地缘政治与能源运输通道现状 - 伊朗外交部长明确表示霍尔木兹海峡实际上处于开放状态，仅对伊朗的敌人关闭 [1] - 海峡仅对攻击伊朗的国家及其盟友的油轮和船只关闭，其他国家的船只可以自由通行 [1] - 伊朗新任最高领袖表示将继续使用封锁霍尔木兹海峡作为反制美国的手段 [1] 主要冲突方立场与行动 - 伊朗强调海峡仅对美国及以色列的船只和油轮关闭，而非对所有国家 [1] - 美国总统在社交媒体发文称，美国将猛烈轰炸伊朗海岸线以迫使霍尔木兹海峡开放 [1] 对航运与能源行业的影响 - 尽管官方称海峡开放，但许多船只出于安全考虑选择不通过该海峡 [1] - 霍尔木兹海峡是全球能源海运的关键要冲，其通行状况直接影响全球能源供应 [1]

霍尔木兹海峡是全球运输要冲。据《纽约时报》12日刊发的统计，自美国和以色列对伊朗发动军事行动以来，至少有16艘油轮、货轮及其他商船在 波斯湾遭袭击。 另据伊朗伊斯兰共和国通讯社12日报道，伊朗副外长拉万奇当天在接受媒体采访时表示，伊朗允许部分国家的船只通过霍尔木兹海峡。 据新华社援引美国福克斯新闻频道12日报道， 美国总统特朗普在接受该频道采访时，鼓动油轮"拿出点胆量"通过霍尔木兹海峡。 被问及油轮在霍尔木兹海峡面临的风险时，特朗普说："没什么好怕的，他们（伊朗）没有海军，我们击沉了他们所有的船。" 伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊12日发表上任后首份声明说，伊朗不会放弃复仇，将继续使用封锁霍尔木兹海峡这一手段。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场核心矛盾是霍尔木兹海峡封锁带来的供应硬缺口与政策对冲的博弈，IEA战略储备释放治标不治本，俄罗斯原油补充有限，未来1 - 2个月通胀上行与货币政策转向是核心主线，3 - 4月油价将在高位宽幅震荡 [4] - PX供应受海峡通行量低影响负荷下降，需求端PTA开工率提升，成本支撑下PTA走势偏强但加工费受挤压，3月或延续累库节奏，远端预期较好 [4] - 中东局势使乙二醇供应收紧，市场偏强，若战争停止、海峡通航，风险溢价将回吐，短期走势跟随宏观面及成本端 [5] - 裂解装置降负使纯苯供应降低，下游开工尚可且需求抬升，开始积极补库，苯乙烯进入去库周期，3 - 4月有检修计划，预计纯苯、苯乙烯维持偏强震荡格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 核心矛盾是霍尔木兹海峡封锁带来1700万桶/日级供应硬缺口与政策对冲的博弈 [4] - IEA战略储备释放短期平抑价格治标不治本，俄罗斯原油补充规模有限 [4] - 原油驱动的通胀上行与货币政策转向是未来1 - 2个月核心主线，需跟踪海峡通航等情况，警惕系统性风险传导 [4] - 中期3 - 4月油价将跟随地缘情绪在高位宽幅震荡 [4] PX&PTA - 霍尔木兹海峡通行量低，PX负荷下降，韩国裂解装置降负影响烯烃和芳烃供应，若原料供应持续受影响，对其他国家炼厂影响会继续 [4] - 需求端PTA开工率提升，聚酯负荷修复，PX需求增加 [4] - 成本支撑下PTA走势偏强，加工费受挤压，装置重启加速，下游聚酯负荷恢复缓慢，3月或延续累库节奏，远端预期较好 [4] - 国内PX周度产能利用率89.26%，较上周 - 1.9%；亚洲PX周度平均产能利用率79.3%，较上周 - 2.14% [8] - 本周PX加工费受原油波动较大，至周四PX - 石脑油价差在340美元/吨左右 [8] - 华东一套200万吨PX装置计划3月中停车检修30 - 40天左右，另一套70万吨PX计划4月初检修50 - 60天 [8] - PX价格下行空间受地缘风险带来的原油成本支撑和二季度供应收紧预期制约，今年PX新增产能全部在下半年，且二季度PX检修计划较多，远端预期仍较好 [8] - 本周PTA现货市场平均价格在6626元/吨，较上周 + 994元/吨 [13] - PTA周均产能利用率80.05%，较上周 + 0.55% [13] - 工厂库存天数在5.94天，较上周 + 0.59天，较去年同期 + 0.5天 [13] - 本周PTA加工费压缩至127元/吨，较上周 - 98元/吨 [13] - 