2026年1月26日，长江现货市场1#锡均价飙升至43.7万元/吨，较前一个交易日价格上涨13500元，单日 涨幅超3%，开年累计涨幅突破30%，稳居有色金属领涨榜首。此轮史诗级上涨绝非偶然，而是宏观、 地缘、产业、资金四重力量共振的结果。在全球弱美元周期、国内政策暖风、刚果金供应扰动与AI新 能源需求爆发的共同驱动下，锡已从传统工业金属蜕变为炙手可热的 "算力金属"，市场正见证其价值 的历史性重估。 宏观共振：弱美元与政策暖风的双引擎 面对历史高位的锡价，市场参与者需在趋势与风险间谨慎权衡。短期来看，宏观情绪、地缘不确定性及 产业叙事仍可能推动价格在高位宽幅震荡。然而，春节淡季来临、下游承受力逼近极限以及潜在供应恢 复等因素，构成了显著的回调压力。 策略建议： 对于投资者，应避免盲目追高，可关注两类机会：一是聚焦拥有上游资源掌控力和高端产品产能的龙头 企业；二是利用期货工具进行风险管理，或等待价格回调至供需更匹配的区间再行布局。对于产业链企 业，上游宜把握高价窗口优化收益，中下游则必须通过套期保值等金融工具锁定成本，穿越周期波动。 锡价反弹首先根植于宏大的叙事重构。海外市场，美元指数跌破97关口，创下去年6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内锡价环比上涨14.95%，主要因锡库存偏低叠加市场对远期AI算力用锡看好，投机资金大幅增仓拉升期货价格，期现同步上冲；供给端云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，但短期供给难再显著抬升；需求端沪锡期货上涨抑制下游采购意愿，企业以刚需少量跟进为主；尽管供给端平稳且社会库存回升，但低库存预期下资金博弈仍将主导锡价走势，锡价短期或呈现高位剧烈波动 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端11月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年11月锡矿砂及其精矿进口量为15,099吨，环比增长29.81%，同比上升24.42% [12] - 供给端云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周为87.81%，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限；江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平 [12] - 需求端下游消费电子处于传统淡季，终端订单表现偏弱，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑；锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限 [12] - 库存方面，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [12] 期现市场 - 展示了沪锡主连基差（元/吨）和LME锡升贴水（0 - 3）（美元/吨）的相关图表 [19][20] 成本端 - 展示了中国锡矿月度产量（吨）、中国锡矿进口量（吨）、锡精矿价格（元/吨）、锡精矿加工费（元/吨）的相关图表 [24][26] 供给端 - 展示了国内精炼锡月度产量（元/吨）、国内再生锡月度产量（吨）、云南地区锡产量及开工率、江西地区锡产量及开工率、精炼锡出口利润（美元/吨）、精炼锡进口利润（元/吨）、国内精炼锡进口量（吨）、印尼精炼锡进出口（吨）的相关图表 [30][32][34][37] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [43] - 展示了国内电脑产量（万台）、国内智能手机产量（万台）、产量：家用洗衣机（万台）、产量：空调（万台）、产量：家用电冰箱（万台）、产量：家用彩电（万台）、中国光伏电池产量（万千瓦时）、中国光伏装机累计（GW）、国内重点企业镀锡板带产量、国内PVC月度产量（万吨）、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量（吨）的相关图表 [45][47][49][51][53][55] 供需平衡 - 展示了中国社会库存（吨）、LME库存（吨）的相关图表 [59]

