报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝几内亚出口政策未落地，处于政策空窗期，社会库存处历史同期高位，前期停产产能逐步恢复，国内运行产能攀升，新投产能释放产量，产量回归上升通道，海运与成本端有支撑，但中长期供应增量明确，累库速度放缓未现拐点，短线建议观望，长线利空，建议逢高布空 [6] - 电解铝此前中东供应大幅中断逻辑已被定价，产能后续或恢复，中东供给溢价消退，五一库存逆势累库，去库拐点延后，需求未达预期，短期地缘扰动压制金融属性，铝价短期有压力，中长期铝价中枢上移确定，短期关注支撑点位，逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 特朗普与伊朗相互否决对方和平方案；美联储4月议息维持利率不变，内部分歧加深；沃什表示推动政策全面改革；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口供应以支撑价格 [1] 盘面 - 截至5月8日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2827元/吨，较上一日-1.46%，持仓量325984手，较上一日+26625手 [1] - 截至5月8日收盘，沪铝主力合约AL2606收盘价24445元/吨，较上一日+0.27%，持仓量287210手，较上一日-3603手；长江有色现货A00铝报均价24220元/吨，较上一日+180元/吨，升贴水平均价为-120 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位，5.7数据显示供应端数据小幅升高，周度总产量+0.9至163.2万吨，开工率+0.39%至75.14%，周度运行产能+46至8509万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大 [5] - 电解铝5.8数据显示，铝锭库存+0.9至144.1万吨，出库量+3.57至15.66万吨；铝棒库存+0.2至26.65万吨，出库量-0.45至5.05万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6]

报告行业投资评级 - 对铝行业维持“推荐”评级 [1][10][92] 报告核心观点 - **短期观点**：中东局势不确定性可能导致区域内电解铝厂进一步减产 需求端 4月铝出口同环比大幅增长 随着海外需求传导 国内铝库存有望迎来拐点 氧化铝方面 国内运行产能有阶段性扰动 整体过剩局面未根本转变 受地缘政治影响 油价推升运费 成本上涨带动氧化铝价格反弹 [10][92] - **长期观点**：铝行业长期供给增量有限 而需求仍有增长点 行业或将维持高景气 [10][92] - **投资建议**：建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [10][92] 根据相关目录分别进行总结 1 价格 - **原铝价格**：截至5月8日 LME3个月铝收盘价为3502.0美元/吨 周环比下降0.1% 年同比增加47.0% 沪铝活跃合约收盘价为24445.0元/吨 周环比增加0.1% 年同比增加25.6% LME铝现货结算价为3560.5美元/吨 周环比下降0.7% 年同比增加50.6% 长江有色A00铝均价为24240.0元/吨 周环比下降0.5% 年同比增加23.7% [23] - **期货升贴水**：截至5月8日 LME铝升贴水为59.6美元/吨 周环比下跌4.2美元/吨 A00铝升贴水为-110.0元/吨 周环比下跌30.0元/吨 南华金属指数为7525.2点 周环比增加1.7% 年同比增加23.3% [26] - **废铝及铝合金价格**：截至5月8日 佛山破碎生铝均价为20600.0元/吨 周环比下降0.5% 年同比增加21.5% 佛山破碎生铝精废价差为1925.0元/吨 周环比增加0.4% 年同比增加64.7% ADC12均价为23500.0元/吨 周环比下降1.3% 年同比增加15.8% [29] - **原料价格**： - 氧化铝均价为2666.7元/吨 周环比下降0.3% 年同比下降7.9% [32] - 预焙阳极均价为6465.8元/吨 周环比增加3.3% 年同比增加13.0% [32] - 几内亚铝土矿CIF价为67.5美元/吨 周环比持平 年同比下降12.3% [41] - 秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为827.0元/吨 周环比增加2.9% 年同比增加27.6% [41] - 中硫石油焦均价为4015.0元/吨 周环比增加0.5% 年同比增加13.1% [41] - 煤沥青均价为5150.0元/吨 周环比下降1.0% 年同比增加31.7% [41] - **加工费**： - 铝棒加工费(广东，φ90)为380.0元/吨 周环比增加22.6% 年同比下降20.8% [48] - 铝杆加工费(山东，1A60)为200.0元/吨 周环比持平 年同比下降63.6% [48] - 铝板带加工费(山东，1100装饰板)为700.0元/吨 