核心观点 - 镍价在全球宏观压力与基本面疲软的双重打击下急速下跌，短期内预计将维持弱势震荡探底的格局 [1][2][7] 市场表现与价格变动 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价大幅收跌，伦镍最新收盘报17555美元/吨，较前一交易日下跌965美元/吨，跌幅为5.21% [1] - 国内夜盘沪镍期货同样弱势震荡并大幅收跌，主力合约2603最新收报140220元/吨，下跌5460元/吨，跌幅为3.75% [1] - 今日（2026年2月2日）沪镍期货全线低开，主力合约2603开盘报138000元/吨，下跌7680元/吨，随后在9:10分进一步下探至133020元/吨，下跌12660元/吨 [2] 宏观驱动因素 - 美联储鹰派转向是价格下跌的直接导火索，超预期通胀数据叠加新任鹰派主席提名，令市场对降息的乐观预期骤然逆转，3月降息概率骤降至13% [2] - 宏观政策转变引发美元强势拉升、美股及大宗商品市场普遍抛售，镍价随之承压 [2] - 刚果金东部矿区发生重大塌方事故，尽管事件中心位于钽矿，但其作为全球关键矿产供应链的脆弱性引发市场广泛担忧，加剧了镍市的避险情绪 [2] 供应端分析 - 镍市场供应端的核心矛盾在于印尼长期配额定向收紧与短期矿石出口依然充裕的现实背离 [3] - 印尼政府计划大幅削减2026年镍矿开采配额以控制中长期供应，但现有配额在一季度仍可维持生产，导致短期矿端供应未出现实质性收缩 [3] - 全球精炼镍显性库存处于数年高位，市场对“供应短缺”的炒作预期迅速退潮，高库存成为压制价格的直接现实 [3] - LME镍库存截至1月30日报286284吨，较前一交易日减少186吨 [1] 需求端分析 - 需求侧疲软是本轮下跌的重要基本面推手，下游两大核心领域同步走弱 [4] - 占镍消费主导地位的不锈钢行业对当前价格接受度低，企业仅维持最低限度的刚性采购，节前备货意愿几乎消失 [4] - 新能源电池领域的需求增长面临挑战，三元高镍路线受到磷酸铁锂电池的市场份额挤压，且年初新能源汽车交付量出现季节性回落，导致电池级镍盐的采购需求明显收缩 [4] 产业链现状 - 整个镍产业链正面临上下传导不畅的压力，上游印尼的矿业政策成本正在上升，但下游需求疲软导致成本难以顺利向下传导 [5] - 矛盾焦点集中在中游冶炼环节，印尼新增的湿法冶炼产能持续释放，而下游采购意愿低迷，导致冶炼企业的加工利润空间被严重压缩 [5] - 从上游矿山到下游加工厂，各环节普遍进入“去库存”和“低周转”状态，产业链活跃度显著下降 [5] 现货市场情绪 - 期货市场的急跌迅速引爆了现货的恐慌情绪，贸易商为规避风险普遍降价抛货，但市场接盘力量极为薄弱 [6] - 仅有少量下游企业进行零星的刚需采购，主流现货报价紧密跟随期货下行，基差结构走弱，传统“挺价”意愿消失 [6] - 无论国内还是海外市场，都难见囤货或投机性买盘，交投清淡直观印证了当前市场的弱势格局和信心匮乏 [6] 未来走势预测 - 综合多重因素，镍价在短期内预计将继续承压，维持弱势震荡探底的格局，主要压制力量来自宏观面的紧缩预期以及基本面“高库存、弱需求”的现实矛盾 [7] - 市场需警惕价格短期急跌后的技术性修复可能 [7] - 若后续印尼配额政策执行细则落地，或国内节后制造业复苏力度超预期，市场对远期供应收紧和需求改善的预期可能重燃，从而推动价格出现反弹 [8] - 目前市场尚未出现明确的反转信号 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍矿市场偏强上行，镍铁价格大幅上涨，中间品维持“偏紧 + 高系数”格局；精炼镍市场呈现“强预期拉涨、弱现实压制”震荡格局，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议短期观望，短期沪镍价格运行区间参考 14.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7 - 2.0 万美元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：本周镍矿市场偏强上行，核心驱动是供给端挺价与成本抬升，菲律宾矿山报价坚挺且高价成交，印尼下半月 HPM 基准价显著上调，推高火法矿到厂成本，市场进入新价消化期 [12] - 镍铁：本周国内高镍生铁价格大幅上涨，受期现价差拉大及上游挺价推动，印尼部分铁厂转产高冰镍叠加贸易商套利锁货，市场流通货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，支撑镍铁价格，短期仍偏强运行 [12] - 中间品：本周镍中间品整体维持“偏紧 + 高系数”格局，MHP 端受现货流通量有限、审批节奏拖累及政策扰动支撑，镍系数高位运行，下游接受度偏低，以刚需采购并寻找替代原料；高冰镍供需偏紧、系数坚挺，成交受高价抑制；辅料硫磺 CIF 印尼持平，供应紧张，价格易涨难跌 [12] - 精炼镍：本周精炼镍市场呈现“强预期拉涨、弱现实压制”震荡格局，盘面受印尼 2026 年 RKAB 配额收紧预期主导，周初回调，周中官员表态引发多头情绪释放，沪镍主力一度涨停后收涨，但高库存与疲弱需求使波动放大；现货升贴水小幅回落，市场投机性囤货降温、成交偏冷、终端采购意愿差；库存方面，本周镍全球显性库存增加 840 吨至 34.5 万吨；虽精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议短期观望，短期沪镍价格运行区间参考 14.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7 - 2.0 万美元/吨 [12] 期现市场 - 包含期镍价格走势、镍现货升贴水、二级镍价格等相关图表及资料来源 [15][18][21] 成本端 - 镍矿：包含菲律宾镍矿出口、出港统计、国内镍矿进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等相关图表及资料来源 [27][29][31] - 镍铁：包含印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况等相关图表及资料来源 [33][35] - 中间品：包含印尼 MHP 和冰镍产量、国内 MHP 和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等相关图表及资料来源 [37][39][41] 精炼镍 - 供给：2025 年 12 月全国精炼镍产量为 2.9 万吨，环比 10 月增加 666 吨，包含国内精炼镍月度产量和企业开工率相关图表及资料来源 [46][45] - 需求：包含国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求、房地产需求等相关图表及资料来源 [48][50] - 进出口：包含国内精炼镍进口量、进口盈亏相关图表及资料来源 [52] - 库存：本周全球镍显性库存增加 840 吨至 34.5 万吨，包含国内精炼镍库存、LME 分地区库存相关图表及资料来源 [56][55] - 成本：包含国内精炼镍分原料生产成本、精炼镍分工艺生产利润率相关图表及资料来源 [58] 硫酸镍 - 供给：包含中国硫酸镍产量、净进口量相关图表及资料来源 [62] - 需求：包含三元动力电池装车量、中国三元前驱体产量相关图表及资料来源 [65] - 成本及价格：包含电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率相关图表及资料来源 [67] 供需平衡 - 展示了 2024Q1 - 2026Q4 中国 NPI 产量、印尼 NPI 产量、全球 FeNi 产量、中国精炼镍产量等多项供需数据，以及全球原生镍供应量、需求量、供需缺口、占比，全球精炼镍供需缺口、占比，全球精炼镍显性库存及环比变化等情况 [70]

镍价走势与市场表现 - 2026年1月15日，沪镍期货主力月2602合约开盘报143000元/吨，盘中最高151750元/吨，最低142570元/吨，收盘报146750元/吨，上涨5750元/吨，涨幅为4.08% [1] - 同日，长江现货1镍均价报152100元/吨，较前一日价格上涨5100元，广东现货镍均价报153950元/吨，较前一日价格上涨3050元 [1] - 沪镍主力月2602合约当日成交量为1737987手 [1] 价格上涨核心驱动因素 - 本轮镍价上涨的核心逻辑并非来自需求的实质性改善，而更多源于供应侧的地缘政策扰动所引发的风险溢价 [2] - 全球最大镍生产国印尼近期释放调控信号，其削减产出配额、酝酿征收伴生金属新税等政策动向，被解读为战略重心从“规模扩张”转向“价值调控”，深刻重塑了全球供应预期 [2] - 国内金属市场整体投资热情高涨，资金在有色板块内寻找估值洼地，进一步放大了镍价的波动弹性 [2] 供应端分析 - 供应端呈现“双轮驱动”，矿端保持强势，主要镍矿出口国的招标价格持续上扬，显示出矿山的挺价意愿 [2] - 市场普遍预期该国即将公布的下半月官方矿价基准将进一步上调，强化了成本支撑预期 [2] - 