投资评级 - 维持"买入"评级，看好价值重估 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增速7.5%（Q1增速9.7%），归母净利润同比增速16.0%（Q1增速16.4%）[2][6] - 利息净收入预计保持双位数增长（Q1增速12.0%），非息收入增速放缓但投资收益稳定 [12] - 上半年末贷款较期初增长8.1%，存款增长7.9%，信贷扩表快且严控风险 [2][12] - 净息差预计企稳，Q1净息差超预期回升，负债成本加速改善 [12] 资产质量 - 上半年末不良率降至1.12%（较期初-2BP），拨备覆盖率253%（较期初+11pct），达上市以来最佳水平 [2][6][12] - 2024年不良净生成率降至0.52%，预计上半年保持稳定，资产质量持续改善释放盈利 [12] 股东动态与战略 - 国资股东国信集团计划增持至不超过19.99%，若完成将成第一大股东，释放长期发展信心 [2][12] - 2023年启动的三年战略规划进入收官年，2024年以来业绩持续超预期，质效提升逻辑加速验证 [2][12] 估值与分红 - 当前A/H股2025年PB估值0.67x/0.52x，PE估值5.9x/4.6x，存在修复空间 [12] - 2024年分红比例降至23%，接近公司章程下限20%，预计2025年股息率同比提升 [12] 区域发展潜力 - 已实现山东省16地级市全覆盖，2024年末非青岛地区信贷份额仅1.4%，提升空间显著 [12]

业绩表现 - 宁波银行2025年上半年实现营业收入371.60亿元同比增长7.91%归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [3] - 常熟银行2025年上半年营业收入60.62亿元同比增长10.10%归母净利润19.69亿元同比增长13.55%延续两位数高增长风格 [4] - 杭州银行2025年上半年营业收入200.93亿元同比增长3.89%归母净利润116.62亿元同比增长16.67%净利润增速显著高于营收 [5] 业务发展 - 常熟银行通过吸收合并村镇银行扩大展业区域包括盐城滨海支行、镇江润州支行、常州钟楼支行等异地"村改支"案例 [4] - 杭州银行总资产22355.95亿元较上年末增长5.83%贷款总额10094.18亿元增长7.67%存款总额13382.82亿元增长5.17%扩表速度维持两位数 [5] - 杭州银行通过促进信贷资产尽早投放、推动存款付息率下降减缓息差收窄压力预计2025年贷款增量略超2024年息差降幅好于上年 [5] 资产质量 - 宁波银行不良贷款率0.76%环比持平拨备覆盖率374.16%环比提升3.62个百分点资本充足率15.21%核心一级资本充足率9.65%均环比提升 [7] - 杭州银行不良贷款率0.76%拨备覆盖率520.89%核心一级资本充足率9.74%资本充足率14.64%分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [7] - 常熟银行不良率0.76%较年初下降0.01个百分点拨备覆盖率489.53%较年初下降10.98个百分点60亿元可转债转股可期强赎价7.85元/股当前股价7.32元/股 [8] 行业展望 - 上市银行2025年中报预计呈现营收与利润增速环比小幅向上资产质量稳健对公端国家信用支撑客群占比高零售风险上升幅度可控 [9] - 测算上半年营收下降1.6个点降幅较24年同期收窄全年各季度降幅逐步收敛行业拨备释放利润能力仍强预计利润维持正增长可期 [9]

齐鲁银行2025年上半年业绩快报 - 公司2025年上半年实现营业收入67.82亿元 同比增长5 76% [1] - 归属于上市公司股东的净利润27 34亿元 同比增长16 48% [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 杭州银行作为银行板块首家披露 2025 年半年度业绩快报的银行，营收增速回升，利润维持高增，资产质量指标优异，可转债转股后资本得到有效补充，未来成长空间有望进一步打开 [1] - 杭州银行业绩延续高增速，预计 2025 年业绩增速会继续保持行业领先地位，存贷增速季节性下降，负债端下降更明显或因转股后替代补充负债，资产质量保持优秀，资本补充后 ROE 有所摊薄，长期来看盈利能力有望进一步提高，建议长期价值投资 [6] 相关目录总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 35016、38381、40370、44640、48647 百万元，同比增长 6.3%、9.6%、5.2%、10.6%、9.0%；营业利润分别为 16287、19259、22356、24913、27686 百万元，同比增长 25.3%、18.2%、16.1%、11.4%、11.1%；归母净利润分别为 14383、16983、19755、22068、24611 百万元，同比增长 23.2%、18.1%、16.3%、11.7%、11.5%；每股收益分别为 2.31、2.69、3.15、3.53、3.95 元；PE 分别为 7.3、6.1、5.3、4.8、4.3；PB 分别为 1.1、0.9、0.8、0.7、0.6 [2] 基础数据 - 总股本 7249 百万股，已上市流通股 7249 百万股，总市值 122.1 十亿元，流通市值 122.1 十亿元，每股净资产（MRQ）20.1，ROE（TTM）12.2，资产负债率 93.4%，主要股东为杭州市财开投资集团有限公司，持股比例 18.17% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 2%、15%、33%，相对表现分别为 -3%、9%、18% [5] 估值对比表 - 对比北京银行、成都银行等多家银行，杭州银行 2024 - 2026E EPS 分别为 