11月5日，索通发展盘中上涨2.07%，截至09:51，报24.11元/股，成交1.13亿元，换手率0.96%，总市值 120.09亿元。 资金流向方面，主力资金净流出54.39万元，特大单买入443.24万元，占比3.92%，卖出684.11万元，占 比6.05%；大单买入2062.77万元，占比18.25%，卖出1876.29万元，占比16.60%。 截至9月30日，索通发展股东户数5.46万，较上期减少1.50%；人均流通股9117股，较上期增加1.52%。 2025年1月-9月，索通发展实现营业收入127.62亿元，同比增长28.66%；归母净利润6.54亿元，同比增长 201.81%。 分红方面，索通发展A股上市后累计派现11.48亿元。近三年，累计派现6.29亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，索通发展十大流通股东中，国泰聚信价值优势灵活配置混合A （000362）位居第六大流通股东，持股500.00万股，相比上期减少170.00万股。南方中证1000ETF （512100）位居第十大流通股东，持股318.58万股，相比上期减少1.64万股。香港中央结算有限公司退 出十大流通股东之列。 ...

强强联合：构建一体化采购新格局 实现资源最优配置 在原材料成本占比高、市场波动加剧的背景下，采购端的协同整合已成为企业降本增效的核心突破口。索通发展与中铝物资将在铝用炭素上下游领域开启深度合作。 打通备品备件采购全链条 推动智能制造升级 面向生产运营环节的关键支撑——备品备件及辅助材料采购，双方将依托中铝物资旗下商城平台为载体，进一步推进采购流程的数字化，帮助索通发展精准匹配需求、优化库存管理、缩短采购周期 供需直连：建立稳定高效的产销协同机制 强化产品市场竞争力 近日，索通发展股份有限公司（以下简称"索通发展"）与中国铝业股份有限公司（以下简称"中铝股份"）旗下中铝物资有限公司（以下简称"中铝物资"）在西安签署重要战略合作协议暨绿星链 索通发展与中铝物资将通过绿星链通产业互联网平台开展备品备件及辅助材料联合采购等多个维度全面战略合作，携手打造铝用炭素行业供应链协同发展的新标杆。 中铝物资是中铝股份的全资子公司，作为中铝集团和中铝股份两级集中采购执行单位，中铝物资业务范围涵盖石油焦、煤沥青、炭素制品等大宗原料，煤炭、油料等能源产品，钢材、耐火材料等 此次战略合作的达成，标志着索通发展在深化产业协同、拓展资源渠 ...

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.08%至23.53元/股，成交额1.54亿元，换手率1.30%，总市值117.20亿元 [1] - 当日主力资金净流出830.25万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司今年以来股价累计上涨76.90%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌7.73%，近20日下跌12.36% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为3月12日，龙虎榜净卖出1.57亿元 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为预焙阳极的研发、生产及销售，该业务占主营业务收入90.75% [1] - 2025年1-9月实现营业收入127.62亿元，同比增长28.66% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润6.54亿元，同比大幅增长201.81% [2] - A股上市后累计派现11.48亿元，近三年累计派现6.29亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为5.46万，较上期减少1.50%，人均流通股9117股，较上期增加1.52% [2] - 国泰聚信价值优势灵活配置混合A为第六大流通股东，持股500.00万股，较上期减少170.00万股 [3] - 南方中证1000ETF为第十大流通股东，持股318.58万股，较上期减少1.64万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-非金属材料Ⅱ-非金属材料Ⅲ [2] - 所属概念板块包括DeepSeek概念、中盘、新能源车、半导体、融资融券等 [2]

