市场整体表现 - 上证指数低开0.34%，创业板指下跌0.72% [1] - 算力硬件产业链调整，CPO、存储器方向领跌，电工电网概念股跌幅靠前 [1] - 食品饮料、海南自贸区题材逆势走强 [1] 贵州茅台公司分析 - 贵州茅台三季报彰显龙头韧性，公司主动降速以清理渠道及库存包袱，拒绝硬性追求增长 [1] - 报告期内茅台酒产品占比持续提升，费用控制成效显著，净利率保持稳定 [1] - 三季度业绩反映了白酒行业需求承压背景下，公司通过精细化运营实现的真实经营质量 [1] - 分业务看，茅台酒基本盘韧性较强，系列酒及i茅台等新兴渠道压力显著 [1] - 公司主动调整节奏，展现了行业龙头引领产业理性回归的担当 [1] 食品饮料行业观点 - 食品饮料板块估值当前处于历史低位区间，配置性价比逐步凸显 [1] - 白酒行业底部特征日益清晰，板块有望进入中长期布局阶段 [1] - 建议重点关注业绩确定性高、产品与渠道策略具备长期成长空间的优质白马企业 [1]

板块表现 - 吃喝板块9月12日出现回调 食品ETF场内价格下跌1.23% [1] - 白酒及乳制品个股领跌 酒鬼酒大跌5.28% 舍得酒业跌3.09% 金徽酒/妙可蓝多/新乳业等多股跌超2% [1] 政策影响 - 多地出台刺激消费政策 有望提振中秋国庆消费需求 推动餐饮产业链复苏 [3] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期 促进食品饮料板块估值与业绩双提升 [3] - 白酒板块受政策催化底部已形成 估值仍处历史低位 存在修复空间 [3] 估值水平 - 细分食品指数市盈率21.52倍 处于近10年11.76%分位点低位 配置性价比凸显 [4] 行业动态 - 白酒板块二季度政策冲击加速行业调整 渠道回款意愿低迷加速报表风险出清 [5] - 2025年二季度板块收入同比下滑 但下半年低基数与政策放松有望推动需求环比修复 [5] - 7月以来大众宴席场景边际修复 终端动销和开瓶数据好转 中秋国庆动销下滑幅度预计较二季度收窄 [6] 资产配置 - 食品ETF约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头 近40%仓位覆盖饮料乳品/调味/啤酒等细分领域龙头 [6] - 前十大权重股包括茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/洋河股份/伊利股份/海天味业等核心资产 [6]