业内人士认为，近期碳酸锂期货价格持续上涨是国内供应收缩预期与需求向好态势的共振表现。 从消息面看，近期市场利多驱动事件较多。一方面，江西产区再次受到市场关注，随着新矿产法及《固体废物综合治理行动计划》发布实施，矿山生产规 范和环保监管有趋严态势，有消息称江西部分矿山有停产考虑。"本次碳酸锂期价上涨的核心驱动因素是市场对供应收缩的担忧。"国投安信期货分析师吴 江解释称，随着江西产区供应扰动增加，尾矿处理成为锂矿生产环节的重点，市场担忧其他在产矿山面临类似约束，从而推动碳酸锂价格强势上涨。 弘则研究分析师张峻瑞认为，目前暂无官方文件或企业官方公告江西其他矿山有停产计划，在可靠信息出炉之前，应谨慎对待此类市场干扰。 另一方面，新能源汽车补贴延续，改善了市场预期。近期，国家发展改革委、财政部发布的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通 知》称，重卡与客车以旧换新补贴延续，补贴范围和标准与2025年相同，乘用车补贴由定额补贴变为比例补贴，补贴上限不变，低价车补贴额缩减。创元 期货分析师余烁认为，与此前相比，虽然新能源汽车的补贴力度边际走弱，但政策出台的时间点及时，改善了市场对2026年一季度新能源汽 ...

业内人士认为，近期碳酸锂期货价格持续上涨是国内供应收缩预期与需求向好态势的共振表现。 本周，碳酸锂期货价格持续上扬，突破180000元/吨大关，创阶段性新高。截至1月23日收盘，主力合约价格报收181520元/吨。 从消息面看，近期市场利多驱动事件较多。一方面，江西产区再次受到市场关注，随着新矿产法及《固体废物综合治理行动计划》发布实施，矿山生产规 范和环保监管有趋严态势，有消息称江西部分矿山有停产考虑。"本次碳酸锂期价上涨的核心驱动因素是市场对供应收缩的担忧。"国投安信期货分析师吴 江解释称，随着江西产区供应扰动增加，尾矿处理成为锂矿生产环节的重点，市场担忧其他在产矿山面临类似约束，从而推动碳酸锂价格强势上涨。 弘则研究分析师张峻瑞认为，目前暂无官方文件或企业官方公告江西其他矿山有停产计划，在可靠信息出炉之前，应谨慎对待此类市场干扰。 另一方面，新能源汽车补贴延续，改善了市场预期。近期，国家发展改革委、财政部发布的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通 知》称，重卡与客车以旧换新补贴延续，补贴范围和标准与2025年相同，乘用车补贴由定额补贴变为比例补贴，补贴上限不变，低价车补贴额缩减。创 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍品种价格预计在13.5万 - 15万元/吨区间剧烈震荡，推荐区间操作，追高需谨慎；不锈钢品种价格预计维持在13400 - 14500元/吨区间震荡，单边操作中性，需警惕现货成交惨淡抑制价格反弹 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 期货：2026年1月12日沪镍主力合约2602开于140000元/吨，收于144200元/吨，涨幅5.65%，成交量1083202（-38224）手，持仓量124148（3553）手，强势单边上行源于供应端收缩预期、宏观宽松与地缘风险溢价共振及资金跟风推涨，有色和贵金属板块走高也有推动 [1] - 镍矿：市场平静，资源有限，价格偏强运行，菲律宾矿山出货挺价意愿强，印尼2026年1月（二期）内贸基准价预计上涨2.8 - 4.9美元/湿吨，主流升水维持 +25，工厂或压价升水 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价150600元/吨，较上一交易日涨5300元/吨，交投一般，低价资源惜售，各品牌精炼镍升贴水稳中有涨，前一交易日沪镍仓单量39670（814）吨，LME镍库存284562（-228）吨 [2] 策略 供应收缩预期与需求淡季现实博弈，叠加宏观情绪与资金行为扰动，价格预计在13.5万 - 15万元/吨区间剧烈震荡，推荐区间操作为主，单边区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：2026年1月12日不锈钢主力合约2603开于13870元/吨，收于13855元/吨，成交量256679（-44151）手，持仓量128736（-4171）手，夜盘受伦镍带动高开高走，日盘受需求偏弱压制回落，午后在13800 - 13880元/吨区间震荡 [3] - 