报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡偏强，期价和基差波动小 [11] - 9月精锡产量环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，10月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整；国内经济有韧性，海外不确定大且有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME库存周度环比增加，SHFE库存周度环比减少，社会库存周度环比增加 [11] - 操作上偏多交易，参考周度支撑位272000 - 275000元/吨；期权卖出虚值看跌期权；关注宏观措施、缅矿等扰动及消费数据 [11] - 产量供应缓解观点中性，下游需求预期偏多，库存去化偏多，进出口净出口稳定中性，市场情绪偏空，成本利润加工费低位中性，宏观暂无政策中性 [12] 各目录总结 产业链结构 - 提及锡产业链，但未详细阐述 [13][14] 期现市场 - 展示SHFE锡和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年10月23日，SHFE库存5470吨，周度环比小幅减少；截至10月22日，LME总库存2720吨，周度环比小幅增加 [28] - 截至2025年10月19日，精锡社会库存7925吨，周度环比小幅提升 [32] 成本利润 - 截至2025年10月23日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [38] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大幅减少，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小幅增加 [43] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [50] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；8月中国电子计算机产量3266万台，同比减少4.8% [54] - 2025年9月中国PVC产量203.07万吨，同比增加4.9% ；9月中国移动电子通信产量15029万台，同比减少9.4% [57] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减少3%；9月中国冰箱产量累计1012.75万台，同比减少2% [61] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增长5.6%；9月全国彩色电视机产量2063.05万台，同比增长3.9% [65] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减少1%；9月中国集成电路产量4370000万块，同比增长5.9% [69] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [74] 供需表 |年份/(万吨)|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国产量|18.9|18.1|15.9|18|19.8|17.9|17.4|18.1|18.45| |海外产量|17.5|17.7|19.5|14.8|15.3|20.1|19.2|17.1|18.5| |全球供应量|36.4|35.8|35.4|32.8|35.1|38|36.6|35.2|36.95| |中国需求量|16.4|14.9|14|16.4|18.4|18.1|18.75|19.1|19.3| |海外需求|19.9|22.3|21.9|18.8|20.5|19.9|18.2|18.1|18.6| |全球需求量|36.3|37.2|35.9|35.2|38.9|38|36.95|37.2|37.9| |全球供需平衡|0.1|-1.4|-0.5|-2.4|-3.8|0.05|-0.35|-2|-0.95| [77]

9月份精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量较8月减少5.48%，主要销往荷兰、韩国、印度、日本 等国家和地区，目的地主要还是销往精锡消费地。 数据来源：海关总署 数据来源：海关总署 据中国海关统计数据显示，2025年9月中国精锡进口量为1269吨，同比减少35.46%，环比减少2.08%。 2025年1-9月中国锡锭进口总量16026吨，同比增32.95%。 中国9月出口精锡1749吨，同比增加76.77%，环比增加6.65%。2025年1-9月中国锡锭出口总量16618吨， 同比增37%。 9月净出口精锡480吨，2025年1-9月累计净出口精锡592吨。 8月进口窗口基本处于关闭状态，本次进口量大部分来自于此前部分贸易商在LME锡盘面上所做的单边 行情订购的进口锡，实际数量有限，9月/10月预定进口锡数量并不是很多，部分进口锡已到达国内。 数据来源：海关总署 ...

