铝行业投资机会 - 铝作为铜的替代品受到关注，高盛提出"铝顶"概念，即当铜价是铝价4倍以上时市场会转向铝[1] - 全球铝土矿供应格局变化，几内亚政府撤销51家矿业公司许可证，影响全球铝土矿供应[3] - 中国铝土矿进口高度依赖几内亚(69.4%)和澳大利亚(25.14%)，合计占比94.54%[3] 中国宏桥竞争优势 - 公司是唯一实现电解铝上游(铝土矿-氧化铝)100%自给自足的中国铝企[4] - 氧化铝价格每上涨100元/吨，公司利润增加17亿元[4] - 公司ROE稳定性显著高于同行，2018-2024年平均ROE在9.7%-22.4%区间[9] - 电力自给率51.5%，电解铝成本1.32万元/吨，比行业平均低15%[10] - 采用"铝电网一体化"和"上下游一体化"发展模式，形成产业集群优势[11] 几内亚布局 - 2014年牵头组建"赢联盟"，在几内亚博凯大区开发铝土矿[5] - 创新"采矿+河运+海运"模式，年产能5000万吨，拥有博凯矿业25%股份[5][10] - 项目为几内亚创造15000个就业岗位，间接保障15-20万人生活[8] - 在当地修建铁路、医院和学校，建立牢固政商关系[8] 产能优化 - 将山东72.3万吨产能置换至云南，利用当地低价水电(0.07-0.1元/度)[12] - 云南水电成本较山东火电(0.28-0.32元/度)低60%，预计综合成本下降15%[12] - 在云南建设2GW集中式光伏电站，提高清洁能源使用比例[12] 财务表现 - 2024年分红比例高达63.19%，股息率超过10%[12] - 持续进行股份回购注销，显示管理层认为股价被低估[12] - 2025Q1电解铝平均利润2376元/吨，同比提高160元/吨，环比提高2276元/吨[11] 行业政策 - 电解铝行业实行4500万吨产能红线政策[9] - 工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案》，坚持产能总量约束[9] - 供给侧改革淘汰高耗能、环保不达标的小厂，行业进入巨头时代[9]