报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][10][90] 报告的核心观点 - 迪威尔深耕油气行业二十余年，已进入全球油服龙头供应链，产品涵盖三大系列，应用于多个油气设备领域，虽处于成长阶段业绩有波动，但随着产品竞争力加强和规模效应释放，未来成长空间广阔 [2] - 油服行业壁垒高，迪威尔是产业链关键一环，深海油气和非常规油气领域发展前景好，公司下游客户订单饱满，深海设备锻件和国内压裂设备锻件市占率有望提升 [3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.4/2.1/2.6亿元，当前市值对应PE分别为27/18/14倍，首次覆盖给予“增持”评级 [10][90] 根据相关目录分别进行总结 迪威尔：陆上井口 + 深海设备专用件领先供应商 - 深耕油气行业二十余年，1996年成立，1998年进入机械加工制造领域，2000年切入油气设备专用件，2014年研发深海设备核心专用件，2020年登陆科创板，2024年收购新加坡公司，股权结构稳定，实控人张氏夫妇合计持股33.9% [15][16] - 产品形成三大系列，应用于多个油气设备领域，与全球大型油气技术服务公司建立合作，前五大客户占比超70% [20][23] - 成长阶段业绩有波动，2024年营收和归母净利润下降，主要受出口业务影响，未来随着钢价稳定和规模效应释放，盈利能力有望修复，募投项目推进顺利，收购新加坡公司助力发展 [28][34][48] 深海 + 非常规油气开采为长期趋势，看好配套产业链发展 - 油服行业为油气开采提供设备和服务，壁垒高，全球大型石油公司资本开支增长，油服行业景气度有望延续 [50][51][53] - 2025年政府工作报告首提“深海科技”，各地出台政策支持，深海资源丰富，相关产业发展有望提速 [57][58] - 我国常规油气禀赋难满足需求，页岩油气成为未来增储上产主力 [64] - 下游客户在手订单饱满，公司深海装备零部件与海外龙头合作，产品矩阵和价值量扩展，市占率有望提升至3%，对应收入29亿元；压裂设备零部件绑定国内龙头，随客户出海海外市场可期，市占率有望提升至40%，对应收入6.8亿元 [67][72][87] 盈利预测 - 预计公司有望持续增长，油气生产系统专用件2025 - 2027年营业收入为1045/1307/1503百万元，同比+25%/+25%/+15%，毛利率为22.0%/23.0%/24.0%；非常规油气开采专用件营业收入为193/271/365百万元，同比+52%/+40%/+35%，毛利率为12.2%/13.0%/14.0%；井控装置专用件营业收入为46/53/61百万元，同比+15%/+15%/+15%，毛利率为19.0%/19.5%/20.0% [89]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营业收入26.87亿元，同比提升26.07%；实现归母净利润4.66亿元，同比提升24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比提升28.37% [2][6] - 交付结构变化影响毛利率，期间费用控制良好；践行国际化策略，海外市场持续突破；在手订单充足，公司及实控人积极增持，凸显未来信心；国内非常规油气开采需求增加，报告公司作为压裂设备龙头将充分受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度报告公司实现营业收入26.87亿元，同比提升26.07%；实现归母净利润4.66亿元，同比提升24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比提升28.37% [2][6] 盈利能力 - 2025年一季度销售毛利率为31.43%，环比下降0.26pct，同比下降4.29pct；销售净利率为17.79%，环比下降1.75pct，同比下降0.2pct，盈利能力下滑或因交付结构变化，未来随着高毛利率的压裂设备逐步交付，盈利能力有望回归正常 [12] - 2025年Q1期间费用率为10.75%，同比下降2.74pct，其中财务费用率同比下降2.41pct，主要系本期汇兑收益增加，总体费用控制效果良好 [12] 海外市场 - 2024年5月与伊拉克中部石油公司等就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田——曼苏里亚天然气田 [12] - 顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并应用，2024年7月再获老客户电驱压裂设备新订单 [12] - 2024年9月25日与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币） [12] - 2024年中标ADNOC数字化井场改造项目，合同额约65.55亿元，刷新单笔项目金额最高纪录，并于2025年2月正式签署合同 [12] 订单情况 - 2024年获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，其中海外市场新增订单同比增长65.37%；截止到2024年底存量订单101.55亿元，充足的在手订单对未来经营业绩起到积极支撑作用 [12] 公司举措 - 4月8日提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，未来用于股权激励或者员工持股计划，回购金额1.5 - 2.5亿元 [12] - 实控人计划自2025年4月9日起6个月内增持公司0.5 - 0.7亿元，凸显未来信心 [12] 行业前景与公司受益情况 - 《“十四五”现代能源体系规划》规定加大国内油气勘探开发力度，积极扩大非常规资源勘探开发，2030年前我国原油产量有望维持2亿吨，天然气产量稳步提升，相关油田服务市场会持续增长 [12] - 非常规油气产量的提升将使压裂设备行业成为蓝海市场，报告公司作为国内压裂设备龙头将充分受益 [12] 财务预测 - 若不考虑未来股本变动，预计2025 - 2027年EPS为3.05元、3.48元和3.83元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为10.6X、9.3X和8.4X [12]