软在芝加哥的数据中心每兆瓦用电量消耗27吨铜 [5] - 联合国贸发会议指出，铜已成为清洁能源和数字技术领域的新型战略原材料 [4] 铜的供应挑战 - 国际铜研究小组预测明年全球将出现15万吨的铜供应短缺 [6] - 全球50%以上的铜储量集中在智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯五个国家，供应集中度高 [7] - 2024年刚果（金）、智利、秘鲁等主要产铜国发生矿难及抗议活动，对全球铜产量造成重大干扰 [7] - 新矿从勘探到投产周期长约15年，投资增长难以匹配需求增速，到2030年前可能需要新建80座矿山及2500亿美元投资 [8] 全球“铜争夺战”与各国策略 - 美国宣布对进口铜征收50%关税，旨在让铜产业回归本土，并通过《国防生产法案》将铜列为关键矿产 [9] - 印度制定战略计划吸引外国公司建立冶炼厂，目标到2047年减少对进口依赖，并在自贸协定谈判中加入铜的专门章节 [9] - 日本介入巴基斯坦雷克迪克铜矿项目，日本国际协力银行计划提供3亿美元贷款 [10] - 加拿大将铜矿开发列入“国家建设”快速通道项目，巴里克矿业以11亿加元出售最后一座金矿，将铜列为战略重点 [10] - 中国进口全球60%的铜矿，炼出全球超过45%的精炼铜，“十四五”以来在青藏高原累计新增铜矿资源量2000余万吨 [10]