IPO与募资情况 - 公司于3月4日正式登陆北京证券交易所，股票代码920183.BJ [3] - 本次IPO共发行1052.70万股，未采用超额配售权，募集资金总额为2.07亿元 [3] - 股票开盘价格为51.17元，较发行价19.71元上涨160% [3] - 开盘后股价一度冲高至60元，较发行价上涨204% [4] - 募集资金将主要用于先进声学元器件和整机产能提升、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设以及全球品牌及运营总部建设项目 [4] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2011年，长期专注于音频技术研发与高端音频产品研制，在高保真音频产品及相关模块设计、制造领域深耕十余年 [4] - 公司主要开展自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产与销售，产品涵盖头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机及播放设备等品类，定位高端市场 [5] - 公司产品与森海塞尔、索尼、铁三角、歌德、AKG等全球传统HiFi高端品牌直接竞争，在HiFi头戴式耳机中高端价位各区间均有市占率前5的型号 [5] - 公司是细分市场上少数具有全球影响力的国内厂商 [5] - 公司境外收入占比达到65%，已构建全球化销售渠道 [5] - 公司毛利率保持在60%以上，显著高于行业水平 [5] 技术研发与创新能力 - 公司核心团队深耕行业10余年，科创实力突出 [6] - 公司自研WiFi流媒体技术、数模转换芯片和电转换扬声器两大关键元器件，实现了WiFi耳机产品创新 [6] - 公司创新研发源于基础学科研发方式，注重研发方向的创新性和研发手段的新颖性 [6] - 截至2025年9月末，公司已获得199项境内专利授权（其中发明专利84项）、21项境外专利及1项集成电路布图设计专有权 [6] - 公司参与制定国家标准2项，包括GB/T6616-2023和GB/T46227-2025 [6] 财务表现与增长 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1.64亿元，同比增长13.23% [7] - 2025年前三季度，公司盈利5035.42万元，同比增长29.49%，净利润增速显著高于营收增速 [7] - 2025年前三季度，公司基本每股收益为1.3100元 [7] - 2025年上半年，公司实现营业收入1.07亿元，同比增长20.77% [7] - 2025年上半年，公司盈利3479.51万元，同比增长63.79% [7] 发展战略与竞争优势 - 公司致力于通过募投项目实施，继续深耕创新，做强自主品牌，拓展全球市场，成为全球高端电声领域的标杆企业 [5] - 公司已打造全链条闭环的自主产业链 [5] - 公司在自主品牌建设、全球化渠道布局、核心技术自主可控及全产业链打造等方面形成显著竞争优势，是国产高端电声出海的标杆企业 [6] - 公司有望在无线音频领域实现降维打击，实现从高端小众市场到广大的消费电子市场的做大做强 [6] - 募投项目将有力支撑公司技术研发升级、产能提升与全球市场拓展，巩固并提升公司在全球高端电商细分市场的行业地位 [7]

报告投资评级 - 投资评级：暂无 [1] 报告核心观点 - 海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，坚持自主品牌“HIFIMAN”运营，通过自研关键电声元器件和构建全产业链体系，在高端音频市场建立了强大的品牌与技术壁垒 [4][9][61] - 电声行业正经历智能化与TWS技术驱动的需求扩张，竞争重心从制造效率转向产品定义和品牌力，具备技术积累和品牌运营能力的国产厂商有望实现从“制造优势”向“品牌与价值优势”的跃升 [4][41][60] - 公司凭借深厚的技术积累、全链条自主可控能力以及全球销售网络，在高端市场具备强劲的全球竞争力，并通过合理的募投项目规划，旨在进一步释放产能、巩固技术优势并拓展全球品牌影响力 [4][61][75] 公司概况与业务分析 - 公司定位为高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，是国家“专精特新”小巨人企业 [4][9] - 公司产品线涵盖头戴式耳机、真无线（TWS）耳机、有线入耳式耳机和播放设备，主要营收来自头戴式耳机，2024年该业务营收占比达73.40% [9][30] - 2024年，公司实现营业收入2.27亿元，归母净利润0.67亿元，销售毛利率与归母净利率分别为70.10%和29.34%，盈利能力显著高于同行业可比公司 [4][33][38] - 公司股权结构集中，截至2025年6月30日，实际控制人边仿直接及通过一致行动协议合计控制公司85.03%股份的表决权 [12] 财务表现与盈利能力 - 公司营收与利润持续增长，2022-2024年营业收入年复合增长率（CAGR）为21.49%，2024年同比增长11.27%至2.27亿元 [26] - 2022-2024年归母净利润CAGR为32.80%，2024年同比增长21.82%至0.67亿元 [26] - 2022-2025H1，公司毛利率稳定在较高水平，期间费用率控制良好，2024年期间费用率为34.74% [33][40] - 公司毛利率长期维持在60%以上，显著高于同行业上市公司，体现了其高端品牌定位和全产业链布局带来的溢价能力 [38][71] 核心技术优势 - 公司掌握了从数模转换（DAC）、信号放大至电声转换的音频重放技术全链条核心技术，并自研了数模转换和电声转换两大关键环节的声学元器件 [4][63] - 在数模转换环节，公司自研了代号为“喜马拉雅”的R-2R架构DAC，信噪比达120dB，总谐波失真仅0.0012%，功耗仅26mW，实现了高精度下的极低功耗 [64][68] - 在电声转换环节，公司自研纳米振膜扬声器，频响范围达到6Hz-100kHz，大幅超越主流动圈式扬声器（通常为20Hz-20kHz），并应用于头戴式耳机产品 [18][65] - 公司已开发出低功耗WiFi流媒体音频技术，结合自研DAC，推出了音质接近高端有线耳机的WiFi耳机产品 [66][67] - 截至2025年9月末，公司拥有199项境内专利（其中发明专利84项）、21项境外专利及多项软件著作权，技术积累深厚 [9][62] 行业趋势与竞争格局 - 智能化与TWS技术是电声需求扩张的核心动力，推动用户规模扩大、产品单价提升及更新周期缩短 [4][41] - 全球耳机市场规模从2013年的84亿美元增长至2022年的583亿美元（CAGR 24.02%），预计到2030年将达到1638亿美元 [42][44] - 全球TWS耳机出货量从2016年的0.09亿部增长至2021年的3.00亿部（CAGR 101%），预计2025年将达到3.49亿部 [46][48] - 高端电声产品技术复杂度高，对企业的行业积累、前瞻研发和团队经验要求高，行业进入壁垒持续抬升 [4][56] - 中国是全球最大的耳机生产国和消费市场，2021年耳机行业总产值达1374.22亿元，无线耳机产值从2013年的78.39亿元增长至2021年的953.51亿元（CAGR 36.66%） [58][60] - 国产电声厂商正从代工（OEM/ODM）向自主品牌转型，凭借完整产业生态和研发实力，在中高端市场增强话语权 [4][60] 公司全球运营与战略 - 公司坚持自主品牌全球化运营，产品主要销往美国、欧洲、日韩等成熟市场，在高端HiFi头戴式耳机市场中市占率靠前，具备全球影响力 [4][61][62] - 销售网络采用线上线下结合模式，线上覆盖官网、京东、天猫、亚马逊等主流平台，线下拥有超过40家境内经销商和超过100家境外经销商 [70] - 公司构建了以境内主体为核心的“全链条闭环”主配件供应体系，掌控从关键元器件到整机制造的产业链，保障了供应稳定、成本控制和高毛利率 [4][71] - 本次IPO募集资金4.3亿元，将用于：先进声学元器件和整机产能提升项目（2.43亿元）、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目（1.39亿元）、全球品牌及运营总部建设项目（0.48亿元） [4][75][77]

报告投资评级 - 投资评级：暂无 [1] 报告核心观点 - 公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，以自主品牌“HIFIMAN”为核心，通过自研关键电声元器件和构建全球销售网络，在高端音频市场建立了竞争壁垒 [4][9] - 电声行业正经历智能化升级，技术门槛提高，竞争重心向品牌与产品定义转移，国产厂商凭借制造与研发优势，正加速向品牌端延伸，公司是这一趋势的典型代表 [4][41][57] - 公司财务表现稳健，营收与利润持续增长，盈利能力显著高于行业可比公司，体现了其高端品牌定位和技术自研带来的价值 [4][26][33][38] 根据目录总结 1. 