投资建议 产能扩张稳步推进，增长空间明确 公司与吉利百矿合资的广西 60 万吨预焙阳极项目建设目前工厂土建主体建设工作已基本完成，该项目 覆盖西南地区，亦可借助广西沿海港口优势出口海外市场；公司与华峰集团合资的江苏索通 32 万吨预 焙阳极项目正在筹建，该项目有利于进一步满足东南亚市场需求，增加出口市场份额，同时也是公司完 善产能布局的重要举措；公司与EGA 签署《联合开发协议》，合资的首个海外预焙阳极项目正在稳步 推进中。 价格方面，25Q3 预焙阳极均价为5186 元/吨，较上年同期+38.3%，产量方面，25 年H1 公司预焙阳极在 产产能346 万吨，实现预焙阳极产量176.05 万吨，同比+12.23%；销售预焙阳极169.01 万吨，同比 +9.82%，其中出口销售44.56 万吨，同比+13.18%，国内销售124.45 万吨，同比+8.66%。锂电负极产品 产量4.29 万吨，同比+84.91%，销售锂电负极产品4.40 万吨，同比+120.00%；电容器产品产量7.75 亿 支，同比+3.52%，销售电容器产品7.88 亿支，同比+8.47%。 预焙阳极价格维持高位，公司业绩持续改善 索通发 ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 预焙阳极价格回升驱动公司业绩改善，2025年前三季度归母净利润同比大幅增长201.81% [4] - 公司产能扩张稳步推进，包括广西60万吨项目、江苏32万吨项目及首个海外项目，增长空间明确 [6] - 基于业绩改善和增长前景，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.2/12.4/15.5亿元，对应市盈率分别为12/10/8倍 [7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收127.62亿元，同比增长28.66%；归母净利润6.54亿元，同比增长201.81% [4] - 2025年第三季度单季营收44.56亿元，同比增长29.38%；归母净利润1.31亿元，同比下降29.47% [4] - 2025年上半年预焙阳极在产产能346万吨，产量176.05万吨，同比增长12.23%；销量169.01万吨，同比增长9.82% [5] - 锂电负极产品销量4.40万吨，同比大幅增长120.00%；电容器产品销量7.88亿支，同比增长8.47% [5] 产品价格与市场 - 2025年第三季度预焙阳极均价为5186元/吨，较上年同期上涨38.3% [5] - 2025年上半年预焙阳极出口销量44.56万吨，同比增长13.18%；国内销量124.45万吨，同比增长8.66% [5] 产能扩张与项目进展 - 广西60万吨预焙阳极项目工厂土建主体建设已基本完成，覆盖西南市场并具备出口优势 [6] - 江苏32万吨预焙阳极项目正在筹建，旨在满足东南亚市场需求并增加出口份额 [6] - 与EGA合资的首个海外预焙阳极项目正在稳步推进中 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.2/12.4/15.5亿元，此前预测值为9.3/11.5/14.7亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.05/2.49/3.12元 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为12/10/8倍，市净率分别为2.01/1.70/1.42倍 [7][8]

