报告核心观点 报告围绕宏观策略、固收金工、行业等领域展开分析，认为房地产对中国经济影响减弱，供需关系有望改善；广核转债具有投资价值；推荐杰瑞股份、亚盛医药 - B、重庆百货、华测检测、长江电力等公司，维持对这些公司的盈利预测和“买入”评级 [1][2][3]。 宏观策略 - 房地产对中国经济影响明显减弱，2024 年地产行业拉动 GDP 约 13 万亿元，占比 9.6%，较 2016 年回落 7.3 个百分点 [8] - 应理性看待地产投资和销售负增长，两者或接近企稳，地产投资对经济增长影响减弱，今年一季度开发投资累计同比 -9.9%，对经济增长影响降至 -0.7% [8] - 从供需看，供给端调整推动供需关系改善，预计专项债收购存量商品房落地后，供给端“提质缩量”，2025 - 2030 年年均新增住宅需求 7.3 - 8.9 亿平 [8] - 发债房企信用风险基本出清，未出险 94 家房企存量信用债 1.17 万亿元，万科在深铁支持下信用风险可控 [9] 固收金工 - 广核转债 7 月 9 日网上申购，规模 49 亿元，用于广东陆丰核电站项目，债底估值 98.62 元，转换平价 101.3 元 [10] - 预计上市首日价格 126.83 - 140.94 元，中签率 0.0140%，建议积极申购 [11] - 中国广核营收和归母净利润稳步增长，2019 - 2024 年营收复合增速 7.35%，2024 年营收 868.04 亿元 [11] 行业 杰瑞股份 - 7 月 9 日获阿尔及利亚 61 亿元天然气增压站项目授标函，项目金额约 8.5 亿美元 [12] - 业主为阿尔及利亚国家石油公司，项目中标利于巩固拓展北非、中东市场，提升影响力 [13] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润 30.3/34.9/39.9 亿元预测，当前市值对应 PE 为 12/10/9 倍，维持“买入”评级 [14] 亚盛医药 - B - 7 月 10 日自研 APG - 2575 获批上市，为国内 CLL/SLL 患者提供新方案，是全球第二款 Bcl - 2 抑制剂 [15] - APG - 2575 疗效优异、安全性突出，适用人群广，相比维奈克拉更具优势，多项 III 期临床推进 [15] - 维持 25 - 27 年收入预测 5.19/32.15/20.95 亿元，公司收入增长快、确定性高、海外潜力大，维持“买入”评级 [16] 重庆百货 - 7 月 10 日发布 2025 年半年度业绩快报，H1 收入 80.4 亿元，同比 -10.45%，归母净利润 7.74 亿元，同比 +8.74% [16] - 收入下降因汽贸板块转型，新能源代销提升毛利率，Q2 收入和扣非利润增速快于 Q1 [16] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润 14.1/15.0/15.8 亿元预期，对应 7 月 11 日 P/E 为 9/8/8 倍，维持“买入”评级 [16] 华测检测 - 2025 年上半年归母净利润 4.6 - 4.7 亿元，同比增长 6.1% - 7.8%，Q2 归母净利润同比增长 8% - 10% [17] - 政策加码计量检测，公司短期承接业务，长期受益多领域增长空间 [18] - 维持归母净利润预测 10.6/11.7/13.1 亿元，当前市值对应 PE 20/18/16x，维持“买入”评级 [18] 长江电力 - 2025 年上半年发电量 1266.56 亿千瓦时，同比增加 5.01%，Q2 发电量 689.77 亿千瓦时，同比增加 1.63% [19] - 十年期国债收益率下行，公司股息率与国债收益率息差达 1.71%，红利标杆空间打开 [19] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测 350.28/367.15/370.87 亿元，对应 PE 20.9/19.9/19.7 倍，股息率 3.35%，维持“买入”评级 [20]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级与目标价 HK$0.75 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已完成全部复牌指引，治理重塑完成，估值修复值得期待 [1] - 公司核心问题已得到系统性解决，复牌后有望迎来情绪修复与基本面再定价，已进入“估值重建 + 信用恢复”的早期阶段，具备从停牌事件中修复并重获市场定价权的基础 [3] 