文章核心观点 方大特钢作为传统钢铁企业，通过系统性变革探索高端化、智能化、绿色化转型路径，其转型实践涵盖能源体系革新、环保生态共生、数智化生产以及创新产业协同，为传统制造业高质量发展提供了样本 [1][8] 能源体系革新与高效利用 - 两套65MW超高温亚临界煤气发电机组全面投运，预计年新增绿色电量约6.8亿千瓦时，每年可为区域电网减少碳排放约36.49万吨 [2] - 通过强化全域能源管控及执行“错峰用电、迎峰发电”策略，2025年全年降低用电成本超400万元 [2] - 对轧线加热炉实施技术改造，使各加热炉吨材煤气节约率均超过13% [2] - 新建第二变电站采用“数字孪生”技术和“双环网”接线，供电可靠性高达99.99%，新建发电机组主控系统集中部署管控 [3] 环保攻坚与生态共生 - “十四五”期间累计投入近10亿元，实施了90余个覆盖全工序的环保超低排放改造项目，主要生产工序均达到超低排放标准 [3] - 两台烧结机的烟气超低排放改造提前三年完成，远超地方要求 [3] - 搭建“5G+智慧工厂”超低排放智能化管控平台，实现对污染源的实时监测与精准治理，该场景获评工信部“2022年度智能制造优秀场景” [3] - 累计打造绿化面积74.82万平方米，绿化率39.02%，栽种各类乔灌木368.81万株，建设园林水系3万多平方米，并于2022年成功获评国家4A级旅游景区 [4] 数智化转型与生产升级 - 2025年通过国家两化融合管理体系AAA级认证再审核，并获评江西省制造业数字化发展水平L8级 [5] - “铁前一体化”智能管控平台于2025年12月上线，包含12大功能模块，构建工业互联网数据采集平台，实现铁前全流程数据贯通与智能管控 [5][6] - 推进检测中心自动化智能化升级改造，引入先进自动化检测设备与智能化管理系统 [6] - 物流储运中心铁路站场进行数字化改造，将运输模式从“人防为主”转向“数智管控” [6] - 与华为云携手开发智能配煤系统，依托盘古大模型构建全流程智能决策体系 [6] 创新引领与产业协同 - 与宁德时代自2025年开展战略合作，联合开发多款高性能钢板弹簧与稳定杆产品，应用于新能源汽车底盘系统 [7] - 作为南昌市新型材料产业链“链主”企业，2025年弹簧扁钢成功打入东南亚等高端市场，600MPa级高强抗震钢筋入选江西省重点新材料目录 [7] - 主导制定我国首个汽车专用弹簧钢国家标准，并参与新版《弹簧钢》国家标准的修订 [7] - “海鸥”牌钢筋与“长力”牌弹簧扁钢双双获评“江西名牌产品” [7]

核心观点 - 某汽车零部件企业接受机构调研 核心业务为汽车悬架系统零部件 单车配套价值120-200元人民币 综合毛利率约27% 同时公司正积极拓展非车业务 人形机器人手部关节产品已实现供货 并通过新建西南基地及布局海外市场寻求增长 [1][2][3][4] 主营业务与盈利水平 - 公司核心产品为悬架弹簧和稳定杆 两类产品单车配套价格均为120-200元人民币 [1] - 悬架系统零部件综合毛利率约为27% 其中悬架弹簧毛利率受原材料价格波动影响较小 预计保持稳定 稳定杆产品因需单独开发工装模具 固定成本较高 其毛利水平与客户端需求直接挂钩 [1] 产能布局与客户配套 - 公司重庆生产基地预计于2026年上半年启动投产 并在年内持续产能爬坡 [2] - 该基地稳定杆线和弹簧线已进入设备安装调试阶段 主要配套赛力斯、长安汽车等西南地区核心客户 旨在就近服务区域市场 提升供应链响应效率 [2] 非车业务拓展与技术能力 - 非车端业务是公司重要增长极 涵盖工业机器人、轨道交通、工程机械等领域 其中工业机器人业务占比相对突出 客户以海内外头部企业为主 [3] - 公司产品已切入人形机器人领域 主要供应手部关节所需的小弹簧（如卡簧、扭簧、拉簧等） 应用于运动关节及电机系统 [3] - 人形机器人与工业机器人弹性元件存在差异（前者偏向小弹簧 后者为大弹簧） 但公司凭借长期积累的阀类及异形弹簧设计制造能力 切入该领域不存在实质性技术障碍 相关技术已在汽车及通用机械设备领域验证成熟 [3] 未来增长战略 - 公司明确两大增长方向：一是在国内稳定杆市场提升当前仍有较大空间的市占率 随着产能释放有望进一步扩大份额 二是突破海外悬架系统零部件市场 该市场目前中资企业参与度低 属蓝海市场 公司正积极推进海外业务布局 [4] - 公司在业务拓展上注重上下游协同 关注贴近材料的领域 除传统金属原材料外 已开始布局非金属及新材料 旨在通过靠近原材料端抵御下游波动风险 并依托材料的应用延展性获取长期增长动能 [4]

