核心观点 - 汇丰控股私有化恒生银行的核心战略目标在于投资香港、提高香港地区财富管理等核心业务的竞争力和盈利能力 [1] - 私有化预计将显著提振汇丰控股ROTE近2个百分点，从当前16%左右提升至18%-19%，达到全球银行业一流水平 [1] - 当前市场对私有化业绩提升效果的预期，无论是影响范围还是提升幅度，均不充分 [1] 私有化的战略目标与市场认知 - 私有化并非为应对香港房地产风险，因恒生自1965年起已是汇丰并表子公司，私有化不会改变资产负债表科目 [1] - 香港商业地产压力最大的阶段正在过去，汇丰拨备计提充足合理 [1] - 核心战略在于实现对恒生的完全控制，以在客户管理、产品开发、后台运维等方面实现全方位协同，巩固香港核心主场 [1] - 由于少数股东权益存在，汇丰未百分百控制恒生，两家银行在关键方面保持相对独立 [1] 盈利能力提升路径 - **少数股东权益减少**：私有化后利润表少数股东权益消除，能直接提振汇丰ROTE约0.55个百分点，并因恒生业绩更稳定而增强集团业绩稳定性 [2] - **营业成本压降**：恒生成本收入比高于汇丰香港，私有化后通过组织架构、网点、人员和系统优化，其成本收入比有望向汇丰香港靠拢，预计提振ROTE约0.2个百分点 [2] - **财富管理业务量价双升**：这是最重要的提振因素，预计可进一步提振汇丰ROTE约1个百分点 [2] 财富管理业务具体潜力 - 恒生财富管理业务的AUM增速及单位AUM收益率，较汇丰香港及汇丰集团均有明显差距 [3] - 私有化后，若恒生AUM增速看齐汇丰的20%-30%，单位AUM费率看齐汇丰的0.6%-0.7%，其财富管理收入将提振集团口径ROTE约1个百分点 [3] - 当前市场对私有化的营收贡献预期极不充分 [3] 估值与评级 - 基于私有化带来的全方位业绩提升，上调汇丰控股目标估值至2.25倍PTB（2倍PB），对应目标价180港元 [3] - 维持对汇丰控股的买入评级和银行板块首推建议 [1][3]

文章核心观点 - 汇丰集团以1061亿港元、每股155港元现金的报价将恒生银行私有化，该交易于2026年1月27日完成，恒生银行从港交所退市 [1][3] - 私有化是汇丰“亚洲优先”战略的关键一步，旨在整合资源、避免内耗并加速决策，以更好地把握香港及大湾区市场机遇 [6][7] - 私有化也是恒生银行摆脱上市公司短期业绩压力、解决自身业绩下滑与治理困境的出路，双方形成“一拍即合”的双赢选择 [8][11] 交易过程与市场反应 - 交易进程迅速，从2025年10月9日提出方案到2026年1月27日退市，仅耗时3个多月，远快于市场预期的半年到9个月 [3] - 收购价每股155港元，较公告前一日收盘价119港元溢价30.3%，较过去30天平均股价溢价33.1%，较过去一年平均股价溢价近五成，被市场视为“诚意拉满” [3][4] - 公告当日，恒生银行股价暴涨25.6%，盘中最高达166.7港元，创1972年上市以来最大单日涨幅；汇丰股价则因资金压力下跌6.1% [4] - 2026年1月8日股东大会表决顺利，除汇丰已持63.43%股份外，剩余中小股东赞成票达85.8%，反对票仅5.9%；涉及削减股本的决议以97.3%高票通过 [5] - 香港高等法院于2026年1月23日批准计划，恒生银行随后从恒生指数等41个指数中被剔除，由五矿资源等企业接替 [5] 汇丰的收购动机与战略考量 - 汇丰推行“亚洲优先”战略，收缩欧美业务，将资源集中到中国内地、香港等高增长市场，私有化恒生是该战略的关键布局 [6] - 恒生银行在香港经营90多年，拥有近400万本地客户和250多个服务网点，在内地持有法人银行牌照，是汇丰深耕香港及大湾区市场的“最佳跳板” [7] - 私有化旨在“理顺关系”，将恒生变为全资子公司后可避免作为上市公司所需的繁琐决策流程（通常多花3-6个月），并消除两者在香港市场的业务重叠与内部竞争 [7] - 汇丰CEO艾桥智表示，此举是对香港市场的“长期投资”，目标是结合恒生的本地根基与汇丰的国际网络，成为“中国和西方的连接器” [7] - 私有化可解决集团内资本配置低效问题，恒生作为上市公司资本充足率高达21.3%（较行业平均16%高出5.3个百分点），大量资金闲置，而汇丰推进战略需融资且成本较高（2025年上半年发行10亿美元优先股，成本5.2%），整合后预计可提升汇丰整体收益0.5-0.8个百分点 [14] 恒生银行面临的困境与私有化动因 - 2025年上半年业绩显著恶化，利润暴跌30%至68.8亿港元；因利率下跌，利息收入减少7.39%；商业地产不景气导致坏账拨备达48.6亿港元，坏账率高达6.7%，远超行业平均水平 [8] - “汇丰控股+独立上市”的“双重治理”模式导致决策缓慢、责任模糊，在数字化转型和严格合规环境下漏洞百出 [10][11] - 2025年初因违规销售金融产品被香港证监会罚款6640万港元，创该行最高罚款纪录，暴露内部管理问题 [11] - 作为上市公司受短期业绩压力束缚，管理层不敢进行长期投入，例如数字化转型投入年增仅5%（行业平均年增12%），线上用户渗透率45%低于汇丰的60%和中银香港的58%；大湾区网点扩张每年仅新增2-3个，低于计划的5-6个 [13] - 与控股股东汇丰存在内部竞争，例如在按揭贷款等领域互相压价抢客户，导致利润低于行业平均水平，2025年香港金管局客户满意度调查中恒生排第5，汇丰排第6 [12][13] 私有化后的预期效益与影响 - 对恒生银行：摆脱上市公司短期业绩压力和股价波动束缚，管理层可专注于长期战略规划；作为汇丰全资子公司，可借助其国际网络拓展跨境业务，突破本地业务瓶颈 [15] - 对汇丰集团：实现资源整合，消除内部竞争，可集中力量拓展市场；整合恒生近400万本地客户与汇丰的国际企业客户资源，实现渠道互补（恒生250个网点与汇丰网点整合）；恒生闲置资本回流可节省集团融资成本 [15][16] - 对香港金融市场：汇丰千亿级投资被视为对香港金融体系信心的信号，有助于稳定投资者心态，提升行业整体竞争力，巩固香港国际金融中心地位 [16]

私有化交易核心安排 - 汇丰控股完成对恒生银行的私有化，使其成为集团全资附属公司 [2] - 恒生银行将保留其独立品牌、现有分行网络及原有管理团队 [2] - 恒生银行股票代码"00011.HK"将从香港联交所退市 [2] 交易背景与市场环境 - 汇丰此前已持有恒生银行超过60%的股权，私有化猜测长期存在 [2] - 香港银行股估值长期处于低位，是促成交易的背景之一 [2] - 香港本地银行业生态变迁，多家本地银行已被收购或私有化，恒生退市标志着一个时代的终结 [7] 汇丰控股的动因与收益 - 全资控股使汇丰能更灵活地调配集团内部资本，消除少数股东权益带来的“摩擦成本” [2] - 私有化后，汇丰可完全并表恒生银行产生的利润，有助于提振集团长期净资产收益率 [2] 恒生银行的现状与挑战 - 公司面临本地信贷需求疲软、内房股风险敞口清理压力及虚拟银行带来的零售业务竞争等多重挑战 [2] - 退市后管理层可将更多精力集中于长期业务转型与风险控制，无需再为短期财报波动向公众股东解释 [7] - 公司可在大湾区跨境理财业务上与汇丰母体进行更无缝的策略协同 [7] 财务数据表现 - 2016年至2018年，公司营业收入从428.20亿港元增长至544.36亿港元 [5] - 2017年营业收入同比增长14.51%，2018年同比增长11.02% [5] - 2016年至2018年，公司净利润从162.12亿港元增长至242.11亿港元 [5] - 2017年净利润同比增长23.48%，2018年同比增长20.95% [5] 品牌价值与未来运营 - 汇丰保留恒生独立品牌是务实决定，“恒生”品牌在香港本地市场的商誉与社区渗透力难以替代 [7] - 保留独立运营有助于安抚本地客户情绪并维持前线业务稳定性 [7]

