此次重磅收购交易发生之际，全球第四大铁矿石矿商Fortescue正寻求在铜矿领域加速扩张。近期国际铜 价屡次创下历史新高点位，且金融市场参与者们普遍预计全球消耗端对于该大宗商品金属的需求将持续 激增。 被视为全球经济风向标的LME铜价今年迄今涨超30%，今年绝大多数涨幅发生在近一个月，美国铜期货 价格则仍然处于创新高进程。铜价强劲上涨除了受益于需求激增以及特朗普关税压力，同时也受益于今 年以来持续走弱的美元指数(DXY)——这使得持有其他货币的投资者购买铜等金属更为便宜，此外，今 年以来美联储与欧洲央行所主导的全球利率下行轨迹也是推动铜价的核心驱动力。 包括Fortescue铁矿石竞争对手必和必拓集团和力拓在内的其他大型矿商，也在寻求积极提高其对铜业务 的风险敞口，以实现矿业组合多元化。Alta Copper全资拥有位于秘鲁北部的Canariaco铜矿项目。 Fortescue乃澳大利亚大型矿业公司，核心主营长期是铁矿石勘探、开采、加工与销售;公司近年也将自 身定位为"能源与金属"集团，强调面向重工业脱碳的技术与能源布局。多伦多上市的矿业公司Alta Copper主营则是在秘鲁推进其100%持有的Ca ari ...

核心观点 - 公司受益于全球铜价上涨及成功的“矿服+资源”双轮驱动战略转型，实现了业绩与股价的戴维斯双击，但同时也面临项目进展不确定性、传统主业增长乏力及应收账款与预付款项高企带来的资金周转压力 [2][13][15] 业绩与资本市场表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入99.33亿元，同比增长42.50%，归母净利润17.53亿元，同比增加60.37% [6] - 自2015年至2024年，公司营收复合增长率超16%，归母净利润复合增长率超25% [6] - 公司股价自2018年10月低点后，7年间飙涨971%，市值接近400亿元；仅2025年初至今，股价已上涨76.29% [2][4] 业务驱动因素：资源开发业务 - 业绩高增主要由矿山资源开发业务驱动，该业务前三季度营收同比增幅超130%，毛利同比激增155.79%至22.35亿元，毛利率提升4.69个百分点至48.94% [6] - 2025年前三季度，公司铜金属产量达6.41万吨，同比增长100.65%；铜销量6.82万吨，同比增长122.87% [7] - 刚果（金）Lonshi铜矿已于2024年完成产能爬坡，2025年持续达产并超额完成四季度目标 [7] - 公司战略重点为培育资源开发板块成为第二大核心业务，推动向集团化矿业公司转型 [7] 项目进展与不确定性 - 赞比亚Lubambe铜矿10%股权交割事宜仍在协商中，进展未明确，若延迟可能影响项目后续融资与产能释放节奏 [8] - Lubambe铜矿据可行性研究税后财务内部收益率为17.36%，投资回收期7.40年 [8] - 哥伦比亚Alacran矿床开采计划已获批，但环境影响评估报告仍“提交待批复”，当地审批周期常达1-2年，可能影响原定2028年贡献利润的计划 [8] - 哥伦比亚San Matias项目未开展进一步勘探，长期资源储备增长空间存疑 [8] 传统主业：矿山服务业务 - 前三季度矿服业务营收52.64亿元，同比仅增长7.92%；毛利同比下滑13.93%至11.95亿元；毛利率为22.72%，同比下降5.77个百分点 [10] - 矿服业务增长乏力归因于：收购Lubambe铜矿后原矿服项目转为内部管理单位减少外部营收；新收购的Terra Mining处于业务开展前期拉低毛利；卡莫阿-卡库拉铜矿矿震导致阶段性停工 [10] - 分析师指出，自营矿山挤占了外部矿服资源，与公司夯实矿服领先地位的战略存在矛盾，且矿服业务全年毛利正增长“存在难度” [10][11] 财务与资金状况 - 前三季度应收票据及应收账款达25.70亿元，同比增长12.29%；预付款项2.88亿元，同比激增103% [12] - 公司解释应收增长主要因主营业务收入增加，预付款增长来自新增资源业务和海外新项目的备件材料采购 [12] - 前三季度存货、合同资产与应收账款三项合计占总资产比例达23.57%，较大程度占用营运资金 [14] - 长期借款从2024年末的7.30亿元增至2025年三季度末的15.70亿元，同比增幅94.27%，主要为筹备龙溪东区、Lubambe技改和哥伦比亚项目基建建设 [14] - 市场担忧回款周期拉长、预付款资金沉淀风险及海外供应商履约能力，但管理层未披露预付款具体投向及管控措施 [13][14]