现货：期货盘面走强，现货跟随上探，但下游畏高，询价及成交差，无锡市场价格13900（+100）元/吨，佛山市场价格13775（+50）元/吨，304/2B升贴水为115至315元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化10.00元/镍点至972.0元/镍点 [3][4] 策略 印尼政策不确定性影响不锈钢成本，是短期价格走势主要逻辑，价格预计在13400 - 14500元/吨区间震荡，单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作，需警惕现货成交惨淡抑制价格反弹 [4]

市场综述 - 动力煤市场呈现“供应端挺价、需求端观望”的僵持特征 报价试探性上涨但实际成交清淡 价格上行缺乏持续性需求支撑 [1] 供应端情况 - 主产区供应逐步恢复 鄂尔多斯部分性价比高煤矿价格上调5–10元/吨 但贸易商拉运谨慎 榆林价格持稳 晋北价格稳中小涨但出货速度偏缓 [2] - 环渤海九港库存降至2837万吨 日环比下降12万吨 发运到港成本持续倒挂支撑贸易商挺价 低硫优质煤种报价坚挺 [3] - 北港贸易商报价：5500K低硫煤690–700元/吨 5000K低硫煤600–600元/吨 4500K低硫煤520–530元/吨 [3] 需求端情况 - 全国电厂样本日耗451.5万吨 环比增加15.9万吨 但库存总量高达1.1亿吨 可用天数24.4天 电厂仅维持刚性补库 [4] - 非电行业如水泥、化工需求疲软 采购增量有限 难以形成持续需求支撑 [4] - 未来10天冷空气活动频繁 预计日耗仍有小幅上升空间 但全国大部气温接近常年 难以引发耗煤量激增 [4] 进口煤市场 - 印尼煤受RKAB审批延迟影响 中小矿出口受限 3800K报价上涨至FOB 49–50美元/吨 市场货源紧张 [5] - 澳煤5500K报价FOB 77–78美元/吨 海运费高企 到岸成本与国内煤价差收窄 吸引力有限 [6] - 终端对高价进口煤接受度不高 采购仍集中于远月货盘 [7] 市场矛盾与后市展望 - 当前核心矛盾是供应收缩预期与高库存现实对峙 以及结构性短缺与整体宽松并存 [8] - 市场处于“弱现实与强预期”的博弈阶段 短期煤价预计“震荡整理、涨跌两难” 在库存实质性下降前难以趋势性上涨 但成本支撑下价格下行空间亦有限 [9] 其他煤种市场动态 - 焦炭市场预期第五轮降价 终端成交疲软 钢坯价格偏弱 焦炭供应宽松 铁水产量维持在230万吨/天以下 焦煤供应宽松且有累库预期 [10] - 6日国内市场炼焦煤价格震荡偏弱 吕梁离石低硫主焦煤出厂价现金含税报1410元/吨 下降20元/吨 [10] - 海运炼焦煤港口现货波动运行 个别煤种价格涨20元/吨 另有个别煤种成交价格下降10元/吨 [10] - 主要市场无烟煤价格暂稳运行 供需格局相对宽松 下游煤化工企业耗煤需求有限 [11] - 长治市场喷吹煤价格震荡运行 主流大矿价格平稳 后续仍有一定的看降预期 [11] - 主要市场烧结煤价格行情 主流煤企大矿价格暂稳 高库存低拉运压制煤价 市场交投氛围清淡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应收缩预期再度升温，多晶硅领涨新能源金属；碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局，工业硅和多晶硅供需趋松；中短期碳酸锂止跌，多晶硅领涨，长期硅供应端收缩预期强，碳酸锂长期供需走向需重新审视 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 观点为枯水期供需双弱，硅价震荡运行 [8] - 信息显示通氧 553 华东 9500 元/吨，421 华东 9750 元/吨，现货价格持稳；国内库存 448200 吨，环比 -0.8%；10 月产量 45.2 万吨，环比 +7.5%，同比 -3.8%；10 月出口 45073 吨，环比 -35.8%，同比 -30.8%；10 月光伏新增装机容量 12.6GW，环比 +30.43%，同比 -38.3%；有机硅行业开会讨论联合减排与挺价方案 [8] - 逻辑是供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应小幅波动；需求端多晶硅、有机硅、铝合金需求或回落；库存社会库存小幅去化但尚处高位，仓单 11 月集中注销 [8] - 展望为若有机硅减产，需求走弱，累库压力或加大，短期价格震荡 [8] 多晶硅 - 观点为政策预期再度升温，多晶硅震荡回升 [8] - 信息显示 N 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，周环比持平；仓单数量 7270 手；10 月出口量 1547.8 吨，同比下降 58%，进口量 1446 吨，同比减少 39.1%；1 - 10 月光伏新增装机量 252.87GW，同比 +39.5%；协会将推进“反内卷”工作 [8][9] - 逻辑是供应端枯水季西南产能减产，关注反内卷政策约束；需求端 1 - 5 月装机增速高透支下半年需求，11 月需求走弱 [8][10][11] - 展望为反内卷政策提振价格，但需求走弱，价格宽幅震荡 [11] 碳酸锂 - 观点为需求预期提振，锂价高位震荡 [8] - 信息显示 11 月 26 日主力合约收盘价 +0.99% 至 96340 元/吨，合约总持仓 +22323 手；现货价格 +750 元/吨，至 92800 元/吨；仓单 +435 手至 27050 手 [11][12] - 逻辑是供需双强，11 - 12 月预计去库，供应面临矿石短缺制约，需求表观好，关注延续情况；库存继续去库，仓单企稳；短期枧下窝复产影响平衡表，长期需求看好，建议以偏多思路对待 [11][13] - 展望为短期供需紧平衡，情绪降温，价格高位震荡 [13] 行情监测 - 工业硅、多晶硅、碳酸锂具体监测内容未详细给出 [14][20][31] 中信期货商品指数（2025 - 11 - 26） - 综合指数：商品指数 2241.06，+0.12%；商品 20 指数 2543.53，+0.04%；工业品指数 2200.67，+0.03%；PPI 商品指数 1336.40， - 0.13% [54] - 板块指数：新能源商品指数 451.43，今日涨跌幅 +0.35%，近 5 日涨跌幅 -0.33%，近 1 月涨跌幅 +6.41%，年初至今涨跌幅 +9.47% [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡 ，供应收缩预期和下游补库预期支撑煤价偏强运行，后续需关注今冬明春电煤旺季成色 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情 - 截至11月6日，秦皇岛港5500K动力煤报价799元/吨，周环比上涨31元 [5] 供应端 - 11月首周主产区煤矿生产整体稳定，但供应较去年同期偏低，11月安全生产巡察组入驻后，动力煤供应恢复预计仍有一定压力 [5] - 10月我国进口煤及褐煤4173.7万吨，较上月减少426.6万吨 [5] 需求端 - 截至10月30日当期，沿海8省电厂煤炭日耗为180.6万吨，周环比基本持平；内陆17省电厂煤炭日耗为333.5万吨，周环比下降19.2万吨/天，电煤需求旺季尚未启动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强建议观望，因美联储偏鹰美元指数偏强 [1] - 铜短期偏强、中期强势、日内震荡偏强建议长线看强，因宏观宽松矿端减产 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 近期黄金价格震荡整理，纽约金围绕4000美元关键心理关口震荡 [3] - 美联储政策分歧主导市场情绪，多位官员鹰派反对12月降息，部分官员对降息开放 [3] - 美国政府“停摆”危机及关键经济数据延迟发布，为金价提供避险支撑 [3] - 美元指数创三个月新高压制金价，短期冲高回落，在100关口有压力，金价有回升迹象 [3] 铜 - 上周沪铜减仓下行，主力期价在8.5万一线震荡企稳，持仓量下降放缓 [4] - 受美联储偏鹰市场氛围转冷，LME铜处近5年高位，短期多头了结意愿强 [4] - 中长期宏观宽松叠加供应收缩预期或持续支撑铜价，短期关注8.5万关口技术支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：2025年10月29日午后宏观氛围回暖，铜价增仓上行明显，主力期价突破周一高位，逼近8.9万关口，伦铜也在盘中突破2024年5月高位，内外宏观回暖叠加供应收缩预期，促使铜价持续增仓上行 [4] - 沪铝：当日午后宏观氛围回暖，铝价增仓上行，跟随铜价走势，产业层面下游铝棒去化，中游电解铝库存因高铝价去化放缓，技术上需关注前期高位压力 [5] - 