策略观点 - 牛市进入第二阶段，从“科技牛”向“财富牛”过渡，当前是做多顺周期的最佳窗口 [1][6] - 提出五个做多顺周期的理由：顺周期是“时间的朋友”（股价落后于基本面改善）[6]；“十五五”规划潜在要求GDP实际增长4.1%以上 [7]；跨境资本回流将反哺内需 [8]；公募新规推动持仓从TMT向顺周期“再平衡” [9]；增量资金流入放缓，市场进入博弈深水区 [10] - 配置建议沿“有新高”思路：有色金属（金/银/铜）、新消费（零食/宠物/美护/旅游出行）、高端制造（新能源/化工/医疗器械/工程机械/国产算力链）[10] A股盈利状况 - A股剔除金融25Q3累计收入同比增速0.35%（25Q2为-0.57%），累计利润同比增速1.64%（25Q2为0.62%）[2][13] - 创业板和科创板25Q3累计利润同比增速分别为17.11%和-5.03%（25Q2为9.20%和-26.25%）[2][13] - 预计26年A股剔除金融利润同比增速11%，市场将从估值驱动转向盈利驱动，进入牛市第二阶段 [14] - 25Q3制造/TMT/金融利润同比增速改善明显，可选消费利润增速持平，必需消费利润增速转负 [18] 行业资本开支与现金流 - TMT行业25Q3购建资产支付现金同比增速2.5%（25Q2为4.8%），自由现金流同比减少928亿元，CAPEX扩张侵蚀现金流 [15] - 通信设备/半导体行业CAPEX扩张且自由现金流改善，处于供需共振高景气阶段 [15] - 材料与制造业CAPEX保持收缩，自由现金流明显改善，三季度同比分别改善1100亿元和1732亿元 [16] - 新能源（光伏/风电/电网设备）、化工（塑料/橡胶/玻纤/化学纤维）、装备制造（航海/航空装备/工程机械）等细分行业CAPEX收缩修复现金流 [16] 宏观数据 - 10月制造业PMI回落0.8个百分点至49%，生产指数回落2.2个百分点，受关税威胁和假期因素扰动 [4][23] - 10月制造业PMI原材料购进价格回落0.7个百分点至52.5%，出厂价格指数回落至47.5%，预计PPI下跌接近尾声 [4][24] - 非制造业PMI总体平稳，服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%，建筑业PMI回落0.2个百分点至49.1% [24] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，支持项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域 [25] 债券市场 - 25年9月债券托管量环比少增，中债登和上清所托管量合计175.5万亿元，较8月增0.9万亿元（环比减0.6万亿元）[27] - 商业银行9月增持利率债5654亿元（8月增持12979亿元），广义基金增持利率债504亿元（8月增持1207亿元）[29] - 25年9月银行间杠杆率小幅升至107.2% [30] - 9月商业银行增持7211亿元国债，与7284亿元的国债净融资额接近 [31] 计算机行业 - 2025年前三季度计算机行业总营收8329.43亿元，同比增长10.50%；归母净利润102.91亿元，同比增长47.77%；扣非归母净利润29.35亿元，同比增长535.39% [19] - 整体法下毛利率20.73%（同比-2.26pct），中位数毛利率47.34%（同比+7.45pct）；三费合计费用率19.64%（同比-2.08pct）[20] - 应收账款占营收比例37.75%（同比-4.02pct），经营活动现金流量净额-341.36亿元，同比收窄22.72% [21] - 大市值公司营收增速18.45%，扣非归母净利润同比+20.69%至78.94亿元；智驾板块业绩亮眼，AI应用板块营收稳健增长 [21] 重点公司业绩 - **华大九天**：25年前三季度营收8.05亿元（同比+8.2%），归母净利润906万元（同比-84.5%）；Q3单季营收3.03亿元（同比+1.2%），研发费用率69.2% [46][47] - **九洲药业**：25年前三季度营收41.60亿元（同比+4.92%），归母净利润7.48亿元（同比+18.51%）；毛利率37.55%（同比+2.8pcts），CDMO业务毛利率约40% [50] - **新乳业**：25Q1-3营收84.34亿元（同比+3.49%），归母净利润6.23亿元（同比+31.48%）；毛利率29.47%（同比+0.4pct），净利率7.39%（同比+1.6pcts）[53] - **伊利股份**：25Q1-3营收905.64亿元（同比+1.71%），归母净利润104.26亿元（同比-4.07%）；Q3液体乳营收同比-8.83%，奶粉及奶制品营收同比+12.65% [61][62] - **格力电器**：25Q1-3营收1371.8亿元（同比-6.5%），归母净利润214.6亿元（同比-2.3%）；Q3营收同比-15.1%，宣布中期分红55.9亿元 [83][84] - **海尔智家**：25Q1-3营收2340.5亿元（同比+10.0%），归母净利润173.7亿元（同比+14.7%）；内销Q3同比+10.8%，卡萨帝品牌Q1-Q3增长18% [86][87] - **华宝新能**：25Q1-Q3营收29.42亿元（同比+37.95%），归母净利润1.43亿元（同比-10.62%）；欧洲市场同比增长132.30%，家庭应急绿电解决方案营收突破2亿元 [90][91]

股价表现与交易数据 - 11月3日盘中股价上涨2.09%至13.65元/股，成交金额5.90亿元，换手率1.07%，总市值634.98亿元 [1] - 当日主力资金净流出2931.96万元，特大单买入4133.71万元（占比7.00%），大单买入1.51亿元（占比25.58%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨82.63%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨3.54%、23.50%和53.84% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34%；归母净利润33.40亿元，同比增长8.31% [2] - 主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10% [1] - A股上市后累计派现74.80亿元，近三年累计派现43.81亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.78万，较上期减少23.85%；人均流通股109224股，较上期增加31.32% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.31亿股，较上期增加1854.47万股 [3] - 公司所属概念板块包括电池箔、有色铝、社保重仓、西部开发、MSCI中国等 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩表现亮眼，前三季度营收127.62亿元，同比增长28.66%，归母净利润6.54亿元，同比增长201.81% [1] - 公司与华阳集团设立合资公司建设新项目，旨在整合资源、发挥产业集群效应，完善产能布局并巩固市场优势 [1][2] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入127.62亿元，同比增长28.66%，归母净利润6.54亿元，同比增长201.81%，扣非后归母净利润6.42亿元，同比增长373.83% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入44.56亿元，同比增长29.38%，扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长419.16% [2] - 截至2025年第三季度末，公司经营性净现金流为3.24亿元，同比增长1241.51%，主要因产品价格上涨、销量增加及销售回款良好 [2] 与华阳集团合作项目 - 公司拟与华阳集团设立合资公司山西索通华阳，公司持股比例为85% [2] - 合资项目暂估总投资不超过9亿元，在山西省阳泉市盂县建设200kt/a高电流密度节能型炭材料及余热发电项目 [1][2] - 合作有利于整合双方资源，增强产业链粘性，完善公司在全国的预焙阳极产能布局，增强对中部及北部市场的辐射效应 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.92元、2.58元、3.21元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为13倍、10倍、8倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为163.08亿元、193.13亿元、225.79亿元，增长率分别为18.6%、18.4%、16.9% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.54亿元、12.83亿元、16.01亿元，增长率分别为250.3%、34.5%、24.8% [4] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的9.2%提升至2025年的15.2%，并进一步升至2027年的16.9% [10] - 预计公司净资产收益率将从2024年的5.0%显著改善至2025年的16.8%，并在2027年达到19.4% [10] - 预计公司资产负债率将从2024年的60.8%逐步下降至2027年的52.2% [10]

