锡价走势与供应端影响 - 10月初受印尼打击非法采矿影响 锡价突破29万关口 刷新半年高位 [2] - 印尼关停的非法矿点多为小型矿企 主要冶炼企业拥有正规矿源 关停的精炼厂并入天马公司 中长期产量保障度高 扰动风险降低后锡价回落至28万一线 [2] - 文华软件估值线显示目前沪锡处于估值上限 价格被市场高估 但资源端供应偏紧格局未明显改善 支撑锡价表现强势 [2] 中国锡矿进口总体情况 - 2025年9月中国锡矿砂及其精矿进口量8713.60实物吨 折合3444.62金属吨 同比下降11.87% 环比下降26.59% 创年内新低 [2] - 2025年1-9月累计进口约9.14万实物吨 月累计同比下降0.11% [2] 主要供应国进口结构变化 - 9月中国从缅甸进口锡矿3136.76实物吨 折合848.91金属吨 同比增加49.55% 环比增加43.00% 但较禁矿前正常水平仍相距甚远 [5] - 缅甸佤邦锡矿复产工作逐步正常推进 尚未达到规模化产出水平 [5] - 除缅甸外 9月从其他国家合计进口5576.83实物吨 折合2596.01金属吨 同比下降22.30% 环比下降36.66% [7] - 自刚果（金）进口1204.65实物吨 折合692.50金属吨 同比降幅60.43% 环比下降49.92% [7] - 自澳大利亚进口803.62实物吨 折合358.08金属吨 同比减少49.91% 环比下降45.36% [7] - 自尼日利亚进口1360.13实物吨 折合790.12金属吨 环比小幅下滑13.17% [7] 进口量变化的驱动因素 - 刚果（金）与澳大利亚当地锡矿出货量未明显下降 进口数据环比下滑主因部分海上运输货物受船运因素影响 延期至10月初才抵达国内港口完成报关 [8] - 尼日利亚当前锡矿开发进度稳定 后续产量大概率维持现有水平 但雨季对开采与运输环节可能产生的影响需重点跟踪 [8] 国内供应与冶炼环节现状 - 国内锡矿供应偏紧局面未根本缓解 持续制约冶炼企业开工水平 [9] - 云南地区随着云锡等大型冶炼厂完成季节性检修 10月国内精锡产量预计环比回升 [9] - 推动开工率持续回升动力不足 主因锡矿原料供应紧张 加工费长期处于低位 挤压冶炼厂利润空间 抑制增产意愿 [9] - 江西地区废锡回收体系运转不畅 废料生成量同比大幅减少 导致粗锡供应紧缺 进一步限制精炼产能释放 [9] 供需前景展望 - 缅甸佤邦生产逐步回归正轨 当前产量仍低于预期 预计将进入缓慢爬坡阶段 10月份自缅甸进口锡矿有望实现温和增长 [9] - 10月处于传统消费恢复阶段 下游订单水平整体略有好转 但消费提振较为有限 整体供需矛盾不突出 [9] - 在供应端未明显恢复前 紧平衡格局维持 锡价走势偏强 [9]

沪锡价格走势 - 沪锡主力合约收涨3.14%至257940元/吨，市场对前期超跌进行修正[1] - 上周锡价调整因缅甸锡矿供应恢复预期增强，但复产节奏仍存不确定性[1] 原料供应与生产 - 国内锡精矿加工费(TC)维持历史低位，逼近冶炼厂成本线，严重挤压利润空间[1] - 5月精炼锡产量环比下降2.37%，同比下降11.24%[1] - 锡精矿及废锡供应链持续紧缩，6月云南和江西部分冶炼企业计划停产检修，预计6月产量环比继续下降[1] 需求端表现 - 1-4月锡终端消费同比增长，受政策支持和产品迭代推动[1] - 5月政策退坡后光伏消费承压，消费电子和汽车年中促销或提振需求[1] - 7-8月传统淡季叠加高库存，终端消费增速可能放缓[1] 库存与后市展望 - 国内库存明显下降，海外库存持续低位，对短期价格形成支撑[2] - 锡矿供应增加预期未兑现，冶炼厂维持低开工率，消费季节性趋弱但具韧性[2] - 价格下跌刺激补库行为，短期锡价下方空间有限[2]