豪威集团港股上市 - 图像传感器龙头豪威集团于1月12日正式登陆港交所主板，成为今年首家“A+H”企业及港股“图像传感器第一股”[1] - 公司为全球化Fabless半导体设计公司，主要产品为CMOS图像传感器，业务涵盖图像传感器解决方案、显示解决方案及模拟解决方案三大业务线[1] - 上市首日收盘报121.8港元/股，较发行价上涨16.22%，总市值达到1529亿港元[1] 海底捞获机构看好 - 东吴证券于1月12日发布研报，维持海底捞“买入”评级，认为其是中国火锅第一品牌，服务运营和供应链构建了品牌壁垒[2] - 报告指出，在行业需求承压背景下，公司正优化单店运营模型并孵化新品牌矩阵，未来仍有发展空间[2] - 公司股息率达6%，截至当日收盘，股价报14.77港元/股，上涨5.58%，总市值为823.28亿港元[2] 恒生银行私有化进展 - 摩根大通发布研报称，恒生银行股东已批准私有化提案，预计将于1月27日除牌，完成日期较市场预期提前[3] - 摩根大通认为私有化对汇丰控股是正面消息，管理层将能提供更多协同效应指引，且交易完成后汇丰的CET1（普通股一级资本）比率将回升[3] - 报告还指出，在恒生私有化后，中银香港和汇丰控股均可能受益于被动及主动基金流入[3] 极物思维申请上市 - 餐酒吧品牌运营商极物思维已于1月9日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中银国际[4] - 截至2025年9月30日，公司在中国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家为COMMUNE幻师品牌门店，均位于城市核心商圈[4] - 根据弗若斯特沙利文资料，COMMUNE幻师在2022年至2024年连续三年以营业收入计位列中国餐酒吧品牌首位，2024年市场份额约为7.8%，是第二、第三大竞争对手合计市占率的两倍[4] 港股市场行情 - 恒生指数报26608.48点，上涨1.44%[5] - 恒生科技指数报5863.20点，上涨3.10%[5] - 恒生中国企业指数报9220.08点，上涨1.90%[5]

私有化方案与时间线 - 汇丰控股通过其全资附属公司汇丰亚太提出私有化恒生银行的计划，该计划已于2025年10月9日公开，并于2026年1月8日举行的恒生银行法院会议及股东大会上获得通过 [1][2] - 私有化方案为每股计划股份提供港币155元的现金代价，若计划生效，汇丰亚太需向计划股东支付的现金总额约为1061.56亿港元 [2] - 在法院会议上，约2.37亿股计划股份持有人（约占参会投票权的85.75%）投票赞成，3930万股投反对票（约占参会投票权的14.25%） [2] - 在股东大会上，私有化相关特别决议案获得约97.30%的赞成率，总投票数约为14.64亿股，其中赞成票约14.24亿股，反对票约3954万股 [3] - 该计划在取得香港高等法院批准并满足相关条件后，将于2026年1月26日生效，恒生银行预计于2026年1月27日从港交所撤销上市地位 [1] - 恒生银行股份于港交所的最后买卖日期预计为2026年1月14日，为厘定符合资格享有计划对价权利的计划股东，股份过户登记手续将自2026年1月20日起暂停办理 [3][4] 市场反应与估值 - 截至2026年1月9日中午休市，恒生银行股价收于154.3港元，较收购价155港元仅相差0.7港元，总市值为2890亿港元（约合人民币2588亿元） [4] - 当日成交量为182.35万股，成交额为2.81亿港元，换手率为0.10% [5] 私有化背景与战略考量 - 市场有观点认为私有化或与恒生银行近年来的地产坏账有关，根据其2025年中期报告，截至2025年6月底，该行已作信贷减值的香港商业房地产贷款达到250.12亿港元，较半年前增加52亿港元，增幅达26% [6] - 