锡价走势与供应端影响 - 10月初受印尼打击非法采矿影响 锡价突破29万关口 刷新半年高位 [2] - 印尼关停的非法矿点多为小型矿企 主要冶炼企业拥有正规矿源 关停的精炼厂并入天马公司 中长期产量保障度高 扰动风险降低后锡价回落至28万一线 [2] - 文华软件估值线显示目前沪锡处于估值上限 价格被市场高估 但资源端供应偏紧格局未明显改善 支撑锡价表现强势 [2] 中国锡矿进口总体情况 - 2025年9月中国锡矿砂及其精矿进口量8713.60实物吨 折合3444.62金属吨 同比下降11.87% 环比下降26.59% 创年内新低 [2] - 2025年1-9月累计进口约9.14万实物吨 月累计同比下降0.11% [2] 主要供应国进口结构变化 - 9月中国从缅甸进口锡矿3136.76实物吨 折合848.91金属吨 同比增加49.55% 环比增加43.00% 但较禁矿前正常水平仍相距甚远 [5] - 缅甸佤邦锡矿复产工作逐步正常推进 尚未达到规模化产出水平 [5] - 除缅甸外 9月从其他国家合计进口5576.83实物吨 折合2596.01金属吨 同比下降22.30% 环比下降36.66% [7] - 自刚果（金）进口1204.65实物吨 折合692.50金属吨 同比降幅60.43% 环比下降49.92% [7] - 自澳大利亚进口803.62实物吨 折合358.08金属吨 同比减少49.91% 环比下降45.36% [7] - 自尼日利亚进口1360.13实物吨 折合790.12金属吨 环比小幅下滑13.17% [7] 进口量变化的驱动因素 - 刚果（金）与澳大利亚当地锡矿出货量未明显下降 进口数据环比下滑主因部分海上运输货物受船运因素影响 延期至10月初才抵达国内港口完成报关 [8] - 尼日利亚当前锡矿开发进度稳定 后续产量大概率维持现有水平 但雨季对开采与运输环节可能产生的影响需重点跟踪 [8] 国内供应与冶炼环节现状 - 国内锡矿供应偏紧局面未根本缓解 持续制约冶炼企业开工水平 [9] - 云南地区随着云锡等大型冶炼厂完成季节性检修 10月国内精锡产量预计环比回升 [9] - 推动开工率持续回升动力不足 主因锡矿原料供应紧张 加工费长期处于低位 挤压冶炼厂利润空间 抑制增产意愿 [9] - 江西地区废锡回收体系运转不畅 废料生成量同比大幅减少 导致粗锡供应紧缺 进一步限制精炼产能释放 [9] 供需前景展望 - 缅甸佤邦生产逐步回归正轨 当前产量仍低于预期 预计将进入缓慢爬坡阶段 10月份自缅甸进口锡矿有望实现温和增长 [9] - 10月处于传统消费恢复阶段 下游订单水平整体略有好转 但消费提振较为有限 整体供需矛盾不突出 [9] - 在供应端未明显恢复前 紧平衡格局维持 锡价走势偏强 [9]

本月初，普拉博沃前往印尼主要锡矿产区——邦加-勿里洞省，见证了政府将涉非法采矿案件中没收的 资产正式移交给国有锡矿企业PT Timah Tbk。印尼总检察长办公室数据显示，此次移交资产包括6座冶 炼厂、约680吨精锡以及108台重型设备。相关设施恢复运营后，预计每年可为国家带来约4.6万亿印尼 盾（约合3亿美元） 的潜在收益。 9月29日，普拉博沃下令关闭邦加-勿里洞省境内1000座非法锡矿，并部署多部门力量全面封堵锡矿走私 通道。受此消息影响，伦敦金属交易所（LME）锡价走高，10月上旬一度触及近六个月高点。 新华财经雅加达10月20日电（记者冯钰林）印度尼西亚总统普拉博沃·苏比延多20日表示，非法锡矿开 采和走私活动长期造成国家重大经济损失，政府将加大执法与监管力度。 普拉博沃当天透露，近20年来，非法锡矿开采和走私每年给印尼造成高达40万亿印尼盾（约合24亿美 元）损失。据此估算，累计损失可能高达800万亿印尼盾（约合482亿美元）。 10月20日，沪锡主力合约收至279340元／吨，较上一交易日下跌0.50%。 （文章来源：新华财经） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位抑制需求，昨日震荡运行，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝市场弱势运行，铝市场过剩，沪铝短期或在相应区间震荡，关注成本利润、资源国政策及库存等因素[3] - 铸造铝合金期货震荡，ADC12短期高位震荡，关注废铝供应、需求复苏等情况[4] - 锌价震荡，沪锌受供应宽松影响表现偏弱，短期或受宏观驱动冲高，关注需求、库存及TC变化[7] - 锡价短期宏观波动加大，关注宏观及缅甸供应恢复情况，若供应恢复不佳，锡价或延续高位震荡[9] - 沪镍盘面窄幅震荡，中期供给宽松制约价格，关注宏观预期和印尼产业政策[11] - 不锈钢盘面偏弱震荡，短期调整为主，关注宏观预期和钢厂动态[13] - 碳酸锂期货震荡，短期盘面预计震荡整理，关注宏观风险[17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格下跌，升贴水部分上涨，精废价差、LME 0 - 3等有不同程度变化[1] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[1] - 基本面数据：9月电解铜产量、8月进口量下降，部分库存增加，开工率降低[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝多地平均价下降[3] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变化[3] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差变动[3] - 基本面数据：9月氧化铝、电解铝产量下降，部分开工率降低，库存有增减[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格有变动，精废价差部分不变[4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化[4] - 基本面数据：9月再生、原生铝合金锭产量增加，部分开工率上升，库存有变动[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水有变化，进口盈亏等变动[7] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差变动[7] - 基本面数据：9月精炼锌产量下降，8月进口量增加，部分开工率降低，库存有增减[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水变化[9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[9] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差变动[9] - 基本面数据：8月锡矿进口等有变化，9月产量、开工率部分下降[9] - 库存变化：SHEF库存等有增减[9] 镍 - 