财务表现 - 2025年H1公司实现营业收入9.37亿元 同比增长32.62% 归母净利润1.27亿元 同比增长56.18% 扣非归母净利润1.19亿元 同比增长57.66% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入4.87亿元 同比增长21.41% 环比增长8.22% 归母净利润0.63亿元 同比增长54.94% 环比下降1.56% 扣非归母净利润0.58亿元 同比增长48.31% 环比下降4.92% [1] - 2025年H1公司毛利率25.74% 同比提升1.98个百分点 环比提升0.02个百分点 Q2毛利率26.38% 同比提升4.22个百分点 环比提升1.34个百分点 [2] 业务构成 - 悬架系统零部件2025年H1实现收入8.04亿元 同比增长36.46% 占总收入比重85.8% 其中悬架弹簧占比约50% 稳定杆占比约35% [3] - 制动系统零部件2025年H1实现收入0.61亿元 同比减少3.66% 占总收入比重6.5% 产品以出口为主 客户包括采埃孚/瀚德等全球知名商用车零部件厂商 [3] - 阀类及异形零部件2025年H1实现收入0.57亿元 同比增长41.45% 通过收购无锡泽根60%股权扩大产能 切入人形机器人/航空航天等高增长赛道 [3] 产能布局 - 重庆生产基地投资2.5亿元 规划年产能500万根稳定杆和300万根弹簧 主要拓展西南地区订单 [3] - 海外布局包括德国研发中心和售后中心 墨西哥生产基地 摩洛哥生产基地 与方安科技合资新建墨西哥生产基地 投资总额不超过3000万美元 [3] - 墨西哥基地主要针对美洲客户 享受北美自贸区协定优惠 摩洛哥基地聚焦北非及欧洲客户 [3] 新兴业务 - 工业机器人领域2025年上半年收入增速较快 并拓展新的国内客户 [4] - 人形机器人已向国内相关企业送样 重点开发关节模组/驱动系统等核心部件 [4] - 未来将加大在阀类及异形弹簧领域的研发投入 为机器人应用储备产能和技术 [4] 费用结构 - 2025年Q2期间费用率11.17% 同比下降0.20个百分点 环比上升0.16个百分点 [2] - 销售费用率3.12% 同比下降0.01个百分点 环比上升0.14个百分点 主要因拓展海外业务引进销售人才 [2] - 研发费用率5.66% 同比上升0.12个百分点 环比上升0.06个百分点 主要因加大轻量化材料等领域投入 [2]

投资评级 - 买入评级 [2][5] 核心观点 - 1H25业绩实现高增长 营收9.4亿元同比+33% 归母净利润1.3亿元同比+56% [1][5] - 单Q2营收4.9亿元同环比+21%/+8% 归母净利润0.63亿元同环比+55%/-1% [1][5] - 深度绑定比亚迪与吉利两大客户 1H25比亚迪销量215万辆同比+33% 吉利销量141万辆同比+47% [1] - 盈利能力持续提升 1H25毛利率25.7%同比+1.98pcts 净利率13.9%同比+2.37pcts [1] - 海外布局加速 与万安科技成立墨西哥及摩洛哥合资公司（持股65%）推动全品类出海 [2] - 非车端业务拓展 收购无锡泽根弹簧控股权 开拓人形机器人及航空航天领域 [2] - 工业机器人领域已与ABB形成稳定供货 IPO项目新增年产能10万套 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收22.9/27.5/31.6亿元 同比+23%/+20%/+15% [2] - 预计2025-2027年归母净利润3.0/3.7/4.4亿元 同比+32%/+23%/+20% [2] - 2025E每股收益1.10元 市盈率21.3倍 [4][9] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率26.5%/26.9%/27.4% [9] - ROE水平稳步提升 2025-2027年预计达15.8%/16.2%/16.4% [9] 业务进展 - 产品结构多元化 从制动弹簧拓展至悬架弹簧、稳定杆等核心产品 [2] - 非车端业务收入占比预计将显著提升 [2] - 当前价格23.45元 [5]

财务业绩 - 1H25公司实现营收9.4亿元，同比增长33%，归母净利润1.3亿元，同比增长56%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长58% [1] - 单Q2实现营收4.9亿元，同比增长21%且环比增长8%，归母净利润0.63亿元，同比增长55%但环比下降1%，扣非归母净利润0.58亿元，同比增长48%但环比下降5% [1] - 上半年毛利率和净利率分别为25.7%和13.9%，同比分别提升1.98和2.37个百分点，单Q2毛利率和净利率分别为26.4%和13.2%，同比分别提升4.22和2.73个百分点，但净利率环比下降1.40个百分点 [1] 客户与业务驱动 - 公司深度绑定比亚迪和吉利两大自主品牌，1H25比亚迪和吉利分别实现销量215万辆和141万辆，同比增长33%和47%，带动公司营收高增长 [1] - 