沪镍：当日沪镍午后减仓反弹，尾盘尤为明显，前期宏观回暖时镍减仓反弹但乏力，此次宏观回暖镍价再度减仓反弹，技术上需关注周一高位压力 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：美国特朗普政府周五推翻上一届政府对铜冶炼厂排放施加更严格限制的空气污染规定，2024年5月敲定的铜规则要求冶炼厂控制多种污染物，美国公告为受影响固定来源提供两年豁免，白宫称有助于促进美国矿产安全 [8] - 镍：10月29日，SMM1电解镍价格120,400 - 123,400元/吨，平均价格121,900元/吨，较上一交易日下跌250元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2,300 - 2,500元/吨，平均升水为2,400元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 300 - 100元/吨 [9] 相关图表 - 铜：涉及电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存、铜月差、上期所库存与库存仓单等图表 [10][11][12] - 铝：涉及铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [20][22][24] - 镍：涉及镍基差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存、镍月差等图表 [32][34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱走势受供给收缩预期和现实层面供需状况影响，交易逻辑包含近端现实需求与投机需求、远端成本抬升与供应收缩预期，预期无法证伪时盘面或易涨难跌 [1][2][3] - 短期玻璃易涨难跌，纯碱跟随为主，建议关注玻璃1 - 5反套、多玻璃空纯碱策略，产业客户可根据价格区间和套保策略操作 [6] - 本周玻璃纯碱有利多和利空信息，盘面高波动且抗跌，单边无明显趋势，需关注产业政策、现货传导和产销情况 [13][14][16] - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线有利润，冷修意愿有限；纯碱产业链利润尚存 [38] - 玻璃进出口影响有限，纯碱出口维持高预期 [45] - 玻璃供应日熔回升，关注煤改气和产业政策；纯碱高供应维持 [49][52] - 玻璃需求现实偏弱，上中游库存偏高；纯碱需求持稳，下游低价刚需补库 [55][67] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 影响玻璃纯碱走势核心矛盾为供给收缩预期和现实层面供需，玻璃近端有沙河煤改气扰动，明年或石油焦改气，纯碱暂无明确指示，价格随玻璃或市场情绪波动 [1] - 近端玻璃有投机需求，中游有“蓄水能力”，纯碱跟随煤价和玻璃波动，受高库存和产量压制，但上游碱厂压力有限 [2] - 远端有成本抬升和供应收缩预期，预期无法证伪时盘面易涨难跌 [3] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判短期玻璃易涨难跌，纯碱跟随为主 [6] - 月差策略关注玻璃1 - 5反套，对冲套利策略关注多玻璃空纯碱 [6] 1.3 产业客户操作建议 - 玻璃价格区间1000 - 1400，纯碱1100 - 1500，玻璃波动率历史百分位83.6%，纯碱25.7% [6] - 玻璃纯碱套保策略根据不同情景给出，如库存管理和采购管理的不同操作 [6] 1.4 基础数据概览 - 展示玻璃现货价格、盘面价格/月差、日度产销情况，纯碱现货价格/价差、盘面价格/月差等数据 [8][9][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息有传工信部召开玻璃行业座谈会、多部门印发建材行业稳增长方案、玻璃纯碱上游去库 [13] - 利空信息有周一沙河期现库存刷今年新高、纯碱交割库和厂库 + 交割库库存处高位 [14] 2.2 下周重要事件关注 - 关注产业政策指示、现货涨价向下游传导情况、每日产销情况 [16] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃纯碱主力合约持仓百万手以上，符合季节性，价差缩小，单边无明显趋势，玻璃因供应收缩预期和现货提涨冲高后回落 [16] 基差月差结构 - 