业绩概览 - 25年前三季度上市银行加权营收同比增0.9%，归母净利润同比增1.6%，利润增速较上半年提升0.8个百分点 [2] - 业绩驱动因素包括息差拖累边际改善和减值对利润贡献加大，而规模与非息增速放缓拖累营收，成本费用与税收支出加大拖累利润 [1][2] - 分银行类型看，大行业绩全面转正，农行、交行、中行、工行业绩好于预期，股份行和城商行息差环比反弹力度较大，平均5bp，好于预期 [2] 规模与息差 - 25年前三季度上市行资产规模同比增长9.3%，增速较上半年收窄0.3个百分点，其中国股行资产增速环比收窄0.4pc，城农商行资产增速环比提升0.6pc [3] - 25年第三季度上市行单季息差环比企稳，微增0.3bp至1.37%，其中国有行、股份行、城商行、农商行单季息差环比变化分别为-2bp、+5bp、+4bp、+1bp [4] - 资产收益率环比下降7bp至2.81%，负债成本率环比下降8bp至1.56%，负债端存款成本率和同业负债成本率下降幅度较大 [4] 非息收入与资产质量 - 25年前三季度上市行非息收入同比增长5.0%，增速环比收窄2.0个百分点，其中手续费佣金收入同比增长4.6%，增速环比提升1.5pc [5] - 债券交易类收入同比下降0.6%，由上半年的正增长转为负增长，其中国有行交易类收入同比增长24.7%，股份行、城商行则同比分别下降19.1%和13.6% [5] - 25年第三季度末样本银行加权平均不良率环比持平于1.23%，关注率环比上升2bp至1.69%，零售不良率延续上行态势，而对公不良率继续改善 [7][8] 中期分红与投资组合 - 2025年披露中期分红方案的银行数量增加，部分银行中期分红率较2024年有所提升，例如常熟银行提升幅度最大达5.5个百分点 [8] - 研报推荐组合包括浦发银行、南京银行、上海银行、江苏银行、农业银行、交通银行，并建议关注齐鲁银行及H股大行 [9]

银行睡眠账户清理概况 - 2023年10月国家金融监督管理总局启动为期一年的"沉睡账户"提醒提示专项工作后，2024年10月以来超过30家银行掀起清理睡眠账户高潮，清理范围覆盖信用卡、电子账户和企业账户等几乎所有账户类型，且地方中小银行主动性更强[2] - 尽管持续清理，行业银行卡开户数和人均持卡量仍保持增长，截至2024年末全国个人银行账户同比增长3.32%达4.7亿户，人均持有银行卡7.04张较2023年末的6.93张轻微上升[2] - 睡眠账户规模庞大，根据中国银行业协会数据，截至2016年底银行卡累计发卡63.7亿张中"沉睡卡"达21.9亿张，占比高达三分之一[8] 清理行动的驱动因素 - 单纯账户数已不能支撑业绩增长，反而增加系统维护和风控成本，银行考核重点从"开户数、客户数"转向"有效客户、活跃账户、综合收益"[2][10] - 睡眠账户沉淀资金少、交易不活跃，拉低单位客户产出影响零售利润考核，清理后可使绩效考核更贴近真实经营能力[10] - 睡眠账户会制约银行AI模型准确性，在风控场景中易误导反欺诈模型，在精准营销场景中会导致客户画像失真影响推荐转化效果[12][13] 银行战略转变与业务应对 - 中小银行将清理视为激活睡眠账户、提升账户价值的机会，通过联系客户重新配套产品增加零售资产业务和中间业务[3] - 地方银行基层分支将清理活动视为争夺存量客户的机会，针对在他行活跃的本行睡眠账户进行二次开发营销，通过电话沟通或线下办理争取客户[4] - 华东某大型城商行估算存量"死卡"约30万张，华南某地方银行支行上周处理睡眠户客户约30人，占该支行睡眠户比例很小[3][5] 零售业务环境变化 - 零售业务面临挑战，平安银行截至2024年9月末个人贷款余额17291.92亿元较上年末下降2.1%，个人贷款平均收益率较去年同期下降85个基点[6] - 某上市股份制银行零售金融业务利润总额占比从2020年的61.1%大幅滑落至2024年的6.5%，反映零售业务普遍难做的现状[6] - 银行过往通过ETC、社保卡等机会高价获客，最高单价达1000元"买一个客户"，现在更注重后续服务和产品配套[10]

核心观点 - 常熟银行2025年上半年财报显示业绩维持双位数增长但增速放缓，面临息差收入大幅减缓、投资依赖以及零售业务疲软等挑战 [1] - 公司净利润增速从2022年的25.4%下降至2025年上半年的13.51%，营业收入增速维持在10%以上 [4] - 股价表现落后于银行板块整体涨幅，较历史最高价回撤25.8%，市值蒸发87.54亿至252亿 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入60.62亿同比增长10.10%，归母净利润19.69亿同比增长13.51% [2] - 利息净收入46.4亿同比仅增长0.83%，较2022年的13.75%明显下滑 [4] - 投资收益12.01亿同比增长30.94%，占收入比重从2024年的13.69%提升至19.82% [6] - 手续费及佣金净收入1.42亿同比大增637.77%但规模较小 [6] 业务结构 - 零售贷款1363亿占总贷款54.2%，利息净收入43.82亿是公司贷款的2倍以上 [12] - 零售贷款增速从2021年的32.29%降至2025年上半年的1.01% [12] - 公司贷款955.8亿同比增长6.38%，增速较2024年的16.11%下降 [15] - 总资产4012.27亿较年初增长9.45%，主要由金融投资等非信贷资产支撑 [15] 异地扩张 - 常熟以外地区营收40.32亿占比66.52%，但增速从2021年的28.5%降至2025年上半年的-3.18% [9] - 江苏省外地区收入增速从2021年的25.22%降至2025年上半年的6.6% [11] - 通过兴福村镇银行进行并购扩张，目前控股34家村镇银行 [8] - 2025年计划收购7家村镇银行，管理费用居高不下维持在35%左右 [11] 资产质量 - 整体不良率0.76%在A股上市银行中排名第二 [14] - 个人贷款不良率1.02%较2024年末上升0.08%，主要因个人经营贷不良率从0.95%升至1.13% [14] - 净息差2.61%在A股上市银行中排名第一，但零售业务收益率从2021年的7.34%降至6.59% [14]