单Q2净利率环比下滑主要因销售费用率和研发费用率分别达到3.5%和5.7%，环比分别上升0.72和0.63个百分点 [1] 海外与产能扩张 - 2025年Q1公司与万安科技成立两家合资公司（持股均为65%），共同建设墨西哥及摩洛哥生产基地，开启海外产能布局 [2] - 公司此前以制动弹簧外销为主，有望通过该品类加速拓展海外客户，未来伴随海外产能落地，实现悬架弹簧、稳定杆等核心产品全面出海 [2] 新业务拓展 - 2025年H1公司收购无锡泽根弹簧控股权，扩大阀类及异形零部件规模，并积极开拓人形机器人、航空航天等领域 [2] - 在工业机器人领域，公司已与ABB形成稳定供货，IPO项目——机器人及工程机械弹簧新增年产能10万套项目投产后，非车端业务收入占比预计明显提升 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年公司营收分别为22.9亿元、27.5亿元和31.6亿元，同比增长23%、20%和15% [2] - 预计同期归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元和4.4亿元，同比增长32%、23%和20% [2]

股价表现 - 8月27日收盘价23.45元，较前一交易日下跌1.04元，跌幅4.25% [1] - 当日成交量8.15万手，成交额1.97亿元，换手率9.26% [1] 股东结构 - 截至8月20日股东户数为22348户，较8月10日下降21.38% [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出3199.49万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出6271.77万元 [1] 公司业务 - 属于通用设备行业，主营业务为汽车零部件制造 [1] - 主要产品包括悬架弹簧和稳定杆 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入9亿元，同比增长25.25%，归母净利润0.8亿元，同比增长71.98% [2] - 2025Q2收入4.83亿元，同比增长16.16%，环比增长16%，归母净利润0.46亿元，同比增长52%，环比增长35% [2] - 2025Q2销售毛利率24.25%，同比提升3.87pct，归母净利率9.52%，同比提升2.07pct，主要受益于规模效应和降本增效 [3][16] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.42%/4.14%/0.62%/1.04%，同比+1.13pct/-0.67pct/+0.14pct/-0.17pct [3][16] 业务结构 - 收入占比50%为底盘业务（悬架弹簧单车4个/30-40元，稳定杆单车2个/80-200元），40%为车身内饰及动力系统弹簧（单价2元内） [4][23] - 小弹簧业务覆盖动力系统（内燃机气门弹簧单价1元内/单机16个）和车身内饰（座椅弹簧等单价2元内） [23] - 当前底盘业务国内市场规模约130亿元，2027年预计达150亿元，公司市场份额超10%并有望提升至18% [22][23] 战略布局 - 通过并购延伸能力：2017年收购上海科工（工程塑料）、2021年收购江苏大圆（日系客户+冷卷技术）、2023年收购上海核工（碟形弹簧）、2024年收购德国AHLE（变线径弹簧技术） [5][21] - 全球化布局：出口占比10%（北美为主），德国AHLE资产推进欧洲本地化生产，2025年设立墨西哥孙公司拓展国际客户 [26] - 投资6.5亿元建设年产200万件智能悬架及1000万件电动/液压驱动弹性元件产能，其中智能悬架空气弹簧总成投资3.65亿元 [7][28][29] 技术突破与客户资源 - 人形机器人用拉簧、扭簧、卡簧已实现送样 [6][7] - 客户覆盖吉利、比亚迪、华晨宝马、蔚来、理想等主机厂，以及采埃孚、佛吉亚、麦格纳等全球一级供应商 [25] - 并购标的江苏大圆2023年收入4.2亿元，净利润4000万元；德国AHLE 2023年收入2800万欧元 [22]

业绩表现 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润11500万元–13500万元 同比增长41.46%-66.06% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润11150万元–13150万元 同比增长47.69%-74.18% [1] - 业绩增长主要源于悬架系统零部件生产节拍优化和产能扩建项目落地 [1] 市场地位与产能 - 悬架弹簧市场占有率测算已达27%以上 [2] - 悬架系统零部件销量逐年增长 市场占有率持续提升 [2] - 引进国内外全自动生产设备 具备规模化生产能力 [2] - IPO项目机器人及工程机械弹簧新增年产能10万套 [4] 产品与技术优势 - 掌握多项高性能汽车弹簧核心技术 具备独立研发能力 [1] - 产品满足汽车弹性元件高应力、抗疲劳、轻量化需求 [2] - 