寿险业务新业务价值增长 - 9M25中资寿险公司新业务价值同比高速增长，人保寿险增长76.6%，平安寿险增长46.2%，国寿增长41.8%，太保寿险增长31.2% [1][2] - 首年保费口径下新业务价值率提升，平安和太保分别同比上升7.6个百分点和1.7个百分点，达到25.2%和18.0% [2] - 行业在低利率环境下的“存款搬家”趋势及“报行合一”等监管措施推动下步入高质量发展，对头部公司负债端趋势维持乐观展望 [1][2] 财险业务综合成本率优化 - 9M25头部财险公司综合成本率持续改善，人保财险、平安财险、太保财险分别同比下降2.1、0.8、1.1个百分点，至96.1%、97.0%、97.6% [1][3] - 过去几年监管政策推动下车险业务实现提质增效，当前非车险综合治理等监管措施开启，为头部公司未来盈利趋势提供进一步改善空间 [1][3] 投资端表现强劲推动利润与净资产 - 股市走强推动保险公司投资收益上行，9M25国寿和新华保险年化总投资收益率同比分别上升1.0和1.8个百分点，至6.4%和8.6% [4] - 太保和人保的非年化总投资收益率同比分别上升0.5和0.8个百分点，至5.2%和5.4%，平安非年化综合投资收益率同比上升1.0个百分点至5.4% [4] - 投资收益增长带动各家保险公司净利润同比高增，净资产实现环比提升 [4] 股价驱动因素与行业排序 - 投资收益率走高驱动的行情或近尾声，高基数下资产端弹性可能走弱，负债端表现对保险股股价的影响预计将增强 [5] - 建议关注负债产品结构优化、成本下降和增长趋势突出的优质寿险公司，行业排序为中国平安、中国太平、中国太保、中国国寿、中国人保 [5]