漫步者（002351.SZ）11月20日在投资者互动平台表示，公司致力于将前沿的AI技术应用于产品中，不 仅限于OWS耳机，还包括TWS耳机、头戴式耳机、音箱、麦克风等各类音频设备。公司目前在AI技术 方面的费用投入和资本性支出均在合理范围内，并未对公司业绩产生明显影响。目前应用AI技术的音 频设备带来的用户体验有待进一步提升，同时市场对该方面的认知还处于早期阶段。公司将在AI应用 的相关技术、产品打磨和与用户连接等方面持续投入，从而"收获"用户的认可和公司业绩的增长。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好！ 公司在OWS耳机和AI功能上投入巨大。管 理层如何看待这些新技术、新品类从"投入期"转向"收获期"的节奏？市场是否需要对AI音频设备的潜力 和盈利周期进行重新评估？ （文章来源：每日经济新闻） ...

中金企信公司概况 - 公司为国家统计局涉外调查许可单位及AAA企业信用认证机构，致力于为政府部门与企业提供市场地位认证、市场调查及数据分析等全套解决方案[2] - 公司在市场调研领域拥有16年经验，截至2025年累计完成各类认证项目2万成功案例，并获得“零质疑”评价[2][9] - 公司提供的市场地位认证服务包括开创者认证、销量第一认证等，旨在提升企业品牌形象、市场竞争力和消费者信任度[6] 头戴式耳机行业分析 - 头戴式耳机行业增长主要驱动力包括消费者对高品质音乐体验需求提升、智能穿戴设备普及以及技术进步带来的产品升级[4] - 中国作为全球最大消费电子市场之一，头戴式耳机行业呈现蓬勃发展态势[4] - 品牌销售环节是行业重要组成部分，国内外知名品牌如索尼、苹果、华为等在此领域展开激烈竞争[4] - 国际化发展是行业未来重要方向，制造商可通过拓展海外市场、参与国际竞争提升品牌知名度和市场份额[4]

第138届广交会核心动态 - 广交会现场采购商以“体验式”方式参观展会 [1] 展会展示的智能科技产品 - 采购商体验AI眼镜产品 [2] - 采购商与具备对话功能的服务机器人互动 [16] - 采购商体验VR游戏设备 [10] - 采购商体验头戴式耳机产品 [6] 展会展示的自动化与机器人产品 - 咖啡机器人为采购商现场制作咖啡 [4] - 采购商体验外骨骼助力设备 [8] 展会展示的消费与汽车电子产品 - 采购商体验新能源车的智能座舱系统 [12] - 采购商体验按摩设备 [14]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1.07亿元，同比增长20.77% [1] - 2025年上半年实现净利润3479.51万元，同比增长63.79% [1] - 2024年企业总营收逾2.3亿元，其中半数以上营收来自海外业务 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，主要从事自主品牌"HIFIMAN"终端电声产品的设计、研发、生产和销售 [1] - 产品线包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等 [1] - 海外业务已覆盖40国120家经销商 [1] - 境内线下经销商超过40家，门店遍及全国大中城市及港、澳、台地区 [1] - 境外线下经销商超过100家，遍布北美、欧洲、澳洲、亚太乃至中东、非洲和拉美地区 [1] 发展战略与市场拓展 - 公司开创了"技术+文化+运营"三位一体的出海模式 [2] - 市场策略为直接冲击全球最难攻克的欧美日高端市场 [2] - 公司已于2024年12月向北交所申请上市并获受理，2025年5月13日披露第二轮审核问询函 [1]

市场整体表现 - 2025年上半年中国蓝牙耳机市场出货量5998万台 同比增长7.5% [1] - 真无线耳机出货量3831万台 同比增长8% 其中手机厂商占比67% 较去年同期增长16个百分点 [1] - 开放式耳机出货量1422万台 同比增长20.1% 头戴式耳机出货量413万台 同比增长30.1% [1] 品类结构变化 - 耳夹式耳机出货量651万台 同比增长41% 首次在规模和增速上超越耳挂市场 [2] - 耳挂市场因去年低价产品爆发式增长形成高基数 中高端赛道差异化溢价空间尚未充分打开 [2] - 耳夹市场通过高端标杆产品引领 带动入门级市场广泛复制与规模扩张 产品个性化设计带来更强溢价能力 [2] 品牌竞争格局 - 小米蓝牙耳机出货量989万台 同比增长52.6% [2] - 华为FreeClip等高端耳夹产品引领耳夹市场增长 [2] - 漫步者在头戴入门级市场凭借性价比优势和子品牌打造发展迅速 同时在开放式耳挂和耳夹市场长足布局 [2] - 苹果自2024年9月AirPods4上市后市场明显复苏 [2] - OPPO蓝牙耳机出货量同比增长57.2% 通过性价比产品扩大线上渠道 借力手机渠道拓展销售策略 [2] 价格段演变趋势 - 耳夹与耳挂品类在200-400元、400-600元等中等价位段呈现显著增长态势 [3] - 用户从尝鲜阶段转向追求"质价比" 对产品品质与价格平衡要求愈发成熟 [3] - 国产音频厂商将中端产品线向耳夹、耳挂等新兴形态倾斜 以应对手机厂商在真无线市场的竞争压力 [3] 行业发展趋势 - 开放式市场格局迎来重塑 产品升级趋势初现 增长势能从规模化向品质化发展 [1][3] - 手机厂商通过优化用户权益与附加价值巩固真无线市场主导地位 [3] - 整体市场向差异化、品质化与头部集中方向演进 [3]