本周PTA装置变动：新材料300万吨装置降负 [13] - 二季度亚洲PX装置集中检修，供应预期偏紧 [13] MEG - 中东局势对乙二醇市场影响从成本到供应收紧，国内外供应都在收缩，进口将大幅缩减，港口库存开始去化，市场偏强，若战争停止、海峡通航，风险溢价将回吐 [5] - 煤制MEG装置利润大幅修复，开工有望回升，短期走势跟随宏观面以及成本端 [5] - 本周乙二醇华东地区平均价格在4552元/吨，较上周 + 535元/吨 [18] - 本周国内乙二醇整体开工率60.1%，环比 - 5.63%，其中一体化开工56.85%环比 - 7.45%，煤化工开工65.72%，环比 - 2.46% [18] - 原油暴涨影响，煤制利润大幅修复，生产毛利在 - 199元/吨，较上周 + 668元/吨 [18] - 乙二醇本周港口库存92.7万吨，环比 - 3.9万吨，开始从高位去化 [18] - 韩国两套12 + 12万吨/年的MEG装置本月起按计划停车执行轮流检修，预计将持续至5月底 [18] BZ&EB - 本周裂解装置降负导致纯苯供应降低，尤其是韩国装置降负，纯苯港口库仍处于高位，但后续仍有炼厂减产预期 [5] - 国内及海外工厂开始惜售纯苯，下游开工表现尚可，3 - 6月需求抬升，叠加短期纯苯现货缺口，下游开始积极补库 [5] - 苯乙烯国内出口继续新增，港口库存及工厂库存双双去化，进入去库周期，3 - 4月仍有一定检修计划 [5] - 中东苯乙烯净出口直接影响印度、欧洲，全球平衡重估 [5] - 本周下游3S开工率持稳，库存水平去化，需求呈韧性，预计纯苯、苯乙烯维持偏强震荡格局 [5] - 本周纯苯国内产能利用率74.2%环比 - 2.9%；苯乙烯产能利用率71.79%，环比 - 2.32% [27] - 受原油价格震荡影响，本周纯苯 - 石脑油价差在180美元/吨附近宽幅震荡 [27] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量30.2万吨较上周 - 0.1万吨，仍在高位；江苏苯乙烯港口样本库存15.65万吨较上周 - 1.91万吨；工厂库存11.01万吨较上周 - 1.53万吨 [27] - 下游PS周开工率51.7%较上周 + 0.2%；APS开工率67.4%较上周 - 2.1%；EPS开工率57.8%较上周 - 1%，3S本周库存水平皆持续去化，终端需求向好 [27] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率83.74%，较上周 + 2.2个百分点 [21] - 本周国内主要织造生产基地综合开工率50.91%，较上周开工 + 11.41% [21] - 终端织造订单天数平均水平12.48天，较上周 + 5.49天 [21] - 终端织造成品库存平均水平19.71天，较上周减少3.93天 [21] - 元宵节后工人逐渐返岗复工，开机率回升，随着3月传统旺季到来，内贸市场升温，新单逐步落实，但当前仍以消化库存为主，新订单相对有限 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争焦灼特朗普态度摇摆，油价暴涨带动聚酯原料大幅拉升，PTA期货触及涨停后开板震荡回落，现货价格大幅跟涨，基差走弱，预计短期内PTA现货价格跟随成本端宽幅震荡，关注后续成本端及装置变动 [5] - 霍尔木兹海峡封锁，后续国内油制装置降负将体现，煤化工个别装置有重启和推迟检修动作，短期乙二醇走势跟随宏观面及成本端，关注海外局势及船只通行情况 [7] - 短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [10] 各部分总结 前日回顾 未提及 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 PTA - 昨日PTA期货涨停开板后震荡，市场商谈氛围一般，现货基差宽幅波动，本周货在05 - 30附近商谈成交，下周货在05贴水5 - 25商谈成交，3月下在05 - 5 - 0附近商谈成交，价格商谈区间在6900 - 7150附近，今日主流现货基差在05 - 22 [5] - 