报告的总结内容 事件回顾 - 报告研究的具体公司于 2024 年 4 月 2 日起暂停买卖，原因是前任核数师识别出与俄罗斯附属公司相关的若干关键未决审计事项，涉及 2022 年 10 月至 2023 年 12 月期间与 MTC 公司之间的交易结构，反映出公司在内部控制、交易披露及管理层审批等方面存在程序缺口 [1] - 公司成立独立调查委员会，聘请安永开展法证调查，并同步完成内部控制审查、管理层重整以及历史财务报表补发，截至 2025 年 7 月 7 日，已达成港交所全部六项复牌条件，相关问题被界定为程序性瑕疵而非系统性欺诈，且不影响已发布财务报表的整体可靠性，公司股份已于 7 月 8 日上午恢复交易 [1] 核心修复进展 - 公司按港交所要求，完成所有六项复牌指引，2024 年审计报告虽为“不发表意见”，但明确指出为基于持续经营假设而非历史财务可依性，公司财报本身未需追溯重编，重大风险已充分揭示并解决 [1] - 调查期间，公司对相关责任人进行处理，新增内部审计、法务合规部门职能与通报机制，建立全球管控制度，内部监控顾问出具终审报告确认“未发现重大控制缺陷”，港交所据此认定公司复牌条件达成 [1] - 事件本质为海外子公司控制链条与资金操作流程的疏漏，不构成系统性舞弊，相关风险已基本出清，整体影响可控 [1] 经营表现 - 2024 年公司核心经营数据展现出显著韧性，全年实现收入人民币 46.68 亿元，同比增长 9.8%，主要得益于油田服务与海洋工程业务的双轮驱动，国际钻杆销量达 63,851 吨，中国市场销售 8,115 吨，海洋工程板块施工与设备收入同步增长 [1] - 毛利总额为人民币 11.22 亿元，毛利率维持在 24.0%的稳定水平，经营利润达到人民币 3.72 亿元，全年净利润为人民币 3,007 万元，公司经营现金流稳定，应收与库存管理持续改善，财务健康度维持可控区间 [1] - 公司在年度内加强了海外项目履约能力与营运效率，为后续中东与东南亚市场订单执行及再融资安排打下基础 [1] 估值更新 - 将目标价上调至 31.32 美元，反映出 AI 算力与加密基础设施板块全面升温所带来的重估空间，数字算力生态吸引大量资本流入，比特币价格上涨 26%，SMR 相关公司 OKLO 和 NuScale 分别上涨 139%与 143% [1][2] 估值具备修复弹性 - 报告研究的具体公司当前估值处于历史低位，停牌前股价报 HK$0.113，随着公司复牌，公司治理机制基本重建、核心财务风险充分揭示并消化，市场对其信用重估与估值修复的空间逐步打开 [3] - 维持“推荐”评级与目标价 HK$0.75，估值支撑因素包括风险释放后的安全边际、项目具备高交付确定性、治理调整有助于信心修复、复牌初期或将吸引资金关注提升流动性与估值锚点 [3]

港股油气设备与服务股表现 - 山东墨龙股价跌幅超过25% [1] - 中石化油服股价下跌近15% [1] - 胜利管道股价跌幅超过7% [1] 行业整体趋势 - 港股油气设备与服务板块出现集体下挫 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌1.12%至23710.69点，恒生科技指数下跌1.46%至5214.41点，恒生国企指数下跌1.16%至8594.19点 [2] - 科网股普遍下跌，美团跌超3%，哔哩哔哩、百度集团、快手、阿里巴巴跌超2% [4] - 汽车板块普跌，理想汽车-W下跌4.14% [4] - 地产板块中融信中国、新城发展分别下跌6.79%、5.83% [4] 行业动态 - 美团创始人王兴减持573.7万股理想汽车，套现超6亿港元，持股比例从20.94%降至20.61% [7] - 5月百城二手住宅均价环比下跌0.71%至13794元/平方米，同比下跌7.24% [8] - 医药板块因创新药审批提速政策利好，亚盛医药-B、科济药业-B分别上涨12.04%、11.47% [10] - 黄金价格一度触及3400美元/盎司，中国白银集团涨超12%，百勤油服涨近80% [10] 沪港金融合作 - 沪港签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，聚焦基础设施互联互通、金融产品服务共建等6方面38条举措 [12] - 方案支持优化上海自由贸易账户功能，推动香港"转数快"与上海IBPS系统互联，鼓励开发离岸金融产品 [12] - 沪港计划通过错位发展提升中国在全球金融体系的话语权 [13] 宏观与政策影响 - 美联储6月议息会议按兵不动，点阵图和经济数据指引可能影响市场预期 [10] - 中东局势或导致油价飙升至100美元以上，但持续性存疑 [10] - 国家药监局拟将创新药临床试验审批时限压缩至30个工作日，加速商业化进程 [10]

