需求方面，半导体行业延续景气，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小 幅上涨0.69%。 分地区来看，华南地区的锡焊料厂商整体展现出更强韧性，开工水平大体维持稳定。原因在于，当地产业链更深度嵌入汽车、AI服务器 等新兴应用领域，这些下游板块的订单相对充足且预期向好，为生产端带来了较为持续的支撑与成长空间。此外，华南聚集了数量众 多、体量不大但业务链条较完整的灵活型企业，在应对短期需求变化时调整节奏更快，能够更好对冲市场波动的不利影响。与之形成对 比的是，华东地区的锡焊料企业开工情况受压更为明显。该区域的客户结构更偏向传统的消费电子与家电板块，而在11月份，这些传统 行业订单恢复节奏偏慢，"旺季不旺"的格局凸显，导致整体交易情绪偏弱，开工积极性也随之下降。 供给端：10月锡矿进口有所回升，矿端紧缺略有改善 根据海关公布数据，2025年10月国内锡矿进口量有所回升，10月份国内锡矿进口量为1.16万吨（折合约5050金属吨）环比33.49%，同 比-22.54%，较9月份上涨1482金属吨（9月份折合3568金属吨）。1-10月累计进口量为10.3万吨， ...

沪锡期货价格表现 - 12月10日，沪锡期货主力合约开盘报314820.00元/吨，盘中高位震荡，最高触及324210.00元，最低探至312350.00元，涨幅达2.22% [1] 精锡供应与库存情况 - 2025年11月，国内20家锡冶炼厂（精锡产能覆盖率97%）的精锡产量为15490吨，环比减少0.82%，同比减少6% [2] - 2025年1-11月，精锡累计产量为15.85万吨，累计同比减少1.74% [2] - 11月冶炼厂开工率为61.14% [2] - 12月9日，LME锡库存为3050.00吨，较上一日减少25吨（降幅0.81%）；最近一周累计减少95.00吨（降幅3.02%）；最近一个月累计增加15.00吨（增幅0.49%） [2] - 12月9日，上期所锡期货仓单为7237吨，环比上个交易日减少29吨 [2] 机构后市观点：宏观与基本面因素 - 广州期货观点：市场关注美联储12月议息会议，预期降息25个基点，但任何关于2026年降息步伐放缓的迹象都可能不利于风险资产，整体情绪偏谨慎 [2] - 广州期货观点：基本面方面，随着刚果(金)局势缓和，市场对矿端供应扰动的担忧减弱，高锡价抑制需求，国内锡锭库存明显增加，需关注其持续性及资金流向，预计沪锡主力波动参考30-32万元区间 [2] - 铜冠金源期货观点：美国就业数据好于预期，叠加美联储会议前夕，资金谨慎，主力持续减仓带动期价调整 [3] - 铜冠金源期货观点：基本面看，刚果金东部武装冲突暂未缓解，但对锡矿运输的扰动已被市场计价，生产暂未受实质性影响，高锡价进一步抑制消费，社会库存持续累增，短期锡价缺乏上冲动能 [3] - 铜冠金源期货观点：短期迎来宏观重要节点，预计锡价维持高位小幅调整，等待指引 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌：基本面及宏观变化有限，沪锌震荡运行；供应宽松逻辑基本兑现，后续供应端压力或有限；需求端一般，国内锌锭维持贴水；LME锌上方有压力，沪锌表现或强于LME锌，沪伦比值或修复，主力参考22300 - 23000 [2] - 铜：流动性风险缓释，铜价高位震荡；宏观进入“真空期”，关注后续会议及美联储降息节奏；基本面供应紧缺，下游心理价位上限上移，需求有韧性，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，主力参考86500 - 88000 [4] - 锡：供应紧张，需求有韧性但区域分化，基本面偏强，多单继续持有，关注宏观端变化及缅甸供应恢复情况 [7] - 铝：氧化铝维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨；电解铝短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，22000元以上警惕回调风险 [9] - 铝合金：ADC12价格预计维持偏强震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，关注废铝供应、下游采购及库存去化情况 [11] - 镍：宏观情绪偏弱，基本面平淡，矿价支撑成本，中期供给宽松制约价格，预计盘面偏弱区间震荡，主力参考118000 - 124000，关注宏观预期及印尼政策 [13] - 不锈钢：政策和宏观驱动减弱，基本面未好转，供应和社库有压力，需求不足，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观和钢厂供应 [16] - 碳酸锂：短期盘面或震荡调整，关注年底大厂复产及淡季下游边际变化，主力LC2601上涨1.39%至87840 [17] - 工业硅：价格预计低位震荡，区间8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产落实情况 [18] - 多晶硅：维持供需双降，价格高位区间震荡，关注平台公司、产量控制及需求订单情况 [19] 根据相关目录分别进行总结 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22630元/吨，涨0.09%；升贴水 - 40元/吨；进口盈亏 - 4587元/吨；沪伦比值7.36 [2] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月环比涨2.85%；9月进口量2.27万吨，降11.61%；出口量0.25万吨，涨696.78%；镀锌开工率57.59%，周环比涨2.46% [2] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87210元/吨，涨0.48%；升贴水50元/吨；精废价差3723元/吨，涨12.45%；进口盈亏 - 827元/吨 [4] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月环比降2.62%；9月进口量33.43万吨，涨26.50%；进口铜精矿指数 - 42.04美元/吨，周环比 - 0.26% [4] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值296000元/吨，涨1.72%；升贴水600元/吨；LME 0 - 3升贴水51美元/吨 [7] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，降15.13%；10月SMM精锡产量16090吨，涨53.09%；9月精炼锡进口量1269吨，降2.08% [7] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21920元/吨，涨1.15%；升贴水0元/吨；氧化铝山东平均价2790元/吨，降0.18% [9] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月环比涨2.39%；电解铝产量374.21万吨，涨3.52%；9月进口量24.68万吨，涨13.57% [9] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21650元/吨，涨0.70%；佛山破碎生铝精废价差1818元/吨，涨7.25% [11] - 基本面数据：10月再生铝合金锭产量64.50万吨，降2.42%；原生铝合金锭产量28.60万吨，涨1.06%；废铝产量79.06万吨，降1.63% [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120650元/吨，涨0.17%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，降1.63%；期货进口盈亏 - 1765元/吨，涨17.82% [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量35900吨，月环比涨0.84%；进口量38164吨，涨124.36%；SHFE库存37187吨，周环比涨1.19% [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12750元/吨，涨0.39%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价58美元/湿吨 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月环比涨0.38%；印尼产量42.35万吨，涨0.36%；进口量12.03万吨，涨2.70% [16] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价84350元/吨，涨1.26%；中日韩CIF电池级碳酸锂10.05美元/千克，涨1.01%；锂辉石精矿CIF平均价1001美元/吨，涨1.73% [17] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月环比涨5.73%；需求量126961吨，涨8.70%；进口量19597吨，降10.30%；总库存84234吨，降10.90% [17] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅9500元/吨；基差（通氧SI5530基准）355元/吨，涨16.39% [18] - 基本面数据：全国工业硅产量45.22万吨，月环比涨7.46%；有机硅DMC产量20.96万吨，降0.29%；多晶硅产量13.40万吨，涨3.08% [18] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价52150元/千克；N型颗粒硅平均价50500元/千克；N型料基差 - 2045元/吨，降56.11% [19] - 基本面数据：周度多晶硅产量2.68万吨，降0.74%；月度产量13.40万吨，涨3.08%；进口量0.13万吨，涨28.46%；出口量0.21万吨，降28.16% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月锡价跟随有色板块震荡运行，供应紧张局面为锡价提供支撑，预计锡价持稳运行或小幅反弹。供给方面，云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处历史低位，因锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦锡矿出口量远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期，10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游企业逢低补库；库存方面，10月底全国主要锡锭社会库存为7698吨，较9月减少654吨 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能显著恢复；2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑；自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，自缅甸进口锡矿量持续回升，自其他地区及国家进口锡矿量级保持往期水平 [12] - 供给端：缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，云南40%品位锡精矿加工费维持低位；江西地区因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业于9月检修，产能利用率或继续维持低位 [12] - 需求端：消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；旺季背景下，10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游企业以逢低补库为主；10月底全国主要锡锭社会库存为7698吨，较9月减少654吨 [12] 期现市场 未提及关键文字内容 成本端 锡矿短期供应整体偏紧，加工费维持低位 [26] 供给端 未提及除月度评估及策略推荐部分外的关键文字内容 需求端 - 半导体：中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44] - 电子设备：电脑、智能手机产量数据展示，但未提及关键文字分析 [46] - 家电：家用洗衣机、空调、电冰箱、彩电产量数据展示，但未提及关键文字分析 [48][50] - 光伏：展示中国光伏电池产量和光伏装机累计数据，但未提及关键文字分析 [52] - 其他：马口铁领域锡消费持续下滑，因铝制罐在饮料包装领域几乎完全取代马口铁罐；PVC稳定剂是锡化合物消费大头，上半年PVC产量同比小幅增长 [55] 供需平衡 