现货6120，05合约基差42，盘面贴水，中性；PTA工厂库存5.94天，环比减少0.42天，偏多；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [6] MEG - 周四，乙二醇价格重心冲高回落，基差走弱明显，上午盘面高位上行一度封涨停，现货高位成交至4880元/吨偏上，午后受聚酯减产担忧盘面回落下行，尾盘现货成交在05合约贴水90 - 95元/吨附近 [7] - 现货4475，05合约基差80，盘面贴水，中性；华东地区合计库存97.5万吨，环比增加3.2万吨，偏空；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [8] 影响因素 - 利多因素为仪化300万吨停车检修 [9] - 利空因素为逸盛新材料360万吨提满，独山250万吨、英力士125万吨重启，福海创450万吨提负 [10] 供需平衡表 - PX供需平衡表展示了2025年9月 - 2026年6月的产能基数、产量、进口量、需求、库存变化等数据 [11] - PTA供需平衡表展示了2025年10月 - 2026年9月的总产量、进口、出口、总消费、过剩量等数据及同比、累积同比情况 [12] - 乙二醇供需平衡表展示了2025年10月 - 2026年9月的总产量、进口、总消费、过剩量等数据及同比、累积同比情况 [13] 价格 - 展示了2026年3月11 - 12日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货和期货价格及基差、加工费、利润等数据 [14] 库存分析 - 展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存情况 [42][44][46] 开工情况 - 展示了聚酯上游（PTA、PX、乙二醇）和下游（聚酯、化学纤维纺织企业）的开工率或产能利用率情况 [53][55][57] 利润情况 - 展示了PTA加工费、MEG不同制法生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝生产毛利情况 [58][61][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮铝价上涨主要由海外供应扰动所致，伦铝持续强于沪铝，当前铝价仍以宏观定价为主，中东区域内减停产幅度有扩大态势，支撑铝价保持强势，建议低多参与，关注美伊冲突进展以及霍尔木兹海峡封锁时间 [7] 报告各部分总结 行情回顾与操作建议 - 4日晚间巴林铝业因突发不可抗力事件影响供应合同履行，刺激伦铝大幅上涨至3418美元/吨，带动国内铝价跟涨，5日沪铝主力2604最高至25520元/吨，涨幅逾4%，尾盘回落涨幅收窄至1.31%，总持仓增加1.5万手至70.35万手 [7] - 本轮上涨由海外供应扰动所致，伦铝强于沪铝，收盘现货进口理论亏损扩大至 -3270元/吨以上 [7] - 氧化铝围绕2800窄幅波动，过剩格局暂未扭转，若中东氧化铝进口受阻可能转销国内对现货价格形成压力 [7] - 巴林铝业2025年铝产量162.2万吨，暂维持生产，因霍尔木兹海峡封锁铝锭无法正常交货 [7] - 需求端处于淡旺季切换之际，国内外库存表现分化，国内库存快速累增至125万吨，伦敦库存降至46.1万吨，外强内弱格局凸显 [7] - 考虑到全球9%左右产能或受影响以及约超450万吨出口贸易可能受阻，支撑铝价保持强势 [7] 行业要闻 - 力拓集团将于2026年10月起将澳大利亚Yarwun氧化铝精炼厂产量削减40%，以延长运营寿命至2035年，此次减产将使氧化铝年产量减少约120万吨，影响炼厂约180个岗位 [8][10] - 印度国家铝业公司计划于2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿开采，为匹配采矿能力提升，正在其Damanjodi氧化铝厂扩建第五条生产线，年产能将增加100万吨至327.5万吨 [10]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收于4082点，单日下跌0.98%，近一月下跌1.56%；深证综指收于2642点，单日下跌0.53%，近一月下跌3.8% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨21.82%，小盘指数上涨16.91%，大盘指数上涨4.35% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ上涨131.22%，电网设备上涨58.08%，贵金属上涨68.63%，种植业上涨27.13% [1] - 