被归类为信贷风险显著增加的“第二阶段”贷款，由2024年底的294.38亿港元增至668.51亿港元 [6] - 汇丰行政总裁明确表示，私有化是基于战略考虑的商业决定，展示公司对香港前景的信心，是一项促进增长的投资，与坏账情况无关 [6] - 私有化后，恒生银行将保留其独立获授的银行牌照，并维持独立的企业管治、品牌形象、市场定位及分行网络 [6] 指数影响与历史意义 - 恒生银行私有化计划生效后，其股份将于2026年1月14日收市后从恒生指数、恒生综合指数等多个指数及子指数中被剔除 [1] - 此次私有化意味着自1972年上市的恒生银行或将结束53年的公开交易历程，成为汇丰控股的全资附属公司 [1] - 值得注意的是，香港股市恒生指数即是由恒生银行全资附属机构恒生指数有限公司编算和管理 [1]

私有化方案与时间表 - 汇丰亚太提出的私有化方案为每股恒生银行股份提供155港元的现金代价 [3][11] - 私有化计划在恒生银行法院会议及股东大会上获得高票通过 法院会议上约2.37亿股（占参会投票权85.75%）赞成 3930万股（占参会投票权14.25%）反对 股东大会上相关特别决议案获得约97.30%的赞成率 [4][12] - 私有化计划预计将于2026年1月26日生效 恒生银行股份预计于2026年1月27日从港交所撤销上市地位 [2][10] - 恒生银行股份在港交所的最后买卖日期预计为2026年1月14日 股份过户登记手续将自2026年1月20日起暂停 [6][14] - 截至2026年1月8日 恒生银行股价收于153.9港元 与155港元的收购价相差1.1港元 [7][15] 公司背景与市场影响 - 恒生银行自1972年上市 此次私有化将结束其长达53年的公开交易历程 公司将成为汇丰控股的全资附属公司 [2][10] - 恒生指数公司表示 若私有化获批 恒生银行将于2026年1月14日收市后从恒生指数、恒生综合指数等多个指数中被剔除 [2][10] 私有化动因与后续安排 - 市场有观点认为私有化或与恒生银行的地产坏账有关 截至2025年6月底 该行已作信贷减值的香港商业房地产贷款达250.12亿港元 较半年前增加52亿港元 增幅26% 被归类为信贷风险显著增加的“第二阶段”贷款由2024年底的294.38亿港元增至668.51亿港元 [9][16] - 汇丰行政总裁明确表示 私有化是基于战略考虑的商业决定 展示对香港前景的信心 是一项促进增长的投资 与坏账情况无关 [9][16] - 私有化后 恒生银行将保留其独立的持牌银行资格、企业管治、品牌形象、市场定位以及分行网络 [9][16]

私有化方案与时间线 - 汇丰亚太私有化恒生银行的计划已于2025年1月8日举行的恒生银行法院会议及股东大会上获得通过 [1][2] - 在法院会议上，约2.37亿股计划股份持有人（约占参会投票权的85.75%）投票赞成，3930万股投反对票（约占参会投票权的14.25%）[2] - 在股东大会上，私有化相关特别决议案获得约97.30%的赞成率，总投票数约为14.64亿股，其中赞成票约14.24亿股，反对票约3954万股 [2][3] - 私有化方案为每股计划股份提供港币155元的现金代价 [2] - 该计划预计将于2026年1月26日生效，恒生银行股份于香港联交所的上市地位预计于2026年1月27日下午4时被撤销 [1][3] - 恒生银行股份于港交所买卖的预期截止时间为2026年1月14日下午4时10分 [3] - 为厘定符合资格享有计划对价权利的计划股东，恒生银行将自2026年1月20日起暂停办理股份过户登记手续 [4] - 截至2025年1月8日，恒生银行股价收于153.9港元，较收购价155港元相差1.1港元 [4] 私有化后续影响 - 