文章核心观点 - 险资增持银行股符合长期趋势 预计2026年和2027年合计将有约4000亿资金增持银行股 配置动力预计从26年第二季度开始增强 继续看好银行股的绝对收益机会 [1] 险资增持银行股的原因 - 内部驱动力：银行股是险资大类资产配置的长期选择 因其股息高、长期稳健经营 且大部分银行股资本占用好于其他股票 适配险资在成本覆盖、期限匹配、资本约束三方面的配置需求 [1] - 外部催化：政策引导和会计准则切换打开增持空间 自2022年起各类政策鼓励长期资金入市 包括拓宽投资范围、下调股票投资风险因子以提升权益投资空间、引导长周期考核 同时非上市险企将于2026年实施新准则并预计新设OCI账户 保险资产负债新规也加大对稳定收益覆盖负债成本的考核 预计将推动险企加大高股息资产配置 [1] 险资增持银行股的方式 - 增持形式以二级市场举牌为主 头部险企主要举牌港股大行 其他险企主要举牌中小银行 近年来部分险资也通过协议转让和可转债转股方式参与投资 而定增和IPO目前仍受限 [2] - 投资记账方式主要包括交易性金融资产(TPL)、其他综合收益(OCI)、长期股权投资三类 重点关注价差、股利、股权回报率等情况 [2] 险资增持银行股的空间展望 - 新增权益空间：预计险资2026年和2027年新增流入股票市场的金额分别为1.34万亿和1.41万亿 [3] - 银行股增配空间：预计2026年和2027年分别有1977亿和2076亿资金配置银行股 两年合计约4000亿 [1][3] - 银行个股增持方向：预计优质区域城农商行将成为险资重点增配方向 因其基本面强 且头部险企已在2025年开始认可并进入部分银行前十大股东名单 同时中小险企也寻求中小银行长期股权投资机会 此外 港股大行和头部股份行预计将继续获得增配 因部分险资在相关银行的持仓距5%上限仍有空间 [3] 险资增配银行股的时间节点与跟踪指标 - 配置节点：认为当下已进入险资配置银行板块的合理区间 预计保险公司资产负债管理办法于2026年7月1日实施 可能会在第二季度及下半年带来险资对高股息标的的增配 [4] - 跟踪指标：需关注未来新增保费高增长的持续性 以及银行股与各类资产的估值对比 截至最新 申万银行指数PB估值为0.51倍 处于近五年44%分位数 TTM股息率为4.7% 显示估值性价比高 同时需关注保险公司举牌、股东资格获批等相关公告 [4]

文章核心观点 - 多家寿险公司于2025年频繁举牌并增持上市银行股，特别是H股银行，平安人寿近期增持招商银行和农业银行H股至各自股本的20% [1] - 银行股，尤其是H股，因其高股息、低波动、显著估值折价及税收优惠，成为险资在低利率和“资产荒”背景下对冲利差损风险、获取稳定回报的优质类固收资产 [2][3] - 险资增持不仅是财务投资，随着持股比例提升，其影响正渗透至银行的公司治理、分红政策和业务战略层面，有望推动银行提升分红、优化治理并深化银保协同 [4][5] - 市场分析认为，险资增配银行股的空间依然较大，驱动因素包括监管政策鼓励、险资自身配置压力、银行板块估值处于历史低位以及未来可观的增量资金潜力 [5] 险资近期增持银行股的具体案例 - 平安人寿通过平安资管于2025年12月31日持有招商银行H股股本达20%，账面余额439.56亿元人民币，占公司上季度末总资产的0.78% [1] - 平安人寿通过平安资管于2025年12月30日持有农业银行H股股本达20%，账面余额324.28亿元人民币，占公司上季度末总资产的0.58% [1] - 2025年全年，平安人寿、弘康人寿、瑞众人寿、中国人寿、长城人寿等多家寿险公司频繁举牌9家H股和A股上市银行，涉及邮储银行、农业银行、建设银行、工商银行、招商银行、郑州银行等，其中H股上市银行更为密集 [1] 险资青睐银行股（特别是H股）的核心原因 - 