核心观点 - 7月权益市场多板块轮动维持强势，上证指数一度突破3600点，中证转债指数创近10年新高[5] - 7月转债策略组合录得3.54%的月内收益，表现强于中证转债指数的3.06%[6] - 当前市场采用赔率思维取代胜率思维，关注短期收益兑现空间而非长期配置价值[2] - 隐含3个月收益率指标显示当前市场维持中性态度，短期极值和高赔率位置未出现[2][15] - 转债资产整体估值偏高，但市场资金仍出于短期相对收益角度参与投资[2] 市场表现分析 - 7月景气行业轮动叠加"反内卷"政策放大周期板块弹性，创业板指数及中盘股风格指数涨幅靠前[5] - 光伏板块表现突出，部分大盘光伏转债公告提议或实施下修，提振转债指数[5] - 7月中证转债指数创2016年以来新高，转债等权指数上涨3.95%[5][6] - 高波低价策略与主动择券策略对组合超额收益贡献明显，分别实现7.28%和4.14%的月收益[14] - 银行转债受正股风格拖累表现一般，周期方向标的及光伏板块正股驱动明显[5] 投资策略框架 - 构建"隐含3个月收益率"指标衡量潜在收益率兑现快慢，解决短期参与价值判断问题[2][15] - 当隐含3个月收益率突破5%时，短期潜在收益率往往加速兑现，如今年4月下旬至5月中旬[20] - 实证数据显示滚动3个月收益率在5%以上的样本占比约22%，平均每周有一次高赔率机会[26] - 短久期低溢价标的、正股高波动率转债低价标的和股性高景气度标的是当前高赔率方向[36] - 1-2年高YTM策略备选券数量大幅下降，从1月的30只降至8月的5只[31] 8月个券推荐 - 大盘底仓标的建议关注绿动转债、浦发转债[38] - 1-2年高YTM策略建议关注嘉元转债、仙乐转债、晶科转债、盛虹转债[38] - 高波低价平衡型择券建议关注天业转债、乐普转2、东南转债、鲁泰转债[39] - 主动择券建议关注首华转债、闻泰转债、道通转债、豪鹏转债[40] - 短久期高赔率标的包括鹰19转债、柳药转债、建工转债等[33]