行业与公司 * 行业：锡金属行业，涵盖上游矿产开采、中游冶炼加工及下游消费应用[1] * 公司：未明确提及具体上市公司名称，但涉及全球主要锡生产商及地区，如中国的冶炼厂、刚果金的阿法米公司、印尼的天马和MSP公司等[7][12][27] 核心观点与论据 1 锡价走势与驱动因素 * 2025年锡价整体震荡上行，四季度后重心明显上移，2026年元旦后不断刷新历史高点至43-44万元/吨[2] * 2025年初价格受刚果地缘政治和缅甸佤邦地震推动冲高至30万元/吨，后因复产消息回落至24万元/吨以下，四季度受宏观情绪和基本面推动再次上涨[2] * 预计2026年全球锡消费增速为4%，国内为3%，市场仍处于偏紧平衡状态，预计2027年全球锡市场缺口约为1,200吨左右[3][30] 2 全球锡资源稀缺，储产分布集中 * 全球锡资源储量430万吨，开采比仅14-15年，面临资源枯竭风险，被定义为稀缺金属[1][4] * 中国储量110万吨，占全球25.6%，云南为核心产区，占全国产量70%以上[1][4] * 全球储量高度集中，中国、印尼、缅甸、澳大利亚、俄罗斯五国合计占全球储量70%以上[4] 3 供应端：全球增量有限，结构发生转变 * **中国产量**：2025年锡精矿产量预计7万-7.3万吨，2026年或因新项目增至7.75万吨，但增幅有限[1][5] * **缅甸进口剧减**：缅甸锡精矿进口占比从2023年前的60%-70%降至20%以下，佤邦地区复产缓慢，预计2026年12月月产仅800-1,000吨，难复停产前每月3,000-4,000吨水平[1][9][10] * **非洲供应崛起**：刚果金2025年产量约1.75万吨，预计2026年达1.85万吨，进口中国比例升至30%以上；尼日利亚2025年1-10月对华出口约9,000金属吨，同比翻倍[1][7][9][11] * **南美供应分化**：秘鲁2025年前三季度产量2.54万吨，同比增长3%；玻利维亚因资源枯竭前三季度产量1.2万吨，同比减少20%[1][8] * **新增项目有限**：全球新增投产项目有限，阿尔法命项目预计2026年产量达1.8万吨，未来两年新增供应量相对有限[3][12] * **印尼出口配额**：2026年锡出口配额为6万吨，比2025年增长，但市场预期增量已被消化[27] 4 冶炼端：加工费低迷，普遍亏损，开工率下降 * 锡加工费自2022年以来持续下降，从最高3.1万元降至目前约1万元，冶炼厂希望提高至1.2万-1.25万元以弥补成本[1][6] * 精锡冶炼厂自2025年起普遍处于亏损状态，每生产一吨锡毛利润大约亏损四至五千元，2026年持续亏损[15] * 受原料紧张和需求低迷影响，2025年中国精炼锡总产量17.44万吨，同比减少约2%，2026年1月部分企业检修预计月产量降至14,000吨左右[14] 5 库存与进出口 * 国内外显性库存增加：国内仓单库存接近1万吨（去年高点水平），LME库存约6,000吨（高于去年底），社会库存预计增至1万至1.1万吨[16][17] * 中国锡锭进出口：2025年1-11月进口5.25万吨，同比下降约2%；全年净出口2,300吨左右[3][13] 6 需求端：消费电子疲软，新兴领域提供增量 * **主要消费结构**：锡焊料年消费约11-12万吨，是主要领域；其他包括细化工（2.5-3万吨/年）、镀锡板（2026年预计1.8万吨）、铅蓄电池（1.5万吨/年）等[3][20] * **消费电子需求差**：集成电路同比增长20%，但手机累计产量13.92亿台同比减少6%，微型计算机同比下降2%，电子产品整体对锡需求较差[19] * **白色家电增长有限**：冰箱和洗衣机数据良好，但空调和彩电在第四季度萎缩明显[21] * **新兴领域提供增量**：预计2025年全球新能源汽车用锡增量为4,000吨；光伏组件2025年产量550GW同比减少5%，用锡减少[22] * **化工需求稳定**：化工行业表现良好，PVC热稳定剂和催化剂需求稳定增长，部分用于出口[23] 其他重要内容 * **冶炼厂运营动态**：由于加工费亏损严重及二次料紧张，不少冶炼厂决定提前放假（如1月20日），云南部分冶炼厂已上调TC报价[28] * **下游对高价的接受度**：锡在下游成本占比低，当前下游企业对40万元以上高价敏感，未大量采购，但若价格稳定在30万甚至40万元以上，下游将被迫逐步接受[34] * **印尼出口季节性**：印尼每年第一季度出口量存在波动，预计2026年从2月份起出口量将恢复正常[35]

行情表现 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）锡价收盘报54000美元/吨，单日暴涨9.88%，续刷历史新高 [1] - 国内市场沪锡主力合约夜盘一度突破44万元/吨，2026年开年以来累计涨幅近27% [1] - 沪锡主力合约近三个交易日累计涨幅超20%，1月14日成交量达40余万手，持仓量维持近4万手高位 [3] 核心驱动因素 - 宏观流动性预期、产业需求爆发与地缘供应扰动形成三重共振，叠加资金炒作情绪 [1] - 美国核心CPI同比回落至2.6%，强化美联储降息预期，资金从美股流出涌入有色金属领域 [1] - 美元指数处于99-100区间的低位震荡态势，为锡价上涨提供了宽松的宏观环境 [1] - AI算力革命深化，预计2026年AI相关领域锡消费量将同比增长15%以上 [2] - 光伏产能快速扩张及新能源汽车产量增长，新能源需求与AI需求形成叠加效应 [2] - 刚果金东部冲突升级，其锡矿产量占全球约8%，冲突若扩大可能导致全球供应减少3-5% [2][4] - 缅甸佤邦地区复产进度持续低于预期，印尼出口配额审批缓慢，短期难以形成有效供应增量 [2][4] - 全球显性库存持续去化，LME及国内库存均处于历史极低水平，LME1月13日伦锡库存量为5930吨 [2][4] 产业链现状 - 产业链利润显著向上游资源端集中，拥有自有矿山的龙头企业充分受益于价格上涨 [6] - 中游冶炼环节因矿源紧张、加工费低迷，利润空间受到挤压 [6] - 下游焊料、电子元器件等行业面临成本大幅上涨压力，终端产品价格传导不畅 [6] - 下游焊料企业对当前高价锡的承受能力已近极限，补库需求未能释放，现货市场成交冷淡 [5] - 春节临近，下游企业逐步进入停工放假周期，短期需求难以出现实质性回暖 [6] 市场预判与关注点 - 短期锡价高位震荡概率较大，再度大幅大涨的动能有所减弱 [7] - 期现背离风险持续积聚，监管层已开始关注市场波动，上海期货交易所调整了锡期货合约交易手续费 [7] - 中长期来看，低库存、结构性需求增长仍将支撑锡价运行中枢上移 [7] - 需警惕智算半导体领域需求增量被高估、传统领域需求减量被低估的风险 [7] - 需密切关注美联储降息节奏、刚果金地缘局势、缅甸复产进度等核心变量的变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计锡价或表现为震荡偏强态势，短线关注产品波动区间35 - 40万元/吨，若价格得到突破，区间上限或进一步上移至45 - 46万元/吨左右，建议投资者继续多持或逢低多配 [5] 相关目录总结 最新动态及原因 - 2026年1月12日锡价大涨，盘中突破31.5万元/吨再创年内新高，原因是市场情绪高涨下供应扰动不断释放价格弹性 [3] - 缅甸因炸药审批进度不及预期，年初面临生产原料不足、矿山生产困难，预计年初月均产量仅1000金属吨左右 [3] - 印尼受RKAB审批影响，一季度供应或受限，1月截至7日两大交易所锡成交量为0 [3] - 非洲区政治不稳定和基础设施落后，锡矿生产和出口持续受限且风险维持高位，中国驻刚果（金）大使馆发安全形势通报，当地部分地区有武装攻击，且部分手采矿行业重点城市举行游行示威活动 [3] 基本面情况 - 国内矿端紧缩未解，制约冶炼厂产量，锡精矿加工费维持低位，截至1月9日，云南40%品味锡精矿加工费（TC）为12000元/吨 [4] - 2025年1 - 12月中国精锡累计产量为1.87万吨，同比 - 2.8%；12月单月产量为1.60吨，同比 - 1.8% [4] - 供应紧张下近期锡库存去化，截至1月9日，国内锡锭社会库存为478吨，环比 - 1042吨；截至12月底，国内锡锭企业库存为3950吨，环比 - 1400吨，同比 - 2070吨 [4] 总结及策略 - 供给方面矿端持续紧缩，导致冶炼厂原料短缺、锡精矿加工费维持低位、精炼品产量难以提升 [5] - 需求方面美国处在降息周期且财政端扩张，预计对全球经济产生积极效应，半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡需求持续增长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价大幅反弹，因大宗商品风险偏好回升，有色板块共振上行，江西废料减少致精锡供给偏弱叠加锡下游企业补充原料库存推动价格快速修复；供给上缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位但开工意愿不足，江西地区精锡产量延续偏低水平；需求上近期锡价下行刺激终端行业刚需补库，但高价抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；库存方面受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，本周SMM锡锭社会库存报7478吨，较上周大幅减少1042吨；综上锡市场供需维持紧平衡，预计锡价短期高位震荡概率较大 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端11月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年11月锡矿砂及其精矿进口量为15099吨，环比增长29.81%，同比上升24.42%，第一大进口来源地缅甸当月进口7190.21吨，环比增加203.79%，同比增加133.38%，第二大进口来源地刚果民主共和国当月进口3225.34吨，环比增长19.45%，同比减少21.27% [12] - 