国内港口镍矿贸易商报价坚挺，高成本原料为精炼镍价格构筑了坚实的底部 [2] 需求端分析 - 需求端呈现“现实疲弱”，终端消费呈现疲态，与火热的预期形成鲜明对比 [2] - 作为镍主要消费领域的不锈钢行业，因利润收缩导致对高价原料的接受度有限，采购维持刚性需求 [2] - 新能源电池领域，短期内磷酸铁锂路线仍占据成本优势，高镍三元电池的商业化放量尚需时日，未能对镍需求形成有力拉动 [2] 市场结构与库存状况 - 产业链利润分配呈现“矿端>中下游”的格局，上游矿山凭借资源与政策优势掌握议价权 [2] - 中游冶炼企业承受高价原料的压力，利润空间被挤压，下游不锈钢及电池企业则因自身需求不旺，难以有效传导成本压力 [2] - 全球显性库存与国内社会库存均处高位，持续压制价格的上涨空间 [2] 短期市场展望 - 短期来看，供应侧的政策预期依然是主导市场的关键变量，若主要生产国的官方矿价基准如预期上调，将继续强化成本逻辑，镍价有望维持在高位区间内震荡运行 [3] - 当前阶段应密切关注该国政策的官方文件、全球库存变化节奏以及美元指数的走势 [3] 中长期趋势判断 - 中长期趋势的确立，最终仍取决于“强政策预期”与“弱现实需求”之间的博弈结果 [3] - 真正的趋势性行情需等待供需平衡实现实质性重构 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪镍震荡运行，周度跌0.95% [6] - 国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，中国10月官方制造业PMI为49，制造业景气水平有所回落，国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升，海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期 [6] - 2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在，9月中国镍进口量较大，镍铁产量低位运行，印尼镍铁保持高位，硫酸镍企业开工率回升，9月产量环比微幅增加，10月国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落 [6] - 9月不锈钢环比继续有所修复，预计10月仍受抑制，产量温和反弹，国内不锈钢库存仍偏高，大厂开工率回升，库存先降后升，新能源产业链大趋势三元电池市占率下滑，但8 - 9月三元体产量环比增加明显 [6] - 上周LME镍库存、上期所库存和精炼镍社会库存均环比小幅增加 [6] - 短期来看，2025年RKAB审批额度提供原料保障但新政策有扰动风险，贸易争端影响盘面情绪，回归基本面，进口镍维持高位，库存增加，印尼政策扰动供给但未实际影响，下游不锈钢产量和库存边际改善，镍价整体区间震荡 [6] - 策略为沪镍2512合约短线交易，期权方面卖出虚值看跌期权，后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口的变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金 [8] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月，美元/吨）和SHE电解镍主力合约基差（元/吨） [10] 供应端 镍矿 - 2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，2025年8 - 9月分别进口634.67、611.44万吨，进口量季节性提高 [18] 镍生铁 - 2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%，2025年9月产量15.65万吨，供应环比小幅增加；2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年9月产量2.17万吨，供应环比小幅减少，仍处于低位 [21] - 2025年8 - 9月中国镍铁进口量87.4、108.5万吨，环比大幅回升，9月镍生铁库存1.99万吨，保持平稳 [25] 精炼镍 - 随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年10月国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落；2025年7 - 8月表观消费量为29883.05、37551.45吨 [28] - 2025年9月中国镍进口量为27.86万吨，处于高位；9月中国对外出口1.7万吨，环比小幅回落 [31] 中间品 湿法中间品 - 印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年9月产量4.16万吨，环比小幅回落，处于历史高位 [37] 高冰镍 - 印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年产量26.7万吨，同比增长8.54%，2025年8 - 9月产量分别为2.03、2.13万吨；2025 - 2027年中间品规划产能较多 [43] 硫酸镍 - 2025年9月产量39045.4吨，环比增加；8 - 9月镍的硫酸盐进口分别为30292、29533吨 [47] 需求端 不锈钢需求 - 2024年不锈钢产能释放相对缓慢，产量3825.82万吨，同比增长7.43%，2025年9月产量342.67万吨，产量高位回落后有所提升，最新社会总库存987549吨，环比小幅回升 [52] 正极材料需求 - 从动力电池结构性看，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性，9月三元正极材料产量7.59万吨，低位延续反弹 [59] 库存端 社会和保税区库存 - 截至2025年10月31日，精炼镍社会库存为48746吨，较上周小幅增加 [64] 交易所库存 - 截至2025年11月5日，LME镍库存252750吨，环比小幅增加；截至11月6日，上期所库存32689吨，环比小幅增加 [68]

报告行业投资评级 谨慎看多[2] 报告的核心观点 - 宏观层面月初非农数据大幅下修推动美联储开启降息，点阵图显示年内仍有两次降息可能，但联储内部在降息路径上存在分歧[3] - 基本面上海外镍矿宽松，国内镍矿港口库存累库但矿价未松动，海内外镍铁成本承压，300系不锈钢排产持平、去库受阻，硫酸镍补库需求好，动力终端边际回暖，纯镍产量微增、库存累库，基本面整体弱势延续[3] - 后期宏观面预期偏暖但有政策风险，镍价谨慎看涨，美联储降息使货币宽松格局明确，美元有走弱预期利多美元计价资产，但特朗普政策使美指下行路径不明，基本面难有明显驱动，供需结构难改善，年内镍价重心缓慢上移，关注印尼RKAB镍矿审批配额规模[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月沪镍主力合约震荡偏强，月初非农就业数据下修市场押注降息镍价探涨，利率下调后利多情绪释放价格回落，月末美国经济数据亮眼推高镍价，联储官员对降息路径分歧使价格探涨受阻[8] - 9月精炼镍升贴水温和上涨，金川镍升贴水从月初2200元/吨涨至月末2350元/吨，进口镍升贴水从月初450元/吨涨至月末550元/吨，因美联储降息和节前补库需求，升贴水偏强运行[10] 宏观分析 海外 - 劳动力市场走弱推动美联储9月降息25bp，点阵图显示年内还有两次降息可能，2026年有一次降息预期，欧洲央行维持利率不变，日本央行计划加息，美国与其他经济体利差预期收窄，经济活力相对偏弱，美指有走弱预期，但特朗普政策使美指下行波折[13] - 美国滞胀风险降温，8月个人支出和可支配收入增长，内需热度延续，但居民收入存在结构性风险，劳动报酬增速回落，资产性和转移支付收入提升[14] 国内 - 8月投资、消费疲软，出口亮眼，固定资产投资完成额累计同比回落，房地产开发投资占比下降，社零累计同比下行，出口总额同比增长，对美出口回落但转口贸易窗口仍在[16] - 8月社融结构性差异加剧，政府债券新增占比高，企业债新增融资规模小，政府债务融资累计同比大幅增长，企业债累计同比下降，制造业PMI回升但新订单和新出口订单指数在荣枯线下方，企业订单压力大，扩张意向不佳[17] 基本面分析 海外扰动有限，镍矿宽松预期延续 - 9月印尼和菲律宾镍矿价格稳定，海外镍矿供给趋向宽松但高品位矿紧缺，菲律宾极端天气和印尼部分矿企停产影响有限，关注10月印尼RKAB审批规模[21] - 8月中国镍矿进口量同比大增，进口自菲律宾占比高，截止10月10日国内港口库存大幅累库，高品矿短缺，矿价未松动[22] 冶炼利润显著回升，国内供给维持高位 - 9月全国精炼镍产量同比增长，产能增加，开工率稳定，各工艺条线一体化电积镍利润率修复，冶炼端成本压力走弱提升生产积极性[24] - 8月中国进口精炼镍同比大增，进口增量主要来自挪威，出口规模也同比增长，截止10月14日精炼镍期货进口盈亏亏损幅度持续修正，国内供给维持高位，进口需求回落[25] 镍铁成本压力尤在，不锈钢排产预期收缩 - 9月高镍生铁价格偏强，中国镍生铁产量环比微降，印尼镍生铁产量同环比微增，冶炼利润先升后降，山东RKEF工艺利润率较好，其他地区多成本倒挂[27] - 9月中国和印尼300系不锈钢产量有变动但对镍消费拉动有限，市场预期国内10月300系不锈钢排产收缩，300系不锈钢库存阶段性去化后再度累积但增量有限[28] - 8月国内镍铁进口同比大增，主要来自印尼，不锈钢进口同比增长，出口同比下降[29] 高冰镍工艺利润可观，硫酸镍需求偏好 - 9月硫酸镍价格偏强，产量同环比增长，三元材料产量也同环比增长，高冰镍产硫酸镍工艺利润率上升，其他原料工艺多数亏损，市场资源紧缺，高冰镍原料向硫酸镍流转[32] - 8月中国硫酸镍进口量同环比增长，出口量同环比下降[32] 动力终端存结构性差异，商用车市场热度延续 - 8月国内新能源汽车产量和销量同比增长但增速回落，乘用车市场需求走弱，商用车市场热度延续，产量和销量同比大幅增长，产销比接近100%，新能源乘用车出口量同比增长[34] - 8月欧洲和美国新能源汽车销量同比增长，欧洲环比回落，美国环比上升，新能源汽车市场存在结构性分化，国内乘用车增速内弱外强，商用车需求增长或成新驱动因素[36] 海内外同步累库，年内或有累库拐点 - 截至10月10日国内精炼镍社会库存累库，10月13日SHFE和LME镍库存也累库，全球两大交易所库存同期增加[38] - 后期国内冶炼利润修正，新增产能投放，供给维持高位，新能源汽车消费和不锈钢排产需求无明显提振，现货累库压力大，市场过剩预期使交易所库存攀升，美联储降息或扰动累库趋势[38] 行情展望 - 供给方面冶炼端利润不佳，国内增产动力不足，海外俄镍资源充裕，供给暂无近忧[40] - 需求方面地产成交增速转负，动力端补贴资金有份额管控，需求增量有限[40] - 成本方面镍矿供给趋于宽松，高品矿短缺，矿价平稳[40] - 宏观方面降息预期明确，但政策风险不断，镍价谨慎看涨，美联储降息使货币宽松，美元有走弱预期，但特朗普政策使美指下行路径不明，基本面难有驱动，供需结构难改善，年内镍价重心缓慢上移，关注印尼RKAB镍矿审批配额规模[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美经贸会谈降低或取消相关关税，中国社融规模存量和M2余额同比增长且M2增速加快；供应上印尼镍矿RKAB审批额度放量不确定、政策有扰动风险，4月中国镍铁、硫酸镍、精炼镍产量有不同程度减少；需求上4月不锈钢需求恢复、新能源产业链三元电池市占率下滑但产量低位回升；库存上LME、上期所和精炼镍社会库存均环比减少 [8] - 短期RKAB审批额度保障原料但印尼政策有风险且调高费率抬升成本，宏观贸易争端好转盘面已反应部分预期，后期供需改善价格有望提振 [8] - 策略为沪镍2507合约短线偏多交易，卖出虚值看跌期权，关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 镍产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金 [10] 期现市场 - 报告展示了LME镍升贴水（现货/3个月）和SHE电解镍主力合约基差的图表 [12] 供应端 - 镍矿方面，2025年RKAB审批额度提供原料保障但放量不确定，政策有扰动风险；2024年中国进口菲律宾矿下滑，2025年1 - 3月进口量分别为91.19万吨、114.6万吨、153.5万吨 [8][21] - 镍铁方面，2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨同比增加5.9%，2025年4月产量15.97万吨环比增加；2024年国内镍铁产量29.64万镍吨同比降低20.9%，2025年4月产量2.16万吨环比减少；2025年1 - 3月中国镍铁进口量同比分别增加4.4%、23.4%、60%，4月镍生铁库存1.93万吨 [24][27] - 硫酸镍方面，企业开工率降低，2025年4月产量环比减少，供需双弱；2024年硫酸镍产量38.61万镍吨同比增加0.44%，2025年4月产量31393吨环比减少，1 - 3月镍的硫酸盐进口分别为14021.9吨、16421.4吨、18380吨 [8][47] - 精炼镍方面，2025年4月国内总产量36450吨环比小幅减少，3月表观消费量为29837.1吨；2025年1 - 3月镍进口量环比高位回落，出口量分别为1.7万吨、2.3万吨、1.6万吨 [8][32][35] 中间品 - 湿法中间品方面，印尼MHP 2025年4月产量3.11万吨环比减少 [40] - 高冰镍方面，2024年印尼产量26.7万吨同比增长8.54%，2025年3 - 4月产量分别为1.67万吨、1.2万吨，2025 - 2027年规划产能较多 [44] 需求端 - 不锈钢需求方面，2024年43家样本企业产量3825.82万吨同比增长7.43%，2025年4月产量350.25万吨恢复高位，最新社会总库存1058355吨环比小幅减少 [51] - 正极材料需求方面，2024年三元前驱体产量77.31万吨同比下降1.5%，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年终端需求增长有惯性，4月三元正极材料产量6.19万吨低位延续上升 [55] 库存端 - 社会和保税区库存方面，截至2025年5月9日，精炼镍社会库存为42791吨，较上周略降 [60] - 交易所库存方面，截至2025年5月14日，LME镍库存198516吨环比小幅减少；截至5月15日，上期所库存23344吨环比小幅减少 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值同比增长2.4%，出口增长7.5%，进口下降4.2%，央行推出十项政策措施，包括全面降准等[8] - 2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但印尼镍矿RKAB审批额度放量存不确定性，政策扰动风险仍在，4月中国镍铁小幅减少，印尼镍铁高位回落，硫酸镍供需双弱，4月国内精炼镍总产量环比小幅减少[8] - 3月不锈钢需求恢复，但国内不锈钢库存仍偏高，新能源产业链中三元电池市占率下滑，3月三元体产量低位回升，4月预计受贸易争端影响需求[8] - 上周LME镍库存、上期所库存环比小幅减少，精炼镍社会库存较上周减少[8] - 短期来看，印尼政策抬升供应端成本，宏观贸易摩擦政策扰动需求预期，沪镍震荡运行，建议沪镍2507合约暂短线交易，后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端变化[8] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金[10] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月）和SHE电解镍主力合约基差相关内容[12] 供应端 - 镍矿方面，2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2025年1 - 3月进口量分别为91.19万吨、114.6万吨、153.5万吨[20] - 镍生铁方面，2024年印尼镍铁产量同比增加5.9%，2025年3月供应环比增加；2024年国内镍铁产量同比降低20.9%，2025年4月供应环比减少；2025年1 - 3月中国镍铁进口量同比分别增加4.4%、23.4%、60%，3月镍生铁库存1.98万吨[23][26] - 精炼镍方面，随着电积镍产能释放，2024年纯镍供应扩张，2025年4月国内精炼镍总产量36450吨，3月表观消费量为29837.1吨；2025年1 - 3月镍进口量环比高位回落，1 - 2月出口量分别为1.7万吨、2.3万吨、1.6万吨[31][34] 中间品 - 湿法中间品方面，印尼MHP 2025年3月产量3.77万吨，环比增加[39] - 高冰镍方面，印尼高冰镍年内产量增速承压，2024年产量同比增长8.54%，2025年1 - 3月产量分别为2.63万吨、2.12万吨、1.67万吨，2025 - 2027年中间品规划产能较多，远期供应担忧有限[43] - 硫酸镍方面，2024年产量同比增加0.44%，2025年3月产量环比增加，1 - 2月镍的硫酸盐进口量分别为14021.9吨、16421.4吨、18380吨[46] 需求端 - 不锈钢需求方面，2024年不锈钢产能释放缓慢，2025年4月产量恢复高位，最新不锈钢社会总库存环比增加[50] - 正极材料需求方面，2024年三元前驱体产量同比下降1.5%，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年终端需求增长有惯性，2025年3月三元正极材料产量低位上升[54] 库存端 - 社会和保税区库存方面，截至2025年5月2日，精炼镍社会库存为42806吨，较上周略降[61] - 交易所库存方面，截至2025年5月7日，LME镍库存200082吨，环比小幅减少；截至2025年5月8日，上期所库存23564吨，环比小幅减少[65]