周环比持平 [48] - 锂电铝箔加工费(12μ)为15500.0元/吨 周环比持平 年同比下降6.1% [48] 2 生产 - **产量**： - 2026年4月电解铝产量为372.2万吨 月环比减少2.9% 年同比增加3.2% [52] - 2026年4月氧化铝产量为706.1万吨 月环比减少3.2% 年同比减少0.3% [52] - 2026年4月废铝产量为77.6万吨 月环比增加3.0% 年同比增加12.1% [55] - 2026年3月预焙阳极产量为210.0万吨 月环比增加8.3% 年同比增加9.1% [55] - 2026年3月石油焦产量为281.1万吨 年同比增加3.6% [55] - 2026年4月铝土矿产量为505.1万吨 月环比下降2.9% 年同比下降0.9% [55] - **开工率**： - 截至5月7日 铝型材开工率为56.1% 周环比下跌0.4个百分点 年同比下跌1.4个百分点 [59] - 截至5月7日 铝线缆开工率为66.6% 周环比下跌1.0个百分点 年同比上涨1.0个百分点 [59] - 截至5月7日 铝板带开工率为72.6% 周环比下跌0.4个百分点 年同比上涨5.4个百分点 [59] - 截至5月7日 铝箔开工率为74.7% 周环比下跌0.3个百分点 年同比上涨3.6个百分点 [59] - 本周国内铝加工各细分行业开工率整体录得64.2% 多数板块环比回落 [7] 3 进出口 - **原铝**：2026年3月原铝进口量为25.5万吨 月环比增加26.5% 年同比增加14.9% 出口量为1.5万吨 月环比增加45.4% 年同比增加67.8% [63] - **氧化铝**：2026年3月氧化铝进口量为33.8万吨 月环比增加86.9% 年同比增加2929.1% 出口量为21.0万吨 月环比增加40.0% 年同比下降30.0% [63] - **铝土矿**：截至5月1日 铝土矿周度到港量为672.8万吨 周环比增加35.1% 年同比增加37.5% [63] - **废铝**：2026年3月废铝进口量为19.7万吨 月环比增加44.8% 年同比增加7.6% [63] - **石油焦**：2026年3月未煅烧石油焦进口量(S<3%)为31.9万吨 月环比增加9.8% 年同比增加81.5% 其他未煅烧石油焦进口量为110.3万吨 月环比下降16.9% 年同比增加23.2% [73] - **预焙阳极**：2026年3月预焙阳极出口量为19.8万吨 月环比增加46.9% 年同比增加2.8% [73] - **铝材**：2026年3月铝板带出口量为27.8万吨 月环比增加20.5% 年同比增加3.5% 铝箔出口量为10.4万吨 月环比增加10.4% 年同比下降13.0% [73] - **未锻轧铝及铝材**：4月出口量59.8万吨 同比增长15.4% 环比增长23.3% 创2024年11月以来新高 [7] 4 库存 - **铝锭及铝棒库存**： - 截至5月8日 国内主流消费地电解铝锭库存为144.1万吨 周环比增加0.9万吨 年同比增加132.4% [7][78] - 截至5月8日 国内主流消费地铝棒库存为25.85万吨 周环比增加0.2万吨 年同比增加64.1% [7][78] - 截至5月7日 LME铝库存为35.6万吨 周环比下降2.5% 年同比下降12.3% [78] - 截至5月8日 SHFE铝库存为49.3万吨 周环比增加2.0% 年同比增加190.4% [78] - **出库量**： - 截至5月6日 铝锭周度出库量为15.7万吨 周环比增加29.5% 年同比增加58.2% [81] - 截至5月6日 铝棒周度出库量为5.1万吨 周环比下降8.2% 年同比增加18.5% [81] - **库存天数**：截至5月8日 电解铝库存天数为11.14天 周环比下降3.8% 年同比增加127.8% [81] - **氧化铝库存**： - 截至5月7日 氧化铝总库存为652.0万吨 累库2.3万吨 电解铝厂原料库存为343.1万吨 减少0.1万吨 氧化铝厂厂内库存为121.1万吨 增加0.9万吨 [8] - 截至5月7日 氧化铝港口库存为22.0万吨 周环比增加7.3% 年同比增加494.6% [83] - 2026年4月氧化铝厂内库存为120.1万吨 月环比下降0.9% 年同比增加16.2% [83] - **铝土矿库存**：2026年4月铝土矿库存为5962.1万吨 月环比增加2.4% 年同比增加44.9% 本周氧化铝厂铝土矿库存天数约为96.05天 [8][83] 5 行业动态与公司表现 - **板块表现**：本周（5月6日-5月8日）铝板块上涨0.3% 表现劣于大盘（沪深300上涨1.3%） [85] - **个股表现**：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为丽岛新材(23.8%)、东阳光(12.7%)、海星股份(9.6%) 涨跌幅后三的分别为利源股份(-14.2%)、宏桥控股(-4.9%)、永茂泰(-4.4%) [92] - **重点关注公司**：报告列出了宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份等公司的股价及盈利预测 [5]