市场表现 - 6月13日，港股三大指数下跌，恒生指数跌0.59%，国企指数跌0.85%，恒生科技指数跌1.72%，南向资金净买入1.89亿港元[9] - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌1.79%，标普500指数跌1.13%，纳斯达克综合指数跌1.3%[9] - 日经指数下跌0.89%，东证指数下跌0.95%[12] 行业板块 - 港股油气设备与服务、黄金、煤炭板块上涨，山东墨龙涨超75%，赤峰黄金涨超10%，兖矿能源、中国秦发涨超4%；权重科技、汽车、创新药、航空股下跌[9] - 美股能源、贵金属等板块逆市走高，埃克森美孚涨2.18%，康菲石油涨2.4%；大型科技股多数走低，中概股多数收跌[9] - 日股能源板块上涨，石油勘探公司涨2.77%，炼油公司涨1.61%，公用事业板块涨1.17%；与防务相关股票上涨，芯片制造设备、出口商股下跌[12] 公司分析 - Oklo成立于2013年，2024年上市筹集3.06亿美元，尚处预营收期，2025Q1净亏损981万美元较去年同期大幅改善，预计2028年收入5400万美元[14][15] - Oklo竞争优势包括技术安全、先发、客户与政府支持、燃料布局等方面，估值依赖技术潜力等，当前股价64美元，投资者需关注相关因素[15] 宏观事件 - 中东紧张局势升级，国际油价拉升，布油大涨超13%至78.5美元，彭博预计冲突或推动WTI原油升至125美元[9][12] - 美联储本周公布利率决策，市场预计按兵不动，中东局势或令其推迟降息；七国集团领导人峰会举行，多国贸易谈判有进展[12]

中东局势对全球格局的影响 - 以色列铁穹防空体系失效和伊朗击落F35战斗机改变了地区军事力量对比态势 [1] - 人民币结算石油体系可能加速推进 伊朗作为重要石油输出国若加大人民币结算比重可能带动中东更多国家效仿 [1] - 人民币国际化趋势明显 2023年国际结算业务量达66133万笔 金额达12306万亿元 [1] A股市场投资机遇 军工装备板块 - 地区冲突升级增加各国军事装备需求 中航沈飞作为战斗机主机厂龙头近期主力资金净流入超5亿元 [2] - 军工板块指数6月13日收于314722点 区间(6月3-13日)涨幅172% 成交额153万亿元 [2] - 军工行业具备内需确定性高的特性 成为资金"避风港" [2] 油气板块 - 中东局势动荡推动国际油价大幅上涨 WTI原油一度涨超9% [2] - A股油气设备与服务板块多股涨停 油气开采、运输和加工企业盈利能力随油价上涨而增强 [2] 人民币结算体系相关企业 - 中油资本旗下昆仑银行承接中伊石油人民币结算90%份额 业务量和收益有望进一步增长 [3] - 科蓝软件作为央行数字人民币跨境支付方案核心开发商 Q2跨境支付模块订单预增300% [3] - 相关企业发展将推动人民币在全球贸易结算中的应用 [3]

港股市场表现 - 恒生指数跌0 59%至23892 56点 国企指数跌0 85%至8655 33点 恒生科技指数跌1 72%至5239 71点 [1][2] - 南向资金净买入1 89亿港元 其中港股通(沪)净卖出27 89亿港元 港股通(深)净买入29 79亿港元 [18] 行业板块表现 下跌板块 - 创新药概念股回调明显 云顶新耀跌12 03% 博安生物跌9 68% 同源康医药-B跌8 21% [6][7] - 汽车股延续跌势 小鹏汽车-W跌5 17% 蔚来-SW跌4 94% 广汽集团跌3 08% [5] - 航空股集体下跌 中国南方航空股份跌2 81% 中国东方航空股份跌1 94% [8] - 权重科技股普遍下跌 阿里巴巴-W跌2 27% 美团-W跌1 99% 京东集团-SW跌1 22% [3][4] 上涨板块 - 油气设备与服务板块大涨 山东墨龙涨75 65% 中石化油服涨25% [9][10] - 黄金股走高 赤峰黄金涨10 55% 灵宝黄金涨6 06% 山东黄金涨5 99% [11][12] - 煤炭股逆势上涨 兖矿能源涨4 57% 中国秦发涨4 23% [13] 个股表现 - 周大福盘中最高涨11%至13 66港元 收盘涨5 37%至12 94港元 总市值1292 41亿港元 [15][16] - 波音公司股价下跌4 8% 受其787客机空难事件影响 [8] 市场驱动因素 - 中东地缘局势升级 布油大涨13%至78 5美元 WTI原油涨14%至77 62美元 [10] - 特朗普称可能提高美国汽车关税 加剧贸易摩擦预期 [5][6] - 摩根士丹利将周大福目标价上调7 7%至14港元 维持"增持"评级 [18] - 广发证券预计煤炭价格接近年内底部 因迎峰度夏消费旺季临近 [14]