价格及基差：1电解镍等价格上涨，升贴水部分不变，进口盈亏等变动[11] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本有变化[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等均价上涨[11] - 月间价差：2512 - 2601等合约价差有变动[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量下降，库存有增减[11] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B卷价格下跌，期现价差变动[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格部分有变动[13] - 月间价差：2512 - 2601等合约价差变动[13] - 基本面数据：中国、印尼300系不锈钢粗钢产量增加，进出口量有变化，库存增加[13] 锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，基差变动[17] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差变动[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量、需求量增加，库存有增减，开工率不变[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝节后短期价格将偏弱运行，主力合约运行区间参考2850 - 3150元/吨，后续关注几内亚政策变动及企业开工变化 [1] - 铝短期内将维持高位震荡格局，主力合约参考运行区间20600 - 21000元/吨，关注库存去化的可持续性及节后终端需求承接能力 [1] - 铝合金短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨，关注上游废铝供应、需求复苏节奏及注册仓单变动 [3] - 锌沪锌后续表现将继续承压，关注TC增速及库存表现 [5] - 铜中长期内铜矿供应短缺将夯实铜价底部重心，主力关注84000 - 85000支撑 [7] - 锡强基本面下预计锡价延续偏强震荡，关注“金9银10”需求表现以及缅甸地区四季度供应恢复情况 [9] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [11] - 不锈钢短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注钢厂动态及库存消化情况 [13] - 镍预计盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [14] 根据相关目录分别进行总结 铝相关 价格及价差 - SMM A00铝现值20720元/吨，较前值涨30元/吨，涨0.14%；长江铝A00现值20720元/吨，较前值涨40元/吨，涨0.19% [1] - 进口盈亏现值 - 1687元/吨，较前值跌49.4元/吨；沪伦比值现值7.77，较前值跌0.01 [1] - 2509 - 2510月间价差现值30元/吨，较前值涨15元/吨 [1] 基本面数据 - 8月氧化铝产量760.37万吨，月环比降1.74%；电解铝产量361.48万吨，月环比降3.16% [1] - 8月电解铝进口量21.73万吨，出口量2.56万吨 [1] - 铝型材开工率现值54.60%，周环比持平；铝线缆开工率现值65.20% [1] - 中国电解铝社会库存现值59.20万吨，周环比降7.21%；LME库存现值50.6万吨，日环比涨0.21% [1] 铝合金相关 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等多个品种现值较前值无涨跌 [3] - 佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 2511 - 2512等月间价差有不同变化 [3] 基本面数据 - 8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月环比涨1.88% [3] - 再生铝合金开工率现值53.41%，周环比降0.35%；原生铝合金开工率现值54.08%，周环比涨2.06% [3] - 再生铝合金锭周度社会库存现值5.57万吨，较前值涨0.72% [3] 锌相关 价格及价差 - SMM 0锌锭现值21830元/吨，较前值涨200元/吨，涨0.92% [5] - 进口盈亏现值 - 4225元/吨，较前值跌796.03元/吨；沪伦比值现值7.25，较前值跌0.25 [5] - 2510 - 2511月间价差现值 - 682元/吨，较前值跌640元/吨 [5] 基本面数据 - 9月精炼锌产量60.01万吨，月环比降4.17% [5] - 8月精炼锌进口量2.57万吨，出口量0.03万吨 [5] - 镀锌开工率现值55.82%，周环比降2.23%；压铸锌合金开工率现值49.73%，周环比降4.05% [5] - 中国锌锭七地社会库存现值14.14万吨，周环比降9.94%；LME库存现值3.8万吨，日环比涨0.13% [5] 铜相关 价格及基差 - SMM 1电解铜现值83240元/吨，较前值涨1030元/吨，涨1.25% [7] - 精废价差现值3149元/吨，较前值涨378.09元/吨，涨13.65% [7] - 进口盈亏现值 - 528元/吨，较前值涨35.68元/吨 [7] 月间价差 - 2510 - 2511月间价差现值240元/吨，较前值涨220元/吨 [7] 基本面数据 - 9月电解铜产量112.10万吨，月环比降4.31%；8月进口量26.43万吨，月环比降10.99% [7] - 进口铜精矿指数现值 - 40.36美元/吨，周环比涨0.44美元/吨 [7] - 电解铜制杆开工率现值73.78%，周环比涨3.05%；再生铜制杆开工率现值23.33%，周环比涨0.66% [7] - 