电话会议纪要关键要点 涉及的公司与行业 * 公司：恒逸石化 [1] * 行业：石化炼化、聚酯（PTA、涤纶长丝）、锦纶（己内酰胺、PA6）、煤化工（乙二醇） [2][4][12][13] 核心观点与论据 地缘冲突与原油采购影响 * 美伊冲突推升成品油价差 航煤/柴油价差分别升至145/58美元/桶 [2][4] * 公司中东原油采购占比较低 2025年占比约在10%以内 供应风险可控 [2][5] * 冲突导致运费成本大幅上涨 中东至中国油轮运费从春节前约3.63美元/桶跳涨至13美元/桶 [2][5] * 若油价维持在约80美元/桶 行业具备成本向下游传导的条件 不希望油价上行至100美元/桶以上的极端水平 [5][9] 文莱炼化项目运营与规划 一期项目（运营中） * 炼厂产能为800万吨 公司权益产能70% [4] * 主要产品及年产能：PX 150万吨 纯苯 50万吨 化工轻油 100万吨 汽油 100万吨 柴油 360万吨 航煤约15万吨 [4] * 近期价差变化：冲突后汽油价差升至13美元/桶 柴油价差升至58美元/桶 航煤价差升至145美元/桶 [4] * 化工产品价差：PX价差约420美元 纯苯价差约120美元 [4] * PX当前以外销为主 因价差较好且运回国内成本高 [8] 二期项目（规划中） * 规划建设1,200万吨产能 以芳烃和成品油为主 PX与柴油为核心产品 [2][7] * 一、二期合计规模达2000万吨 [7] * 总投资约50亿美元 [2][7] * 融资结构：文莱政府借款20亿美元（已获意向函） 香港资金池借款20亿美元 资本金10亿美元（文莱政府出资3亿 公司出资7亿） [7] * 建设进度：土地平整已完成 计划2026年三、四季度动工 目标2028年底投产 [2][7][8] * 工艺目标：改善收率 目标实现原油进料与产品产出接近1:1 [2][8] 聚酯（涤纶长丝）业务 * 行业正在执行联合减产 整体减产约20% 计划维持至2026年3月31日 [2][9] * 当前盈利水平：POY单吨利润约200元（价差350多元/吨） SDY单吨利润约50–60元（价差100多元/吨） [9] * 库存情况：春节前约10天 春节后约15–20天 权益库存约10天 [9][12] * 2026年下游复工节奏好于往年 初七、初八即已复工 [9] * 预期2026年价差修复至300-400元/吨 [2][9] * 海宁新增100万吨长丝产能传闻不实 后续以技改为主 [3][15] 锦纶业务 * 己内酰胺执行联合减产约30% 盈利已改善 当前行业单吨价差约300–400元（2025年曾单吨亏损1,000多元） [2][12] * PA6当前为满产运行 [12] * 广西新材料项目预计2026年三季度投产 产能为30万吨己内酰胺及30万吨PA6 [2][12] * 广西项目成本优势显著 较同行业成本低约700–800元/吨 [2][12] * 2026年锦纶板块新增产能不大 若需求改善 盈利弹性可能较大 [12] 新疆煤化工项目 * 总投资约200亿元 [2][13] * 资金安排：资本金30%、贷款70%（部分银团已落实） [13] * 关键手续：采矿权尚未办理完成 预计2026年底可取得 后将注入上市公司 [13] * 成本与盈利测算：乙二醇成本约3,000元/吨（含运费） 单吨预计可盈利约1,500元 [2][13] * 产品规划：乙二醇以自用为主 运至江浙地区消化自有聚合产能 [2][13] * 建设节奏：预计2026年下半年开建 2027年底至2028年建成 [13] 资本开支与财务状况 * 2026-2028年资本开支按30%、30%、40%比例分摊 [3][14] * 主要项目：文莱二期约50亿美元 新疆项目约200亿元 湖北荆州项目约10亿元（2026年开建） [14] * 公司负债率维持70%以上 处于化工行业中上游水平 [3][14] * 关于可转债“恒逸转二”：短期暂不考虑强赎 将择机推进 [3][14] 其他重要内容 * 原油价格上涨阶段 公司可以形成库存收益 目前整体体现为库存收益 [9] * 成本传导链条为原油→PX→PTA→聚酯 涨幅并非等比例传导 取决于各环节自身供需格局 [5][6] * 公司拥有应对油价极端波动的经验（如2022年俄乌冲突） 必要时会考虑套保 [5][10][11] * 文莱本地原油供应规模有限 目前约每月可提供10万吨左右 [7]

核心观点 - 公司强力推进生产经营和新项目建设双主线工作 多个新项目已基本建成并进入调试阶段 力争三季度投运[4] - 主要产品价格出现显著波动 烧碱同比上涨但环比下降 双氧水同比下降35.87%但环比上涨6.6%[11] - 公司通过子公司在新厂区完成产业复建 首期CPE、离子膜烧碱、双氧水装置已建成投产[12] 项目建设进展 - 4.5万吨/年高端新材料（PVDC）项目已基本建成 生产装置送电调试 力争三季度投运[4][12] - 500吨/年六氯环三磷腈和500吨/年苄索氯铵项目已基本建成 生产装置送电调试 力争三季度投运[4][12] - 1.2万吨/年双氧水法生产水合肼项目中试完成 工艺流程打通 正推进中试评审工作 项目进度有所延后[4][13] 产品价格变动 - 烧碱2025年二季度同比增长 因下游新增产能投放维持高开工 需求旺盛支撑高价 但环比降低因非铝下游开工低需求弱[11] - 双氧水2025年二季度价格同比下降35.87% 因大规模环氧丙烷配套企业外售双氧水 同时需求端开工不足造成供需失衡[11] - 双氧水2025年二季度价格环比上涨6.6% 因一季度受春节影响价格处于全年最低基数[11] 原材料价格变动 - 工业盐价格同比变化较大 因2024年二季度纯碱市场好用量大 2025年一季度纯碱价格下降快加上进口工业盐多影响价格[12] - 工业盐2025年二季度价格持续回落 因春盐收成较好 纯碱市场不振需求偏弱 环比下降幅度较大[12] 生产经营状况 - 子公司潍坊亚星新材料有限公司在昌邑市下营工业园区新厂区实施产业复建[12] - 首期5万吨/年CPE已扩产至8万吨/年 12万吨/年离子膜烧碱和15万吨/年双氧水装置已建成投产[12] - 园区公用工程已投运[12] 公司治理 - 2025年第四次临时股东大会于8月27日召开 审议通过修订公司章程及其附件议案[5][6][9] - 会议出席情况符合规定 公司9名董事全部出席 3名监事全部出席[7] - 股东大会决议合法有效 由山东众成清泰律师事务所见证[9]