山东墨龙股价异动 - 公司股价当日涨幅达104.78% 收盘价为4.710港元 [1] - 盘中最高价4.720港元 最低价2.490港元 振幅96.96% [1] - 成交量8.12亿股 成交额29.25亿港元 换手率317.20% [1] 公司基本面数据 - 总市值37.58亿港元 流通值12.06亿港元 [1] - 总股本7.98亿股 流通股2.56亿股 [1] - 市盈率显示亏损状态 市净率6.967 [1] - 52周最高价7.550港元 最低价0.780港元 [1] 市场交易情况 - 开盘价2.580港元 较昨日收盘价2.300港元高开 [1] - 委比84.25% 量比46.69 显示市场交投活跃 [1] - A股溢价率为-0.90% A股当日涨幅10.13% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营业收入26.87亿元，同比提升26.07%；实现归母净利润4.66亿元，同比提升24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比提升28.37% [2][6] - 交付结构变化影响毛利率，期间费用控制良好；践行国际化策略，海外市场持续突破；在手订单充足，公司及实控人积极增持，凸显未来信心；国内非常规油气开采需求增加，报告公司作为压裂设备龙头将充分受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度报告公司实现营业收入26.87亿元，同比提升26.07%；实现归母净利润4.66亿元，同比提升24.04%，扣非归母净利润4.62亿元，同比提升28.37% [2][6] 盈利能力 - 2025年一季度销售毛利率为31.43%，环比下降0.26pct，同比下降4.29pct；销售净利率为17.79%，环比下降1.75pct，同比下降0.2pct，盈利能力下滑或因交付结构变化，未来随着高毛利率的压裂设备逐步交付，盈利能力有望回归正常 [12] - 2025年Q1期间费用率为10.75%，同比下降2.74pct，其中财务费用率同比下降2.41pct，主要系本期汇兑收益增加，总体费用控制效果良好 [12] 海外市场 - 2024年5月与伊拉克中部石油公司等就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同，共同开发伊拉克第二大气田——曼苏里亚天然气田 [12] - 顺利完成北美首套中国电驱压裂装备的交付并应用，2024年7月再获老客户电驱压裂设备新订单 [12] - 2024年9月25日与巴林国家石油公司BAPCO签署7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元（约合22亿元人民币） [12] - 2024年中标ADNOC数字化井场改造项目，合同额约65.55亿元，刷新单笔项目金额最高纪录，并于2025年2月正式签署合同 [12] 订单情况 - 2024年获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，其中海外市场新增订单同比增长65.37%；截止到2024年底存量订单101.55亿元，充足的在手订单对未来经营业绩起到积极支撑作用 [12] 公司举措 - 4月8日提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，未来用于股权激励或者员工持股计划，回购金额1.5 - 2.5亿元 [12] - 实控人计划自2025年4月9日起6个月内增持公司0.5 - 0.7亿元，凸显未来信心 [12] 行业前景与公司受益情况 - 《“十四五”现代能源体系规划》规定加大国内油气勘探开发力度，积极扩大非常规资源勘探开发，2030年前我国原油产量有望维持2亿吨，天然气产量稳步提升，相关油田服务市场会持续增长 [12] - 非常规油气产量的提升将使压裂设备行业成为蓝海市场，报告公司作为国内压裂设备龙头将充分受益 [12] 财务预测 - 若不考虑未来股本变动，预计2025 - 2027年EPS为3.05元、3.48元和3.83元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为10.6X、9.3X和8.4X [12]