近6个月涨幅居前的行业亦包括：焦炭Ⅱ上涨27.41%，航运港口上涨26.92%，燃气Ⅱ上涨39.7%，炼化及贸易上涨38.61% [1] - 单日表现中，种植业上涨4.55%领涨，焦炭Ⅱ下跌5.48%领跌 [1] 2月PMI数据解读 - 2026年2月，中国制造业PMI为49%，较前值49.3%回落0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，较前值49.4%微升0.1个百分点 [2][12] - 报告核心观点认为，2月PMI进一步回落主要源于春节假期偏长、偏晚对供给端产生较大约束 [2][12] - 具体影响包括：2026年春节假期长达9天，为“史上最长”，且假期位于2月中下旬，导致2月24日假期结束后复工偏慢，PMI数据采集恰逢此时间段 [12] - 从分项看，生产端受春节影响更大：制造业生产指数较前月下行1个百分点至49.6%，新订单指数下行0.6个百分点至48.6% [12] - 新出口订单指数回落显著，较前月下行2.8个百分点至45% [12] - 分行业看，高技术制造业PMI为51.5%，回落0.5个百分点；装备制造业PMI为49.8%，回落0.3个百分点；消费品制造业PMI为48.8%，高耗能行业PMI为47.8%，均维持低位 [12] - 非制造业中，建筑业PMI回落0.6个百分点至48.2%；服务业PMI回升0.2个百分点至49.7%，其中住宿、餐饮等行业PMI位于60%以上高景气区间 [12] - 报告展望后续，伴随复工复产推进及扩内需政策加码，PMI或有回升，内需修复韧性或大于外需 [12] 霍尔木兹海峡事件影响分析 - 事件起因：2026年2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击；3月2日晚，伊朗称已关闭霍尔木兹海峡并向试图通行的船只开火；3月3日，美国表示可能护送商船通过 [3][11] - 海峡通行量急剧下降：2月26日所有船型通行量为146艘次/日，3月1日降至45艘次，3月2-3日进一步降至5艘次；原油轮通行量从2月26日的31艘次降至3月2-3日的0艘次 [4][13] - 大量船舶滞留观望：截至3月1日后，有76艘VLCC滞留波斯湾，合计2345万载重吨，占全球VLCC船队的8.3%；滞留原油轮共153艘，3240万载重吨，占全球船队的6.9%；成品油轮251艘，743万载重吨，占全球船队的3.7% [4][13][14] - 波斯湾原油供应影响重大：波斯湾主要产油国2025年原油产量为2537万桶/日，占全球23.9%；其原油出口约1500万桶/日，占全球原油贸易量（4352万桶/日）的34.5% [14] - 替代出口渠道部分缓解压力：沙特可通过东西管道（最高500万桶/日输送量）将原油输送到红海延布港，该港最新一周出货跳涨至223万桶/日；阿联酋位于霍尔木兹海峡外部的富查伊拉港最新一周出货量为178万桶/日 [14] - 综合评估，波斯湾被限制的原油出货量接近1200万桶/日，占全球原油贸易的27.5% [14] - 报告认为，美国护航历史成本巨大且效果有限，运价风险溢价将支撑运价持续高位 [14] - 事件结束后，短期需求释放、船期混乱等因素可能导致运价超预期上涨；中期因委内瑞拉和俄罗斯原油转向将增加合规VLCC需求，叠加市场集中度提升，运价高度和弹性逻辑继续演绎 [14] 公司盈利预测与投资建议 - 基于当前运价表现及基本面，报告上调VLCC运价预测：将2026-2027年VLCC中枢运价从原先的6.5万/8万美元/天上调至15万/20万美元/天 [14] - 相应上调公司盈利预测：招商轮船归母净利润从74.5亿/89.2亿元上调至175.0亿/236.4亿元；中远海能归母净利润从60.75亿/72.30亿元上调至141.5亿/185.2亿元 [14] - 报告推荐航运板块标的：高波动率下推荐招商轮船、中远海能、招商南油；海外散货标的推荐HSHP、GNK、SBLK，油轮标的推荐ECO、CMBT [14] - 船舶制造长周期逻辑推荐关注中国船舶、中国动力、ST松发 [14]

