报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 74,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 美国与多国达成贸易协议使市场滋生风险情绪，TC价格持续低位决定铜价易涨难跌，操作建议逢低买入套保为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年5月15日，沪铜主力合约开于78900元/吨，收于77870元/吨，较前一交易日收盘-1.36%；夜盘开于78160元/吨，收于78490元/吨，较午后收盘上涨0.13% [2] 现货情况 - 昨日早盘持货商对沪期铜2606合约报价，平水铜升水430 - 460元/吨，好铜升水470 - 500元/吨，后成交价格走跌；上期所铜期货仓单增加2万多吨至5万吨以上，预计今日现货升水下行 [3] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美联储主席鲍威尔称正在调整政策制定框架，零利率非基本情况，需重新考虑就业不足和平均通胀率措辞，预计4月PCE降至2.2%；国内国办印发推进城市更新行动意见 [4] 矿端 - 一季度秘鲁出口回升，铜、金和锌是矿产品出口增长主要因素；2月秘鲁铜出口同比降0.4%，3月出口额达25.8亿美元，增长24.7%，一季度累计66.2亿美元，增长23% [4] 冶炼及进口 - 美中达成贸易“休战协议”，美国废铜库存失衡或缓解，但需时间；2024年美国出口60万吨废铜，超一半运往中国 [5] 消费 - 铜价高位震荡略走强，下游谨慎观望，部分企业新增订单平平，受近月合约BACK结构下月差扩大影响，市场消费转弱，本周采购以逢低刚需采购为主，下周关注下游采购积极性 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化-4075.00吨至184650吨，SHFE仓单较前一交易日变化10466吨至60535吨，5月12日国内市场电解铜现货库存13.20万吨，较此前一周变化0.89万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 05 - 16）|昨日（2025 - 05 - 15）|上周（2025 - 05 - 09）|一个月（2025 - 04 - 16）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|20|-25|225|40| |现货(升贴水) - 升水铜|30|-15|245|50| |现货(升贴水) - 平水铜|0|-40|210|25| |现货(升贴水) - 湿法铜|-60|-80|160|0| |现货(升贴水) - 洋山溢价|115|115|116|104| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|15|19|22|-30| |库存 - LME|184650|185575|194275|212475| |库存 - SHFE|80705|/|89307|/| |库存 - COMEX|151536|149787|142086|108655| |仓单 - SHFE仓单|60535|50069|19540|92209| |仓单 - LME注销仓单占比|41.84%|42.86%|44.45%|44.06%| |套利 - CU2412 - CU2409连三 - 近月|-1240|/|-1340|-170| |套利 - CU2409 - CU2408主力 - 近月|-500|/|-500|40| |套利 - CU2409/AL2409|3.86|3.89|3.96|3.88| |套利 - CU2409/ZN2409|3.45|3.48|3.49|3.40| |进口盈利|-261|-254|303|-445| |沪伦比（主力）|8.23|/|8.11|8.27|8.28| [22][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜期货减仓下行，受美国贸易关税协议及美元影响，贵金属和铜价受抑制，5月国内累库预期下，预计交割后盘面月差回落，COMEX - LME价差缩窄，内外现货市场对铜价支撑放缓，宏观面多空因素对冲，短期铜价将在震荡区间内运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜期货减仓下行，隔夜消息影响美元受支撑，贵金属和铜价受抑制，05合约最后交易日盘面月差维持高位，本周社库累库0.89万吨至13.2万吨，5月国内精铜产量增长、进口补充但铜材开工率下滑，预计交割后月差回落，COMEX - LME价差缩窄，内外现货市场对铜价支撑放缓，宏观面多空对冲，短期铜价震荡运行 [6] 行业要闻 - 中美达成暂时性贸易“休战协议”，美国废铜库存失衡有望缓解，但需时间，2024年美国出口60万吨废铜超一半运往中国 [10] - Foran Mining完成3.5亿加元非经纪私募配售资助项目建设及勘探，项目运营后加拿大铜和锌产量将分别提高4%和22%，交易需监管批准，项目一期资本成本修订为10.8亿加元高于此前 [10][11] - 波兰最大铜矿企业KGHM Polska Miedz一季度调整后核心利润同比增长60%达24.9亿兹罗提，国内市场核心利润增长近40%，国际业务板块核心利润同比增长87%，智利合资矿企季度核心利润同比翻倍以上 [11]