2.69、3.15、3.53，盈利增长率分别为 18.1%、16.3%、11.7%，PE 分别为 6.1、5.3、4.8，PB 分别为 0.9、0.8、0.7，ROE（TTM）为 12.2，市值 122.1 十亿元 [2][34] 财务预测表 - 对 2023A - 2027E 价值评估、每股指标、利润表、资产负债表、资产质量、盈利能力、资本状况、流动性等多方面指标进行预测，如净利息收入、净手续费收入、营业收入等指标的增速及相关占比等情况 [38]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 重申对苏州银行的坚定看好，上调目标估值至25年1倍PB，当下是关注良机 [8] - 国资大股东已四度增持，股东资格获批后持股比例天花板提升，预计增持仍将继续，这是估值修复的直接催化 [8] - 预计中报营收业绩较一季报改善，归母净利润延续大个位数领先，银行能保持双位数扩表增速，息差趋势更优，全年业绩稳居行业第一梯队 [8] - 重申“买入”评级和首推组合，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为7.3%、7.9%、8.3%，当前股价对应2025年PB为0.79倍，股息率约4.0%，给予目标估值1倍PB，对应上行空间27% [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月26日收盘价9.13元，一年内最高/最低9.24/6.60元，市净率0.8，股息率4.38%，流通A股市值40,071百万元，上证指数/深证成指3,448.45/10,343.48 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.90元，资产负债率91.73%，总股本/流通A股4,471/4,389百万股，流通B股/H股为-/- [1] 事件 - 苏州银行大股东国发集团股东资格获金管局核准，截至6月26日持股比例约14.6%，1月14日 - 6月26日累计增持约8.6亿元，完成增持计划 [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,866.12|12,223.79|12,621.08|13,415.66|14,377.10| |营业总收入同比增长率（%）|0.88|3.01|3.25|6.30|7.17| |资产减值损失（百万元）|1,647.96|1,127.89|1,481.27|1,842.34|2,223.63| |资产减值损失同比增长率（%）|-40.38|-31.56|31.33|24.38|20.70| |归母净利润（百万元）|4,600.65|5,068.21|5,440.45|5,867.74|6,353.92| |归母净利润同比增长率（%）|17.41|10.16|7.34|7.85|8.29| |每股收益（元/股）|1.22|1.26|1.16|1.26|1.37| |ROE（%）|11.96|11.59|10.87|10.47|10.58| |不良贷款率（%）|0.84|0.83|0.82|0.82|0.82| |拨备覆盖率（%）|522.77|483.50|421.74|408.92|410.76| |市盈率|9.10|8.44|7.84|7.24|6.67| |市净率|1.03|0.93|0.79|0.73|0.68| [7] 大股东增持情况 - 2024年9月至2025年6月，国发集团四度增持苏州银行，累计增持2.2亿股，累计金额近17亿元，持股比例提升至14.6%，获批后理论最高持股比例提升至不超过20%，仍可增持约2.4亿股，以6月26日收盘价计算增持金额约需21.6亿 [8][9] 资产质量对比 - 截至1Q25，苏州银行不良率约0.83%，拨备覆盖率高达447%，为上市城商行第2 [9] 盈利预测表 - 对苏州银行2023 - 2027E年的净利息收入、非利息收入、净手续费收入等多项指标进行了预测，并给出同比增速 [11] 上市银行估值比较 - 对比了包括苏州银行在内的多家上市银行的收盘价、流通市值、P/E、P/B、ROAE、ROAA、股息收益率等指标，A股板块平均2025E/2026E的P/E为7.37/7.03，P/B为0.73/0.68 [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [10] 报告的核心观点 - 齐鲁银行一季度业绩延续高增长，展望全年高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，有望支撑公司盈利保持高增 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日齐鲁银行公布2024年年报及2025年一季报，2024年、1Q25营收同比增速分别为+4.6%、+4.7%；归母净利润同比增速分别为+17.8%、16.5%；一季度末不良贷款率1.17%、环比下降2bp；拨备覆盖率324.1%、环比提高1.68pct [2] 点评 - 1Q25规模支撑营收平稳增长，拨备反哺净利润保持双位数增长，营收同比+4.7%，增速环比2024年提升0.1pct，净利息收入较快增长（yoy +7.9%），手续费及佣金净收入正增长（yoy +8.6%），其他非息收入贡献减弱（yoy -14%），净利润同比+16.5%，增速环比放缓1.3pct；2024年公司提高分红比例0.89pct至27.62%，现价对应2024年股息率为4.22% [3] - 信贷保持较快投放，对公为主要支撑，24年、1Q25贷款同比增速分别为+12.6%、+12.3%，对公贷款同比增速分别为15.5%、18.1%，24年对公贷款投向前三行业为基建类、批发零售业、建筑业；24年、1Q25零售贷款同比增速分别为+3.2%、-2.3% [4] - 