海菲曼：国内高端电声品牌商 - **公司定位与影响力**：公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，专注于自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，为国家“专精特新”小巨人企业 [4][9] - **技术积累与成果**：公司技术能力涵盖音频重放技术全链条，截至2025年9月末，已获得**199项境内专利（其中发明专利84项）、21项境外专利**，并获得多项国际专业奖项 [9][12][62] - **产品矩阵**：产品线包括头戴式耳机、真无线（TWS）耳机、有线入耳式耳机及播放设备，定位高端HiFi市场 [9][15][22][26] - **财务表现**： - **营收与利润**：2024年实现营收**2.27亿元**，归母净利润**0.67亿元**；2022-2024年营收年复合增长率（CAGR）为**21.49%** [4][26] - **盈利能力**：2024年毛利率为**70.10%**，归母净利率为**29.34%**，显著高于行业可比公司 [4][33][38][39] - **业务结构**：2024年头戴式耳机营收占比**73.40%**，达**1.66亿元** [30][31] 2. 电声行业智能化升级，品牌与技术壁垒重塑竞争格局 - **行业增长动力**：智能化与TWS技术是核心动力，推动用户规模扩大、产品单价提升及更新周期缩短 [4][41] - **市场规模**： - 全球耳机市场规模从2013年的**84亿美元**增长至2022年的**583亿美元**（CAGR **24.02%**），预计到2030年达**1,638亿美元**（CAGR **12.6%）** [42][44] - 全球TWS耳机出货量从2016年的**0.09亿部**增长至2021年的**3.00亿部**（CAGR **101%**），预计2025年达**3.49亿部** [46][48] - 中国耳机行业总产值从2013年的**492.56亿元**增长至2021年的**1,374.22亿元**（CAGR **13.68%**），其中无线耳机产值CAGR达**36.66%** [59][60] - **技术壁垒提升**：高端电声产品性能提升转向系统工程，涉及数模转换（DAC）、电声转换、无线传输与SoC架构的协同，技术复杂度和门槛持续抬升 [47][49][56] - **国产厂商机遇**：中国拥有完善的供应链和规模制造基础，国内厂商正从代工（OEM/ODM）向自主品牌转型，凭借快速响应和研发实力，在中高端市场增强话语权 [4][57][60] 3. 追求极致音频体验，技术创新引领国产品牌出海 - **自研核心技术**： - **数模转换（DAC）**：自研“喜马拉雅”DAC，信噪比**120dB**，总谐波失真**0.0012%**，功耗仅**26mW**，实现高精度与低功耗 [64][68] - **电声转换**：自研纳米振膜扬声器，频响范围达**6Hz-100kHz**，应用于头戴式耳机 [18][65][68] - **信号传输**：开发低功耗WiFi流媒体音频技术，已推出WiFi耳机产品 [66][67][68] - **全球销售与供应链**： - **销售网络**：采取直销与经销结合，线上覆盖主流电商平台，线下拥有境内超**40家**、境外超**100家**经销商 [69][70] - **供应链体系**：作为“链主”企业，建立境内全链条闭环的主、配件供应体系，实现研发、生产协同，支撑高毛利率 [4][71][72] - **募投项目**：本次募集资金**4.30亿元**，用于：1) 先进声学元器件和整机产能提升（**2.43亿元**）；2) 自研关键声学元器件研发中心建设（**1.39亿元**）；3) 全球品牌及运营总部建设（**0.48亿元**） [4][75][77]

资本市场与货币政策 - 央行开展5260亿元7天期逆回购操作，因当日有14524亿元逆回购到期，实现净回笼9264亿元[6] - 最新LPR报价连续9个月保持不变，1年期为3.00%，5年期以上为3.50%[7] - 央行宣布将于次日（2月25日）开展6000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕[8] 宏观经济与贸易 - 中德经贸关系紧密，近年双边贸易额保持在**2000亿美元**以上，双向投资存量超过**650亿美元**，均占中欧总体规模近四分之一[9] - 美国特朗普政府**10%的全球关税**生效，且白宫正努力将税率提高至**15%**[15] - 中方回应美国关税调整，表示将视情适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施[10][11] 消费市场表现 - 2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长**13.7%**，其中旅游相关服务销售收入同比大幅增长**39.6%**[12][13] - 