报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分歧集中在“供应收缩预期”与“需求现实疲软”的博弈 短期价格易受政策消息和资金情绪影响 宽幅震荡格局明显 不锈钢核心矛盾仍为成本与需求的平衡 若印尼供应收缩落地 叠加镍铁价格持续上涨 成本支撑增强 价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软 库存高企 价格或面临下行压力 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年1月29日沪镍主力合约2603开于145240元/吨 收于147470元/吨 较前一交易日收盘变化1.79% 当日成交量为783275（+378683）手 持仓量为136553（+2253）手 [1] - 期货方面 昨日沪镍主力合约宽幅震荡上行 美联储降息预期升温 全球大宗商品风险偏好回升 有色板块整体走强 资金流入推高价格；伦镍隔夜偏强 对沪镍形成外部支撑 [1] - 基本面方面 当前精炼镍库存持续高位 对镍价形成压制 虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑 但新能源汽车需求提振有限 难以抵消库存高企的利空影响 [1] 镍矿情况 - 日内镍矿市场整体持稳运行 价格在前几日连续上涨后进入高位盘整阶段 市场交投氛围趋于平静 买卖双方观望情绪增加 矿山端基于前期达成的高价成交 报价维持坚挺 日内暂无最新招标价格 部分矿山1.3%镍矿的FOB招标价格在40美元/湿吨 市场参与者多关注后续矿山的出货动向与报价指引 操作趋于谨慎 [2] - 印尼方面 2月份镍矿升水拉涨至28 - 32美元/湿吨 镍矿供应紧张 构成市场潜在支撑 另外ESDM已开始批准2026年矿业工作计划和预算(RKAB) 除了PTVale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB之外 能源和矿产资源部还公布了属于Antam的几项采矿RKAB 审批进度缓慢 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价格151900元/吨 较上一个交易日上涨2500元/吨 现货交投一般 各品牌精炼镍现货升贴水稳中有涨 其中金川镍升水变化450元/吨至7050元/吨 进口镍升水变化0元/吨至50元/吨 镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为46854（+2032）吨 LME镍库存为286470（+132）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月29日 不锈钢主力合约2603开于14500元/吨 收于14585元/吨 当日成交量为295945（-16622）手 持仓量为113676（-4171）手 [3] - 期货方面 昨日不锈钢主力合约跟随沪镍 呈震荡走高态势 沪镍走强带动镍铁成本支撑增强 印尼2026年镍矿配额大幅削减引发供应收缩预期 镍矿报价上调进一步推高成本 对不锈钢价格形成底部托举 [3] - 现货方面 节前下游家电、装饰等行业刚需备货 但终端对高价接受度低 实际成交清淡 临近假期 下游采买询盘清淡 成交表现偏弱 无锡市场不锈钢价格为14400（+0）元/吨 佛山市场不锈钢价格14350（+0）元/吨 304/2B升贴水为90至290元/吨 SMM数据 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1054.0元/镍点 [3][4] 策略 - 核心矛盾仍为成本与需求的平衡 若印尼供应收缩落地 叠加镍铁价格持续上涨 成本支撑增强 价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软 库存高企 价格或面临下行压力 [4] - 短期以区间操作为主 高抛低吸 严格设置止损；中期关注政策与需求变化 等待趋势明确后再布局单边头寸 [4] - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种市场分歧集中在 “供应收缩预期” 与 “需求现实疲软” 的博弈，短期价格易受政策消息和资金情绪影响，宽幅震荡格局明显 [3] - 不锈钢品种核心矛盾为成本与需求的平衡，若印尼供应收缩落地，叠加镍铁价格持续上涨，成本支撑增强，价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软，库存高企，价格或面临下行压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日沪镍主力合约 2603 开于 147100 元/吨，收于 144370 元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.31%，当日成交量为 404592（-118804）手，持仓量为 27881（-2279）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约换月至 2603 合约，整体冲高回落、震荡下行；宏观上美联储议息会议召开，市场观望情绪浓厚，资金获利了结，沪镍价格承压；基本面方面，精炼镍库存持续高位压制镍价，虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑，但新能源汽车需求提振有限，难以抵消库存高企利空；交易所自 2026 年 1 月 30 日收盘结算时起，调整镍期货已上市合约涨跌停板幅度、套保持仓和一般持仓交易保证金比例 [1] - 镍矿方面，日内镍矿市场整体持稳，价格高位盘整，市场交投氛围平静，买卖双方观望情绪增加；矿山端报价维持坚挺，暂无最新招标价格，部分矿山 1.3%镍矿 FOB 招标价格在 40 美元/湿吨；印尼 2 月份镍矿升水拉涨至 28 - 32 美元/湿吨，镍矿供应紧张构成潜在支撑；ESDM 审批 2026 年矿业工作计划和预算进度缓慢 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格 151300 元/吨，较上一交易日下跌 1900 元/吨；现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水因更换合约多有下调；前一交易日沪镍仓单量为 44822（2323）吨，LME 