近期在北交所过会的企业名单中，一家耳机公司的"数据反差"吸引了外界关注。 一方面，这家公司2024年的毛利率高达70.1%，超过同期奢侈品公司LVMH的67%，接近爱马仕的毛利率水平。 但另一方面，这家耳机公司2024年的研发费用率只有4.91%，连其销售费用率（19.9%）的四分之一都不到。 这家公司就是昆山海菲曼科技集团股份有限公司（以下简称"海菲曼"）。海菲曼在2024年9月挂牌新三板，同年12月30日便向北交所递交了上市申请，经 过两轮问询之后，已经于2025年11月28日成功过会，并于12月11日提交注册，距离北交所上市仅一步之遥。 随着招股书的披露，海菲曼的更多信息也被摆上台面：超6成营收来自海外市场，在海外多个国家曾因税务问题收到罚单，国内也出现过刷单的违规行 为。 除此之外，公司产品退货金额比例持续增长，在2025年上半年攀升至13.34%。 当冲刺IPO将海菲曼推至资本市场的聚光灯下，也引来了市场对其成长质量与可持续性的严格审视。 1 请化学博士跨界造发烧友耳机，毛利率超LVMH 海菲曼的创始人名叫边仿，他是一位个性鲜明的创业者。边仿1979年出生于江苏徐州，他本科毕业于徐州师范学院（现在的 ...

白银市场动态 - 美国纽约商品交易所白银期货价格突破每盎司62美元关口 上海期货交易所沪银主力合约报收于14488元/千克 [1] - 白银供给已连续5年小于需求 全球白银库存处于历史低位 供需缺口持续扩大 [1] - 2025年第三季度全球开放式耳机（OWS）出货量突破1000万台 同比增长69% [3] 财政与债务展望 - 专家预计明年财政赤字率不低于4% 新增债务规模有必要提高到15万亿元左右 [2] - 财政资金投向预计将向居民端和民生保障倾斜 提高育儿补贴金额、延长学前教育免费年限、进一步提高城乡居民养老金 [2] - 年内商业银行“二永债”发行规模达1.66万亿元 发行规模与2024年同期基本持平 [1] 金融市场与监管动态 - 交易所要求券商在三个月内清退所有客户专属交易设备 新规直指高频量化交易 [2] - 美股三大指数收盘涨跌不一 道指涨1.34% 纳指跌0.25% 标普500指数涨0.21% [10] - 紫晶存储10名高管因财务造假集体获刑 保荐机构中信建投证券承担11亿元先行赔付责任 [9] - 金城医药实际控制人赵叶青因操纵证券市场被罚150万元并被采取4年市场禁入措施 操纵期间账户组累计买入金额21.34亿元 累计卖出金额18.7亿元 [9] - 韩国交易所将考虑改进投资者预防通知系统 可能改变指定标准将大盘股排除在投资警告之外 [5] 商品与产业链价格 - 国内氧化铝期货主力合约跌破2500元/吨大关 较一年前5500元/吨高点“腰斩” 下游电解铝价格突破近年高位 [3][4] - 电解铝企业盈利水平稳步上行 部分氧化铝企业面临亏损 铝产业链上下游价格走势分化格局或仍将延续 [3][4] - 黄金涨近1.3% 逼近4300美元 现货白银涨约3%再创新高 期银一度涨6% [10] - 原油跌超3% LME期铜创盘中历史新高 [10] 科技与人工智能领域 - 软银集团正在研究对数据中心运营商Switch Inc.等目标的潜在收购 以跟上人工智能驱动的数字基础设施热潮 [5] - 甲骨文因营收不及预期且上调支出预测 在盘后交易中暴跌11% 拖累欧洲科技股普遍下跌 [5][10] - OpenAI推出GPT-5.2 谷歌跌2.43%领跌科技七巨头 [10] 公司动态与资本市场 - 印象大红袍寻求通过香港IPO募资至多1.48亿港元 发行价区间为每股3.47至4.1港元 将于12月22日挂牌交易 [7] - 鸣鸣很忙境外发行上市备案已获中国证监会通过 拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [8] - 聚点新能发布声明 否认充电桩存在人为操控计量行为 称所有设备均通过法定计量检测机构校准 [6] - 中科沃土基金副总经理林青因个人原因离任 [7] 医疗与生物技术进展 - 英国研究团队开发出名为BE-CAR7的碱基编辑基因疗法 在对抗T细胞急性淋巴细胞白血病（T-ALL）方面取得显著效果 [4]