未提及关键文字内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化及海外流动性风险 [2] - 铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位突破情况，若库存累积需警惕价格回调 [4] - 铝合金ADC12价格预计维持偏强震荡，关注废铝供应、采购成本及库存去化情况 [5] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对持续上冲弹性有限，或维持区间震荡，关注需求和供应端信号 [7] - 锡市情绪好转基本面偏强，低位多单持有，关注宏观和缅甸供应恢复情况 [8] - 镍价预计区间震荡，关注宏观预期和印尼产业政策消息 [10] - 不锈钢短期盘面偏弱震荡，关注宏观预期和钢厂供应情况 [12] - 碳酸锂价格预计震荡调整，关注消息面和资金驱动及需求持续性 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏改善，沪伦比值下降 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量下降，9月进口量增加，部分开工率上升，境内社会库存等增加 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格有变化，进口盈亏改善，沪伦比值上升 [4] - 基本面数据：10月氧化铝和电解铝产量增加，部分开工率下降，中国电解铝社会库存增加 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化，月间价差有调整 [5] - 基本面数据：10月再生铝合金锭等产量有变化，部分开工率下降，再生铝合金锭周度社会库存增加 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格持平，升贴水上升，进口盈亏改善，沪伦比值上升 [7] - 基本面数据：10月精炼锌产量增加，9月进口量减少出口量增加，部分开工率下降，中国锌锭七地社会库存减少 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降 [8] - 基本面数据：9月锡矿进口等有变化，SMM精锡产量和开工率下降，部分库存有增减 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下降，部分升贴水有变化，期货进口盈亏扩大，沪伦比值下降 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量大幅增加，部分库存有增减 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差缩小 [12] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量增加，进口量增加出口量减少，300系社库等减少 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下降，基差缩小，锂辉石精矿CIF平均价下降 [14] - 基本面数据：10月碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量减少，产能和开工率上升，总库存等减少 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储“降息 + 止缩表”，12 月降息概率大，政策后续灵活且具不确定性；欧元区经济阶段扩张但结构分化，欧洲央行短期利率调整可能性有限 [56] - 国内前三季度经济符合预期，虽有消费和投资压力，但政策助力下保持平稳，四季度中美关系缓和与财政发力利于目标实现 [57] - 铝市场基本面受矿端和需求淡旺季影响，价格关注 20500 支撑和 21500 - 21800 压力 [105] - 锌市外强内弱持续，11 月价格预计在 21500 - 23000 元/吨区间震荡 [149] - 锡锭供需双弱，供应偏紧主导价格，价格震荡偏强运行 [176] 根据相关目录分别进行总结 宏观 市场运行逻辑 - 美国经济承压，制造业与服务业不佳、就业降温、物价回落，美联储 10 月降息并止缩表，12 月降息概率大，后续政策不确定 [19][24] - 欧元区经济阶段扩张，服务业驱动、通胀接近目标但核心持平、就业稳定，制造业衰退、区域失衡 [26] - 国内经济前三季度平稳，投资下行、消费放缓、出口有韧性，价格指数有修复，景气指数显示制造业收缩但新动能扩张 [34] 行情走势判断 - 海外美联储政策转向，12 月降息概率大，政策不确定；欧元区经济短期靠服务业，长期需解决多问题，欧洲央行短期利率调整可能性有限 [56] - 国内经济前三季度平稳有韧性，四季度中美关系缓和与财政发力利于目标实现 [57] 后期关注/风险因素 - 海外经济走势及货币政策、美国关税政策、国内增量政策、终端需求情况 [60] 铝 市场运行逻辑 - 10 月沪铝价格偏强，受宏观和基本面支撑；成本端铝土矿价格维稳、氧化铝过剩、电解铝成本或降 [62] - 电解铝运行产能高，进口亏损扩大；废铝精废价差扩大，行业受政策影响；需求端加工和终端进入淡季，库存去库或暂缓 [80][88][100] 行情走势判断 - 宏观上美联储 12 月降息概率大，国内财政发力；基本面矿端影响氧化铝价格，需求入淡季，库存累库压力大，价格关注 20500 支撑和 21500 - 21800 压力 [105] 后期关注/风险因素 - 宏观政策、海外事件、矿端复产发运、库存走势、终端需求 [107] 锌锭 市场运行逻辑 - 10 月锌价回调后走高，外强内弱；锌精矿年底产量或回落，加工费下滑，进口亏损扩大 [110][113] - 精炼锌 11 月产量或降，进口低位，国内库存压力有望缓解；消费短期分化、中长期有压力 [124][132] 行情走势判断 - 11 月锌矿供应或稳，加工费或降；锌锭或减产，出口或缓解过剩；需求入淡季，库存矛盾或缓和，价格预计在 21500 - 23000 元/吨区间震荡 [148][149] 后期关注/风险因素 - 国内政策、锌锭库存、锌冶炼厂生产情况 [151] 锡锭 市场运行逻辑 - 9 月锡矿进口量降，缅甸复产慢，其他国家进口减少；10 月冶炼厂开工率回升，加工费低 [153][157] - 下游需求有支撑但增速放缓，半导体受益 AI 发展，汽车产销增长年末放缓，家电市场年底增长降速 [159] 行情走势判断 - 矿端供应偏紧，冶炼厂原料缺，加工费低；下游需求有支撑但增速放缓，锡锭供需双弱，供应偏紧主导价格，价格震荡偏强运行 [176] 后期关注/风险因素 - 缅甸佤邦复产、美国贸易和美联储政策、中国消费类政策 [178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求和海外流动性 [1] - 氧化铝预计维持弱势震荡，铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注库存和成本 [4] - 铸造铝合金预计维持偏强震荡，关注废铝供应和成本变化 [6] - 锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，关注供应和需求变化 [8] - 锡价预计延续偏强运行，关注宏观和缅甸供应恢复情况 [11] - 镍价预计区间震荡，关注印尼政策和市场供需变化 [13] - 不锈钢短期偏弱震荡，关注宏观预期和钢厂供应 [15] - 碳酸锂价格预计偏弱调整，关注消息面和资金驱动 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，精废价差、进口盈亏等有变化 [1] - 月间价差：部分合约价差有变动 [1] - 基本面数据：10 月电解铜产量下降，9 月进口量增加，库存有变化 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格持平或微跌，进口盈亏等有变动 [4] - 月间价差：部分合约价差有变化 [4] - 基本面数据：10 月氧化铝、电解铝产量增加，9 月进出口量有变动，开工率和库存有变化 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平，精废价差有变动 [6] - 月间价差：部分合约价差有变化 [6] - 基本面数据：9 月产量和进出口量有变动，开工率和库存有变化 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格上涨，进口盈亏等有变动 [8] - 月间价差：部分合约价差有变化 [8] - 基本面数据：10 月精炼锌产量增加，9 月进出口量有变动，开工率和库存有变化 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格持平，LME 0 - 3 升贴水上涨 [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏和沪伦比值有变动 [11] - 月间价差：部分合约价差有变化 [11] - 基本面数据：9 月产量、进出口量和开工率有变动，库存有变化 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3 和期货进口盈亏有变动 [13] - 电积镍成本：部分成本有下降 [13] - 新能源材料价格：部分价格有变动 [13] - 月间价差：部分合约价差有变化 [13] - 供需和库存：产量、进口量和库存有变化 [13] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B 卷价格持平，期现价差有变动 [15] - 原料价格：部分原料价格持平 [15] - 月间价差：部分合约价差有变化 [15] - 基本面数据：产量、进出口量和库存有变化 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格下跌，基差和锂辉石精矿价格有变动 [17] - 月间价差：部分合约价差有变化 [17] - 基本面数据：产量、需求量、进出口量、产能、开工率和库存有变化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化、美国关税情况，主力关注86000 - 86500支撑 [2][3] - 铝11月沪铝价格将维持高位震荡格局，上涨空间有限；氧化铝价格11月维持弱势震荡，反弹空间有限 [4] - 铝合金11月ADC12价格将继续受成本推动维持偏强震荡，运行区间参考20200 - 21000元/吨 [6] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或维持区间震荡，参考22000 - 23000 [11] - 锡短期锡价或回落，考虑基本面偏强，回调低多思路，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [13] - 镍沪镍盘面维持区间震荡，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000 [14] - 不锈钢短期盘面预计仍以震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000 [17] - 碳酸锂11月供需变动预计有限，价格预计宽幅震荡，主力参考7.8 - 8.7万区间 [20] 根据相关目录分别总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87570元/吨，日跌0.56%；精废价差3966元/吨，日跌10.31%等 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月进口量33.43万吨，月增26.50%等 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21280元/吨，日涨0.38%；氧化铝各地区平均价多持平 [4] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；电解铝产量374.21万吨，月增3.52%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等部分价格持平，部分精废价差有变动 [6] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%等 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22280元/吨，日涨0.13%；进口盈亏-4273元/吨 [11] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月进口量2.27万吨，月降11.61%等 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284400元/吨，日涨0.14%；LME 0 - 