低利率和“资产荒”背景下，银行股高股息、类固收的优势凸显，且波动较低，符合险资稳健投资需求 [2] - H股银行股价较A股普遍存在15%—30%的折价，导致其股息率更具吸引力 [2] - 通过港股通持有H股满12个月可免征10%的股息红利税，使税后股息率额外提升0.4—0.5个百分点 [2] - 对于负债成本约5%的寿险资金，投资H股银行相当于获得了8%—10%的额外“无风险”利差 [2] - 银行股资产质量稳健，且在当前政策环境下息差有望逐步企稳，构成其作为防御型配置品种的深层逻辑 [3] 险资增持对银行的影响 - **分红机制**：作为重视稳定现金流的长期股东，险资有望推动银行的分红机制更具连续性和可持续性，并可能推动现金分红比例平均再提升3—5个百分点 [4][5] - **公司治理**：险资长期持股能发挥外部监督作用，促进银行完善治理结构；通过派驻董事、将资本回报指标纳入管理层考核等方式，倒逼银行提升资本效率，预计将推动行业平均净资产收益率稳步修复 [4][5] - **业务战略与协同**：险资偏好可能间接引导银行资源向经营稳健、零售与普惠金融等领域倾斜，推动业务结构优化 [4] - 股权投资深化了银保资本纽带，双方将从简单渠道合作转向深度战略联盟，在低成本存款引流、高净值客户综合金融服务等方面实现“双向奔赴”，优化银行负债成本并提升非利息收入占比 [5] 险资未来增配银行股的空间与趋势 - 当前银行板块估值仍处于历史较低区间，安全边际依然存在 [5] - 在监管鼓励长期资金入市及险资自身面临资产配置压力的背景下，增配银行及其他高股息资产的趋势预计将延续 [5] - 未来配置逻辑可能更精细化：一是继续聚焦股息回报与估值优势明显的国有大行及部分优质区域银行；二是在标的选择上，除了股息率，对银行自身资产质量、区域经济韧性和零售转型成效的关注度会提升，H股因其性价比优势预计仍是主要阵地 [5] - 从资金供给看，用足权益类资产配置上限（理论上限为上季末总资产的30%）或至少为银行股带来2432亿元人民币的增量资金 [5] - 无论是新增保费入市，还是提升存量资产中权益配置比例，险资或将持续为银行股带来可观增量资金，资金面驱动下银行股估值仍有修复空间 [5]

银行股市场表现与股东结构变化 - A股上市银行板块在2025年第三季度大幅回调，单季度整体最大跌幅超过13% [1] - 作为长线资金代表的保险资金在三季度继续增持银行股 [1] - 截至9月末，已有12家上市银行的前十大股东名单中出现至少两家险资身影 [1][6] 保险资金新进前十大股东案例 - 中国人寿传统普通保险产品新进工商银行前十大股东，持有7.57亿股，持股比例0.21% [2] - 中国人寿传统普通保险产品新进南京银行前十大股东，持有约2.568亿股，持股比例2.08% [2] - 利安人寿新进无锡银行前十大股东，持有0.5亿股，持股比例2.96% [2] - 东吴人寿自有资金和泰康人寿传统普通保险产品新进常熟银行前十大股东 [2] - 平安人寿新进邮储银行A股前十大股东，持有23.82亿股，占总股本1.98% [3] - 平安人寿新进农业银行A股前十大股东，持有49.13亿股，占总股本1.4% [3] 保险资金持续增持与争取董事席位 - 大家人寿传统产品在兴业银行增持6212.41万股，持股比例升至3.38% [4] - 中国人寿相关产品在中信银行合计持股比例达1.48% [4] - 中国人寿传统普通保险产品和国民养老保险在苏州银行持股比例分别升至3.4%和2.76% [4] - 弘康人寿提名其高管为苏农银行非执行董事候选人，持有该行4.95%股权 [4] - 平安人寿在港股市场增持农业银行、邮储银行、招商银行股份 [4] - 平安人寿增持招商银行H股665.35万股，增持后持股数量增至8.27亿股，占H股总数突破18%，占总股本3.28% [5] 险资集中持股的银行案例 - 浙商银行云集4家险资股东以自有资金入股 [1][6] - 兴业银行和长沙银行前十大股东中均有3家险资 [6] - 工商银行、邮储银行、招商银行、中信银行等9家银行前十大股东中均有2家险资 [6] - 浙商银行除民生保险举牌H股外，信泰人寿、太平人寿、百年人寿分别持股4.99%、3.36%、1.27% [6] - 兴业银行前五大股东合并持股比例已突破50%，中国人保集团、瑞众人寿、大家人寿均派驻董事 [6] 保险资金的投资策略 - 保险资管机构关注基本面具备长期支撑、未来股息具备平稳增长潜力的优质公司作为FVOCI组合的核心持仓 [7]

银行股市场表现与险资行为 - A股上市银行板块在2025年第三季度大幅回调，单季度整体最大跌幅超过13% [2] - 作为长线资金代表的保险资金在三季度继续增持银行股，共有6家险企新进6家A股上市银行前十大股东序列 [2] - 截至9月末，已有12家上市银行的前十大股东名单中出现至少两家险资身影 [2][7] 险资新进银行前十大股东案例 - 中国人寿传统普通保险产品新进工商银行前十大股东，持有7.57亿股，持股比例0.21% [3] - 中国人寿传统普通保险产品新进南京银行前十大股东，持有约2.568亿股，持股比例2.08% [4] - 利安人寿新进无锡银行前十大股东，持有0.5亿股，持股比例2.96% [4] - 东吴人寿自有资金和泰康人寿传统普通保险产品新进常熟银行前十大股东，持股比例分别为1.99%和1.66% [4] - 平安人寿新进邮储银行和农业银行A股前十大股东序列，分别持有23.82亿股（持股比例1.98%）和49.13亿股（持股比例1.4%）A股股份 [4] 险资持续增持及争取董事席位 - 大家人寿传统产品在兴业银行继续增持6212.41万股，持股比例升至3.38% [5] - 中国人寿相关产品在中信银行合计持股比例达1.48% [5] - 中国人寿传统普通保险产品和国民养老保险在苏州银行继续增持，9月末持股比例分别升至3.4%和2.76% [5] - 弘康人寿提名其资产管理中心副总经理为苏农银行非执行董事候选人，弘康人寿持有苏农银行4.95%股权 [6] - 平安人寿在港股市场增持农业银行、邮储银行、招商银行股份，例如增持招商银行H股665.35万股后，持有招行H股数量增至8.27亿股，占H股总数突破18%，占总股本3.28% [6] 险资集中持股的银行 - 浙商银行云集4家险资股东，包括信泰人寿（持股比例4.99%）、太平人寿（持股比例3.36%）、百年人寿（持股比例1.27%）以及举牌H股的民生保险 [7] - 兴业银行前十大股东中有3家险资，包括中国人保集团（持股比例12.66%）、瑞众人寿（持股比例4.81%）和大家人寿（持股比例3.38%），三家均派驻董事，前五大股东合并持股比例突破50% [7] - 长沙银行前十大股东中有3家险资 [7] - 工商银行、邮储银行、招商银行、中信银行、光大银行、南京银行、苏州银行、沪农商行、无锡银行等9家银行的前十大股东中均有2家险资 [7]

险资增持银行股动态 - 弘康人寿连续两个交易日增持郑州银行H股 首次增持后持股比例达5.55%触发举牌 随后继续增持至6.68% [1][5][7] - 增持细节：6月27日以每股1.2068港元增持1600万股(1930.88万港元) 6月30日以每股1.1804港元增持2300万股(2714.92万港元) [5][7] - 郑州银行H股2024年涨幅24.10% 2025年上半年涨幅14.56% 显著优于A股表现(同期涨幅4.48%和-1.9%) [10] 行业举牌潮特征 - 2024年底至今险资举牌中资银行H股达13次 形成继2015年、2020年后第三次举牌潮 [2][15] - 平安系为主要参与方 涉及建设银行(2次)、邮储银行(3次)、农业银行(3次)、招商银行(3次)等 [17][18] - 区域银行首次受关注 