德国研发中心聚焦智能悬架系统及先进制造工艺研发 [3] - 弹簧产品应用领域延伸至轨道交通、工业机器人、工程机械等 [2] 业务拓展战略 - 2025年实施"立足本土辐射全球"战略 在德国、墨西哥、摩洛哥三地布局 [2] - 德国设立研发与海外市场中心 墨西哥与摩洛哥建设双生产基地 [2] - 海外业务拓展服务自主品牌车企并开发海外客户 [3] - 工业机器人领域与ABB形成稳定供货 非车端业务收入占比预计提升 [4] 行业发展趋势 - 新能源汽车销量占比超过40% 行业进入高质量发展新阶段 [2] - 2025年汽车市场预计保持稳中有进发展趋势 [2] - 制造业高端化、智能化转型推动高性能弹簧需求增长 [3] - 弹性元件在新能源设备、智能制造等新兴领域展现增长潜力 [3]

公司基本信息 - 业绩说明会于2025年5月8日15:00 - 16:00通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 接待人员包括董事长、总经理金雷，董事、财务总监童秀娣等 [2] 业务规划与评估 - 会认真评估人形机器人、进入军工等有利于业务发展的机会 [2][7][8] 绿色发展与成本节约 - 采用光伏发电，在工厂屋顶铺设光伏板，减少传统能源依赖，降低能源成本，为环保做贡献 [3] 财务状况 - 2024年营业外收入和支出为 - 445,043.61元，处于合理范围内 [3] - 报告期应收票据减少65.77%，应收款项融资增加34.92%，应收票据减少系非“6 + 9”银行承兑汇票减少，应收款项融资增加系“6 + 9”银行承兑汇票及供应链债权凭证增加 [3] - 2025年一季度归母净利润63,847,450.15元 [4] - 2024年末应收账款组合计提部分坏账比例为5.07%，现金流不佳系收入增长致供应链债权凭证增加及垫支流动资金上升，未来将拓展客户改善现金流 [8] 生产与库存管理 - 采用“以销定产”模式，供应链中心根据订单调整生产计划，结合销售预期保持合理库存，通过框架协议及即时订单机制减少积压风险 [3] 费用与增效举措 - 期间费用率相对稳定，通过智能化生产、绿色能源应用、供应链协同及工艺升级实现降本增效 [3][4] 自动化设备效益 - 全自动精密卷簧机等自动化设备提升了生产效率和产品质量稳定性 [4] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划通过利益共享机制提升员工积极性，完善公司治理，制度安排有关联人员回避表决、分两期解锁（每期50%）等 [4] 研发情况 - 研发费用同比增加43.23%，研发方向包括新产品、新技术、新工艺等 [4] - 超高强度钢丝开发提升了产品质量稳定性，实现批量化应用，提升生产效率、降低成本 [5] 募投项目进展 - “新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”已陆续释放产能并产生效益，研发中心项目已结项 [4][5] 采购与市场 - 主要采购弹簧钢材（盘条和圆钢），与主要供应商签订年度框架合同，逐月下达采购订单 [5] - 产品不涉及海外市场准入许可事项 [5] 市场销售与合作 - 一季度营业收入增长受自主品牌新能源市场对悬架弹簧、稳定杆等产品需求拉动，未来随募投项目产能释放及新能源汽车市场增长，对业务增长保持乐观 [6] - 一季度内外销市场无重大结构变化，深耕国内市场将通过研发投入拓展产品矩阵、与上下游合作等确保长期可持续发展 [6] - 悬架弹簧近三年国内市占率逐年提升，与比亚迪等主要客户保持稳固合作并开拓新项目 [5] 核心竞争力与发展规划 - 核心竞争力体现在材料自主研发及技术积累，通过与钢厂合作优化热处理工艺实现汽车弹簧高性能和轻量化，未来发展规划详见2024年年度报告 [6] - 近年来营收净利增长得益于新能源汽车市场拉动和产能释放，未来将通过深化自动化产线建设等把握新质生产力契机，保持业务稳健增长 [7] - 盈利增长点来自新能源汽车产业发展及自主品牌崛起，新项目量产推动业绩增长，同时开拓非车端领域分散风险 [7] 行业情况 - 预计2025年汽车市场稳中有进，弹簧行业受益于新能源汽车需求增长等，弹性元件类产品在新兴领域有潜力 [8][9] - 2024年汽车零部件行业加速转型升级，新能源汽车销量占比超40%，进入高质量发展阶段 [9] 其他事项 - 目前没有明确的股份回购计划 [9] - 全球化战略按计划推进，将在德国设立研发与海外市场中心，墨西哥和摩洛哥生产基地作为全球供应链支点 [10] - 产品为客制化，价格与制造工艺等相关 [9] - 股票除权、抢权计划和时间请关注后续公告 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收4.5亿元同比+47.4%，归母净利润0.6亿元同比+57.4%，得益于悬架系统零部件产能释放和客户需求向好，优质客户结构助力业绩提升；公司产能建设稳步推进，2025年以“立足本土，辐射全球”为战略方向，在德国、墨西哥、摩洛哥三地布局；预计25 - 27年归母净利润为2.84亿元、3.56亿元、4.38亿元，25 - 