春节消费呈现智能化、绿色化趋势，日用家电销售收入同比增长**19%**，机动车充电销售收入同比激增**163.9%**[12] - 冰雪旅游与海南旅游表现突出，相关省份旅游服务销售收入合计增长**62.4%**，海南景区服务销售收入增长**70.9%**[13] 北交所市场表现 - 2026年2月24日，北证50指数上涨**0.37%**，同期创业板指涨**0.99%**，科创50跌**0.34%**[16] - 北交所当日成交额为**163.79亿元**，较前一交易日减少**0.57亿元**；成分股共294只，公司平均市值**31.95亿元**[16] - 个股涨多跌少，收盘上涨共242只，涨幅前三为*ST云创(**29.97%**)、科力股份(**26.03%**)、惠丰钻石(**11.47%**)[17] 重点公司业绩与动态 - **瑞华技术**：2025年营收**5.81亿元**(+4.66%)，归母净利润**1.07亿元**(-7.30%)[28] - **数字人**：2025年营收**9965.49万元**(+50.22%)，归母净利润**818.41万元**(+296.77%)[33] - **铁大科技**：2025年营收**3.39亿元**(+21.07%)，归母净利润**7102.10万元**(+24.62%)[32]

公司基本情况与市场定位 - 公司是昆山海菲曼科技集团股份有限公司，定位为拥有全球影响力的高端电声品牌商，主营自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机及播放设备等 [2] - 公司被称为耳机界的“爱马仕”，因其定位全球高端市场，毛利率比肩奢侈品品牌爱马仕 [3] - 公司是马年首只新股，于申购日开启申购，发行总数约1053万股，发行价为19.71元/股，单一账户申购上限为47.37万股 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入稳步增长，2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为1.54亿元、2.03亿元、2.27亿元和1.07亿元，最近三年收入复合增长率为21.49% [4] - 公司归母净利润持续增长，同期分别为3611.29万元、5517.11万元、6652.36万元和3470.76万元 [4] - 公司毛利率水平极高且呈上升趋势，2022年至2024年及2025年上半年，毛利率分别为65.06%、68.18%、70.10%和66.80%，其中2024年毛利率(70.10%)直追爱马仕(70.26%) [8] - 公司毛利率远高于同行，2025年上半年，同行业可比公司漫步者、惠威科技、先歌国际的毛利率分别为40.36%、33.27%、42.98%，而海菲曼毛利率是惠威科技的两倍 [8] 产品结构与销售情况 - 头戴式耳机是公司营收支柱，2022年至2024年及2025年上半年，头戴式耳机收入分别为1.19亿元、1.49亿元、1.66亿元、7916.55万元，营收占比分别为77.75%、73.98%、73.40%、73.78% [5] - 头戴式耳机销量同期分别为5.98万个、7.99万个、7.92万个和3.90万个，平均销售单价分别为1996.58元、1869.36元、2101.03元和2027.70元 [6] - 公司产品定价覆盖从高端到入门级，例如“香格里拉”静电耳机系统售价30万元，HE1000se与SUSVARA头戴式耳机售价分别为1.10万元与2.58万元，Edition XS与ANANDA NANO头戴式耳机售价分别为1048.9元与2169.2元，HE400se平板振膜头戴式耳机价格338元 [2] 市场布局与竞争地位 - 公司实施全球布局，境外收入占主营业务收入比重较高，报告期各期分别为70.3%、66.22%、66.44%和65.59%，主要销往美国、欧洲、日韩等发达国家和地区 [4] - 销售渠道覆盖自建官网商城、京东、天猫、抖音、亚马逊等主流电商平台，并与国内外百余家经销商合作 [4] - 在HiFi头戴式耳机中高端价位各区间均有市占率前5的型号，与森海塞尔、索尼、铁三角等全球传统HiFi高端品牌直接竞争，是细分市场上少数具有全球影响力的国内厂商 [4] 费用结构分析 - 公司销售费用率远高于研发费用率，报告期内销售费用占营收比例分别为19.75%、18.85%、19.99%及20.43%，而同期研发费用率分别为5.66%、5.2%、4.93%及4.91%，且研发费用率呈下降趋势 [10][8] - 与同行业可比公司相比，公司销售费用率明显高于行业平均水平，2022年至2025年上半年，发行人销售费用率分别为19.75%、18.85%、19.99%、20.43%，而行业平均数分别为10.66%、12.31%、11.77%、12.17% [12] - 