本报讯 （记者王僖）10月30日晚，预焙阳极行业龙头索通发展股份有限公司（以下简称"索通发展"）披露2025年三季报， 该公司前三季度实现营业收入127.62亿元，同比增长28.66%；归母净利润6.54亿元，同比增长201.81%；扣非归母净利润6.42亿 元，同比大增373.83%；经营活动现金流净额3.24亿元，同比大增1241.51%。报告期内，该公司预焙阳极产品销量、市场价格 同比增长，推动盈利能力大幅改善。 值得一提的是，索通发展国际化步伐正加快。今年以来，该公司积极开拓出口业务，成为河北华通线缆集团股份有限公司 海外电解铝项目的核心供应商，巩固了自身在国际市场的领先地位；与Arctial芬兰电解铝项目及印尼力勤铝业电解铝项目展开 深入交流，为后续合作奠定了坚实基础。该公司同阿联酋环球铝业（EGA）合资建设的首个海外预焙阳极项目正在稳步推进 中，力争今年年底签订最终合作协议，明年开工建设。 此外，该公司还深化固态电池产业培育，形成"固态电解质+先进负极"的固态电池关键材料体系布局。目前，该公司与北 京理工大学、国轩高科股份有限公司等单位积极合作，持续加大对硅碳负极材料的研发投入，硅基负极材料的产业 ...

合资项目概况 - 公司与华阳集团签署合资协议，在山西阳泉合资建设200kt/a高电流密度节能型炭材料及余热发电项目，暂估总投资不超过9亿元 [1] - 合资公司注册资本暂定为3.6亿元，公司以现金出资3.06亿元，持股85%，华阳集团出资5.4亿元，持股15% [1] - 公司将主导合资公司经营管理，董事会3名成员中委派2名，董事长及财务负责人均由公司提名任命 [1] 项目战略意义与资源整合 - 投资旨在完善预焙阳极产能布局，增强产业链黏性，发挥产业集群优势 [1] - 合作可整合双方资源，华阳集团是山西省属重要国企，拥有“煤—电—铝”和“铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”完整产业链，并拟在项目所在地新建39.4万吨/年电解铝项目 [2] - 项目落子山西将借助当地产业基础和资源优势，降低物流成本，提升对华北地区电解铝企业的服务能力，产品主要供应华阳集团旗下的兆丰铝电 [2] 公司产能布局与市场地位 - 作为铝用碳素行业首家且唯一上市公司，公司已在山东、甘肃、重庆等六地建成生产基地，形成346万吨产能规模 [2] - 公司阳极出口量自2008年起持续领跑全国，此次投资有利于完善全国产能布局，增强对中部及北部市场的辐射效应 [2] - 公司与吉利百矿合资建设的广西田东60万吨预焙阳极建设项目焙烧炉已点火，在建、筹建项目稳步推进 [3] 公司近期财务表现与业务拓展 - 今年前三季度，公司实现营业收入127.62亿元，同比增长28.66%，归母净利润6.54亿元，同比高增201.81% [3] - 公司受益于预焙阳极行业高景气度，核心产品量价齐升 [3] - 公司在固态电池领域有所布局，已形成“固态电解质+先进负极”的关键材料体系，并与北京理工大学就硫化物固态电解质技术开展合作 [3]