27年同比增速分别为+25%/+25%/+23%，对应PE分别为18X/14X/12X，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本183.01百万股，流通股本59.47百万股，市价31.67元，市值5,795.91百万元，流通市值1,883.29百万元 [1] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,243|1,860|2,309|2,807|3,368| |增长率yoy%|40%|50%|24%|22%|20%| |归母净利润（百万元）|164|226|284|356|438| |增长率yoy%|46%|38%|25%|26%|23%| |每股收益（元）|1.27|1.24|1.55|1.95|2.40| |每股现金流量|0.24|-1.08|0.87|1.16|1.98| |净资产收益率|11%|13%|14%|15%|16%| |P/E|35.3|25.6|20.4|16.3|13.2| |P/B|3.8|3.4|3.0|2.6|2.2| [2] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|206|231|281|442| |应收票据|39|23|28|34| |应收账款|859|1,049|1,255|1,397| |预付账款|39|25|31|37| |存货|253|320|370|443| |合同资产|1|1|1|1| |其他流动资产|712|817|933|1,064| |流动资产合计|2,108|2,466|2,898|3,416| |其他长期投资|0|0|0|0| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|405|453|496|533| |在建工程|62|62|62|62| |无形资产|122|141|169|188| |其他非流动资产|15|15|15|15| |非流动资产合计|604|672|742|798| |资产合计|2,712|3,138|3,641|4,215| |短期借款|125|153|161|125| |应付票据|495|594|720|861| |应付账款|259|289|309|344| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|2|2|3|3| |其他应付款|1|1|1|1| |一年内到期的非流动负债|1|1|1|1| |其他流动负债|87|101|116|133| |流动负债合计|971|1,140|1,311|1,469| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|31|31|31|31| |非流动负债合计|31|31|31|31| |负债合计|1,002|1,171|1,342|1,500| |归属母公司所有者权益|1,689|1,936|2,256|2,657| |少数股东权益|21|31|43|58| |所有者权益合计|1,710|1,967|2,298|2,715| |负债和股东权益|2,712|3,138|3,641|4,215| [6] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,860|2,309|2,807|3,368| |营业成本|1,382|1,697|2,058|2,459| |税金及附加|10|14|16|19| |销售费用|60|74|90|108| |管理费用|49|60|73|88| |研发费用|90|115|140|168| |财务费用|-4|-2|-3|-5| |信用减值损失|-28|-28|-25|-25| |资产减值损失|-14|-10|-10|-10| |公允价值变动收益|2|2|2|2| |投资收益|6|3|3|3| |其他收益|22|20|20|20| |营业利润|262|338|424|522| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|261|337|423|521| |所得税|27|44|55|68| |净利润|234|293|368|453| |少数股东损益|8|10|12|15| |归属母公司净利润|226|284|356|438| |NOPLAT|230|292|365|449| |EPS（摊薄）|1.24|1.55|1.95|2.40| [6] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-198|159|213|362| |现金收益|280|355|437|529| |存货影响|-61|-67|-50|-72| |经营性应收影响|-378|-151|-206|-143| |经营性应付影响|140|129|146|176| |其他影响|-180|-107|-114|-127| |投资活动现金流|-195|-127|-138|-132| |资本支出|-175|-132|-142|-136| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|-20|5|4|4| |融资活动现金流|88|-7|-25|-68| |借款增加|18|28|9|-36| |股利及利息支付|-40|-58|-69|-85| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|110|23|35|53| [6] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|49.7%|24.1%|21.6%|20.0%| |成长能力：EBIT增长率|39.8%|30.6%|25.3%|22.9%| |成长能力：归母公司净利润增长率|38.0%|25.3%|25.5%|23.1%| |获利能力：毛利率|25.7%|26.5%|26.7%|27.0%| |获利能力：净利率|12.6%|12.7%|13.1%|13.5%| |获利能力：ROE|13.2%|14.4%|15.5%|16.1%| |获利能力：ROIC|16.4%|18.1%|19.1%|20.1%| |偿债能力：资产负债率|36.9%|37.3%|36.9%|35.6%| |偿债能力：债务权益比|9.2%|9.4%|8.4%|5.8%| |偿债能力：流动比率|2.2|2.2|2.2|2.3| |偿债能力：速动比率|1.9|1.9|1.9|2.0| |营运能力：总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |营运能力：应收账款周转天数|132|149|148|142| |营运能力：应付账款周转天数|54|58|52|48| |营运能力：存货周转天数|58|61|60|60| |每股指标（元）：每股收益|1.24|1.55|1.95|2.40| |每股指标（元）：每股经营现金流|-1.08|0.87|1.16|1.98| |每股指标（元）：每股净资产|9.23|10.58|12.33|14.52| |估值比率：P/E|26|20|16|13| |估值比率：P/B|3|3|3|2| |估值比率：EV/EBITDA|98|76|61|51| [6]

财务表现 - 2025年一季度总营业收入4.50亿元，同比增长47.36% [1] - 归母净利润0.64亿元，同比增长57.43% [1] 公司核心竞争力 - 掌握多项生产高性能汽车弹簧的核心技术，具备独立自主的研发能力 [1] - 引进国内外先进全自动生产设备，具备规模化生产能力 [1] - 拥有20项国家发明专利和179项实用新型专利 [3] - 设有国家级博士后工作站、院士专家工作站，研发中心获"省级企业技术中心"等荣誉 [3] 行业地位与客户资源 - 综合实力位列国内弹簧行业前三名 [1] - 与国内知名品牌车企及国内外汽车零部件供应商建立稳定合作关系 [1] - 产品应用领域覆盖汽车、轨道交通、工业机器人、工程机械等多个行业 [2] 产品与技术优势 - 产品满足汽车弹性元件高应力、抗疲劳、轻量化需求 [1] - 悬架系统零部件销量逐年增长，国内市场占有率持续提升 [2] - 通过技术创新与上下游深度合作提升产品附加值和竞争力 [3] 战略布局与未来发展 - 2024年启动全球化战略，2025年在德国、墨西哥、摩洛哥布局技术研发与供应链 [3] - 紧跟新能源汽车轻量化、智能化趋势，开拓新项目并实现量产 [2][3] - 响应国家"工业强国、制造强国"战略，以质量与创新驱动增长 [2]

财务表现 - 2024年公司营收18.6亿元，同比+49.7%，归母净利润2.3亿元，同比+38% [1] - 24Q4营收6.3亿元，同比+57.8%，归母净利润0.73亿元，同比+34.1% [1] - 悬架系统零部件（悬架弹簧+稳定杆）2024年收入16.3亿元，同比+60.2%，驱动整体收入高增 [1] 客户与市场 - 客户覆盖比亚迪、吉利、长城、红旗、长安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、蔚来、小鹏等国内知名品牌车企及Stellantis、采埃孚、克诺尔等国际零部件供应商 [1] - 优质客户结构助力业绩稳健提升，合作模式为与车企及零部件供应商共同发展 [1] 盈利能力 - 24Q4毛利率27.12%，同比-0.26pct（会计准则调整影响），环比+0.44pct（产能利用率饱满） [2] - 24Q4信用及资产减值0.23亿元导致净利率环比下降，但经营性盈利保持稳健向上 [2] 产能与战略布局 - 23年投资2.5亿元建设年产900万根新能源汽车稳定杆及10万套机器人/工程机械弹簧项目 [2] - 24年上半年投资6亿元在重庆建设生产基地，承接西南地区订单 [2] - 2025年全球化战略聚焦德国（研发与市场中心）、墨西哥及摩洛哥（双生产基地） [2] 未来展望 - 调整25-26年归母净利润预测至2.84/3.56亿元（原2.8/3.3亿元），新增27年预测4.4亿元 [3] - 25-27年归母净利润同比增速预计为+25%/+25%/+23%，对应PE分别为18X/14X/12X [3]