同期，公司研发费用率低于行业平均水平，发行人研发费用率分别为5.66%、5.20%、4.93%、4.91%，而行业平均数分别为6.72%、6.67%、5.57%、5.84% [13] - 公司解释销售费用率高主要源于三方面：高端品牌建设需要持续市场推广以维持品牌溢价；侧重毛利率更高的线上直销模式，需自主承担更多推广费用；现阶段营收规模较小，固定营销成本摊薄效应较弱 [13] 研发投入与成果 - 报告期内，公司研发费用分别为869.03万元、1058.81万元、1117.02万元及526.86万元 [8] - 研发成果产业化形成的新产品收入呈现逐期增长趋势，分别为1669.90万元、5224.89万元和8883.32万元，相关收入增长远高于研发费用 [14] 生产模式与供应链 - 公司生产模式以自主生产为主，外协生产为辅，将电镀、主板SMT加工、喷漆、部分耳机组装等工序交予外协供应商 [15] - 报告期内，委外加工费占主营业务成本的比例分别为25.33%、23.18%、22.06%和16.82%，在2022年至2024年各年度甚至高过同期直接人工和制造费用占主营业务成本的比例之和 [15] - 公司表示外协加工供应商较多、市场竞争充分，加工内容技术含量较低，不存在对外协加工商的重大依赖 [15] 行业市场空间与公司战略 - 公司当前主要产品定位的发烧级耳机细分市场空间相对较小，据数据，全球发烧级耳机市场2022年为28.50亿美元，预计2028年达到41.58亿美元 [15] - 全球耳机市场规模更大，2023年达到715亿美元，预计2030年达到1638亿美元，但消费级耳机市场竞争激烈 [15] - 公司未来拟从高端市场拓展至需求更广泛的消费级电子市场，计划通过具备独立DAC的高保真TWS耳机等新产品覆盖全球耳机市场需求 [16] 募集资金用途 - 公司本次募集资金拟用于先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目、全球品牌及运营总部建设项目 [7]

公司概况与市场定位 - 公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等 [1][7] - 公司被称为“中国最贵耳机”、“耳机界爱马仕”，2024年毛利率一度飙升至70.1%，直追爱马仕的70.3% [5][11] - 公司是高端耳机领军企业 [4][10] 发行与估值信息 - 公司于2月24日在北交所申购，股票代码920183.BJ，发行价为19.71元/股 [1][4][7][10] - 公司发行市盈率为14.99倍，行业市盈率为65.52倍 [4][10] - 可比公司中，漫步者动态市盈率为26.53倍，惠威科技为187.21倍，先歌国际无数据 [4][10] - 公司所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业 [4][10] 财务与业绩表现 - 2024年公司毛利率一度达到70.1% [5][11] - 近三年（2022-2024年）公司研发费用占营业收入比重在5%上下浮动，但销售推广费用占营收比例超过10% [5][11] - 2022年至2025年上半年，公司境外收入占主营业务收入的比重分别为70.30%、66.22%、66.44%和65.59%，主要销往美国、欧洲、日韩等发达国家和地区 [5][11] 技术与研发 - 公司长期专注于音频相关技术、高端音频产品的研发，在高保真音频产品和相关模块的设计和制造领域深耕十余年，主要产品核心技术全面自主可控 [5][11] - 募集资金投向包括研发检测中心项目，拟投入募集资金1.39亿元，占总募集资金的32.37% [4][10] 销售渠道与市场 - 线上销售渠道涵盖京东、天猫、抖音、亚马逊、AliExpress、Shopee等主流电商平台，并在海外通过自建官网商城直营销售 [5][11] - 线下门店遍及全国大中城市，境外线下经销商超过100家，遍布北美、欧洲、澳洲、亚太等地区 [5][11] 募集资金用途 - 募集资金主要用于三个项目：先进声学元器件和整机产能提升项目拟投入2.43亿元（占56.42%），研发检测中心项目拟投入1.39亿元（占32.37%），营销服务基地建设项目拟投入0.48亿元（占11.22%） [4][10]

