报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[5] 报告核心观点 - 对公业务是上市银行扩表和盈利的主要驱动，零售业务较为承压[5] - 资金业务是2025年上市银行利润增长的主要来源，但收入波动性较大[5][21] - 零售部门具备更高息差水平，但对公部门ROA更高[25][26] 资产端：扩表主要由对公、资金业务承接 - 2025年末39家上市银行对公、零售、资金业务资产占比平均数分别为41.1%、19.3%、36.9%[7] - 对公业务资产同比增速为+10.8%，零售业务为+1.5%，资金业务为+14.1%[8][9] - 对公资产增速领先的银行包括西安银行（+34.6%）、紫金银行（+34.0%）、厦门银行（+32.5%）、江苏银行（+31.5%）、宁波银行（+31.2%）、重庆银行（+29.7%）[8] - 零售资产增速靠前的包括贵阳银行（+10.1%）、郑州银行（+8.0%）、成都银行（+5.3%）、农业银行（+4.8%），20家银行零售部门资产同比下滑[8] - 资金业务增速靠前的包括兰州银行（+43.3%）、北京银行（+31.3%）、江苏银行（+29.1%）、青岛银行（+25.9%）、建设银行（+22.9%）[9] - 区域性银行对公业务占比普遍较高，紫金银行（57.0%）、无锡银行（52.9%）、江阴银行（51.9%）、成都银行（51.2%）对公业务占比超五成[7] - 常熟银行零售资产占比达35.3%，为上市银行最高[7] - 渝农商行资金业务资产占比55.7%，为上市银行最高，齐鲁银行、宁波银行、重庆银行、北京银行、杭州银行资金业务占比也在50%以上[7] 利润表：业务分化加剧，零售较为承压 营收：零售部门贡献最为突出，但增长承压 - 2025年39家上市银行对公、零售、资金业务营收占比分别为40.7%、43.7%和12.3%[11] - 39家上市银行营收增速同比+1.5%，其中对公、零售、资金业务分别同比+2.4%、-2.6%、+11.7%[12] - 对公营收占比排名前列的银行几乎全部为城商行，上海银行（77.5%）、重庆银行（72.6%）、贵阳银行（68.3%）、杭州银行（64.6%）占比较高[11] - 零售营收占比居前的包括邮储银行（65.5%）、招商银行（56.6%）、常熟银行（54.4%）和农业银行（52.8%）[12] - 资金营收占比排名前列的为苏农银行（38.9%）、兰州银行（31.1%）、郑州银行（30.7%）、张家港行（30.4%）[12] - 对公收入增长较快的银行包括西安银行（+64.8%）、紫金银行（+32.9%）、宁波银行（+23.5%）、张家港行（+19.2%）[13] - 零售营收增速TOP包括南京银行（+33.1%）、江阴银行（+29.5%）、郑州银行（+21.7%）、杭州银行（+19.8%）[13] - 农业银行2025年资金业务营收同比+175.1%，其他增长较快的包括沪农商行（+48.9%）、郑州银行（+26.5%）[14] 对公部门营收结构 - 33家上市银行公司业务收入中，净利息收入、手续费及佣金净收入和其他收入占比分别为84.2%、12.0%和3.8%[16] - 贵阳银行、重庆银行和江阴银行净利息收入占公司业务收入比例分别为100.5%、98.6%和98.3%，为上市银行前三[16] - 工商银行、光大银行、建设银行手续费及佣金净收入占比分别为16.4%、14.0%和13.7%，为上市银行前三[16] 零售部门营收结构 - 33家上市银行零售业务净利息收入、手续费及佣金净收入和其他收入占比分别为84.6%、12.0%和3.4%[18] - 城农商行零售净利息收入占比达到94.7%和94.8%，高于国有行的84.4%和股份行的77.4%[18] - 招商银行、民生银行、光大银行、交通银行等零售手续费及佣金净收入占比超20%[18] 利润：资金业务为2025年增长主要驱动 - 2025年39家上市银行对公、零售、资金业务利润总额占比分别为46.4%、30.5%和20.6%[20] - 39家上市银行利润总额同比+0.5%，其中对公、零售、资金业务分别同比-3.6%、-3.8%、+17.5%[21] - 对公利润总额占比较高的银行包括上海银行（101.3%）、重庆银行（98.8%）、民生银行（88.7%）、浙商银行（86.0%）[20] - 零售利润总额占比高的银行包括招商银行（50.7%）、农业银行（49.7%）、青农商行（46.9%）、常熟银行（45.2%）[21] - 资金利润总额占比较高的银行包括兰州银行（75.3%）、光大银行（51.2%）、西安银行（44.7%）、郑州银行（44.4%）[21] - 对公利润增速排名靠前的包括西安银行（由亏转盈，同比大增15倍）、渝农商行（+120.6%）、兰州银行（+105.4%）[22] - 零售利润增速领先的银行有平安银行（+804.5%）、南京银行（+282.8%）（由亏转盈）[22] - 资金利润增速较高的银行包括农业银行（+251.5%）（由亏转盈）、青岛银行（+97.7%）[23] 创收效率：零售具备更高息差水平，但对公ROA更高 - 2025年39家上市银行对公、零售、资金部门测算息差均值分别为1.95%、3.24%、0.11%[25] - 城商行对公业务息差普遍较高（平均2.26%），农商行零售部门息差更为突出（平均3.84%）[25] - 对公息差较高的银行包括西安银行（2.86%）、重庆银行（2.85%）、常熟银行（2.80%）、杭州银行（2.73%）[25] - 零售息差较高的包括江阴银行（5.58%）、紫金银行（4.58%）、南京银行（4.48%）、贵阳银行（4.34%）、常熟银行（4.29%）[25] - 2025年39家上市银行对公、零售、资金部门测算ROA均值分别为1.10%、0.80%、0.53%[26] - 城商行和农商行对公ROA表现更为突出（平均1.17%、1.14%），农商行和大型银行零售ROA更为优异（平均1.24%、1.18%）[26] - 对公ROA突出的包括重庆银行（1.75%）、沪农商行（1.74%）、瑞丰银行（1.60%）[26] - 零售ROA突出的包括招商银行（2.50%）、贵阳银行（2.37%）、沪农商行（1.87%）、紫金银行（1.81%）、农业银行（1.80%）、建设银行（1.79%）[27] - 同时具备高息差与高ROA的零售银行包括招商银行（息差3.87%/ROA 2.50%）、贵阳银行（4.34%/2.37%）、沪农商行（3.67%/1.87%）、农业银行（3.68%/1.80%）、建设银行（3.38%/1.79%）[27]