玻璃整体C结构，近端疲弱，远月有成本抬升和供应预期，维持1 - 5反套思路，需警惕供应扰动 [31] - 纯碱整体C结构，产业过剩预期不变，近端高产量和库存压制，远月有成本抬升预期，短期月间机会不大 [33] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃理论成本变化有限，天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线有利润，玻璃厂冷修意愿有限 [38] - 纯碱氨碱法和联碱法成本已知，当前价格下产业链利润尚存 [38] 4.2 进出口分析 - 玻璃进出口影响有限，月均净出口占表需1.2% - 1.3% [45] - 纯碱月均净出口16万吨，占表需5.6%，8月出口略超预期，出口维持高预期 [45] 第五章 供需及库存 5.1 供应端及推演 - 玻璃日熔回升，四季度个别产线或点火，关注沙河煤改气和产业政策对产能影响 [49] - 纯碱产量随计划内检修波动，高供应维持 [52] 5.2 需求端及推演 - 玻璃本周现货提涨出货改善，周均产销110 + ，深加工订单和原片储备有变化，1 - 9月累计表需预估下滑6 - 6.5%，需求现实偏弱 [54] - 纯碱刚需接近5万吨，光伏玻璃基本面改善，1 - 8月累计表需下滑 - 4.7%，需求持稳 [66] 5.3 库存分析 - 玻璃厂库环比 - 2.55%，同比 - 18.56%，沙河湖北中游库存高位，关注去化情况 [75] - 纯碱厂库环比 - 10.41万吨，交割库 + 3.2万吨，厂库 + 交割库库存环比 - 7.21万吨，上游库存转移，碱厂压力缓解 [76]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场8月25日大面积上涨 中证商品期货价格指数收报1443.58点 较前一交易日上涨13.84点 涨幅0.97% 中证商品期货指数收报1994.08点 较前一交易日上涨19.12点 涨幅0.97% [1] - 焦煤主力合约涨超6% 高硫燃油主力合约涨超5% 焦炭主力合约涨超4% BR橡胶 集运欧线 铁矿石 玻璃 NR主力合约涨超2% 沪银 纯碱 LU 橡胶 锰硅 氧化铝 国际铜 液化气 沪铜 沪锡主力合约涨超1% [1] - 下跌品种包括碳酸锂 短纤 苯乙烯 尿素 鸡蛋 玉米 纯苯 PTA 菜粕主力合约小幅收跌 [1] 煤炭板块表现及驱动因素 - 焦煤增仓近2.2万手 收盘上涨6.48% 领涨商品市场 焦炭录得超过4%涨幅 [2] - 福建大田煤矿事故引发市场对煤矿安全检查升级担忧 供应端扰动推动双焦价格上涨 [2] - 国内钢厂铁水产量和钢厂盈利改善支持双焦需求端积极预期 外围市场走强带来乐观情绪 [2] - 焦煤价格上涨更多是供应收缩预期和情绪改善作用 需实质性供应削减或超预期政策支持突破前期高点 [2] 能源化工板块表现及驱动因素 - 高硫燃料油收盘大涨超5% 国际油价企稳缓解能化板块压力 [3] - 俄乌冲突延宕 乌克兰对俄石油管道设施袭击使俄罗斯原油供应中断风险高企 支撑国际油价及油品 [3] - 中东 南亚及非洲夏季燃料油发电需求季节性增加 船燃需求环比激增强化高硫燃料油需求侧利多 [3] - 原油市场波动仍是相关油品及能化品种主要关注点 原油过剩整体预期仍带来压力 [3] 其他品种市场表现 - 丁二烯橡胶 铁矿石 玻璃等品种收盘涨幅均在2%以上 [4] - 贵金属盘中拉涨 沪金日内高点逼近782元/克 沪银收盘涨近2% [4] 碳酸锂市场表现及基本面 - 碳酸锂主力合约高开后回落 最终收跌0.30% 供应端扰动带来的市场情绪减弱 [5] - 供应过剩长期格局不变 碳酸锂在供应扰动落地前承压运行 盘面对消息面反应敏感 [5] - 进入金九银十消费旺季 需求仍有增长预期 价格下跌后贸易商出货情况较好反映需求存在支撑 [5] - 江西锂矿停产和复产情况存在不确定性 短期内碳酸锂价格或维持高位震荡 [5] 鸡蛋市场表现及基本面 - 鸡蛋主力合约收跌0.17% 报3021元/吨 全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为7.65元/公斤 较上周五下降0.3% [6] - 蛋鸡养殖亏损期去化力度不足 存栏基数偏高 终端需求提振有限 出货压力增加 [6] - 全国鸡蛋供应量充足 冷库蛋陆续出货加大供应压力 下游市场消化不快 贸易商参市谨慎 [6] - 蛋价降至阶段性低位 下游贸易商或陆续补货 学生开学带动学校食堂采购 下半周需求有望好转 [6]