公司发行概况 - 公司股票代码为920183，股票简称为海菲曼，在北京证券交易所上市 [1] - 发行价格为每股19.71元，发行市盈率为14.99倍 [1] - 采用直接定价方式，参考行业为计算机、通信和其他电子设备制造 [1] - 总发行数量为1052.70万股，其中网上发行数量为947.43万股 [1] - 网上发行日期为2026年2月24日，网上申购上限为47.37万股，顶格申购需资金933.66万元 [1] 公司业务与股权结构 - 公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售 [2] - 公司产品线包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等 [2] - 控股股东及实际控制人边仿直接持有公司58.03%股份，并通过一致行动关系合计控制公司85.03%股份的表决权 [2] 募集资金计划与使用 - 公司计划募集资金总额为43,000.00万元 [2] - 募集资金拟用于三个项目：先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目、全球品牌及运营总部建设项目 [2] - 根据发行公告，若发行成功，预计募集资金总额为20,748.76万元，扣除发行费用3,049.81万元后，预计募集资金净额为17,698.95万元 [2]

新股申购基本信息 - 2025年2月24日有新股申购，其中包括海非曼（HIFIMAN）[1] - 海非曼在北京证券交易所上市，申购代码为920183 [2] - 发行价格为每股19.71元，为顶格申购价格 [2] - 发行市盈率为14.99倍，低于行业平均水平 [2] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的研发、生产和销售，产品定位高端电声市场 [2] - 核心产品包括头戴式耳机（占主营收入73.40%）、真无线耳机（占9.37%）、有线入耳式耳机（占0.77%）以及播放设备（占7.31%）[2] - 公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌，境外销售收入占比超过65%，主要销往美国、欧洲、日韩等地区 [3] - 在部分海外市场，公司产品进入有线头戴式耳机市场占有率前五的型号 [3] 核心技术及知识产权 - 公司核心技术涵盖电声基础技术全链条，包括自研纳米振膜、数字模拟转换器（DAC）等关键元器件 [3] - 截至2025年9月末，公司拥有境内专利84项，境外专利21项 [3] - 产品多次获得国内外专业奖项，包括10次中国电子音响行业协会金奖、7次日本VGP金赏、2次美国CES创新奖 [3] 财务表现 - 公司近三年营收持续增长：2023年为2.03亿元（同比增长32.45%），2024年为2.27亿元（同比增长11.43%），2025年为2.39亿元（同比增长5.28%）[3] - 近三年归母净利润及业绩预告信息在文档中提及但未列明具体数据 [3] 募投项目 - 本次募集资金将投向三个项目：先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜研发及产业化项目、全球品牌及运营总部建设项目 [3]

公司发行概况 - 海菲曼于2月24日开启申购，发行价格为19.71元/股，申购上限为47.37万股，发行市盈率为14.99倍，在北交所上市，保荐机构为申港证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主营自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售，产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机和播放设备等 [1] - 品牌通过自建官网商城及京东、天猫、抖音、亚马逊等主流电商平台覆盖全球市场，并与国内外超过140家经销商合作以满足线下体验需求 [1] - 公司境外收入占比较高，报告期各期占主营业务收入比重分别为70.30%、66.22%、66.44%和65.59%，主要销往美国、欧洲、日韩等发达国家和地区 [1] - 根据2023年销售数据，公司产品与森海塞尔、索尼等全球传统HiFi高端品牌直接竞争，在HiFi头戴式耳机中高端价位各区间均有市占率前5的型号，是细分市场少数具有全球影响力的国内厂商 [3] 行业市场规模与趋势 - 全球耳机市场规模从2013年的84亿美元增长至2022年的583亿美元，年均复合增长率(CAGR)为24.02% [3] - 预计全球耳机市场规模将从2023年的715亿美元增长至2030年的1,638亿美元，预期CAGR达到12.6% [3] - 自2016年苹果发布AirPods后，TWS耳机因连接稳定、低时延及无线化等优点进入快速成长阶段，成为全球耳机市场重要增长点 [3] 公司财务表现 - 营业收入持续增长，2022年、2023年及2024年分别约为1.54亿元、2.03亿元、2.27亿元人民币 [5] - 净利润同步增长，2022年、2023年及2024年分别约为3611.29万元、5517.11万元、6652.36万元人民币 [5] - 报告期内，公司主营业务毛利率保持约70%，达到全球知名电声品牌商水平 [5] - 2025年上半年营业收入为107,412,320.57元，2024年全年为226,742,650.54元 [6] - 2025年上半年净利润为34,707,631.05元，2024年全年为66,523,580.78元 [6] - 毛利率保持高水平，2024年为70.10%，2025年上半年为66.80% [6] - 资产规模持续扩张，总资产从2022年末的156,597,099.87元增长至2025年6月30日的280,234,917.00元 [6] - 股东权益显著增长，归属于母公司所有者权益从2022年末的102,676,419.50元增长至2025年6月30日的244,388,305.30元 [6] - 资产负债率（母公司）持续改善，从2022年的36.50%下降至2025年上半年的26.29% [6] - 盈利能力指标强劲，加权平均净资产收益率2023年达45.12%，2024年为36.38% [6] - 每股收益持续增长，基本每股收益从2022年的0.95元/股提升至2024年的1.73元/股 [6] - 经营活动现金流健康，2024年经营活动产生的现金流量净额为61,806,507.09元 [6] - 研发投入占营业收入的比例稳定，2024年为4.93% [6]

本周新股申购安排 - 本周（2月23日至27日）有2只新股可申购，包括创业板1只和北交所1只 [4] - 海菲曼（920183.BJ）网上申购日为2月24日（周二），发行价19.71元/股，首发市盈率14.99倍，申购上限473,700股 [5] - 固德电材（301680.SZ）网上申购日为2月25日（周三），申购上限4,500股 [5] 新股市场展望 - 机构研报认为，结构性做多热情依然有望逐步升温 [1] - 短期建议继续积极关注新股板块局部活跃可能，沿着事件催化和成长线索，灵活择机、把握节奏 [1] 海菲曼公司概况 - 公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售 [1][6] - 产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等，定位高端电声市场，致力于提供HiFi级听音享受 [6] - 销售渠道依托京东、天猫、抖音、亚马逊、AliExpress、Shopee、自建官网商城等线上平台和线下授权经销商结合的方式服务全球消费者 [1] 海菲曼财务表现 - 2025年实现营业收入2.39亿元（23,941.90万元），同比增长5.59% [6][7] - 2025年归属于母公司所有者净利润7,482.05万元，同比增长12.47% [6][7] - 2025年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润7,098.22万元，同比增长10.29% [7] - 2025年经营活动产生的现金流量净额8,105.04万元，同比增长31.14% [7] 固德电材公司概况 - 公司是动力电池热失控防护零部件领先提供商，聚焦新能源汽车热失控防护领域 [2] - 已成为多家全球知名整车制造商及电池生产商的一级供应商，客户包括通用汽车、福特、Stellantis、现代起亚、丰田、宝马、吉利、零跑、小鹏、一汽集团等整车制造商，以及宁德时代、欣旺达、蜂巢等电池生产商 [2] - 在电力发电设备领域，主要客户包括东方电气、上海电气、哈电集团等大型发电设备制造商 [2] - 在特高压输配电领域，与特变电工、思源电气、南京电气、中国西电等输配电龙头企业保持深度合作 [2] - 具备从合规云母选矿造纸，到树脂调配、部件成型，再到热失控方案提供的全产业链商业模式 [8] 固德电材财务表现 - 2025年实现营业收入11.06亿元（110,579.10万元），同比增长21.79% [8][9] - 2025年归属于母公司股东的净利润1.79亿元（17,915.46万元），同比增长4.30% [8][9] - 2025年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.76亿元（17,636.02万元），同比增长1.93% [9] - 预计2026年一季度实现营业收入3.40亿元至3.70亿元，同比增长41.41%至53.89% [9][10] - 预计2026年一季度实现归属于母公司所有者的净利润4,820万元至5,120万元，同比增长0.05%至6.28% [9][10]