供给端云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周开工率为87.09%，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限，江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平，整体来看在原料约束尚未明显缓解的背景下，国内冶炼厂开工以高位持稳为主 [12] - 需求端年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势，下游消费电子仍处于传统淡季，终端订单表现偏弱，新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑，锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限，本周SMM锡锭社会库存报7478吨，较上周大幅减少1042吨，显示在高价背景下，现货流通货源偏紧，部分库存向下游转移 [12] 期现市场 - 未提及具体总结内容，仅展示了沪锡主连基差、LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19][20] 成本端 - 未提及具体总结内容，仅展示了中国锡矿月度产量、中国锡矿进口量、锡精矿价格、锡精矿加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 未提及具体总结内容，仅展示了国内精炼锡月度产量、国内再生锡月度产量、云南地区锡产量及开工率、江西地区锡产量及开工率、精炼锡出口利润、精炼锡进口利润、国内精炼锡进口量、印尼精炼锡进出口相关图表 [30][32][38] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44] - 未提及具体总结内容，还展示了国内电脑产量、国内智能手机产量、家用洗衣机产量、空调产量、家用电冰箱产量、家用彩电产量、中国光伏电池产量、中国光伏装机累计、国内重点企业镀锡板带产量、国内PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [46][48][56] 供需平衡 - 未提及具体总结内容，仅展示了中国社会库存、LME库存相关图表 [60]

锡价走势与市场驱动 - 截至2025年12月19日，长江现货市场1锡报价为336,500-338,500元/吨，均价337,500元/吨，较前一日上涨4,000元/吨，三日累计涨幅超5.5% [1] - 沪锡主力合约最新收报338,410元/吨，涨幅达1%，触及2022年6月以来新高 [1] - 当前市场由“供需紧平衡、地缘风险溢价与流动性宽松预期”三重动力驱动 [1] 宏观与地缘政治影响 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均显著低于市场预期的3.1%和3.0%，强化了美联储降息预期，全球流动性趋于宽松 [2] - 国内“稳增长、扩内需”政策持续发力，市场对中长期需求复苏预期增强 [2] - 欧美对关键矿产供应链安全的关注以及刚果金锡矿供应扰动、柬埔寨跨境物流受阻，为锡价增添了地缘政治风险溢价 [2] 供应端格局 - 全球精锡产量同比下滑的根本原因在于缅甸复产缓慢、印尼政策限制及国内冶炼原料持续紧张，原料的结构性短缺是市场的底层矛盾 [3] - 全球显性库存处于历史绝对低位，构成了价格的坚实“缓冲垫”，并显著放大了任何供应扰动的价格影响 [3] - 尽管近期印尼精锡出口恢复带来些许边际压力，但难以扭转整体紧平衡格局 [3] 需求端结构 - 需求端正处于“新旧动能转换”阶段，以消费电子为代表的传统需求依然疲软，对总量形成拖累 [3] - AI服务器、新能源汽车、光伏等新兴领域正成为需求增长的核心引擎，但其带来的增量尚不足以完全抵消传统领域的下滑 [3] - 下游应用结构发生深刻变革，新能源、人工智能等战略性新兴产业对高端、高性能锡材的需求持续爆发 [5] 产业链各环节现状 - 上游：全球锡矿资源高度集中，主要矿山面临资源品位自然下滑与新增项目受限的双重压力，关键产区的地缘政治风险与政策不确定性限制了供应释放 [3] - 中游：冶炼环节承受显著压力，原料采购面临高价与紧缺，而成本向下游传导存在时滞，利润空间受到挤压，行业正通过技术升级与智能化改造向更高效率模式演进 [4] - 下游：整个产业链的价值重心正向高技术门槛环节迁移，高端应用领域需求旺盛且对价格敏感度较低，而传统中低端需求更易受经济周期与价格波动影响 [5] 短期价格展望 - 锡市短期将处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈之中，价格预计维持高位震荡格局 [5] - 锡价短期将在“供应扰动与成本支撑”和“弱现实需求与库存压力”之间寻求平衡，呈现区间震荡 [5] - 打破当前平衡的关键在于缅甸等主产区的供应实际恢复情况，以及高价向下游需求的传导效率 [5]

