投资评级与核心观点 - 申购建议：建议关注 [2][44] - 核心观点：海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，在全球高保真音频产品领域建立了较高的市场地位，产品广受全球消费者喜爱，公司以自主品牌业务为核心，引领国产高端电声品牌出海，已构建全球化销售渠道，自主产业链保障持续盈利能力 [2][14][44] - 估值参考：截至2026年2月12日，可比公司PE TTM中值达27X，而海菲曼发行市盈率为14.5X [2][44][45] 发行基本情况 - 发行价格：19.71元/股 [2][5][6] - 发行市盈率：14.5X (LYR) [2][5][6] - 申购日期：2026年2月24日 [2][5] - 发行规模：公开发行股份数量为1,052.7020万股，占发行后总股本4,895.2000万股的21.50% [2][5] - 战略配售：战略配售发行数量为105.2702万股，占本次发行数量的10.00% [2][8] - 募集资金用途：募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“先进声学元器件和整机产能提升项目”、“监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目”及“全球品牌及运营总部建设项目”，拟总投资4.3亿元 [2][10][11] 公司业务与财务表现 - 公司定位：国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品定位高端电声市场 [2][12] - 技术实力：截至2025年9月末，公司已获得199项境内专利（其中发明专利84项）、21项境外专利、29项软件著作权和5项作品著作权，参与制定1项国家标准、7项团体标准 [2][12] - 收入结构：头戴式耳机是核心产品，2022-2025H1营收分别为1.19亿元、1.49亿元、1.66亿元与0.79亿元，占主营业务收入比例均超70%，2025H1同比增长30.41% [2][16] - 盈利能力：公司归母净利润从2021年的0.34亿元上升至2024年的0.67亿元（yoy+20.58%），2021-2024年年均复合增长率为25.01% [2][25] - 近期业绩：2025Q1-Q3公司营收1.64亿元（yoy+13.23%），归母净利润0.50亿元，同比增长29.49% [24][25] - 毛利率水平：2024年公司毛利率为70.10%，2025H1头戴式耳机毛利率为74.25% [6][17] - 销售模式与客户：采用直销与经销相结合，线上与线下渠道并重的全球化销售模式，2025H1前五大客户销售占比为16.15%，核心客户包括北京京东世纪贸易有限公司和亚马逊VC [18][19] 行业背景与市场空间 - 全球耳机市场：全球耳机市场规模从2013年的84亿美元增长至2022年的583亿美元，CAGR为24.02%，预计到2030年将达到1,638亿美元 [2][35] - 中国耳机市场：我国耳机行业总产值从2013年的492.56亿元增长至2021年的1,374.22亿元，CAGR达到13.68%，其中无线耳机产值从2013年的78.39亿元增长至2021年的953.51亿元，CAGR达36.66% [2][38] - 高端细分市场：全球发烧级耳机市场2022年达到28.50亿美元，预计2028年达到41.58亿美元，CAGR达到6.5% [2][41] - 行业趋势：国内领先的电声产品制造商正逐步从低端市场竞争中突围，向中高端电声市场迈进 [2][33] - 竞争格局：发烧级耳机市场主要由森海塞尔、铁三角、索尼等欧美、日本厂商占据，海菲曼是少数参与竞争的国内品牌之一 [34][43]

公司新品发布 - 10月23日公司召开秋季新品发布会推出低功耗WiFi无线音频技术及旗舰头戴式WiFi耳机HE1000 WiFi [1] - 新技术旨在解决无线耳机音质差痛点通过自研低功耗WiFi技术及低能耗高精度DAC实现以WiFi传输为主的无损音质接近甚至达到高端有线耳机水平 [1] - HE1000 WiFi耳机内置HYMALAYA Mini DAC解码芯片采用自研纳米振膜技术并混合使用"隐形磁体"和"增强型磁体"两项专利技术以提升单元灵敏度并减轻重量 [1] - 耳机采用"次世代人体工学头带"设计以提升佩戴舒适性和可靠性 [1] 公司技术与知识产权 - 公司拥有195项境内专利其中发明专利80项21项境外专利29项软件著作权和5项作品著作权 [2] - 公司产品通过CE、FCC、ROHS等31个国家和地区的产品质量认证及ISO9001质量管理体系认证 [2] 公司战略与发展 - 公司由创始人兼CEO边仿于2005年创立专注关键声学零部件研发、生产、销售与服务 [1] - 公司计划强化电声基础技术研究并探索音频技术在健康监测、智能家居等领域的跨界融合可能性明确了"技术纵深突破"与"应用场景延伸"两大战略方向 [2] - 公司已于2024年12月30日向北交所申请上市并获受理保荐机构为申港证券股份有限公司 [1]