镍库存为 286338（612）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 年 1 月 28 日，不锈钢主力合约 2603 开于 14580 元/吨，收于 14465 元/吨，当日成交量为 312567（-16363）手，持仓量为 123373（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约呈 “冲高回落 + 探底小幅回升” 的弱势震荡走势；春节临近，市场交易活跃度降低，流动性收缩，加剧价格波动，下游企业逐步停工，需求季节性走弱，压制价格上行空间；基本面供需矛盾凸显，需求端难以支撑价格上涨，供应端虽有部分钢厂检修预期，但短期供应仍充足，库存降幅放缓 [4] - 现货方面，春节临近，下游备库需求未释放，现货报价随期货下跌，交投清淡；无锡市场不锈钢价格为 14400（-100）元/吨，佛山市场不锈钢价格 14350（-100）元/吨，304/2B 升贴水为 190 至 390 元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 1.00 元/镍点至 1054.0 元/镍点 [4] 策略 - 短期以区间操作为主，高抛低吸，严格设置止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后再布局单边头寸；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种市场分歧集中在“供应收缩预期”与“需求现实疲软”的博弈，短期价格宽幅震荡明显；不锈钢品种核心矛盾为成本与需求的平衡，价格走势取决于印尼供应收缩和需求情况 [1][3][5] 各品种总结 镍品种 市场分析 - 2026年1月27日沪镍主力合约2602开于147980元/吨，收于146110元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.87%，成交量为523396（ -207084）手，持仓量为40119（ -19164）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约低开低走、弱势震荡下行，收跌1.87%，美元指数走强、春节临近资金避险、精炼镍库存高位等因素压制镍价 [1] - 镍矿方面，市场整体持稳，价格高位盘整，矿山报价坚挺，印尼2月镍矿基准价预计上涨2 - 3美金，供应仍紧张 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格151300元/吨，较上一交易日下跌6000元/吨，下游按需采购，成交一般 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月27日，不锈钢主力合约2603开于14725元/吨，收于14540元/吨，收跌1.26%，市场交投与持仓同步收缩 [3] - 期货方面，美元走强、伦镍和沪镍下跌压制不锈钢盘面，基本面供需矛盾凸显，需求难支撑价格，供应短期充足，库存降幅放缓 [3][4] - 现货方面，报价略有下调，整体仍处高位，下游部分备货需求释放，成交较前期好转 [4] 策略 - 短期区间操作，高抛低吸，严格止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后布局单边头寸，单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分歧集中在 "供应收缩预期" 与 "需求现实疲软" 的博弈，镍短期价格易受政策消息和资金情绪影响，宽幅震荡格局明显；不锈钢核心矛盾仍为成本与需求的平衡，若印尼供应收缩落地，叠加镍铁价格持续上涨，成本支撑增强，价格有望维持高位震荡，若需求持续疲软，库存高企，价格或面临下行压力 [2][3][6] 镍品种市场分析 期货 2026年1月26日沪镍主力合约2602开于149880元/吨，收于145380元/吨，较前一交易日收盘变化0.25%，当日成交量为730480（-22360）手，持仓量为59283（-9313）手；呈现 "冲高回落、宽幅震荡" 的格局，在有色板块多数品种走弱背景下走出相对独立行情，资金博弈加剧，受印尼供应收缩预期与伦镍联动上涨带动，盘中触及152300元/吨的日内高点，涨幅一度超4%，但随即遭遇空头压制回落，尾盘最低触及145310元/吨，最终微涨收盘 [1][2] 镍矿 日内镍矿市场整体持稳运行，价格进入高位盘整阶段，市场交投氛围趋于平静，矿山端报价维持坚挺，暂无新公开招标或大规模成交消息，市场参与者操作趋于谨慎；印尼市场价格维持稳定，继续执行当前下半月基准价，市场关注2月内贸基准价(HPM)可能因镍价上涨而继续上调 [2] 现货 金川集团上海市场销售价格157300元/吨，较上一交易日上涨4600元/吨，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有跌，前一交易日沪镍仓单量为42517（450）吨，LME镍库存为285552（1824）吨 [3] 镍品种策略 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2026年1月26日不锈钢主力合约2603开于12720元/吨，收于14645元/吨，当日成交量为365984（+18855）手，持仓量为155289（-4171）手；呈现 "冲高回落、窄幅收跌" 的格局，在成本端镍价带动下开盘冲高，但下游需求淡季叠加现货成交清淡，价格缺乏持续上行动力，资金高位兑现导致盘面回落，整体维持宽幅震荡、多空博弈加剧态势 [3][4] 现货 近期不锈钢价格走高，下游畏高情绪升温，以按需采购为主，实际成交较差，无锡市场不锈钢价格为14550（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+100）元/吨，304/2B升贴水为 -140至 -40元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化7.50元/镍点至1050.0元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 短期以区间操作为主，高抛低吸，严格设置止损；中期关注政策与需求变化，等待趋势明确后再布局单边头寸；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]