中国蓝牙耳机市场出货量 - 2025年上半年中国蓝牙耳机市场出货量约5998万台，同比增长7 5% [1] - 真无线耳机市场出货量3831万台，同比增长8 0% [1] - 入门级市场为主要拉动力量，高端旗舰市场有所复苏 [1] 开放式耳机市场表现 - 开放式耳机市场出货量1422万台，同比增长20 1% [1] - 增长势能从规模化向品质化发展，产品升级趋势初现 [1] 头戴式耳机市场表现 - 头戴式耳机市场出货量413万台，同比增长30 1% [1] - 电竞及学习办公需求带动市场增长 [1] - 入门级产品对市场带动显著 [1]

消费电子业务发展 - 公司在消费电子品类具有先发优势，覆盖国内外较多品牌客户 [1] - 产品应用范围包括键盘、手机和笔记本电脑机身背板、平板配件、耳机及无线充电器等 [1] 未来增长驱动因素 - 增量空间来自新客户拓展及市场份额提升 [1] - 通过开发新应用场景挖掘潜在需求以推动业务规模增长 [1]

公司IPO进展 - 公司正在冲刺北交所IPO [1] - 报告期为2022年至2024年上半年 [1] 客户与关联交易 - 第五大客户拉格朗贸易由公司全资子公司前员工设立 2023年和2024年上半年销售金额分别为457 97万元和132 34万元 [1][2] - 拉格朗贸易2023年净利润1 06万元 2024年上半年净利润-7 37万元 [1][3] - 拉格朗贸易主要作为中间服务商赚取7%贸易毛利 [3] - 公司于2024年6月收购拉格朗贸易100%股权以减少关联交易 [4] 生产模式与供应商 - 公司大量采用外协加工模式 2024年委外加工费占主营业务成本20%以上 [5] - 外协加工包括电镀 喷漆 部分耳机组装等工序 [5] - 真无线耳机收入占比从2022年0 54%上升至2024年上半年11 38% [5] - 外协厂商中包含关联方富伟塑胶 2022年至2024年上半年采购金额分别为71 01万元 223 51万元和130 16万元 [5][6] - 东莞市石碣泰新胜科五金加工店为重要外协厂商 2022年和2023年采购金额分别为32 78万元和119 31万元 [6] 资产与租赁情况 - 公司全部生产经营用房均为租赁取得 [1] - 两家全资子公司租赁外协厂商东莞市石碣泰新胜科五金加工店的房屋用于生产和办公 租赁期为2023年8月1日至2026年7月31日 [6] 员工持股平台 - 拉格朗贸易设立人庄广杭于2023年6月受让珠海音速感0 59%出资份额 该平台为公司员工持股平台 持股比例16 66% [3]