核心财务与产品信息 - 公司主要产品悬架弹簧和稳定杆的单车配套价格均为120-200元人民币 [2] - 公司悬架系统零部件综合毛利率约为27% [2] 产能与客户布局 - 重庆工厂预计2026年上半年SOP，随后持续投产爬升，主要配套赛力斯、长安汽车等西南客户 [3] - 公司市场拓展方针聚焦头部客户，再逐步向下拓展 [3] 业务多元化与增长路径 - 非车领域业务包括工业机器人、轨道交通、工程机械，其中工业机器人占比相对较高 [3] - 公司产品已供货于人形机器人手部关节，应用小弹簧如卡簧、扭簧、拉簧等 [3] - 公司切入人形机器人领域不存在实质性技术障碍 [3] - 未来两大增长方向：提升国内稳定杆产品市占率，以及拓展海外悬架系统零部件蓝海市场 [3] 战略与未来方向 - 未来扩展主要考虑上下游产业协同及贴近材料的领域（包括非金属及新材料） [4] - 靠近原材料端可有效抵御下游市场短期波动风险，且材料具备广泛的应用延展性 [4]

公司业绩表现 - 前三季度实现营收132.33亿元，同比下滑18.45%，但归母净利润7.89亿元，同比激增317.39%，扣非归母净利润6.55亿元，同比增长326.74% [4] - 第三季度单季营收45.39亿元，同比下滑11.38%，但归母净利润3.84亿元，同比飙升1368.10%，环比增幅达147.94% [5] - 业绩高增长部分源于2024年业绩低基数的衬托，2024年归母净利润仅2.48亿元，为2017年以来最差表现 [5][6] 业绩驱动因素 - 净利润增长是行业与市场形势叠加公司生产经营精细化管理的共同结果 [5] - 行业原燃料成本降幅大于钢材价格降幅，叠加企业产品结构优化与运营效率提升，有效对冲需求调整压力 [3] - 前三季度钢材产量315.49万吨、销量315.67万吨，产销基本持平，增长源于主营业务改善而非销量激增或非经常性损益 [5] 行业背景 - 前三季度中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入4.56万亿元，同比下降2.36%，但盈利显著改善 [3] - 第三季度SW钢铁板块实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈 [3] - 特钢板块多家企业实现盈利大幅修复，方大特钢和沙钢股份的第三季度净利润反弹最为突出 [3][4] 历史问题与会计调整 - 公司因收入确认违规收到江西证监局警示函，对2024年各期财报进行会计差错更正 [6] - 2024年一季报、半年报、三季报分别调减营业收入6.99亿元、16.47亿元、26.37亿元，调整后各期收入同比降幅显著扩大至约18% [7] - 此次调整源于公司为应对原燃料价格波动风险，调整部分贸易业务模式所致 [7] 公司战略与长期发展 - 控股股东方大集团已承诺将旗下萍钢股份和达州钢铁两家同业公司在满足条件后注入上市公司，以解决同业竞争问题 [9] - 公司与宁德时代联合开发高性能钢板弹簧、稳定杆等底盘关键部件，部分产品已完成路试验证并小批量交付 [11] - 公司通过参与设立的产业基金关注并参与优质钢铁企业的并购项目洽谈，以拓展增长空间 [11]

合作进展与产品开发 - 公司与宁德时代自2025年2月签署战略合作协议以来，联合开发高性能钢板弹簧、稳定杆等新能源汽车底盘关键部件 [1] - 目前已完成5个钢板弹簧产品的开发、2个稳定杆产品的开发，并新增2项新能源钢板弹簧产品合作项目 [1] - 开发成功的5款钢板弹簧产品已实现小批量供货，测试数据显示新产品性能表现优异 [1] - 新增的2项钢板弹簧研发项目预计将于今年底交付样件，未来将广泛应用于新能源商用车底盘系统 [1] - 双方共同开发的多款稳定杆产品在交付多批次测试样件后已完成路试，为后续规模化应用奠定基础 [1] 合作战略与产业协同 - 合作将充分发挥宁德时代在新能源科技的创新技术和应用解决方案能力，结合公司在汽车用钢领域的研发、生产及行业优势 [2] - 双方共同开展新能源应用及新能源汽车材料领域的研发和应用合作，旨在提升双方在各自领域的核心竞争力 [2] - 双方在光伏发电等领域也在积极开展合作，谋求新发展方向 [2] - 此次合作是公司向新质生产力转型的关键一步，通过跨界协同加速自身产品技术升级，并为行业绿色转型提供可复制解决方案 [1] 公司战略与产业布局 - 公司坚持绿色低碳可持续发展，推进数字化、绿色化协同转型 [2] - 公司抓住中国新能源汽车产业快速发展机遇，提前布局实施新产品研发 [2] - 公司大力开展高应力少片簧用高性能弹簧扁钢，以及空气悬架导向臂用厚截面弹簧扁钢的研发工作 [2] - 公司致力于打造世界先进的弹簧扁钢和汽车板簧精品生产基地 [2]

