涉及的行业与公司 * 行业：新能源汽车高压电源系统（小三电）行业[7] * 公司：富特科技[1] 财务表现与增长势头 * 2025年前三季度累计收入同比增长116%[2] 归母净利润同比增长66%[2] 第三季度单季归母净利润增速达187%[2] * 2020年至2024年公司年收入复合增长率达到60%[3] 从3亿元增长至2024年的19亿元[3] * 2024年受产能限制收入增速放缓至个位数[2] 预计2025年至2027年收入分别为36.8亿元 53.2亿元和69.8亿元[4][13] 归母净利润分别为1.96亿元 3.24亿元和4.72亿元[4][13] 核心产品与技术 * 主要产品为小三电 包括OBC（车载充电机） DCDC转换器和PDU（配电盒）[7] 绝大多数产品以三合一集成形式供应[7] * OBC将电网交流电转换为直流电为车载储能装置充电 DCDC转换器将高压直流转为低压直流为低压设备供能 PDU负责高压系统的充放电控制与保护[7] 客户结构与市场拓展 * 客户结构优质 包括小米 领跑 蔚来 雷诺等[2] 并逐步向独家供应方向发展[9] * 小米汽车与雷诺项目自2024年起放量[2] 预计2026年这些客户将继续贡献显著增量[2] * 海外业务拓展迅速 2025年上半年海外收入已达2.6亿元[3] 占营收比例从几个百分点提升到十几个百分点[3] 2024年海外收入仅为1亿多元[3] * 获得Stellantis及欧洲豪华品牌的定点订单[2] 与欧洲某豪华品牌签订了全生命周期5年的项目合同[10][11] 这些项目预计在2026年至2027年陆续释放[3] 行业竞争格局 * 新能源汽车高压系统行业集中度较高[8] 富特科技与威迈斯为头部玩家[2] 比亚迪通过弗迪动力自供占据较大份额[2] * 今年前七个月弗迪动力市场份额29% 威迈斯18% 新锐10.8% 富特8.3%[8] 前五大供应商占据中国市场74%的份额[2][8] 非车端业务与战略布局 * 非车端业务作为战略拓展方向[12] 已开始供货直流充电桩和液冷超充桩的电源模块[5] 并计划拓展到AIDC（人工智能数据中心）领域供应电源模块[5] * 公司内部成立团队拓展AIDC业务 目前处于早期阶段[12] * 在法国设立子公司作为欧洲市场技术研发基地[10] 筹建泰国生产基地已完成选址并开始建设[10] 其他重要信息 * 公司于2024年在深交所上市[6] 实控人董事长兼总经理李明川先生持股18% 控股比例为25.5%[6] 战略股东包括广汽资本 未来资本 小米 长江产业基金等[6] * 预计2024年毛利率稳定在接近30%的水平[4][11] 随着海外业务规模扩大 个别项目毛利率可能更高[11] * 基于当前市值六十余亿元 预计明年的市盈率接近20倍[13]

投资评级 - 买入评级 [2][5] 核心观点 - 1H25业绩实现高增长 营收9.4亿元同比+33% 归母净利润1.3亿元同比+56% [1][5] - 单Q2营收4.9亿元同环比+21%/+8% 归母净利润0.63亿元同环比+55%/-1% [1][5] - 深度绑定比亚迪与吉利两大客户 1H25比亚迪销量215万辆同比+33% 吉利销量141万辆同比+47% [1] - 盈利能力持续提升 1H25毛利率25.7%同比+1.98pcts 净利率13.9%同比+2.37pcts [1] - 海外布局加速 与万安科技成立墨西哥及摩洛哥合资公司（持股65%）推动全品类出海 [2] - 非车端业务拓展 收购无锡泽根弹簧控股权 开拓人形机器人及航空航天领域 [2] - 工业机器人领域已与ABB形成稳定供货 IPO项目新增年产能10万套 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收22.9/27.5/31.6亿元 同比+23%/+20%/+15% [2] - 预计2025-2027年归母净利润3.0/3.7/4.4亿元 同比+32%/+23%/+20% [2] - 2025E每股收益1.10元 市盈率21.3倍 [4][9] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率26.5%/26.9%/27.4% [9] - ROE水平稳步提升 2025-2027年预计达15.8%/16.2%/16.4% [9] 业务进展 - 产品结构多元化 从制动弹簧拓展至悬架弹簧、稳定杆等核心产品 [2] - 非车端业务收入占比预计将显著提升 [2] - 当前价格23.45元 [5]