报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期矿端紧张限制精炼锡释放，国内锡持续去库存化对锡价形成较强支撑，而锡价反弹后高位需求负反馈加剧，锡高位震荡格局难改，后期需关注矿端恢复和下游需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 锡精矿 - 5月锡矿砂及其精矿进口量为16831吨，环比上涨7%，同比上升25.61%；从缅甸进口6633吨，环比上涨16.8%，同比上升384.46% [3] - 7月缅甸雨季，佤邦矿区复产进度受限，国内锡矿加工费低位难大幅反弹；截止7月17日当周，40%锡精矿加工费（云南）18000元/吨，周环比增加500元；60%锡精矿加工费（广西）14000元/吨，周环比增加500元 [3] 供应 - 6月国内精炼锡产量15430吨，环比增加1.71%，同比增加11.73%；上周云南和江西锡锭冶炼厂开工率分别达85.67%、32.79%，环比上涨1.34%、 - 0% [3] - 矿端供应边际回升但不宽松，国内冶炼厂原料库存处于低位紧平衡，锡企业开工率提升有限 [3] - 5月精锡出口量为2203.24吨，环比上升4.47%，同比上升24.50%；5月精锡进口量为1838.23吨，环比下降34.40%，同比下降11.47%；目前沪伦比价震荡，锡进口持续高利润 [3] - 印尼6月精炼锡出口量为2999.54吨，较去年同期下降32.8% [3] 消费 - 传统消费淡季延续且价格偏高，下游无主动累库动作，采用“低库存、按需采购、逢低挂单”策略，高价区间有价无量，价格反弹后观望情绪加剧，整体交投清淡 [4] 国内现货及库存 - 截止7月17日，上期所锡库存减少268吨至5603吨，社会库存为7320吨，环比下降663吨，国内库存连续下降数周 [4] - 锡长江现货均价收于40.67万元/吨，环比下降11040元，降幅为2.64%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊 [4] LME现货及库存 - 截止7月17日，LME锡周度库存环比减少405吨至7595吨，处于近几年绝对高位 [4] - LME锡深度贴水小幅收窄，截止上周末贴水为 - 318元 [4] 行情展望与策略 - 海外锡库存高位连续回落，但仍处近五年偏高水平，现货维持深度贴水，海外锡现货不紧张 [5] - 7月受缅甸雨季减产，短期缅甸矿山恢复节奏受限；国内锡矿加工费低位小幅抬升，矿端供应紧张边际小幅转好，冶炼厂库存维持低位，锡企业开工率提升仍受限 [5] - 目前比价震荡，锡进口维持高利润；6月印尼出口量同比环比都在下降，处于历史同期低位 [5] - 传统消费淡季延续且价格偏高，下游无主动累库动作，主要逢低采购，锡价反弹后观望情绪加剧 [5]