上市信息 - 天键股份股票于2023年6月9日在深交所创业板上市[3][41] - 本次公开发行后的总股本为11,624.00万股，公开发行股票数量为2,906.00万股[42] - 本次上市无流通限制及锁定安排的股票数量为27,561,082股，有流通限制或锁定安排的股票数量为88,678,918股[42] 财务数据 - 2022年公司营业收入112,571.26万元，同比降20.20%[16] - 2022年归属于母公司股东净利润6,685.17万元，同比降49.25%[16] - 2022年扣非后归属于母公司股东净利润7,119.16万元，同比降21.08%[16] - 发行价46.16元/股对应的2022年扣非后摊薄市盈率为80.26倍，高于行业均值146.80%，高于可比公司均值48.96%[10] - 2022年公司营业收入增加额约为3457.17万元，汇兑收益2460.50万元，远期外汇合约确认投资及公允价值变动收益合计 - 3765.96万元[17] 客户销售情况 - 2020 - 2022年公司对哈曼集团销售收入分别为78482.25万元、82823.43万元、68732.06万元，占比分别为62.47%、58.71%、61.06%，2022年同比下滑17.01%[20] - 2020 - 2022年公司前五大客户销售收入合计分别为106883.44万元、121324.50万元、90070.75万元，占比分别为85.08%、86.01%、80.01%[21] - 2022年公司对冠捷集团、音珀、海盗船、森海塞尔销售收入同比分别下滑39.51%、82.94%、76.88%、96.86%[26] 市场数据 - 2019 - 2022年全球智能可穿戴设备出货量分别为3.43亿台、未提及、5.34亿台、4.92亿台，2019年较2018年增长140%，2022年同比下降7.7%[27] 股权结构 - 发行后冯砚儒、天键控股、陈伟忠持股数量分别为29044000股、22000000股、17755000股，持股比例为24.99%、18.93%、15.27%[70][72] - 本次发行完成后，赣州敬业直接持有公司8.60%的股份[59] 发行情况 - 本次公开发行募集资金总额为134140.96万元[85] - 发行费用总额为12141.37万元，每股发行费用为4.18元/股，募集资金净额为121999.59万元[86] - 发行后每股净资产为14.82元[87] - 发行后每股收益0.58元/股[88] 承诺与措施 - 控股股东、实际控制人冯砚儒承诺自公司股票上市之日起36个月内不转让或委托管理首次公开发行股票前已发行股份[108] - 公司承诺上市后三年实行持续、稳定的利润分配政策，兼顾投资者回报与可持续发展[156] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的10%，现金流好且无重大投资时可加大比例[157]

发行相关 - 本次发行股数为2906万股，占发行后总股本比例为25%，发行后总股本为11624万股[10][48] - 每股发行价格为46.16元，发行市盈率为80.26倍，发行市净率为3.11倍[48] - 募集资金总额为134140.96万元，募集资金净额为121999.59万元[48] 业绩情况 - 2022年营业收入112,571.26万元，同比下滑20.20%；归母净利润6,685.17万元，同比下滑49.25%[27] - 2020 - 2022年对Harman/哈曼集团销售收入分别为78,482.25万元、82,823.43万元、68,732.06万元，2022年同比下滑17.01%[30] - 2020 - 2022年向前五大客户销售收入合计分别为106,883.44万元、121,324.50万元、90,070.75万元[32] 产品销售 - 2022年耳机产品主营业务收入101227.82万元，占比90.32%；其他声学产品主营业务收入10853.78万元，占比9.68%[51] - 2022年头戴式耳机主营业务收入62128.42万元，占比55.43%；TWS耳机30605.16万元，占比27.31%[51] 财务指标 - 2022年资产负债率（母公司）为25.55%，2021年为38.92%，2020年为59.54%[72] - 2020 - 2022年综合毛利率分别为16.87%、17.98%、18.79%[110] - 2020 - 2022年末应收账款账面价值分别为34,776.43万元、21,845.77万元、27,399.71万元[111] 未来展望 - 2023年1 - 3月营业收入27,203.51万元，较2022年1 - 3月增加20.37%[74] - 2023年半年度预计营业收入64,624.97万元，较2022年半年度增长31.15%[75] 研发情况 - 公司最近三年研发投入复合增长率为62.49%，最近一年研发投入为8595.30万元[70] - 2022年研发投入占营业收入的比例为7.64%，2021年为3.49%，2020年为2.59%[72] 市场相关 - 2019 - 2022年全球智能可穿戴设备出货量分别为1.43亿台、3.43亿台、5.34亿台、4.92亿台，2022年同比下降7.7%[35] - 2020 - 2022年公司主营业务收入中外销收入占比分别为87.32%、88.63%、78.98%[38] 公司历史 - 天键有限于2019年12月31日整体变更为天键电声股份有限公司[17] - 2018年公司进行重大资产重组，整合实际控制人控制的相关业务及资产[160] 子公司情况 - 截至招股书签署日，公司有四家境内外全资子公司，如中山天键注册资本6000万元，2022年资产总额20049.29万元[171] - 天键医疗2022年资产总额1816.57万元，营业收入2054.18万元，净利润372.15万元[172][173] 股东情况 - 本次发行前实际控制人直接和间接合计控制公司58.55%股份，发行后降为43.91%[106] - 截至招股书签署日，冯砚儒直接持有公司33.31%股份，其持股54.80%的天键（广州）投资控股有限公司持有公司25.24%股份[170]