恒生银行预计将从港交所撤销上市地位，结束自1972年上市以来53年的公开交易历程，成为汇丰控股的全资附属公司 [1] - 恒生指数公司表示，若私有化建议获批准，恒生银行将于2026年1月14日收市后从恒生指数、恒生综合指数等多个指数及子指数中被剔除 [1] 私有化动因与未来安排 - 市场有观点认为私有化或与恒生银行近年来的地产坏账有关 [5] - 根据恒生银行2025年中期报告，截至2025年6月底，该行已作信贷减值的香港商业房地产贷款达到250.12亿港元，较半年前增加52亿港元，增幅达26% [5] - 被归类为“第二阶段”（信贷风险显著增加）的贷款，由2024年底的294.38亿港元增至668.51亿港元 [5] - 汇丰行政总裁艾桥智明确表示，私有化是基于战略考虑的商业决定，展示对香港前景的信心，是一项促进增长的投资，与坏账情况无关 [5] - 私有化后，恒生银行将保留其独立获授的持牌银行认可，并维持独立的企业管治、品牌形象、市场定位以及分行网络 [5]

私有化方案与投票结果 - 汇丰控股与恒生银行联合公告，私有化建议已获恒生银行法院会议及股东大会表决通过 [2] - 法院会议上，约2.37亿股（占参会投票权85.75%）赞成，3930万股（占参会投票权14.25%）反对 [2] - 股东大会上，私有化相关特别决议案获97.30%赞成、2.70%反对 [2] - 私有化拟定对价为每股155港元，较公告前最后30个交易日平均收市价116.49港元溢价约33% [3] - 预期恒生银行股份于联交所的上市地位将于2026年1月27日下午4时被撤销 [2] - 股份买卖预期截止时间为2026年1月14日下午4时10分 [2] 私有化背景与历史渊源 - 汇丰控股于1965年以5100万港元收购恒生银行51%股权，后增持至62.14%，以助其渡过挤兑危机 [3] - 恒生银行于1972年6月在香港交易所上市，上市历史逾53年 [2][3] - 汇丰亚太于2025年10月9日公告，拟依据香港《公司条例》以协议安排方式私有化恒生银行 [3] 私有化动机与市场揣测 - 市场揣测私有化或与恒生银行坏帐恶化有关 [4] - 2025年上半年，恒生银行不良贷款率为6.69%，较2024年同期上升1.37个百分点 [4] - 截至2025年6月末，该行总减值贷款为550亿元，其中已作信贷减值的香港商业房地产贷款达250.12亿元 [4] - 汇丰管理层澄清，举措是基于战略考虑的商业决定，展示对香港前景的信心，与坏账情况无关 [4] 私有化后续安排与影响 - 汇丰强调计划继续透过汇丰及恒生银行两大品牌服务香港市场 [5] - 汇丰承诺将保留恒生作为独立持牌银行的身份，维持独立的企业管治、品牌形象、市场定位及分行网络 [5] - 恒生银行将从相关指数成分股中被剔除，恒生指数公司表示该股将于2026年1月14日收市后从恒生指数等多只指数中剔除 [5] - 恒生指数中将再无恒生银行 [6] 市场反应与股价表现 - 截至1月8日收盘，恒生银行股价报153.900港元/股，上涨0.07% [7] - 截至1月8日收盘，汇丰控股股价报124.300港元/股，下跌2.28% [7]

私有化决议与进程 - 汇丰控股以每股155港元的价格收购恒生银行全部计划股份，该价格较2025年10月8日收盘价溢价约30.3% [4] - 私有化表决需至少75%计划股份同意且反对票不多于10%，最终投票结果为计划股份中85.75%赞成、5.94%反对，全部已投票股东中97.3%赞成、2.7%反对，决议正式通过 [4][6] - 私有化决议预计于2026年1月26日生效，恒生银行将于2026年1月27日从香港交易所撤销上市地位 [3] - 市场预期私有化成功概率高，截至2026年1月8日，恒生银行股价收于153.9港元，较收购价仅存在不到0.8%的差距 [4] 历史背景与股权变更 - 恒生银行控股权于1965年因挤兑危机易手，当时以5100万港元对价将51%股权出售给汇丰银行 [8] - 汇丰此后逐渐提高持股比例，但在私有化前，其亚太子公司直接持有恒生银行63.43%的股份，这部分股份不参与私有化表决 [4] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年，恒生银行不良贷款率为6.69%，较2024年同期上升1.37个百分点 [9] - 2025年上半年，公司扣除预期信贷损失前的营业收入净额为209.75亿港元，同比增长3%；营业溢利为85.49亿港元，同比减少25%；股东应占溢利为68.80亿港元，同比减少30.46% [9] - 截至2025年中，公司普通股权一级资本比率为21.3%，较2024年末提高3.6个百分点，资本充足状况稳健 [9] 私有化后的安排与影响 - 私有化后，恒生银行将成为汇丰全资附属公司，但将保留其独立品牌、根据香港《银行业条例》所获授的独立持牌银行认可、独立企业管治、独特市场定位及分行网络 [7][9] - 恒生银行将从恒生指数、恒生综合指数等共41个指数及子指数中剔除，相关调整自2026年1月15日起生效，恒生指数将再无恒生银行成分股 [3][9][10]

私有化方案与投票结果 - 汇丰控股私有化恒生银行的建议已获恒生银行法院会议及股东大会表决通过 [1][7] - 法院会议上，约2.37亿股计划股份持有人（占参会投票权85.75%）投票赞成，3930万股（占14.25%）反对 [1][7] - 股东大会上，私有化相关特别决议案获97.30%赞成、2.70%反对 [1][7] 私有化交易关键条款与时间表 - 私有化方案的拟定对价为每股155港元 [3][9] - 该对价较恒生银行于2025年10月8日前30个交易日的平均收市价每股116.49港元溢价约33% [3][9] - 预期恒生银行股份于香港联交所的买卖截止时间为2026年1月14日下午4时10分，上市地位将于2026年1月27日下午4时被撤销 [1][7] - 为厘定符合资格享有计划对价的股东，恒生银行将自2026年1月20日起暂停办理股份过户登记手续 [2][8] 公司历史背景与股权沿革 - 恒生银行于1933年3月3日创立，为香港主要华资银行之一 [2][8] - 1965年香港爆发银行挤兑危机，汇丰控股以5100万港元收购恒生银行51%股权，后增持至62.14% [2][9] - 成为汇丰集团成员后，恒生银行保持独立运营，并于1972年6月在香港交易所上市 [2][9] 私有化动机与市场揣测 - 市场有揣测认为私有化或与恒生银行坏帐恶化有关 [3][10] - 2025年上半年，恒生银行不良贷款率为6.69%，较2024年同期上升1.37个百分点 [4][10] - 截至2025年6月末，该行总减值贷款为550亿元，其中已作信贷减值的香港商业房地产贷款达250.12亿元 [4][10] - 有媒体报道称，汇丰银行已于2024年初开始计划收紧对恒生银行的风险管理 [4][10] 管理层表态与未来规划 - 汇丰行政总裁澄清私有化是基于战略考虑的商业决定，展示对香港前景的信心，与坏账情况无关 [4][10] - 汇丰计划继续透过汇丰及恒生银行两大品牌服务香港市场 [4][10] - 汇丰承诺将保留恒生作为独立持牌银行的身份，维持独立的企业管治、品牌形象、市场定位及分行网络 [4][10] 市场影响与指数调整 - 私有化后，恒生银行将从相关指数成分股中被剔除 [4][11] - 香港恒生指数公司表示，该股将于2026年1月14日收市后从恒生指数、恒生综合指数等多只指数中剔除，调整自1月15日起生效 [4][11] - 这意味着恒生指数中将再无恒生银行 [5][11] 近期股价表现 - 截至2026年1月8日收盘，恒生银行股价报153.900港元/股，上涨0.07% [6][11] - 同日，汇丰控股股价报124.300港元/股，下跌2.28% [6][11]