宏观与市场情绪 - 美联储降息落地，市场普遍预期美联储明年仍维持宽松政策，提振有色金属价格 [1] - 美国降息落地，国内政策面预期乐观，支撑锡价维持强势 [2] - 当前锡价更多受宏观情绪主导 [2] 锡价表现 - 沪锡主力合约大幅飙升，截止收盘，主力合约收涨4.54%，报333000元/吨，盘中刷新2022年3月末以来高位 [1] - 基本面供应偏紧支撑锡价走强 [1] 供应端风险与扰动 - 刚果（金）东部安全局势持续恶化，当地锡矿供应中断担忧情绪显著升温 [1] - 刚果金锡在全球供给中占有重要地位，2025年3月曾因冲突停产 [1] - 尼日利亚总统宣布全国进入安全紧急状态，该国北部地区提议全面暂停采矿活动六个月 [2] - 尼日利亚全年锡金属产量约7000吨，占全球矿产锡供应总量的2.3% [2] - 缅甸锡矿复产进程迟缓，短期内原料端瓶颈难以突破 [2] 供需基本面现状 - 当前供需基本面偏弱，淡季叠加价格不断走强压制消费 [2] - 焊料等锡加工企业订单下降，原材料采购积极性受挫 [2] - 国内锡冶炼企业开工率依旧受限 [2] - 国内供应总体平稳，冶炼厂运行变化不明显 [2] - 国内库存上升，不过总体不高，暂难形成明显压力 [2] - 海外低库存使得挤仓风险持续 [2]

核心观点 - 2026年一季度锡市场预计呈现“供应边际宽松、需求淡季承压”格局，沪锡主力合约价格或维持高位震荡，核心运行区间预计为28万至33万元/吨 [1][3] 供应分析 - **价格与库存**：2025年11月底，沪锡主力合约价格一度冲高至32.37万元/吨，创三年半以来新高，全球库存处于偏低水平 [1][3] - **缅甸供应恢复**：缅甸佤邦矿洞复产率已达三分之二，预计2026年一季度中国自缅甸锡矿进口量将回升至月均1000~1500金属吨，较2025年四季度显著增长 [1] - **印尼供应变化**：印尼Timah公司2026年目标产量大幅提升，但该国非法矿整治导致部分中小厂商供应缩减，RKAB审批预计集中在2026年一季度末至二季度初 [1] - **非洲供应压力**：刚果（金）进入雨季后陆运受阻，考虑船期影响，其供应压力预计在2026年一季度阶段性显现 [1] - **国内冶炼与加工费**：2026年一季度国内精炼锡冶炼预计平稳，原料约束边际缓解，锡锭供应同比小幅增长，40%品位锡精矿加工费预计维持在11000元/吨低位 [2] 需求分析 - **传统领域疲软**：2026年一季度锡需求整体对锡价支撑不足，传统消费领域淡季特征明显 [2] - **消费电子**：消费电子市场未见实质性回暖，IDC预测2026年全球智能手机出货量将同比下降0.9% [2] - **家电与镀锡板**：家电行业内销增速放缓，镀锡板进入传统淡季，整体承压 [2] - **光伏领域**：光伏组件排产环比下降，焊带耗锡需求乏力 [3] - **新兴领域**：AI服务器需求保持50%以上的高增速，但在整体消费中占比较低，短期内难以对冲传统领域疲软 [3] - **采购意愿**：高锡价持续抑制下游采购意愿，现货市场以刚需为主，企业补库意愿不强 [2] 市场展望与影响因素 - **供需格局**：供应端因缅甸复产、印尼产能释放而环比增加，压制价格上行空间，需求端则处于淡季 [3] - **价格支撑**：美联储降息带来的宏观流动性支撑，叠加矿端长期供给弹性不足，共同构成价格下方支撑 [3] - **后续关注点**：需重点关注缅甸复工复产实际进展、印尼RKAB配额审批节奏、刚果（金）局部稳定性等潜在扰动因素 [3]

报告核心观点 - 短期来看，在供应紧张与宏观利好的双重支撑下，沪锡价格仍将维持震荡偏强格局 [11] 沪锡期货合约数据 - 沪锡期货有 12 个合约，品种总成交量为 264157 手，总持仓量为 103486 手，其中沪锡合约 2601 持仓量为 53055 手 [5][6] 现货市场情况 - 今日沪锡 2601 合约收盘价为 312370 元/吨，长江现货 1锡锭现货均价 309500 元/吨，基差 -2870 元/吨 [7] 影响因素 产业资讯 - 供应端，全球锡矿供应约束持续强化，刚果（金）地缘冲突加剧运输风险，缅甸复产进度不及预期导致进口量同比锐减 61.61%，印尼出口政策收缩全球供给，国内冶炼厂虽开工稳定，但锡矿加工费低位运行，原料短缺制约产能释放，推动现货市场挺价情绪 [8] - 需求端，消费电子等传统领域需求疲软，焊料企业开工率下降，接货谨慎，制约现货价格涨幅；AI 服务器、新能源汽车等新兴领域需求增长，支撑长期预期 [8] - 库存方面，国内显性库存虽略有回升，但整体仍处历史低位，海外库存持续偏紧 [8]