市场行情表现 - 1月23日国内期市有色金属板块大面积上涨 沪镍期货主力合约开盘报141850元/吨 盘中高位震荡运行 最高触及150000元 最低下探140850元 截至发稿涨幅达3.88%附近 [1] - 目前沪镍行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [2] 价格上涨核心驱动 - 本轮上涨行情的核心驱动是印尼供应收缩事件 [2] - 印尼能源和矿产资源部的表态强化了市场对2026年印尼镍将大幅减产的预期 以2.5亿吨来测算 2026年全球镍供需将由过剩转为紧缺 [3] 基本面与库存现状 - 供给目前较为充足 从国内最新到港数据来看 12月中国进口镍矿 镍铁等中间品相比往年同期都呈现增长趋势 [2] - LME镍库存维持高位 最新库存为284496吨 近一周库存持续小幅减少 [2] - 1月以来LME镍已累库近3万吨 近期纯镍大幅累库的基本面对镍价造成压力 [3] 机构后市观点与操作 - 正信期货认为需警惕价格回升后供给收缩政策落地执行不及预期的回调风险 重点关注印尼政策执行细节落实情况和消息的进一步催化 [2] - 新湖期货指出在政策炒作预期下 镍价以逢低偏多思路对待 后续关注镍矿政策能否如期落地 [3] - 兴业期货分析称印尼镍矿供应削减政策与宏观金融属性提供支撑 但镍基本面弱现实未改善 矿端政策不确定性和高库存压力导致方向性驱动不足 镍价维持高位震荡 [3] 技术分析与观察点位 - 正信期货建议日内重点观察144000该线冲击 如冲击力度不足 回调阶段观察140000-141000一带回踩是否予以支撑 [2] - 近期震荡走势确认138000-144000一带波段运行区域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍矿市场偏强上行，镍铁价格大幅上涨，中间品维持“偏紧 + 高系数”格局；精炼镍市场呈现“强预期拉涨、弱现实压制”震荡格局，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议短期观望，短期沪镍价格运行区间参考 14.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7 - 2.0 万美元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：本周镍矿市场偏强上行，核心驱动是供给端挺价与成本抬升，菲律宾矿山报价坚挺且高价成交，印尼下半月 HPM 基准价显著上调，推高火法矿到厂成本，市场进入新价消化期 [12] - 镍铁：本周国内高镍生铁价格大幅上涨，受期现价差拉大及上游挺价推动，印尼部分铁厂转产高冰镍叠加贸易商套利锁货，市场流通货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，支撑镍铁价格，短期仍偏强运行 [12] - 中间品：本周镍中间品整体维持“偏紧 + 高系数”格局，MHP 端受现货流通量有限、审批节奏拖累及政策扰动支撑，镍系数高位运行，下游接受度偏低，以刚需采购并寻找替代原料；高冰镍供需偏紧、系数坚挺，成交受高价抑制；辅料硫磺 CIF 印尼持平，供应紧张，价格易涨难跌 [12] - 精炼镍：本周精炼镍市场呈现“强预期拉涨、弱现实压制”震荡格局，盘面受印尼 2026 年 RKAB 配额收紧预期主导，周初回调，周中官员表态引发多头情绪释放，沪镍主力一度涨停后收涨，但高库存与疲弱需求使波动放大；现货升贴水小幅回落，市场投机性囤货降温、成交偏冷、终端采购意愿差；库存方面，本周镍全球显性库存增加 840 吨至 34.5 万吨；虽精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议短期观望，短期沪镍价格运行区间参考 14.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7 - 2.0 万美元/吨 [12] 期现市场 - 包含期镍价格走势、镍现货升贴水、二级镍价格等相关图表及资料来源 [15][18][21] 成本端 - 镍矿：包含菲律宾镍矿出口、出港统计、国内镍矿进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等相关图表及资料来源 [27][29][31] - 镍铁：包含印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况等相关图表及资料来源 [33][35] - 中间品：包含印尼 MHP 和冰镍产量、国内 MHP 和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等相关图表及资料来源 [37][39][41] 精炼镍 - 供给：2025 年 12 月全国精炼镍产量为 2.9 万吨，环比 10 月增加 666 吨，包含国内精炼镍月度产量和企业开工率相关图表及资料来源 [46][45] - 需求：包含国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求、房地产需求等相关图表及资料来源 [48][50] - 进出口：包含国内精炼镍进口量、进口盈亏相关图表及资料来源 [52] - 库存：本周全球镍显性库存增加 840 吨至 34.5 万吨，包含国内精炼镍库存、LME 分地区库存相关图表及资料来源 [56][55] - 成本：包含国内精炼镍分原料生产成本、精炼镍分工艺生产利润率相关图表及资料来源 [58] 硫酸镍 - 供给：包含中国硫酸镍产量、净进口量相关图表及资料来源 [62] - 需求：包含三元动力电池装车量、中国三元前驱体产量相关图表及资料来源 [65] - 成本及价格：包含电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率相关图表及资料来源 [67] 供需平衡 - 展示了 2024Q1 - 2026Q4 中国 NPI 产量、印尼 NPI 产量、全球 FeNi 产量、中国精炼镍产量等多项供需数据，以及全球原生镍供应量、需求量、供需缺口、占比，全球精炼镍供需缺口、占比，全球精炼镍显性库存及环比变化等情况 [70]