核心观点 - 2025年末，国有大行负债压力出现缓解迹象，其重要观察指标同业存单的备案额度使用率显著下降，这由资金流向变化、政策环境宽松及银行自身负债结构优化等多重因素共同导致[3] 同业存单市场整体情况 - 截至12月24日，2025年共有342家银行披露同业存单人民币备案额度，合计规模约33万亿元，较2024年增长15.5%[6] - 2025年全市场累计发行同业存单21680只，规模达33.49万亿元，其中城商行发行最为活跃，发行11753只，累计规模10.85万亿元[6] - 备案银行数量较上年减少41家，但平均单家备案额度同比提高29.4%[6] 国有大行负债压力缓解的具体表现 - 截至12月24日，六大国有银行同业存单余额合计6.85万亿元，备案额度使用率为64.3%，较2024年末整体使用率回落10多个百分点[3][7] - 与2024年末国有银行整体使用率达79.14%的情况相比，2025年使用率明显回落，且年末未出现普遍的“吃紧”或集中提额情形[6][7] - 六大行内部呈现分化：农业银行同业存单使用率最高，为88.72%；邮储银行使用率最低，仅为12.61%[7] 负债压力缓解的驱动因素 - **资金结构改善**：居民资产配置行为变化，定期存款吸引力下降，部分资金流向股市，银行通过承接非银机构存款对冲影响[10] - 央行第三季度城镇储户问卷调查显示，倾向“更多储蓄”的居民占比为62.3%，较上一季度下降1.5个百分点[10] - 以工商银行为例，2025年9月末同业及其他金融机构存放款项为4.46万亿元，较上年末增长10.95%[10] - **政策环境宽松**：央行持续加大中长期流动性投放，为银行负债端“减压”[11] - 2025年以来，央行已连续9个月加量续作MLF，11月实现MLF净投放1000亿元，12月通过逆回购加量投放2000亿元[11] 不同类型银行的负债状况 - 股份制银行同样呈现分化态势，其中有4家同业存单使用率超过80%，但招商银行使用率仅为1.86%，在全市场中处于极低水平[7] - 邮储银行负债压力明显低于去年同期，得益于其长期积累的零售存款基础[9] - 招商银行负债端资金充裕度较同业领先[9] 未来负债压力的关键观察变量 - **股市资金动向**：资本市场持续活跃将支撑非银存款增长，反之则可能放缓[12] - **央行政策节奏**：预计2026年央行将维持流动性合理充裕，但政策操作可能更加灵活[12] - **利率环境变化**：2026年广谱利率大概率维持震荡走势，单边下行空间有限，不同银行对利率波动的承受能力不同[12]

国有大行负债压力出现缓解迹象 - 截至12月24日，六大国有银行同业存单余额合计6.85万亿元，备案额度使用率为64.3%，较2024年末整体使用率回落10多个百分点 [1] - 与往年年末同业存单额度普遍“吃紧”的情况相比，2025年大行额度整体留有较大余量 [1] - 负债端改善是资金流向变化、政策环境宽松及银行自身负债结构优化等多重因素叠加的结果 [1] 同业存单市场整体情况与结构变化 - 2025年全市场共有342家银行披露同业存单人民币备案额度，合计规模约33万亿元，较2024年增长15.5% [2] - 2025年以来，全市场累计发行同业存单21680只，发行规模达33.49万亿元 [2] - 城商行发行最为活跃，年内已发行11753只，累计规模10.85万亿元，在发行只数和规模上均居各类银行之首 [2] 国有大行与股份行使用率分化显著 - 2024年末国有银行同业存单整体使用率达79.14%，较2023年同期提升11.57个百分点 [3] - 2025年国有大行使用率明显回落，六大行中仅农业银行使用率超过80%（88.72%），邮储银行使用率最低（12.61%） [3] - 股份制银行呈现分化，有4家使用率超过80%，但招商银行同业存单使用率仅为1.86%，处于全市场极低水平 [3] 与2024年负债压力时期的对比 - 2024年受“手工补息”整改、非银同业存款利率下调等因素影响，部分国有大行负债端承压明显 [4] - 2024年建设银行、中国银行、农业银行等机构一度罕见上调同业存单备案额度以缓解压力，2025年未出现类似集中提额情形 [4] 负债压力缓解的驱动因素 - 居民资产配置行为变化，传统定期存款吸引力下降，部分资金流向股市等资本市场 [6] - 央行第三季度城镇储户问卷调查显示，倾向“更多储蓄”的居民占比为62.3%，较上一季度下降1.5个百分点 [6] - 银行通过承接证券公司、基金公司等非银机构存款，部分对冲居民存款增速放缓的影响 [6] - 以工商银行为例，2025年9月末同业及其他金融机构存放款项为4.46万亿元，较上年末增长10.95% [6] - 央行持续加大中长期流动性投放，2025年以来已连续9个月加量续作MLF，为银行负债端“减压”提供支撑 [6] 未来负债压力演变的观察变量 - 股市资金动向：若资本市场持续活跃，非银存款有望保持增长，对银行负债端形成支撑 [7] - 央行政策节奏：2026年央行预计维持流动性合理充裕，但政策操作可能更加灵活 [7] - 利率环境变化：2026年广谱利率大概率维持震荡走势，单边下行空间有限 [7] - 利率波动对不同银行影响不同，国有大行承受能力相对更强，而中小银行可能面临资本利得收缩的间接影响 [7]

银行体系负债端压力缓解 - 同业存单本周到期量显著回落至2457 90亿元 环比大幅减少近9000亿元 此前连续三周的万亿元到期规模给市场带来巨大压力 [1] - 6月份同业存单偿还规模达到4 16万亿元的历史最高水平 但进入周度到期规模超过万亿元的时段后 同业存单收益率出现震荡回落 [4] - 上周同业存单到期11378 10亿元 实现净融资-4113 50亿元 其中国有行净融资为负1800多亿元 显示银行对于存单续发的迫切性有所降低 [4] 央行政策支持与市场流动性 - 央行在6月期间通过两次续作买断式逆回购释放中长期资金2000亿元 并在上周超额续作MLF净投放1180亿元 [3] - 国有大行的日度融出规模在6月中旬重新回到4万亿元上方 上周一度突破5万亿元创下新高 表明大行流动性状况良好 [5] - 6月存单发行与计划发行规模为3 47万亿元 占全月到期量的83% 叠加央行大额投放 银行基本填平了负债缺口 [5] 同业存单市场供需变化 - 6月初同业存单收益率一度飙升 各期限AAA同业存单二级市场收益率均突破1 70% 达到阶段性高点 [4] - 截至6月27日 1年期AAA同业存单收益率收于1 65% 较月初高点下降约6个基点 [4] - 理财、货基等成为存单二级市场配置主力 近三周理财买入同业存单2023亿元 其他产品类也买入存单1951亿元 [5] - 同业存单的发行募集率攀升至94%左右 反映出市场对这类产品的强烈需求 [5] 后市展望 - 7月全月到期规模为2 8万亿元 较6月的4 2万亿元大幅减少 [6] - 跨季后流动性缺口不大 同业存单续发压力明显缓解 资金和同业存单利率有望出现季节性回落 [6] - 到期规模下降叠加理财等资金的季初配置支持 市场预期存单定价将继续向1 6%以下修复 [6]