核心观点 - 公司凭借“出海+高端”差异化战略实现超高毛利率，正冲击北交所，但同时也面临从“小众神坛”走向“大众市场”的阵痛，具体表现为营销费用高企、研发投入占比下滑及供应链数据存在背离 [1] 高毛利与差异化战略 - 公司综合毛利率极高且持续攀升，2022年至2024年分别为65.06%、68.18%和70.10%，部分年份逼近贵州茅台 [1] - 高毛利源于“出海+高端”战略，境外收入占主营业务收入比重常年维持在65%以上，主要销往美、欧、日韩等发达市场 [2][3] - 境外业务毛利率显著高于境内，2024年境外业务毛利率高达77.35%，远高于境内业务的55.81% [3] - 公司产品定位高端，头戴式耳机价格覆盖千元级（1329元）至数万元级（5.6万元），平均销售单价始终维持在2000元左右高位 [3][4] - 高单价产品奠定高毛利基础，售价2000元以上的头戴式耳机及1000元以上的其他耳机合计销售收入占比常年维持在60%以上 [4] - 公司通过自研关键声学元器件（如R-2R架构DAC和纳米振膜扬声器）替代外部采购，掌握技术话语权并控制BOM成本，构筑护城河 [4] 营收结构与核心产品 - 公司2024年营收规模约2.27亿元，远小于同行业公司漫步者的29.43亿元 [3] - 发烧级耳机是公司营收“压舱石”，报告期各期销售金额分别为1.07亿元、1.35亿元、1.49亿元及7141.33万元，占主营业务收入比重虽微降但仍保持在三分之二高位（2024年为66.56%） [3] 营销与研发投入失衡 - 公司销售费用率高企，2022年至2024年分别为19.75%、18.85%和19.99%，显著高于同行业可比公司10%至12%的平均水平 [5] - 研发费用率相对较低且呈下降趋势，报告期内分别为5.66%、5.20%和4.93%，低于同行业约6.7%的平均水平，与销售费用率形成“剪刀差” [6] - 研发投入占比不足营收5%，可能引发市场对其核心技术护城河持续性的担忧，尤其在技术迭代快的TWS耳机红海市场 [6] 供应链与成本管控隐忧 - 公司采取“自主生产为主，外协生产为辅”模式，但委外加工费占主营业务成本比例长期维持在20%左右，在2022年和2023年甚至超过了人工和制造费用占比之和 [7] - 主要外协厂商数据出现“产销背离”：2024年向第一大外协厂商海豚通讯的采购金额为672.80万元，较2023年的441.82万元大幅增长约52%，但同期真无线耳机产量却从4.7万个下降至3.5万个，降幅约25.2% [8] 未来发展计划 - 公司计划通过IPO募资2.43亿元，用于“先进声学元器件和整机产能提升项目”，旨在解决产能瓶颈并提升自产比例 [9]

公司概况与市场定位 - 公司是定位全球高端发烧级（HiFi）耳机市场的品牌，被称为“中国最贵耳机”、“耳机界爱马仕”，近日在北交所IPO过会 [1] - 公司产品价格覆盖范围广，头戴式耳机价格从5.6万元至1329元不等，贯穿高中低端市场，其“香格里拉”静音耳机系统售价高达30万元 [7][9] - 公司收入主要来自海外市场，超过一半营收来自海外，美国是其ARPU最高的市场，其次是日本，国内市场的消费能力相对有限但逐渐攀升 [1][11][12] 财务表现与盈利能力 - 公司毛利率极高，2024年一度达到70.1%，直追爱马仕的70.3%，近三年（2022-2024年）毛利率分别为65.06%、68.18%、70.10% [1][6] - 公司资产与营收持续增长，截至2025年6月30日，资产总计2.80亿元，股东权益合计2.44亿元，2024年全年营业收入为2.27亿元，净利润为6652.36万元 [6] - 公司资产负债率持续下降，合并资产负债率从2022年的34.43%降至2025年6月的12.79% [6] 高毛利率的驱动因素 - 高毛利率源于聚焦高端市场的定位、线上直销为主的销售模式、技术自研、供应链整合及目标市场选择等多维度优势的协同 [5] - 发烧级耳机是核心收入来源，报告期各期销售金额稳定增长，分别为1.07亿元、1.35亿元、1.49亿元和7141.33万元，占主营业务收入比重约在65%-70%之间 [9] - 高单价产品贡献主要收入，售价2000元以上的头戴式耳机及1000元以上的其他耳机销售收入合计占比在2022-2024年分别为64.29%、72.08%、61.43% [10] 销售与研发投入结构 - 公司销售费用率显著高于同业，报告期内维持在18.85%-20.43%区间，远高于同行业平均水平的6.54%-9.09% [12][13] - 销售费用高企主要源于高端品牌建设所需的持续市场推广、侧重线上直销模式需自主承担更多推广费用，以及营收规模较小导致固定成本摊薄效应弱 [15] - 公司研发费用率相对较低且呈微减趋势，2022-2024年分别为5.66%、5.20%和4.93%，低于可比公司平均水平（6%-8%） [13][15] - 研发成果产业化效果显著，新产品收入从2022年的1669.90万元增长至2024年的8883.32万元，增长远高于研发费用 [16] 渠道运营与市场拓展 - 公司以线上直销为主，亚马逊是最大运营平台，其ROAS（广告支出回报率）在2024年优化至22.78 [16] - 公司积极拓展国内渠道，加大在京东、天猫、抖音等平台投入，但国内市场竞争激烈，京东自营ROAS从18.42下降至15.01，而天猫ROAS持续提升 [16] - 公司通过外延收并购强化核心零部件（如数模转换器DAC和纳米振膜扬声器）自研能力，以替代海外供应商 [12] 产品矩阵拓展与面临的挑战 - 公司正从发烧级高端市场向大众消费级市场拓展，头戴式耳机收入占比从78%降至约73%，大众消费级耳机（如真无线、有线入耳式）收入占比从5%提升至7% [18] - 拓展大众市场面临产品快速迭代和激烈竞争，真无线耳机是研发重点，其销售额从2022年的82.78万元大幅增至2024年的2123.90万元 [18] - 产品迭代导致价格压力和毛利率下滑，例如头戴式耳机Edition XS在2024年线上直销单价同比降幅达31.88%，毛利率从82.64%下滑至77.26% [19][20] - 新品面临较高退换货率，2024年真无线耳机退货数量占比从6.61%提升至15.81%，但该类产品收入占比有限（约6%-10%），对整体业绩影响有限 [21] 未来发展与战略 - 本次IPO募资主要用于产能提升、研发中心建设及全球品牌运营，计划推动自研DAC芯片从FPGA模组转向ASIC流片，以构建技术壁垒 [21] - 品牌建设项目旨在加强全球市场推广，预计销售费用率将维持在20%左右浮动 [21] - 公司凭借高端定位、境外市场优势与垂直整合能力建立了高盈利水平，但向大众市场拓展时，其高毛利率模式正面临行业迭代加速、国内竞争加剧等多方考验 [21][22]

公司概况与市场定位 - 公司是定位全球高端发烧级（HiFi）耳机市场的品牌，被称为“中国最贵耳机”、“耳机界爱马仕”，产品价格覆盖56,000元至499元不等，贯穿高中低端市场 [1][6][9] - 公司核心收入来源为头戴式耳机，报告期（2022-2024年）内该品类销售收入稳定增长，分别为10,697.00万元、13,479.07万元、14,873.62万元，占主营业务收入比重分别为69.70%、66.74%、65.65%，占比小幅下降系产品线丰富所致 [8] - 公司拥有售价高达30万元的“香格里拉”静音耳机系统，并采用高端技术下放策略，例如入门级HE400SE耳机定价499元，以覆盖更广消费群体 [9] 财务表现与盈利能力 - 公司毛利率极高且持续攀升，2022年至2024年毛利率分别为65.06%、68.18%、70.10%，2024年一度直追爱马仕的70.3%，2025年上半年毛利率为66.80% [1][5] - 公司营收与净利润持续增长，营业收入从2022年的1.54亿元增长至2024年的2.27亿元，净利润从2022年的3,611.29万元增长至2024年的6,652.36万元，2025年上半年营收为1.07亿元，净利润为3,470.76万元 [5] - 公司资产规模扩大，资产总计从2022年末的1.57亿元增长至2024年末的2.71亿元，资产负债率（合并）从2022年的34.43%下降至2024年的22.66%，财务结构稳健 [5] 销售模式与市场分布 - 公司采用以线上直销为主的销售模式，支撑其高毛利率表现 [4] - 公司营收超一半比例来自海外市场，以美国、日本等发达消费市场为主，这些市场消费者支付意愿强，受“价格战”影响较小 [1][9] - 美国市场是ARPU（每用户平均收入）最高的市场，其次为日本，中国市场消费力相对有限但逐渐攀升，国内电商平台因促销活动较多拉低了整体ARPU [10] 费用结构分析 - 公司销售费用率显著高于同业，报告期（2022-2024年）内维持在18.85%-20.43%区间，远高于同行业平均水平的6.54%-9.09% [10][11] - 销售费用率高主要源于三方面：高端品牌建设需要持续市场推广、侧重线上直销模式需自主承担更多推广费用、现阶段营收规模小导致固定营销成本摊薄效应弱 [12] - 相比之下，公司研发费用率相对较低且呈微减趋势，2022-2024年分别为5.66%、5.20%和4.93%，低于可比公司（6%-8%），公司解释系营收规模较小且研发聚焦个人音频细分领域所致 [11][12] 营销效率与渠道挑战 - 公司在不同平台的广告支出回报率（ROAS）表现分化，京东自营ROAS从18.42逐步下降至15.01，反映平台竞争加剧导致广告成本上升，天猫ROAS则持续提升，亚马逊平台ROAS在2024年优化至22.78 [12] - 公司在回复交易所问询时提到，国内京东等渠道竞争相对激烈，对广告支出成本效益会带来一定影响 [1] - 公司计划借助IPO加强全球品牌运营，预计销售费用率将维持在20%左右浮动 [18] 产品拓展与迭代挑战 - 公司正从发烧级高端市场向大众消费级市场拓展，报告期内头戴式耳机收入占比从78%降至约73%，而真无线耳机、有线入耳式耳机等大众消费级产品收入占比从5%提升至7% [15] - 拓展大众消费市场面临产品快速迭代的挑战，部分产品发布后价格与毛利率下滑明显，例如头戴式耳机Edition XS在2024年线上直销单价同比降幅达31.88%，毛利率从82.64%下滑至77.26% [16][17] - 新品面临较高退换货率，2024年推出的真无线耳机退货数量占比从6.61%提升至15.81%，主要因消费者期待与实际体验存在差距及促销活动带来的试购性退货增加，但该类产品收入占比仅6%-10%，对整体业绩影响有限 [18] 研发成果与未来规划 - 公司研发成果产业化形成的新产品收入呈现逐期增长趋势，分别为1,669.90万元、5,224.89万元和8,883.32万元 [13] - 公司计划借助IPO募资用于产能提升、研发中心建设及全球品牌运营，并计划推动自研DAC芯片从FPGA模组转向ASIC流片，以降低成本、提升性能、构建技术壁垒 [18] - 公司近些年来借力外延收并购方式，强化核心零部件（数模转换器DAC和纳米振膜扬声器）自研能力，以替换海外厂商的外部供给 [10]

公司核心概况与市场定位 - 公司被称为“耳机界爱马仕”，是一家能实现超60%高毛利率的耳机品牌厂商，近日正式在北交所IPO过会 [1] - 公司长期维持65%以上的超高毛利率，这并非单一因素驱动，而是产品定位、技术自研、渠道模式、供应链整合及目标市场选择等多维度优势协同的结果 [4] - 公司核心定位在偏高端市场，支撑其品牌定位的市场以美国、日本等发达消费市场为主，这些市场的消费者愿意为高品质音频体验支付相应价格，受中低端产品“价格战”影响较小 [5] 财务表现与盈利能力 - 公司毛利率水平远高于同业，报告期各期，公司发烧级耳机销售金额分别为10,697.00万元、13,479.07万元、14,873.62万元和7,141.33万元，稳定增长，占主营业务收入比重分别为69.70%、66.74%、65.65%和66.56% [2][4] - 