行业与公司 * **行业**：半导体行业，聚焦于晶圆代工（Fab）、先进封装及AI算力芯片领域[1][2] * **公司**：台积电、中芯国际、华虹半导体、华为、海思、智谱、DeepSeek、长鑫、长城[1][3][5][7][8] 核心观点与论据 1 晶圆代工产能紧缺与业绩指引 * **台积电**：2026年Q2业绩超预期，收入约402亿美元，毛利率67.7%，营业利润率约60.3%[3] Q3营收指引中值环比增12%、同比增37%[1][3] 毛利率指引65%-67%，营业利润率56%-58%[3] 2026年全年资本开支上调至600-640亿美元，其中70%-80%投向A13/A12等先进技术[1][3] * **中芯国际**：Q2营收30.1亿美元，环比增20.2%，毛利率25.3%超预期[1][5] 增长由AI外溢需求、PCB与BCD车规芯片需求旺盛及8/12英寸产线涨价驱动[5] Q3营收指引环比增2%-4%，毛利率上修至26%-28%[1][5] * **华虹半导体**：Q2营收7.18亿美元，毛利率16.5%略超指引[5] Q3营收指引7.7-7.8亿美元，环比增7.2%-8.7%，毛利率16%-18%[1][5] 2026年上半年折旧与摊销2.33亿美元，同比增约30%，收入同比增约18%，折旧增速快于收入增速[5][6] Fab9A已于7月满产，Fab9B预计2027年爬坡[1][6] 2 先进封装与制程技术进展 * **台积电先进封装**：CoWoS全球份额超80%，计划扩建13座封装设施[1][4] 资本开支中10%-20%用于光掩模版等先进封装领域[4] * **制程技术**：台积电3nm制程营收占比已达30%，2nm制程在2026年Q2贡献3%营收[1][5] * **“韬定律”与Logic Folding**：V1版本6月25日公布，V2版本7月3日发布，间隔不足40天[7] 首款基于logic folding技术的芯片预计9月23日随华为手机发布[1][7] 晶体管密度从约1.5亿/mm²提升至2.38亿/mm²，目标2030年达4亿/mm²[7] 主频从约2.75GHz提升至3.1GHz，增幅约41%，目标2030年后达5GHz[7] 目标2030年实现等效1.4nm效能[1][7] 3 AI需求爆发与国产算力前景 * **AI Token需求**：呈J型曲线爆发式增长，导致芯片产能全线短缺，从制造向上游先进封装（CoWoS）及下游终端传导[2][8] * **国产算力**：智谱、DeepSeek等国产模型有望通过高性价比Token出海带动国产算力需求斜率提升[2][8] Fab产能已成为核心资产，长鑫、长城等存储和逻辑Fab企业上市预期反映市场对半导体制造端的高度关注[8] 其他重要但可能被忽略的内容 * **华虹半导体折旧压力**：2026年下半年折旧将进一步增加，其中8英寸线折旧约5,500万美元，Fab 7折旧2.5亿美元，Fab 9A折旧增至2.1亿美元，Fab 9B折旧量较少[6] * **中芯国际产能调配**：管理层判断AI需求外溢将持续，将灵活调配存量产能，加速新产能验证[5] * **Logic Folding技术参数**：目标间距低于2微米，套刻精度低于0.5微米[7] 该技术有望在不依赖EUV光刻技术的情况下解决晶体管密度和工作频率问题[7]

苹果M6与M5 Ultra芯片及Mac产品线更新 - 苹果发布首款2nm制程芯片M6，CPU从10核扩至12核，包括2颗Super Core、4颗性能核心和6颗能效核心，GPU为12核，统一内存带宽170GB/s [17][18] - M6每颗GPU核心内置Neural Accelerator，并配备Dual 16-core Neural Engine，AI性能相比M4 Mac mini最高提升4倍，GPU最高快2倍，CPU最高快40% [19][22] - M6 Mac mini在LM Studio跑LLM时，Prompt处理性能最高达M4的4.8倍，相比初代M1 Mac mini最高快13.5倍 [23] - M6 Mac mini基础款内存16GB，最高可配32GB，国行售价6999元起，相比2024年M4版本4499元上涨2500元，涨幅超55% [7][23][27] - M5 Ultra采用苹果首创的4芯堆叠技术（四Die架构），通过UltraFusion连接两组双Die的M5 Max [5][31][32] - M5 Ultra最高36核CPU、80核GPU、32核神经网络引擎、512GB统一内存及1.2TB/s内存带宽 [10][33] - M5 Ultra AI峰值性能最高达M3 Ultra的4.3倍、M1 Ultra的9.8倍，LM Studio大模型Prompt处理相比M3 Ultra最高快4倍 [34] - M5 Ultra Mac Studio国行售价46999元起，相比上一代M3 Ultra版本32999元上涨14000元 [38] - M5 Max Mac Studio国行售价19999元起，相比上一代M4 Max版本16499元上涨 [38] AI算力驱动下的内存短缺与供应限制 - 全球内存短缺叠加本地AI对大内存需求，512GB版Mac Studio已排到10月底才能供货，并开始限购 [13][14] - 苹果上一代最高内存配置此前一度从官网消失，新Mac Studio虽重新开放512GB统一内存，但需等到10月底上市 [38] - 前几代Mac mini和Mac Studio已成为AI开发者圈爆款，AI公司在抢内存，数据中心和PC厂商也在抢内存 [38] 苹果本地AI计算栈战略 - Mac mini被定位为桌面Agent小服务器，可本地跑模型、常驻Agent和AI工作流，Johny Srouji称其可作为always-on agentic device [25][26] - Mac Studio通过512GB统一内存实现CPU、GPU等计算单元共享，单机可跑原本需服务器或多张高端GPU的大模型 [35] - 苹果在WWDC演示中展示多台Mac Studio分布式AI推理，四节点下性能最高达单机3倍 [35] - 苹果正将Apple Silicon+超大统一内存+MLX+Thunderbolt RDMA拼成整套本地AI计算栈 [35] 库克退休前的产品发布 - 8月23日苹果为库克办完告别派对，9月1日John Ternus正式接班CEO [38] - 库克时代最后几天，苹果一手迈进2nm，一手将Mac堆成512GB桌面AI设备 [38] - 下月即将发布的折叠屏iPhone虽由新任CEO发布，但理论上功劳仍属库克 [38]