境内社会库存现值14.83万吨，周环比涨2.63%；保税区库存现值7.30万吨，周环比降4.95% [7] 锡相关 现货价格及基差 - SMM 1锡现值277200元/吨，较前值涨5800元/吨，涨2.14% [9] - 进口盈亏现值 - 19477.39元/吨，较前值跌3626.17元/吨，跌22.88%；沪伦比值现值7.82，较前值跌0.06 [9] 月间价差 - 2510 - 2511月间价差现值 - 500元/吨，较前值跌840元/吨 [9] 基本面数据 - 8月锡矿进口量10267吨，较前值降0.11%；9月SMM精锡产量10510吨，较前值降31.71% [9] - 8月精炼锡进口量1296吨，出口量1673吨；印尼精锡8月出口量3200吨，较前值降15.57% [9] - SHEF库存周报现值6559吨，较前值降1.98%；社会库存现值7890吨，较前值降6.66% [9] 碳酸锂相关 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值73550元/吨，较前值无涨跌 [11] - 锂辉石精矿CIF平均价现值858美元/吨，较前值无涨跌 [11] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值 - 40元/吨，较前值涨20元/吨 [11] 基本面数据 - 8月碳酸锂产量85240吨，月环比涨4.55%；需求量104023吨，月环比涨8.25% [11] - 9月碳酸锂产能2555FFF吨，月环比涨2.54%；8月开工率涨1.85% [11] - 8月碳酸锂总库存94177吨，月环比降3.75% [11] 不锈钢相关 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，较前值无涨跌；期现价差现值490元/吨，较前值涨30元/吨，涨6.52% [13] - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值57美元/湿吨，较前值无涨跌 [13] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值10元/吨，较前值跌45元/吨 [13] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值171.33万吨，月环比降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值36.00万吨，较前值无涨跌 [13] - 不锈钢进口量现值11.72万吨，月环比涨60.48%；出口量现值44.79万吨，月环比涨7.60% [13] - 300系社库（锡 + 佛）现值47.74万吨，周环比涨1.13%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值24.44万吨，周环比降21.19% [13] 镍相关 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122450元/吨，较前值涨450元/吨，涨0.37% [14] - 期货进口盈亏现值 - 1076元/吨，较前值涨471元/吨，涨 - 30.45%；沪伦比值现值7.98，较前值涨0.02 [14] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值 - 160元/吨，较前值涨10元/吨 [14] 供需和库存 - 中国精炼镍产品现值32200吨，月环比涨1.26%；精炼镍进口量现值17536吨，月环比降8.46% [14] - SHFE库存现值29834吨，周环比涨8.49%；社会库存现值41484吨，周环比涨1.04% [14] - LME库存现值230124吨，日环比涨0.52%；SHFE仓单现值24817吨，日环比降0.96% [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价重心逐步上抬，单边上行需商品与金融属性共振，短期至少维持震荡，主力参考79000 - 81000 [1] - 铝：预计铝价短期维持震荡，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨，需关注双节备货与社会库存拐点 [3] - 铝合金：预计短期现货价格坚挺，累库速率放缓，铝合金与铝价差收敛，主力合约参考区间20200 - 20600元/吨，关注废铝供应及进口情况 [5] - 锌：短期驱动偏弱，或以震荡为主，主力参考21500 - 22500 [7] - 锡：供应端偏强对锡价有支撑，锡价延续高位震荡，运行区间参考265000 - 285000，关注缅甸锡矿进口 [11] - 镍：预计盘面维持区间震荡，主力参考119000 - 124000，关注宏观预期和矿端消息 [13] - 不锈钢：短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12800 - 13200，关注镍动态及节前备库 [15] - 碳酸锂：短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值80010元/吨，日跌0.27%；精废价差1799元/吨，日跌3.93%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511现值10元/吨，日跌20元/吨等 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月跌0.24%；进口量26.43万吨，月跌10.99%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20680元/吨，日跌0.34%；氧化铝山东平均价2930元/吨，日跌0.34%等 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1541元/吨，较前值涨242.3元/吨；沪伦比值7.83，较前值涨0.08 [3] - 月间价差：2509 - 2510现值0元/吨，日跌5元/吨等 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝产量373.26万吨，月涨0.30%等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20850元/吨，日跌0.48%；佛山破碎生铝精废价差1482元/吨，日涨2.07%等 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 25元/吨，较前值涨15元/吨等 [5] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月跌1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月涨1.88%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值21880元/吨，日跌0.32%；升贴水 - 55元/吨，较前值涨5元/吨 [7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 3145元/吨，较前值涨147.64元/吨；沪伦比值7.60，较前值涨0.03 [7] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 5元/吨，较前值涨5元/吨等 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；进口量2.57万吨，月涨43.30%等 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值270700元/吨，日跌0.48%；LME 0 - 3升贴水 - 115美元/吨，日涨7.56% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 11388.05元/吨，日涨8.13%；沪伦比值7.98 [11] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 290元/吨，较前值无变化等 [11] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月跌13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月涨15.42%等 [11] - 库存变化：SHEF库存6988吨，日跌11.51%；社会库存8453吨，日跌9.97%等 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121950元/吨，日跌0.61%；LME 0 - 3 - 177美元/吨，日涨 - 1.09%等 [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本117171元/吨，月跌1.15%等 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价28150元/吨，较前值无变化；电池级碳酸锌均价62300元/吨，日涨0.32% [13] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 190元/吨，日跌20元/吨等 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月涨1.26%；进口量17536吨，月跌8.46%等 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，较前值无变化；期现价差380元/吨，日涨5.56% [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，较前值无变化等 [15] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 15元/吨，较前值涨65元/吨等 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月跌3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量36.00万吨，较前值无变化等 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价73850元/吨，较前值无变化；SMM电碳 - 工碳价差2250元/吨，较前值无变化等 [17] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 220元/吨，较前值跌20元/吨等 [17] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；需求量104023吨，月涨8.25%等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 9月降息预期提振铜价，但美国“预防式”降息对铜价持续提振有限，且“类滞胀”环境抑制降息空间；基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡，主力参考79500 - 82000 [1] 铝 - 氧化铝期货价格下行，市场“高供应、高库存、弱需求”，预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡；铝价突破21000关口后继续上行需基本面配合，本周价格围绕旺季预期与实际消费兑现程度震荡，主力参考区间20600 - 21400元/吨 [3] 铝合金 - 铸造铝合金期货价格跟随铝价走强，成本端废铝供应偏紧支撑价格，需求端订单回暖但库存累库，预计现货价格坚挺，累库速率放缓，本周主力合约参考运行区间20200 - 21000元/吨 [5] 锌 - 上游矿企投产复产使TC上行，冶炼厂复产积极性高，8月精锌产量超预期；需求端旺季表现分化，供应宽松预期压制国内锌价，LME锌价较强。