公司技术进展 - 公司在弹簧钢材料领域拥有多年技术积累 [1] - 公司产品在设计应力、产品重量、疲劳寿命方面相比传统产品均有提升 [1] - 新产品能较好地匹配当前重卡行业发展需求 [1] 产品开发阶段 - 钢板弹簧产品已完成路试验证并实现小批量交付 [1] - 稳定杆产品已进入样件试制阶段 [1]

财务表现与运营 - 三季度盈利超预期，主要原因为生产节拍优化、产能释放、外协加工减少及原材料价格下降 [2] - 若无外界因素影响，四季度盈利水平预计相对稳定 [2] - 四季度为车端领域旺季，自九月起整体订单量呈现迅速上升趋势 [2] 市场与客户结构 - 前五大客户结构稳定，在主要客户群体中份额与往年类似 [2] - 国内悬架弹簧和稳定杆市占率分别达到三分之一 [3] - 海外市场拓展方面，摩洛哥工厂对接雷诺、Stellantis等本地及欧洲客户，墨西哥工厂对接北美市场客户，德国设立研发中心并拓展小弹簧、冲压件业务 [3] 产品战略与创新 - 主业产品升级，已开始供应主动稳定杆，该类产品价值量明显高于传统稳定杆 [3] - 主动稳定杆因工艺复杂、要求高，目前无法完全自动化生产，价值量较高 [3] - 阀类及异形弹簧为重点关注领域，覆盖人形机器人弹簧等广阔市场空间产品 [3] 新兴业务与投资 - 人形机器人弹簧已获小批量订单，并与多家相关公司接触、送样 [3] - 公司战略投资杭州炬坤机器人有限公司，看好其五指灵巧手和工业机器手业务的商业化落地及产能协同潜力 [3]

公司经营与市场地位 - 四季度为公司生产旺季，公司在手订单充足，工厂处于满产满销状态[1] - 2024年公司在国内汽车悬架弹簧市场占有率达到27%[1] - 公司正通过产线优化、效率提升等方式全力保障订单交付[5] 技术研发与核心竞争力 - 公司明确了技术立企的战略方向，弹簧是汽车安全与性能的关键部件[2] - 构建了以材料研发-工艺创新-智能制造为核心的技术体系[2] - 自主研发的水淬火弹簧钢丝生产工艺显著提升了材料强度与韧性，使产品在抗疲劳性能和轻量化方面达到国际先进水平[2] - 弹簧钢丝强度已突破2200兆帕，与国际顶尖企业产品站在同一梯队[3] - 截至2025年6月，公司拥有209项国家专利，其中发明专利23项，实用新型专利186项[3] - 公司设有国家级博士后工作站、院士专家工作站、省级企业研究院和CNAS认证实验室，构建了从基础研究到产业化应用的全链条研发体系[3] - 通过与钢厂合作研发弹簧钢盘条，自主完成拉拔、热处理等关键工序，实现了从原材料到成品的全流程可控[3] 全球化战略与海外布局 - 公司以替代降本为切入点进入欧洲市场，通过材料升级降低单个弹簧重量，帮助客户降低原材料成本[4] - 国内车企出海潮为华纬科技搭桥，比亚迪、吉利等品牌在海外建厂时会优先选择合作多年的国内零部件企业[4] - 2024年12月公司通过全资孙公司以5.7万欧元购买两家新设公司全部股权，完成德国当地工商变更手续，这两家公司将成为公司在德国的研发中心[4] - 海外两大基地建成后将形成德国研发+美非生产的全球网络，覆盖欧洲、美洲两大主力市场[5] 产能扩张与项目建设 - 国内端重庆子公司工厂即将投入量产，或将新增500万只稳定杆、300万只悬架弹簧产能[5] - 海外端摩洛哥工厂初步规划年产150万只弹簧、160万只稳定杆，墨西哥工厂初步规划150万只弹簧、80万只稳定杆[5] 业务多元化拓展 - 公司围绕汽车整车及汽车零部件弹性元件行业的轻量化、智能化等关键要素加大研发投入，同时探索弹性元件领域的前沿科技，拓展其他赛道[1] - 公司异形弹簧已应用于人形机器人领域，以灵巧手为例，一支手的弹簧用量约为8-10个[5] - 公司在航空航天、医疗器械、消费电子等领域寻找机会，推动弹簧从汽车零件向通用弹性元件转型[5] - 公司控股股东华纬控股近期投资了半导体设备企业诸暨晶裕达半导体科技有限公司，该公司成立于2025年2月，专注于第三代半导体碳化硅设备研发与制造[6] 行业环境与政策影响 - 新的新能源汽车购置税减免技术要求政策推动全产业链景气度进一步提升[5] - 公司的悬架弹簧、稳定杆等新能源汽车底盘关键部件需求随之大幅增长[5]