郑州银行成为险资首个举牌的区域性银行 [4][16] 资金流向与持股变化 - 2025年以来险资增持行动近百次 估算耗资超1500亿港元 持仓总市值达5200亿港元 [26] - 平安人寿对招商银行/农业银行/邮储银行/工商银行H股持股比例分别达15.01%/13.12%/12.07%/17.11% [27] - 工商银行H股被平安系合计持股54.21%(平安人寿36.13%+中国平安18.08%) [28] 银行基本面与投资逻辑 - 郑州银行2024年利润总额同比增长2.69% 近三年首次正增长 并恢复分红(每10股派0.20元) [12][14] - 银行板块2025年股息率TTM达5.4% 2024年分红总额6319.6亿元居各行业之首 [32] - 低利率环境下险资配置需求转向高股息资产 银行H股估值优势显著 [30][33]

杭州银行股权交易 - 新华保险以43.2亿元总价受让澳洲联邦银行持有的杭州银行3.296亿股股份，每股价格13.095元，持股比例达5.09%，成为第四大股东[2][3] - 交易完成后澳洲联邦银行完全退出，杭州银行仍无控股股东和实际控制人，新华保险所持股份5年内不得转让[3] - 杭州银行2024年营收383.8亿元（同比+9.6%），归母净利润169.8亿元（同比+18.1%），增速居行业第一梯队[3] 新华保险投资策略 - 此次投资旨在优化资产配置结构，提升投资组合稳定性和收益水平，符合其"长期资本、战略资本"定位[4] - 公司2024年原保险保费收入1705亿元，总资产1.69万亿元，归母净利润262.29亿元（同比+201.1%），综合投资收益率达8.5%[4] 险资增持银行股趋势 - 2025年以来中国人寿、中国平安、瑞众人寿、大家人寿等险企均增持银行股，银行股指数年内累计上涨超12%[5] - 险资偏好银行股的高股息率（行业静态股息率排名第三）、税收优势及抗周期属性，有助于平滑利润波动[6] - 银保渠道协同效应及监管鼓励中长期资金入市政策推动险资配置银行股[6] 银行股投资逻辑 - 优质银行股因区位优势（如杭州银行地处长三角）、稳健业绩和稳定分红政策成为险资权益投资优先选项[3][7] - 银行板块拨备充足且分红率稳定，相较10年期国债的股息溢价持续处于高位[6]

险资增持银行股概况 - 中国平安近期买入6353.4万股农业银行H股，持有农业银行H股增至46.58亿股，占比升至15.15%[1] - 平安人寿今年已两次举牌农业银行H股，从2月17日持股5%（15.39亿股）增至5月12日10.38%（31.91亿股），6月6日进一步增至39.44亿股[2] - 平安人寿对招商银行H股也进行两次举牌，从1月10日持股5.01%（2.3亿股）增至3月13日10.06%（4.62亿股），6月4日进一步增至6.47亿股（14.08%）[2] - 平安人寿对邮储银行H股同样进行两次举牌[3] - 新华保险通过协议转让获得杭州银行3.626亿股（5.09%），且5年内不得转让[3] 险资青睐银行股原因 - 银行股业绩稳定、股息率较高，符合险资长期配置需求[4] - 市场利率下行背景下，债券等固定收益类资产收益率受影响，保险公司需提升权益资产配置[4] - 银行板块静态股息率水平在所有行业中排名第三，相较无风险利率溢价持续高位[5] - 银保渠道协同作用对险企业务拓展具有战略意义[6] - 商业银行完善的股权监管制度使其成为险资加大权益投资的优先选择[6] 行业趋势与战略考量 - 保险公司普遍青睐银行股，今年举牌案例中银行股为主要标的[4] - 新华保险表示投资杭州银行可优化资产配置、促进银保协同、增强金融服务领域竞争力[4] - 监管政策推动中长期资金入市，保险资金有望成为银行板块持续增量来源[6] - 充足的拨备水平和政策关注有望夯实银行板块盈利基础，资本充足背景下分红率有望稳定[5]