投资评级与目标 - 投资评级为买入-A [6] - 首次评级 [6] - 6个月目标价为65.79港元，当前股价为45.72港元 [6] - 总市值为11,716.66百万元，总股本为256.27百万股 [6] 核心观点与公司定位 - 迈富时是国内领先的AI驱动的营销销售一体化SaaS平台，围绕“营销云+销售云+智能体中台”构建三条增长曲线 [1] - 公司通过“内生+外延”战略，在中小企业和大客户市场形成双轮驱动，对标HubSpot与Salesforce等海外龙头 [5][9] - 预计2025-2027年收入分别为23.69亿元、29.34亿元、36.19亿元，归母净利润分别为0.11亿元、0.72亿元、1.56亿元 [9] 业务概览与财务表现 - AI+SaaS业务为核心收入来源，2024年占比提升至54%，2021-2024年CAGR为24% [29] - 2024年AI+SaaS用户数达26,606户，客均月收入为3,848元，同比增长12% [37] - 2024年归母净利润为-8.77亿元，主要受可转换可赎回优先股公允价值变动影响-7.80亿元，经调整后净利润为0.79亿元 [36] - AI+SaaS业务毛利率长期维持在80%以上，销售费用率和研发费用率持续优化，2024年分别为21.01%和15.75% [33][36] 第一增长曲线：营销云（SMB客群） - 中国营销自动化市场规模预计从2024年的3.94亿美元增至2030年的9.52亿美元，CAGR达15.8% [2] - 公司以T云为核心产品，覆盖内容生成、智能分发与效果评估全链路，并推出视频魔方、自媒体矩阵和宝盟等场景化模块 [2][55][57] - 对标HubSpot，通过产品矩阵延展、教育生态建设与外贸版出海推广，有望释放SMB客群红利 [2][92] 第二增长曲线：销售云（KA客群） - 2024年上半年中国SFA SaaS市场规模达3.44亿美元，同比增长18.08%，智能化趋势推动SFA从流程工具向决策引擎演进 [3] - 公司面向KA客群构建以珍客为核心的销售云平台，覆盖客户全生命周期管理，并通过CDP打通数据孤岛 [3][96] - 对标Salesforce，通过“内生+外延”策略与区域拓展，有望实现产品量价齐升，撬动KA市场增量空间 [3][120] 第三增长曲线：智能体中台（AI商业化） - 2024年营销与销售领域AI Agent市场规模达4,420亿元，预计2028年突破1.1万亿元 [4] - 公司2024年推出Tforce营销大模型，2025年发布Agentforce智能体中台，具备快速搭建、低门槛运维等平台能力 [4] - 近期推出AI智能招聘、销售陪练与外贸EVA三款产品，AI产品有望成为公司第三条高速增长曲线 [4]

销售自动化展览会概述 - 2025年将在日本举办多场销售自动化展览会，为企业提供展示和交流平台，推动行业创新与发展 [1][8] - 展会聚焦销售自动化技术的最新趋势与应用，帮助企业提升效率和竞争力 [1][8] 展会具体安排与内容 大阪展会（2025年01月15日至17日） - 地点：日本大阪国际展览中心 [3] - 内容：展示最新销售管理软件、客户关系管理系统及相关技术解决方案 [3] - 活动：安排专题讲座，邀请行业领军人物分享成功经验和实用技巧 [3] 东京展会（2025年04月23日至25日） - 地点：日本东京有明展览馆 [3] - 内容：聚焦数字化转型中的销售自动化应用，探讨大数据分析和智能化工具的作用 [3] - 活动：企业代表与技术供应商深入交流，了解最新解决方案的实际应用效果 [3] 名古屋展会（2025年05月28日至30日） - 地点：日本名古屋国际会展中心 [4] - 内容：着重于销售自动化对企业内部流程的优化，实现信息实时共享和高效沟通 [4] - 活动：专家主题演讲，分享实施销售自动化的挑战及应对策略 [4] 千叶展会（2025年10月22日至24日） - 地点：日本千叶幕张展览馆 [4] - 内容：总结前几场展会成果，展示销售自动化领域的最新发展动态 [4] - 活动：设立行业论坛，邀请企业代表和专家学者探讨未来发展方向 [4] 展会价值与意义 - 企业可通过展位展示、讲座、论坛等形式获取最新销售技巧与管理经验 [5] - 促进各方资源整合，推动销售自动化技术的普及与应用 [5][8] - 帮助企业在竞争中脱颖而出，提升销售效率和优化客户关系 [5][8]