报告期各期头戴式耳机销售单价分别为1996.58元、1867.82元、2103.18元；售价2000元以上头戴式耳机、1000元以上其他耳机销售收入合计占比分别为64.29%、72.08%、61.43% [4] - 公司营收构成中有超过一半比例来自海外市场，支撑了其高毛利率表现 [2] 销售模式与渠道分析 - 支撑公司高毛利的核心逻辑是其聚焦全球高端、发烧级耳机市场的定位，以及以线上直销为主的销售模式 [3] - 公司侧重毛利率更高的线上直销模式，需自主承担更多推广费用，而可比公司多依赖线下经销，推广成本由厂商与经销商共同分担 [7] - 在亚马逊平台，即公司线上直销模式下的最大运营平台，期内ROAS（广告支出回报率）分别为15.04、15.36和22.78，显示出2024年公司优化广告投放策略显效 [7] - 公司自建商城ARPU（总收入/总用户数）较高，源于销售高端SUSVARA系列产品支撑所致；而在国内其他电商平台，由于促销活动较多，一定程度拉低了整体ARPU能力 [5][6] 费用结构：销售与研发投入 - 近三年（2022-2024年）公司研发占营业收入比重在5%上下浮动，但销售推广费用占营收比例却达到超过10% [2] - 公司披露的报告期（2022-2024年）内，销售费用率维持在18.85%-20.43%区间，显著高于同行业平均水平的6.54%-9.09% [6] - 相比之下，公司研发费用率在2022-2024年分别为5.66%、5.20%和4.93%，呈现逐年微减趋势，从研发费用绝对金额来看，其研发费用低于可比公司（6%-8%） [6] - 销售费用率较高主要源于三方面：高端品牌建设需要持续的市场推广和广告投入；侧重线上直销模式需自主承担更多推广费用；公司现阶段营收规模较小，固定营销成本摊薄效应较弱 [7] 市场拓展与产品矩阵变化 - 公司正逐步从发烧级高端市场向更广阔的消费级市场拓展，报告期内，公司头戴式耳机收入占比从78%降至约73%，而大众消费级耳机（如真无线耳机、有线入耳式耳机）收入占比则从5%提升至7% [8] - 真无线耳机是公司近年研发重点方向，2023年公司推出Svanar Wireless，推动该品类销售额从2022年度82.78万元增至2024年的2123.90万元 [9] - 公司产品形成高端产品引领下的全价位覆盖，头戴式耳机价格覆盖5.6万元-1329元不等，贯穿高中低端不同品类市场；真无线耳机定价1899元和999元，有线入耳式耳机定价11580元、1699元和299元 [4][8] 面临的挑战与运营压力 - 偏向大众消费市场的产品会面临更为激烈的竞争环境，且对产品有高速迭代要求 [9] - 公司面临产品快速迭代折旧与维持毛利率之间的矛盾，例如，头戴式耳机Edition XS到2024年线上直销单价同比降幅达31.88%，毛利率从82.64%下滑至77.26%；真无线耳机Svanar Wireless系列在短短一年间毛利率也从84.25%下滑至78.73% [9] - 新品面临较高退换货率，2024年公司推出的真无线耳机退货数量占比从6.61%提升至15.81% [10][11] - 国内京东等渠道竞争相对激烈，对广告支出成本效益会带来一定影响，例如京东自营ROAS从18.42逐步下降至15.01，反映出平台竞争加剧导致广告成本上升 [2][7] 技术研发与未来规划 - 公司近些年来借力外延收并购方式，在强化核心零部件（数模转换器DAC和纳米振膜扬声器）自研能力，由此可以替换海外德州仪器等厂商的外部供给 [6] - 期内研发成果产业化形成的新产品收入分别为1669.90万元、5224.89万元和8883.32万元，呈现逐期增长趋势，由于新产品生命周期较长，相关收入增长远高于研发费用 [7] - 借助本次IPO，公司将进一步扩大研发能力和品牌推广力度，募资主要用于产能提升、研发中心建设及全球品牌运营 [11] - 公司计划推动自研DAC芯片从FPGA模组转向ASIC流片，由此可以降低成本、提升性能、优化功耗表现、构建技术壁垒 [11]