财务表现 - 2025年H1公司实现营业收入9.37亿元 同比增长32.62% 归母净利润1.27亿元 同比增长56.18% 扣非归母净利润1.19亿元 同比增长57.66% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入4.87亿元 同比增长21.41% 环比增长8.22% 归母净利润0.63亿元 同比增长54.94% 环比下降1.56% 扣非归母净利润0.58亿元 同比增长48.31% 环比下降4.92% [1] - 2025年H1公司毛利率25.74% 同比提升1.98个百分点 环比提升0.02个百分点 Q2毛利率26.38% 同比提升4.22个百分点 环比提升1.34个百分点 [2] 业务构成 - 悬架系统零部件2025年H1实现收入8.04亿元 同比增长36.46% 占总收入比重85.8% 其中悬架弹簧占比约50% 稳定杆占比约35% [3] - 制动系统零部件2025年H1实现收入0.61亿元 同比减少3.66% 占总收入比重6.5% 产品以出口为主 客户包括采埃孚/瀚德等全球知名商用车零部件厂商 [3] - 阀类及异形零部件2025年H1实现收入0.57亿元 同比增长41.45% 通过收购无锡泽根60%股权扩大产能 切入人形机器人/航空航天等高增长赛道 [3] 产能布局 - 重庆生产基地投资2.5亿元 规划年产能500万根稳定杆和300万根弹簧 主要拓展西南地区订单 [3] - 海外布局包括德国研发中心和售后中心 墨西哥生产基地 摩洛哥生产基地 与方安科技合资新建墨西哥生产基地 投资总额不超过3000万美元 [3] - 墨西哥基地主要针对美洲客户 享受北美自贸区协定优惠 摩洛哥基地聚焦北非及欧洲客户 [3] 新兴业务 - 工业机器人领域2025年上半年收入增速较快 并拓展新的国内客户 [4] - 人形机器人已向国内相关企业送样 重点开发关节模组/驱动系统等核心部件 [4] - 未来将加大在阀类及异形弹簧领域的研发投入 为机器人应用储备产能和技术 [4] 费用结构 - 2025年Q2期间费用率11.17% 同比下降0.20个百分点 环比上升0.16个百分点 [2] - 销售费用率3.12% 同比下降0.01个百分点 环比上升0.14个百分点 主要因拓展海外业务引进销售人才 [2] - 研发费用率5.66% 同比上升0.12个百分点 环比上升0.06个百分点 主要因加大轻量化材料等领域投入 [2]

投资评级 - 买入评级 [2][5] 核心观点 - 1H25业绩实现高增长 营收9.4亿元同比+33% 归母净利润1.3亿元同比+56% [1][5] - 单Q2营收4.9亿元同环比+21%/+8% 归母净利润0.63亿元同环比+55%/-1% [1][5] - 深度绑定比亚迪与吉利两大客户 1H25比亚迪销量215万辆同比+33% 吉利销量141万辆同比+47% [1] - 盈利能力持续提升 1H25毛利率25.7%同比+1.98pcts 净利率13.9%同比+2.37pcts [1] - 海外布局加速 与万安科技成立墨西哥及摩洛哥合资公司（持股65%）推动全品类出海 [2] - 非车端业务拓展 收购无锡泽根弹簧控股权 开拓人形机器人及航空航天领域 [2] - 工业机器人领域已与ABB形成稳定供货 IPO项目新增年产能10万套 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收22.9/27.5/31.6亿元 同比+23%/+20%/+15% [2] - 预计2025-2027年归母净利润3.0/3.7/4.4亿元 同比+32%/+23%/+20% [2] - 2025E每股收益1.10元 市盈率21.3倍 [4][9] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率26.5%/26.9%/27.4% [9] - ROE水平稳步提升 2025-2027年预计达15.8%/16.2%/16.4% [9] 业务进展 - 产品结构多元化 从制动弹簧拓展至悬架弹簧、稳定杆等核心产品 [2] - 非车端业务收入占比预计将显著提升 [2] - 当前价格23.45元 [5]