核心观点 - 多家卖方机构上调洛阳钼业2026年盈利预期至300亿元以上，最高接近370亿元，最低超过310亿元，主要基于公司黄金产量并表、铜产量挖潜增长、小金属价格高位运行以及成本控制能力提升等多重积极因素 [1] 2026年产销量与盈利增长预期 - 2026年黄金产量指引为6至8吨，力争实现8吨目标，按伦敦金现货价估算，8吨黄金价值约80亿元，将贡献显著营收增量 [1][3][5] - 2026年铜产量指引为76万至82万吨，相比2025年的74.1万吨，仍有至少约5万吨的增长空间 [1][6][7] - 2025年公司净利润增速超过50%，利润基数已达203亿元，2026年机构预期净利润继续增长至300亿元以上 [1] - 2025年收购的巴西Aurizona等金矿资产已于2026年1月交割并表，是确定性最强的增量项目 [3] 业务板块与价格驱动 - 铜产品是公司最主要的利润来源，2026年虽无明确新增产能，但通过现有矿山挖潜（如TFM日处理量从6.3万吨提升至8万吨）可实现产量增长 [5][6] - 小金属（钼、钨、钴）是公司仅次于铜的第二大利润来源，2025年毛利润达80亿元 [7] - 2026年小金属价格显著高于2025年同期，尤其黑钨精矿价格自2025年下半年突破前高后，在2026年一季度已持续运行在100万元/吨以上，将显著提升该板块盈利能力 [8] - 铜、金价格在2026年仍处于历史高位，为公司收入端提供量价双重驱动 [8] 成本控制与运营战略 - 公司提出“622模型”成本控制框架：60%由资源禀赋决定，20%取决于项目规划建设，20%由日常运营管理能力决定 [12] - 2025年公司营业成本降幅达11.56%，明显大于营收2.98%的降幅，矿山采掘及加工板块成本增幅远小于营收增幅，显示成本控制有效 [9] - 通过规模化效应、回收率提升（如TFM、KFM、巴西铌板块选厂回收率提升）及流程智能化实现降本增效 [9][14] - 公司致力于平台化建设，打造标准化、可输出的管控体系，以提升综合竞争力，该目标已与“铜金双极”战略并列 [14] 并购与长期战略 - 2025年公司斥资约101.5亿元收购厄瓜多尔Cangrejos金矿和巴西Aurizona金矿资产包，强化黄金资产布局 [3] - 2026年公司不排除启动新的资源并购，可能涉及小金属独立矿山项目，以寻求新的业绩增量 [1][7] - 公司长期战略锚定“铜金战略”，同时将基础技术延伸至小金属领域，挖掘伴生资源价值 [7]

公司战略定位 - 公司将小金属定义为公司长期发展的基点之一，并自称为小金属的受益者 [1] - 公司未来在锚定“铜金战略”的同时，会将基础技术延伸至小金属领域，以充分挖掘伴生资源的价值 [1][2] - 在适当情况下，公司会寻找独立的小金属矿山项目 [2] 小金属业务表现 - 2025年，以钨为代表的小金属价格持续走高 [1] - 2025年公司钼、钨等业务已贡献了可观的财务收益 [1] - 2025年公司产钨7,114吨，产钼13,906吨 [1] - 2025年公司钨业务的毛利率同比增加1.26个百分点，达到66.40% [1]