公司基本情况 - 昆山海菲曼科技集团股份有限公司于2025年11月28日通过北交所上市委员会审议，符合发行、上市和信息披露要求 [1] - 公司主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品线包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机及播放设备 [1] - 公司控股股东、实际控制人边仿直接持有58.03%股份，并通过一致行动关系合计控制85.03%股份的表决权 [1] IPO发行方案 - 公司拟公开发行股票不超过1,280.8320万股，并可实施超额配售选择权，超额配售数量不超过192.1248万股，总计发行数量不超过1,472.9568万股 [2] - 本次IPO拟募集资金总额为43,000.00万元 [2] 募集资金用途 - 募集资金将投资于三个项目：先进声学元器件和整机产能提升项目（24,258.00万元）、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目（13,917.80万元）、全球品牌及运营总部建设项目（4,824.20万元） [3] - 三个项目总投资额与募集资金总额一致，均为43,000.00万元 [3] 上市审议关注点 - 上市委员会审议意见为“无” [4] - 委员会问询的主要问题聚焦于公司技术先进性及收购合理性，要求公司结合同行业可比公司说明竞争优势与核心竞争力，并说明报告期内收购多家标的公司的背景、必要性及合理性 [4] 保荐机构与市场地位 - 公司本次IPO的保荐机构为申港证券股份有限公司，保荐代表人为柳志伟、董本军，此为申港证券2025年保荐成功的第1单IPO项目 [1] - 海菲曼是2025年第83家过会企业，其中上交所和深交所共过会47家，北交所过会36家 [1]

公司IPO审核概况 - 海菲曼于2025年11月28日在北京证券交易所IPO审核通过，从申报获受理至上会历时333天[1] - 公司拟募资金额由原计划的55,099.30万元调整为43,000.00万元，主要削减了“全球品牌及运营总部建设项目”的募资规模1.21亿元[1][31][32] - 公司在审核期间经历两轮问询，监管重点关注其业绩合理性、经营持续性、收购合规性及募投项目合理性[1] 财务业绩表现 - 公司营业收入持续增长，2022年至2024年分别为1.54亿元、2.03亿元及2.27亿元，2025年1-6月为1.07亿元[7][8] - 扣非归母净利润同步增长，2022年至2024年分别为3,602.52万元、5,410.81万元及6,436.03万元，2025年1-6月为3,089.59万元[7][9] - 毛利率维持在较高水平，报告期各期分别为65.06%、68.18%、70.10%及66.80%，显著高于同行业30%-40%的毛利率水平[8][9] - 资产规模持续扩大，资产总计从2022年末的1.57亿元增长至2025年6月末的2.80亿元[8] 业务结构与销售模式 - 头戴式耳机是核心收入来源，报告期内占主营业务收入超七成，2023年销售额同比增长25.44%[6][7] - 真无线耳机增长迅猛，2023年销售额同比增长1,420.20%，但收入占比较低[6][7] - 销售以线上直销为主，2024年线上直销收入占比46.97%，毛利率达76.77%[11] - 线上直销渠道增长显著，2023年通过天猫等平台的线上直销金额同比增长67.76%[10] 监管关注重点：高毛利率与业绩合理性 - 监管问询要求公司说明在市场竞争激烈环境下，毛利率远超同行的原因及业绩增长合理性[1][12] - 公司解释高毛利率源于产品快速迭代、自研核心部件降低成本、品牌溢价能力以及境外高端市场定位[11] - 通过产品迭代维持整体价格和毛利水平，新款上市后旧款降价，是消费电子行业常见特征[12][16] - 2024年退货比例大幅提高至12.53%，换货比例提高至3.23，监管关注其对经营持续性的影响[14][15] 监管关注重点：频繁收购的合理性 - 报告期内公司收购多家标的公司（达信电子、多音达、优翔电子），以加强对产业链的自主可控性[19][20] - 收购均通过换股方式完成，旨在整合供应链、防范技术泄露并实现利益绑定[20] - 被收购子公司业绩增长，2021年至2024年合计营业收入从1,063.70万元增长至3,791.44万元[21] - 监管连续两轮问询收购背景、必要性、定价公允性及会计处理合规性[19][22] 监管关注重点：募投项目调整与合理性 - 原募投项目包括产能提升、研发中心建设和全球品牌运营总部建设，拟募资5.51亿元[24][25] - 公司产能利用率较高，报告期各期分别为100.87%、99.44%、103.42%和97.52%，为扩产提供依据[24] - 监管问询大额资本投入的合理性、产能消化能力及营销费用投入的必要性[27][29] - 在上会前一天，公司公告将“全球品牌及运营总部建设项目”募资规模由1.69亿元削减至4,824.20万元[31][32] 行业与市场竞争 - 公司定位高端电声市场，主打自主品牌“HIFIMAN”，是少数拥有全球影响力的中国高端电声品牌商[6] - 公司承认发烧级耳机细分市场空间相对较小，消费级耳机市场规模大但竞争激烈[18] - 未来计划通过推出新兴产品，丰富产品矩阵以扩大在发烧级和消费级市场的占有率[18]

上市安排 - 将有3家企业进行首次公开发行上会 [1] - 会议日期分别为2025年11月28日（海菲曼）、2025年12月3日（族兴新材）和2025年12月4日（觅睿科技） [4] 上市板块与募资规模 - 3家企业均计划在北京证券交易所IPO [2] - 总拟募资金额约9.52亿元，其中海菲曼拟募资4.30亿元，觅睿科技拟募资3.14亿元，族兴新材拟募资2.08亿元 [2][4] - 海菲曼募资计划投向先进声学元器件和整机产能提升、全球品牌及运营总部建设、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心等项目 [2] 公司业务与地域分布 - 海菲曼主营业务为自主品牌"HIFIMAN"终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品包括头戴式耳机、真无线耳机等 [3] - 族兴新材主营业务为微细球形铝粉及其深加工产品铝颜料的研发、生产和销售 [4] - 觅睿科技主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售 [4] - 3家企业注册地分别位于江苏省、湖南省和浙江省 [2][4] 发行与保荐机构 - 觅睿科技拟发行1360.55万股，保荐机构为国信证券 [4] - 族兴新材拟发行2300.00万股，保荐机构为西部证券 [4] - 海菲曼拟发行1280.83万股，保荐机构为申港证券 [4]

上市安排与板块分布 - 将有3家企业进行首次公开发行上会 [1] - 3家企业全部拟于北京证券交易所上市 [2] - 会议日期分别为2025年11月27日、2025年11月28日和2025年12月03日 [4] 募资规模与地域分布 - 3家企业合计拟募集资金12.83亿元 [2] - 美德乐拟募资金额最高，为6.45亿元 [2] - 海菲曼、族兴新材拟募资金额分别为4.30亿元和2.08亿元 [2] - 企业注册地分布于湖南省、江苏省、辽宁省各一家 [2] 公司主营业务 - 美德乐主营业务为智能制造装备的研发、设计、制造和销售 [3] - 海菲曼主要从事自主品牌"HIFIMAN"终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品包括头戴式耳机、真无线耳机等 [3] - 族兴新材主营业务为微细球形铝粉及其深加工产品铝颜料的研发、生产和销售 [3] 发行与保荐机构 - 族兴新材拟发行2300万股，保荐机构为西部证券 [4] - 海菲曼拟发行1280.83万股，保荐机构为申港证券 [4] - 美德乐拟发行1600万股，保荐机构为国泰海通 [4]