融资动态 - 销售自动化初创公司Clay完成由CapitalG领投的C轮融资 估值达30亿美元 较一个月前红杉资本主导的二级市场交易估值15亿美元翻倍 [2] - 红杉资本此前以最高2000万美元收购员工持股 允许员工以15亿美元估值出售部分股份 [2] - 公司计划每年进行股权回购要约 员工明年或有机会以更高估值出售股份 [2][3] 公司发展 - Clay成立于2017年 近几年通过AI赋能销售和营销人员实现快速增长 平台功能包括数据挖掘、自动化市场策略及个性化邮件撰写 [3] - 当前服务数千家企业客户 涵盖OpenAI、HubSpot、Canva等大型公司及100多家小型咨询机构 [3] - 竞争对手包括ZoomInfo、Lusha、Apollo.io等销售技术平台 以及Unify、Common Room等新兴产品 [3] 投资者背景 - 现有投资者包括红杉资本、Meritech Capital、Boldstart Ventures、Maple VC、First Round Capital和Box Group [3]

公司业务模式与核心能力 - 公司通过整合超过100家数据供应商（如Hubspot、领英、地图、CRM）并结合AI代理的研究能力，完成销售线索的信息检索工作[2] - 平台利用AI构建高度定向的潜在客户列表，并自动生成个性化电子邮件、博客文章等，将客户响应效率提升2-3倍[2][8] - 公司核心产品是数据查询、线索挖掘和智能匹配，其价值取决于使用量，因此采用积分付费制而非传统的按席位定价模式[3][23] - 公司开发了AI研究代理"Claygent"，其工作流分为三步：检索并获取数据、验证并给出来源、以指定格式输出检索结果[10][11] - 在数据检索环节，"Claygent"整合75个数据提供商的信息，并运用"GPT-4+二分搜索法"来精准、高效地抓取所需信息[13][14] - 平台支持多数据源交叉验证（如比对Crunchbase与PitchBook数据）并允许企业自行设定潜在客户资格审查标准，以评估购买可能性[15] 市场表现与增长动力 - 公司在2023年实现10倍收入增长，2024年收入再次实现6倍以上增长[4] - 2024年1月，公司完成4000万美元的B轮融资，估值达12.5亿美元；至2024年5月，红杉资本对其出价提升至15亿美元[5] - 30%的企业客户每天通过其AI平台处理50万次任务，并催生出一些年收入百万美元的代理机构[8] - 公司早期增长关键源于口碑传播，其社区中有超过11000人参与讨论，并有超过100个基于其平台构建的业务案例[18][19] - 公司通过在全球举办线下活动，并将活动内容转化为LinkedIn帖子、博客文章和指南，形成内容生产反馈闭环，吸引企业决策者[20] - 在SEO优化上，公司聚焦"AI"、"自动化"、"客户数据"等关键词，在"销售自动化工具"等搜索词上排名靠前，精准吸引目标客户[23] 产品定价策略 - 公司采用灵活的积分付费制（Credits），客户预先购买积分，平台根据实际数据查询、处理、匹配等操作消耗积分[3][23] - 定价方案包括：免费版（$0/月，年积分<1.2K）、启动版（$134/月，年积分>24K）、探索版（$314/月，年积分>120K）等，均提供无限用户[24] - 不同套餐对应不同的搜索次数上限，例如免费版人员/公司搜索上限为100次/搜索，而最高档套餐可达5万次/搜索[24] - 积分制定价模式被类比为手机流量套餐，用多少付多少，灵活适配企业规模，避免了企业为用不到的功能买单[23][24]