负债成本下降，息差降幅收窄，2024年净息差为1.51%，同比下降23bp，较1H24下降3bp，生息资产收益率、计息负债付息率同比分别下降34bp、12bp，预计负债成本进一步改善，息差降幅有望收窄 [4] - 资产质量整体延续改善趋势，零售风险有所上行，1Q25不良贷款率1.17%，环比下降2bp；关注贷款占比1.03%，环比下降4bp，近三年不良、关注率呈下降趋势；24年逾期贷款占比0.98%，逾期90天以上贷款/不良贷款为56.7%；全年核销不良贷款16.8亿，加回核销转出后的不良净生成率为0.63%，同比下降18bp；1Q25拨备覆盖率324.1%，环比提高1.7pct；24年末对公贷款不良率0.95%，较1H24下降31bp，零售贷款不良率较年中上升68bp至2% [5][9] 投资建议 - 预计齐鲁银行2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为16.9%、15.2%、14.9%，BVPS分别为9.45、10.80、12.36元/股；2025年4月25日收盘价对应2025年PB为0.67倍；考虑到扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较好成长性，维持“推荐”评级 [10] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|120|125|131|141|154| |增长率（%）|8.0|4.6|4.6|7.7|9.0| |净利润（亿元）|42|50|58|67|77| |增长率（%）|18.0|17.8|16.9|15.2|14.9| |净资产收益率（%）|13.56|13.59|13.61|13.72|13.78| |每股收益(元)|0.90|1.03|1.21|1.39|1.60| |PE|7.01|6.11|5.22|4.54|3.95| |PB|0.89|0.76|0.67|0.58|0.51| [11] 公司盈利预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |利润表（亿元）| | | | | | |净利息收入|88.8|90.3|96.1|105.1|116.8| |手续费及佣金|11.2|12.6|13.7|14.3|15.1| |其他收入|19.6|22.0|21.0|21.4|21.7| |营业收入|119.5|125.0|130.7|140.8|153.5| |营业税及附加|(1.3)|(1.4)|(0.8)|(0.8)|(0.9)| |业务管理费|(31.5)|(34.1)|(36.9)|(40.2)|(43.8)| |拨备前利润|86.8|89.4|93.1|99.8|108.8| |计提拨备|(42.5)|(37.7)|(32.0)|(29.5)|(28.0)| |税前利润|44.1|51.6|60.9|70.1|80.6| |所得税|(1.4)|(2.1)|(3.0)|(3.5)|(4.0)| |归母净利润|42.3|49.9|58.3|67.2|77.2| |资产负债表（亿元）| | | | | | |贷款总额|3002|3371|3776|4229|4737| |同业资产|176|153|161|169|178| |证券投资|2490|3008|3610|4151|4774| |生息资产|6058|6922|7955|8978|10138| |非生息资产|105|103|93|197|330| |总资产|6048|6895|7907|9022|10300| |客户存款|3981|4395|5011|5662|6398| |其他计息负债|1514|1867|2190|2572|3020| |非计息负债|135|150|165|181|200| |总负债|5630|6412|7366|8415|9618| |股东权益|418|483|541|607|682| |每股指标| | | | | | |每股净利润(元)|0.90|1.03|1.21|1.39|1.60| |每股拨备前利润(元)|1.84|1.85|1.93|2.06|2.25| |每股净资产(元)|7.09|8.27|9.45|10.80|12.36| |每股总资产(元)|128.46|142.61|163.53|186.59|213.04| |PE|7.01|6.11|5.22|4.54|3.95| |PPOP|3.42|3.41|3.27|3.05|2.80| |PB|0.89|0.76|0.67|0.58|0.51| |利率指标| | | | | | |净息差(NIM)|1.60%|1.39%|1.29%|1.24%|1.22%| |净利差(Spread)|1.66%|1.44%|1.46%|1.48%|1.50%| |贷款利率|4.67%|4.25%|4.30%|4.35%|4.40%| |存款利率|2.11%|1.99%|1.99%|1.99%|1.99%| |生息资产收益率|3.84%|3.50%|3.52%|3.54%|3.56%| |计息负债成本率|2.18%|2.06%|2.08%|2.10%|2.12%| |盈利能力| | | | | | |ROAA|0.77%|0.76%|0.78%|0.79%|0.79%| |ROAE|13.56%|13.59%|13.61%|13.72%|13.78%| |拨备前利润率|1.56%|1.38%|1.26%|1.18%|1.13%| |资本状况| | | | | | |资本充足率|15.38%|15.17%|14.59%|14.11%|13.70%| |核心一级资本充足率|10.16%|10.75%|10.64%|10.56%|10.53%| |资产负债率|93.08%|92.99%|93.16%|93.28%|93.38%| |其他数据| | | | | | |总股本(亿)|47.08|48.35|48.35|48.35|48.35| [20]