马棕累库

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【油脂周报】马棕累库逐步兑现,油脂价差修复-20250512
浙商期货· 2025-05-12 14:42
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油 - 观点:下跌空间有限,在[7700]价位存在支撑,合约为p2509 [3] - 逻辑:东南亚处于产量季节性转换阶段,后续产量预计恢复,中长期承压运行;印尼B40政策未明确落地,利多有限;国内库存偏低,买船进度慢,供应偏紧,但性价比低限制需求;短期宏观情绪缓解,未来仍有走弱预期 [3] 豆油 - 观点:下跌空间有限,在[7500]价位存在支撑,合约为y2509 [3] - 逻辑:国外南美大豆丰产,全球供应充足,美豆新作种植面积预期下滑,中美关税升级利空出口,CBOT大豆承压但下方空间有限;国内二季度进口大豆供应回升,豆油库存中性,供应宽松;中长期美国种面削减,天气影响上升,中美贸易关系不确定,下方支撑偏强 [3][6] 菜籽油 - 观点:短期易涨难跌,但上方空间有限,在[9700]价位存在支撑,合约为OI509 [4] - 逻辑:国外2024/25年度全球油料供需宽松,加籽产量下调、欧盟受霜冻减产使菜籽供需边际收紧,南美新作丰产预期使油料板块有价格压力;国内菜油库存处近五年高位,近月供应宽松;近期中国对加拿大加征关税增强下方支撑,但国内供应宽松限制上方空间,短期震荡,中长期新季种植和中加贸易关系或带来阶段性做多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据变化一表览 - 棕榈油期货:01合约本周价格7766.0,上周7718.0,周涨48,涨幅0.62%;05合约本周7926.0,上周7860.0,周涨66,涨幅0.84%;09合约本周7780.0,上周7780.0,周涨0,涨幅0.00% [11] - 豆油期货:01合约本周价格7872.0,上周8090.0,周跌218,跌幅2.69%;05合约本周8226.0,上周8506.0,周跌280,跌幅3.29%;09合约本周7886.0,上周8120.0,周跌234,跌幅2.88% [11] - 菜油期货:01合约本周价格9207.0,上周9136.0,周涨71,涨幅0.78%;05合约本周9460.0,上周9290.0,周涨170,涨幅1.83%;09合约本周9355.0,上周9302.0,周涨53,涨幅0.57% [11] 东南亚棕榈油 - 市场表现:本周马来西亚BMD毛棕榈油期货窄幅震荡,马棕增产兑现,累库预期使期价上方压力明显,中印采购意愿提高及原油价格回升使期价反弹 [14][15] - 产量与出口:高频数据显示4月马棕出口量环比增长3.6 - 5.1%,ITS称5月1 - 5日出口157759吨,环比增19.88%;SPPOM数据显示5月1 - 5日产量环比增加60.17% [15] - 库存预测:预计4月马来将继续累库至156 - 175万吨 [15] - 印尼情况:2月出口280万吨,产量379万吨,2月底库存较上月降23.5%至225万吨;下调5月毛棕榈油参考价 [15] - 印度采购:1 - 2月印度棕榈油进口同比下滑,3月进口量环比增长约14%至42.46万吨;市场传闻印度或上调食用油进口关税 [22] 美豆及豆油 - 期货表现:本周CBOT大豆期货震荡偏弱,周线小幅下滑,南美大豆收获季施压,需求担忧笼罩,美国中西部天气利于种植 [31][32] - 播种进度:截至5月4日,美豆种植率达30%,低于预期但高于前一周、去年同期及五年均值 [32] - 干旱影响:截至5月6日,约15%的美大豆产区受干旱影响,与前一周持平,高于去年同期 [32] - 出口情况:截至4月24日,美国24/25年度累计出口大豆4327.96万吨,较去年同期增加490.51万吨,增幅12.78%,完成进度95.46% [33] - 南美情况:巴西大豆收割接近尾声,预计产量增长;阿根廷大豆产量预期调高至5000万吨,收获进度达44.9% [64][65][69] 全球菜籽及菜油 - 供应情况:2024/25年度全球菜籽供应边际收紧,产量较上一年度小幅下滑,出口及压榨均下调,期末库存环比增加,库消比回升 [76][77] - 加拿大情况:预计2025年菜籽播种面积下滑1.7%;过去两周草原三省降水少,部分产区偏干,未来一周降水有望好转;截至5月4日,菜籽油出口量较前周增加8.02%至18.45万吨,商业库存为2.6万吨 [77][78] 国内油脂 - 行情回顾:本周油脂分化加剧,豆棕油震荡偏弱,菜油偏强;棕榈油受马棕增产累库拖累,国内进口利润修复刺激买船;豆油受宏观和外盘影响走弱;菜油受中加贸易及关税政策支撑 [97] - 后市展望:棕榈油中长期承压,关注增产季产量及远月逢高沽空机会,豆棕差和菜棕差预计修复;豆油下方支撑偏强,09合约建议逢回调买入,关注价差回归和油箱比做空机会;菜油短期震荡,中长期或有阶段性做多机会 [97][98][99] - 压榨及产量:第18周油厂大豆实际压榨量152.3万吨,预计第19周压榨量174.3万吨;截至4月30日,沿海油厂菜籽压榨量9.55万吨,菜油产量3.92万吨 [101] - 消费情况:本周棕榈油消费维持刚需,成交量增加;豆油成交总量2.38万吨,日均成交量环比减少30.33%;菜油提货量增加,但成交清淡 [101][102] - 库存情况:截至4月28日,三大油脂商业库存总量为177.88万吨,较上周增加1.69万吨,涨幅0.90%,同比上涨9.98万吨,涨幅5.94%;豆油、菜油累库,棕榈油去库 [126][127] 成本 - 利润 - 棕榈油:进口成本和盘面进口利润有不同表现,不同船期进口成本有差异 [118] - 豆油:进口成本和盘面进口利润有不同表现,不同船期进口成本有差异 [118] - 菜油:近月进口成本和进口利润有不同表现 [123] 油脂仓单与CFTC持仓 - 仓单量:5月8日,菜油仓单量11615,棕榈油仓单量44493,豆油仓单量33114 [149] - CFTC持仓:4月29日,CBOT大豆、豆油有不同的非商业多头、空头及总持仓数量和净多头持仓及比例 [144][145][148] 基差与价差 - 基差情况:本周豆油现货基差偏弱调整,棕榈油基差稳中下调,菜油基差报价小幅下调;截至5月9日,豆油(天津)9月基差395元/吨,棕榈油(广州)9月基差579元/吨,菜籽油(张家港)9月基差230元/吨 [155]