地缘政治事件 - 伊朗伊斯兰革命卫队海军在霍尔木兹海峡展开军演的主要阶段 [1] - 革命卫队海军司令表示，如有需要，该部队可在最短时间内完成对霍尔木兹海峡的封锁 [1]

地缘政治与能源安全 - 伊朗伊斯兰革命卫队海军司令表示 伊朗最高领导层掌握决定是否开放或封锁霍尔木兹海峡的权力[3] - 该决定将取决于外界对伊朗石油出口施压的程度[3] 事件背景 - 该表态于当地时间10月11日发布[3]

中东局势升级 - 美国总统特朗普宣布完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击，目标是摧毁伊朗核能力 [1][2] - 伊朗议会库姆省代表称福尔多核设施仅地上部分受损且可修复，未遭严重破坏 [2] - 以色列国防军升级全国戒备状态，并首次空袭伊朗中部亚兹德地区的战略导弹指挥中心，发射60多枚弹体打击数十个军事目标 [6] - 伊朗向以色列发射导弹袭击，目标包括本-古里安国际机场、军事指挥设施等 [6] 国际反应与外交动态 - 联合国秘书长古特雷斯警告局势可能陷入"无底洞"式循环报复，呼吁通过外交途径解决 [6] - 俄罗斯强烈谴责美国袭击行为，称其违反国际法和联合国安理会决议 [7] - 欧盟呼吁各方保持克制，强调谈判桌是结束危机的唯一场所 [7] - 国际原子能机构称伊朗核设施遭袭后辐射水平未上升，但无法评估地下设施受损程度 [7][8] 地区冲突背景与战略分析 - 专家指出美国突袭是中东局势"转折点"，可能导致全面战争或地区秩序重构 [1][12] - 美国行动意图包括迫使伊朗屈服、配合以色列战略目标及转移国内政治矛盾 [2][3][12] - 伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，该海峡承担全球三分之一海运原油贸易，封锁将引发全球能源危机 [13][14] - 也门胡塞武装宣布将重新袭击美国在红海的船只作为报复 [8] 人道与安全影响 - 中国组织近300名公民从以色列撤离，伊朗境内中国游客经历断网和长途撤离至亚美尼亚 [14][15] - 冲突导致导弹袭击范围扩大，外国公民加速撤离，当地安全形势持续恶化 [6][14]

地缘政治事件概述 - 美国对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施发动空袭，美国总统特朗普称伊朗的福尔多核设施"已不存在"[1] - 美国总统特朗普首度提及对伊朗"政权更迭"的可能性，与美官员此前表态形成反差[1] - 以色列总理内塔尼亚胡称伊朗核项目和导弹项目已受到"重创"，以方行动目标"非常接近完成"[1] 原油市场反应 - 亚市盘初布伦特原油期货一度涨近6%，随后涨幅持续收窄，美油、布油涨幅均在3%以内[1] - WTI原油期货开盘冲高至79美元/桶后回落至76美元，涨幅2.95%[5] - 布伦特原油即期价差从上周五的1.53美元扩大至1.99美元，显示市场对即期供应紧张的担忧[5] - 分析师指出若伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价可能暂时达到每桶120美元甚至150美元[7] - 市场对霍尔木兹海峡关闭的概率预期约为35%[7] 股票及股指期货市场反应 - 标普500指数期货开盘下跌约1%，随后跌幅收窄至0.4%左右[1] - 标普500指数迷你期货最初下跌60点或1%，但跌幅迅速收窄，最新交易价格回到接近6000点水平，距历史高点约2%[3] 外汇市场反应 - 美元兑欧元及多数主要货币走强，美元指数上涨0.22%至98.99，自冲突爆发以来累计上涨约0.9%[7] - 瑞士法郎是唯一兑美元保持稳定的主要货币，日元大幅下跌[7] 债券及贵金属市场反应 - 基准10年期美国国债收益率上行2个基点至4.396%[1] - 现货黄金高开后持续走低，报3366.28美元/盎司，较日内高点回撤近30美元，目前维持小幅上涨报3369美元[1][9] 加密货币市场反应 - 比特币下跌3%，一度下探9.9万美元，跌破10万美元关口为5月以来首次[1][10] - 以太币也大幅下跌[10]