沪锌上方空间难打开，短期或受宏观驱动，价格以震荡为主，主力参考21800 - 22800 [8] 锡 - 美国数据强化9月降息预期，现实锡矿供应紧张，需求疲软态势未好转，AI和光伏带动消费规模小。预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，运行区间参考285000 - 265000 [11] 镍 - 沪镍盘面价格中枢上移，宏观暂稳矿端扰动影响有限，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库放缓，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间调整，主力参考118000 - 124000 [13] 不锈钢 - 不锈钢盘面震荡，现货价格上调，成交不及预期。矿价坚挺，镍铁议价区间上移，钢厂采购谨慎。9月粗钢排产或增加，需求预期改善但旺季需求未放量，库存去化慢，短期盘面区间震荡，运行区间参考12600 - 13400 [15] 碳酸锂 - 碳酸锂期货价格中枢下移，供应端扰动淡化，基本面紧平衡，产量增加，需求乐观进入旺季，全环节去库。短期盘面震荡整理，价格中枢参考7 - 7.4万区间，关注7.2万附近压力位 [18] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值80755元/吨，日涨0.72%；SMM A00铝现值21020元/吨，日涨0.77%；SMM铝合金ADC12各地价格有不同涨幅；SMM 0锌锭现值22230元/吨，日涨0.23%；SMM 1锡现值271100元/吨，日涨0.37%；1电解镍各地价格有不同涨幅；304/2B不锈钢价格持平；SMM电池级碳酸锂均价72450元/吨，日跌0.55% [1][3][5][8][11][13][15][18] 月间价差 - 各品种月间价差有不同变化，如铜2509 - 2510价差为300元/吨，较前值涨270元/吨；铝2509 - 2510价差为20元/吨，较前值涨5元/吨等 [1][3][5][8][11][13][15][18] 基本面数据 - 8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；8月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；7月锡矿进口10278吨，环比降13.71%；中国精炼镍8月产量32200吨，环比增1.26%；中国300系不锈钢粗钢8月产量171.33万吨，环比降3.83%；8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55% [1][3][5][8][11][13][15][18] 库存数据 - 境内铜社会库存14.43万吨，周增2.63%；中国电解铝社会库存62.50万吨，周降0.16%；再生铝合金锭周度社会库存5.38万吨，周增33.83%；中国锌锭七地社会库存15.42万吨，周增3.56%；SHEF锡库存7773.0吨，周增2.74%；SHFE镍库存26986吨，周增2.07%；300系不锈钢社库47.81万吨，周降2.10%；碳酸锂总库存94177吨，月降3.75% [1][3][5][8][11][13][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 短期降息提振铜金融属性使底部重心上抬，但上方空间受压制；基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，后续步入上行周期需商品与金融属性共振，主力参考79000 - 81000元/吨[1] 氧化铝 市场“高供应、高库存、弱需求”，供应压力显著，需求拉动有限，库存压制价格；期价逼近成本带下方空间有限，上行需几内亚供应扰动或宏观情绪催化，短期主力合约2900 - 3200元/吨区间震荡[3] 铝 宏观形成托底支撑，基本面边际好转但未强劲复苏，铝价上行有压力，下方受降息及旺季预期支撑，短期围绕旺季需求兑现程度震荡，主力参考20400 - 21000元/吨，需求不及预期有冲高回落风险[3] 铝合金 宏观氛围提振，成本支撑价格，精废价差收窄，多地税收政策调整部分厂减产停产，需求订单回暖但库存累库；“金九银十”消费旺季现货价格将坚挺，累库速率放缓，价差有望收敛，主力参考20000 - 20600元/吨[5] 锌 供应端宽松预期下上方空间难打开，短期或受宏观驱动冲高但基本面弹性不足；下方受库存低位支撑，价格走弱或引发矿端减产，短期震荡运行，向上反弹需需求超预期改善和降息预期持续改善，向下突破需TC超预期走强和精锌持续累库，主力参考21500 - 23000元/吨[9] 锡 供应紧张，需求疲软未见明显好转，现货成交分化；预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，运行区间285000 - 265000元/吨[11] 镍 宏观预期偏积极但市场有担忧，产业层面现货交投一般，矿价坚挺，镍铁价格偏强，不锈钢利润亏损压制镍铁，硫酸镍短期供需错配价格上涨但中期有新增产能；短期单边驱动有限，盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨[12] 不锈钢 宏观预期积极，矿价坚挺，镍铁议价区间上移，不锈钢利润亏损压制镍铁，铬铁价格上涨，9月粗钢排产增加，供应有压力；需求预期改善但旺季未放量，库存去化慢，短期盘面区间震荡，主力参考12600 - 13400元/吨[14][17] 碳酸锂 期货跌幅较大，市场情绪受复产信息影响后调整；基本面紧平衡，产量增加，需求稳健偏乐观进入旺季，全环节去库；复产预期影响市场情绪，需求支撑价格，短期盘面震荡整理，主力关注7.2万附近压力位表现[19] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜79745元/吨，日跌0.18%；SMM 