3升贴水40美元/吨，日涨247.83% [13] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月降31.71%等 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121950元/吨，日跌0.20%；期货进口盈亏-1429元/吨 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月增1.26%；进口量17010吨，月降3.00%等 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；期现价差415元/吨，日涨5.06% [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量176.19万吨，月降0.99%；印尼产量42.35万吨，月增0.36%等 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80220元/吨，日涨0.69%；基差1250元/吨，日涨167.93% [20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月增5.73%；9月需求量116801吨，月增12.28%等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡偏强，期价和基差波动小 [11] - 9月精锡产量环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，10月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整；国内经济有韧性，海外不确定大且有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME库存周度环比增加，SHFE库存周度环比减少，社会库存周度环比增加 [11] - 操作上偏多交易，参考周度支撑位272000 - 275000元/吨；期权卖出虚值看跌期权；关注宏观措施、缅矿等扰动及消费数据 [11] - 产量供应缓解观点中性，下游需求预期偏多，库存去化偏多，进出口净出口稳定中性，市场情绪偏空，成本利润加工费低位中性，宏观暂无政策中性 [12] 各目录总结 产业链结构 - 提及锡产业链，但未详细阐述 [13][14] 期现市场 - 展示SHFE锡和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年10月23日，SHFE库存5470吨，周度环比小幅减少；截至10月22日，LME总库存2720吨，周度环比小幅增加 [28] - 截至2025年10月19日，精锡社会库存7925吨，周度环比小幅提升 [32] 成本利润 - 截至2025年10月23日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [38] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大幅减少，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小幅增加 [43] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [50] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；8月中国电子计算机产量3266万台，同比减少4.8% [54] - 2025年9月中国PVC产量203.07万吨，同比增加4.9% ；9月中国移动电子通信产量15029万台，同比减少9.4% [57] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减少3%；9月中国冰箱产量累计1012.75万台，同比减少2% [61] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增长5.6%；9月全国彩色电视机产量2063.05万台，同比增长3.9% [65] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减少1%；9月中国集成电路产量4370000万块，同比增长5.9% [69] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [74] 供需表 |年份/(万吨)|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国产量|18.9|18.1|15.9|18|19.8|17.9|17.4|18.1|18.45| |海外产量|17.5|17.7|19.5|14.8|15.3|20.1|19.2|17.1|18.5| |全球供应量|36.4|35.8|35.4|32.8|35.1|38|36.6|35.2|36.95| |中国需求量|16.4|14.9|14|16.4|18.4|18.1|18.75|19.1|19.3| |海外需求|19.9|22.3|21.9|18.8|20.5|19.9|18.2|18.1|18.6| |全球需求量|36.3|37.2|35.9|35.2|38.9|38|36.95|37.2|37.9| |全球供需平衡|0.1|-1.4|-0.5|-2.4|-3.8|0.05|-0.35|-2|-0.95| [77]

精锡贸易月度数据 - 2025年9月中国精锡进口量为1269吨，同比减少35.46%，环比减少2.08% [1] - 2025年9月中国精锡出口量为1749吨，同比增加76.77%，环比增加6.65% [1] - 2025年9月中国精锡净出口量为480吨 [1] 精锡贸易累计数据 - 2025年1-9月中国锡锭进口总量为16026吨，同比增长32.95% [1] - 2025年1-9月中国锡锭出口总量为16618吨，同比增长37% [1] - 2025年1-9月中国精锡累计净出口量为592吨 [1] 进口情况分析 - 9月进口量大部分来自于此前部分贸易商在LME锡盘面上所做的单边行情订购的进口锡，实际数量有限 [1] - 8月进口窗口基本处于关闭状态，9月/10月预定进口锡数量并不是很多，部分进口锡已到达国内 [1] 出口情况分析 - 9月份精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量较8月减少5.48% [1] - 精锡出口主要销往荷兰、韩国、印度、日本等国家和地区，目的地主要为精锡消费地 [1]