行业投资评级 - 优于大市（维持）[2][3] 核心观点 - 大型银行长期分红率较当前水平仍有提升空间 在核心一级资本充足率不变、资产结构稳定、不考虑外部股权融资和其他综合收益变动的假设下 长期分红率为43%-56% 高于当前大型银行平均30%左右的水平[4] - 测算方法基于长期ROE底部和风险加权资产增速 通过公式d=1-风险加权资产增速/ROE反推分红率[5] - 全球前20大银行中除中国外的9家商业银行2024年风险加权资产增速平均值仅2.5% 平均分红率（含回购）高达81%[10][11] 测算依据 ROE分析 - 2024年大型银行平均ROE为10.2% 长期底部有望保持在7%-9%[7] - 净息差底部有望稳定在1.2%-1.3% 较当前低20-30bps[7] - 信用成本有望保持稳定 参考日本和欧洲低利率环境下信用成本维持较低水平[8] - 手续费及佣金净收入/平均总资产2024年比2020-2023年均值低约0.1个百分点 长期有望提升[8] - 大型银行平均总资产/期初归属于母公司普通股股东的净资产稳定在15.8倍[8] 风险加权资产增速 - 长期增速或回落至4%甚至更低 低于名义GDP增速（2024年为4.2% 近三年均值为4.8%）[9] - 经济结构转型将导致贷款增速逐步低于名义GDP增速 传统信贷挂钩GDP思路失效[9] 分红率测算结果 - 代入d=1-风险加权资产增速/ROE公式 得出长期分红率43%-56%[10] - 摩根大通等9家国际大型银行2024年ROE平均10.3% 风险加权资产增速平均2.5% 分红率平均81%[11]

资本补充计划 - 公司拟发行不超过10亿元二级资本债券用于补充资本，提高资本充足率 [1] - 债券期限设定为5年以上，可能分次发行 [3] - 此前2021年和2024年分别发行5亿元（票面利率4.8%）和10亿元（票面利率2.73%）二级资本债券 [3] 资本充足率变动 - 截至2025年3月末资本充足率12.91%，较2024年末下降0.17个百分点 [2][3] - 2024年末资本充足率13.08%，较2021年（12.99%）、2022年（12.09%）、2023年（11.88%）先降后升 [3] - 2025年3月末一级资本充足率和核心一级资本充足率均为10.77%，较2024年末下降0.14个百分点 [3] 分红政策调整 - 2024年现金分红3.3亿元，分红率16.98%，为近8年最低且连续两年低于20% [2][4][5] - 2016-2023年分红率区间为10.28%-29.71%，2023年为18.64% [4] - 分红率低于A股上市银行平均水平（2024年26.13%），在农商行中处于末位 [5] 财务表现 - 2024年营业收入41.74亿元（同比+3.17%），净利润19.45亿元（同比+11.62%） [2][5] - 2025年一季度营业收入11.32亿元（同比+3.29%），净利润4.40亿元（同比+6.19%） [6] - 一季度利息净收入7.03亿元（同比-3%），但手续费及佣金净收入2840.7万元（同比+346%） [6] 业务发展 - 2024年末零售客户AUM突破1180亿元，零售存款余额超1000亿元 [5] - 吴江区储蓄存款增量市场份额达45.85% [5] - 2025年3月末总资产2218.90亿元（较年初+3.69%），贷款总额1332.20亿元（较年初+3%） [6] 资产质量与高管薪酬 - 2025年3月末不良贷款率0.90%，关注贷款率1.20%，拨备覆盖率420.03% [6] - 2024年董事长和行长薪酬分别为181.3万元、180.39万元，行长薪酬在农商行中排名第二 [6]

股东增持计划 - 青岛国信集团拟通过子公司增持青岛银行股份，增持后持股比例预计不超过19 99%，将成为第一大股东[2] - 增持计划实施后将超越海尔集团公司（持股18 14%）和意大利联合圣保罗银行（持股17 5%）[2] - 青岛银行董事会全票通过增持议案，需银行业监管机构核准后实施[3] - 青岛银行此前在估值提升计划中明确提到鼓励股东增持股份[3] 股东结构 - 当前第一大股东为香港中央结算（代理人）有限公司（持股21 87%），但该公司主要为香港投资者持股平台[5] - 海尔集团合计持股18 14%，意大利联合圣保罗银行持股17 5%，青岛国信集团通过3家子公司合计持股14 99%[5] - 青岛国信集团为青岛市直属国有独资公司，注册资本30亿元人民币[5] 财务表现 - 2024年营业收入134 98亿元（同比+8 22%），归母净利润42 64亿元（同比+20 16%）[6] - 2025年一季度营业收入40 47亿元（同比+9 69%），归母净利润12 58亿元（同比+16 42%）[6] - 2025年一季度总资产首次突破7000亿元[7] 资本充足率 - 2025年一季度核心一级资本充足率8 96%（较上年末-0 15pct），资本充足率13 51%（较上年末-0 29pct）[7] - 核心一级资本充足率略低于行业平均水平（行业10 7%）[7] - 商业银行资本充足率监管要求为不低于8%[7] 分红情况 - 2024年年度分红方案为每10股派1 60元（含税），合计派发9 31亿元[8] - 投资者质疑分红率从上市时的44%降至2024年的20%+，近四年分红均为每10股1 6元[9] - 公司回应近五年平均现金分红比例超33%，高于行业平均水平[9] - 公司章程约定现金分红比例不低于当年可分配利润的20%[9]