1电解铜升贴水60元/吨，日跌30元[1] - SMM A00铝20750元/吨，日跌0.10%；SMM A00铝升贴水 - 30元/吨，日跌20元[3] - SMM铝合金ADC12 20850元/吨，日涨幅0.00%；SMM西南ADC12 20900元/吨，日涨0.48%[5] - SMM 0锌锭22090元/吨，日跌0.45%；升贴水 - 70元/吨，日跌5元[9] - SMM 1锡270100元/吨，日跌0.11%；SMM 1锡升贴水250元/吨，日涨幅0.00%[11] - SMM 1电解镍121550元/吨，日跌0.29%；1金川镍升贴水2200元/吨，日涨幅0.00%[12] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，日跌0.39%；期现价差230元/吨，日涨40元[14] - SMM电池级碳酸锂均价73450元/吨，日跌1.54%；基差（SMM电碳基准）73450元/吨，日跌1.54%[19] 月间价差 - 铜2509 - 2510为 - 10元/吨，日跌40元[1] - 铝2509 - 2510为10元/吨，日跌10元[3] - 铝合金2511 - 2512为 - 15元/吨，日涨15元[5] - 锌2509 - 2510为 - 75元/吨，日跌10元[9] - 锡2509 - 2510为 - 180元/吨，日涨520元[11] - 镍2510 - 2511为 - 140元/吨，日涨40元[12] - 不锈钢2510 - 2511为 - 90元/吨，日涨幅0.00%[14] - 碳酸锂2509 - 2511为 - 420元/吨，日跌340元[19] 基本面数据 产量 - 8月电解铜产量117.15万吨，月跌0.24%；8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%[1][3] - 7月再生铝合金锭产量61.50万吨，月跌1.60%；8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%[5][9] - 7月SMM精锡产量15940吨，月涨15.42%；中国精炼镍8月产量32200吨，月涨1.26%[11][12] - 中国300系不锈钢粗钢43家8月产量171.33万吨，月跌3.83%；8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%[14][19] 进出口量 - 7月电解铜进口量29.69万吨，月跌1.20%；7月电解铝进口量24.83万吨，月涨幅未提及[1][3] - 7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，月跌10.59%；7月精炼锌进口量1.79万吨，月跌50.35%[5][9] - 7月精炼锡进口量2167吨，月涨21.33%；7月精炼镍进口量17536吨，月跌8.46%[11][12] - 7月不锈钢进口量12.51万吨，月跌12.00%；7月碳酸锂进口量13845吨，月跌21.77%[14][19] 开工率 - 电解铜制杆开工率69.78%，周涨1.66%；再生铜制杆开工率11.80%，周跌5.03%[1] - 铝型材开工率53.00%，周涨1.92%；铝板带开工率68.60%，周涨1.78%[3] - 再生铝合金开工率53.41%，周跌0.35%；原生铝合金开工率52.99%，周涨4.11%[5] - 镀锌开工率50.08%，周跌5.39%；压铸锌合金开工率51.00%，周涨0.22%[9] - SMM精锡7月平均开工率66.19%，月涨幅0.00%；SMM焊锡7月企业开工率72.40%，月涨4.93%[11] - 碳酸锂开工率8月为55%，月涨1.85%[19] 库存 - 境内社会库存14.69万吨，周涨11.20%；保税区库存7.31万吨，周跌2.66%[1] - 中国电解铝社会库存63.10万吨，周涨1.28%；LME库存48.5万吨，日涨幅0.00%[3] - 再生铝合金锭周度社会库存4.02万吨，周涨7.20%；再生铝合金佛山日度库存量17388吨，日涨3.03%[5] - 中国锌锭七地社会库存15.21万吨，周涨3.96%；LME库存5.1万吨，日跌0.39%[9] - SHEF库存周度7773.0吨，周涨2.74%；社会库存9281.0吨，周涨1.31%[11] - SHFE库存26439吨，周跌1.87%；社会库存39470吨，周跌3.43%[12] - 300系社库（锡 + 佛）50.75万吨，周跌4.72%；300系冷轧社库（锡 + 佛）31.07万吨，周跌4.34%[14] - 碳酸锂总库存8月94177吨，月跌3.75%；碳酸锂下游库存8月53440吨，月涨16.46%[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，铜价至少维持震荡，后续步入新上行周期需等待商品属性及金融属性共振，主力参考78500 - 80500 [1] - 氧化铝市场呈现“高供应、高库存、弱需求”格局，下方空间相对有限，上方驱动需等待几内亚供应扰动或情绪催化，主力合约参考区间2900 - 3200元/吨 [3] - 铝呈现宏观预期与基本面改善共振格局，但高价对下游采购有抑制，短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡 [3] - 铝合金9月起逐步迎来淡旺季转换，若进口补充有限，预计现货价格坚挺，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [5] - 锌基本面供应端宽松预期仍存，下方支撑来源于库存低位且去化，短期驱动偏弱，或震荡运行，主力参考21500 - 23000 [7] - 锡受国家政策指引，市场对国内AI需求预期向好，若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍消息面实质影响有限，近期成本有支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松制约上方空间，短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000 [11] - 不锈钢原料价格坚挺成本支撑强化，伴随旺季来临市场谨慎乐观，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [13] - 碳酸锂近期利多出尽转情绪利空，期现共振交易氛围转弱，但基本面改善提供下方支撑，短期价格下方空间有限，向上突破需新驱动，主力区间参考7.2 - 7.8万 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79900元/吨，日涨0.64%；精废价差日涨12.03%至175.85元/吨等 [1] - 月间价差：2509 - 2510现值30元/吨，日跌40元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月降0.24%；7月进口量30.05万吨，月降1.20%等 [1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00现值20620元/吨，日跌0.53%；氧化铝多地平均价有不同程度涨跌 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1323元/吨，较前值跌34.6元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510现值15元/吨，较前值涨5元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；7月电解铝进口量24.83万吨，月增29.05%等 [3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格无涨跌；各地区精废价差无变化 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 15元/吨，较前值跌45元/吨 [5] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月涨1.63%；原生铝合金锭产量26.60万吨，月涨4.31%等 [5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22100元/吨，日涨0.41%；进口盈亏现值 - 2202元/吨，较前值降362.92元/吨 [7] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 25元/吨，较前值跌15元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；7月进口量1.79万吨，月降50.35%等 [7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值272500元/吨，日跌0.15%；LME 0 - 3升贴水日涨43.44%至175美元/吨 [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 20376.73元/吨，较前日降17.87% [9] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 340元/吨，较前值涨10元/吨 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月降13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月涨15.42%等 [9] - 库存变化：SHEF库存同报现值7566吨，较前值涨1.00% [9] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值124300元/吨，日涨1.55%；LME 0 - 3日跌5.24%至 - 183美元/吨 [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月降2.81%至118531元/吨等 [11] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 130元/吨，较前值涨30元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量月增1.26%至32200吨；进口量月降8.46%至17536吨等 [11] 不锈钢产业 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日涨0.38%；期现价差日降18.68%至370元/吨 [13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价无涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价日涨0.11%至943元/镍点 [13] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 60元/吨，较前值涨5元/吨 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月降3.83%至171.33万吨；进口量月降33.30%至7.30万吨等 [13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值78350元/吨，日跌1.63%；锂辉石精矿CIF平均价日涨0.45%至898美元/吨 [15] - 月间价差：2509 - 2511现值 - 20元/吨，较前值涨160元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；需求量104023吨，月涨8.25%等 [15] - 库存数据：8月碳酸锂总库存94177吨，月降3.75%；下游库存53440吨，月增16.46% [15]