财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入20555亿元 同比+1143% 归母净利润052亿元 同比-8434% [1] - Q2收入10148亿元 同比+1089% 归母净利润121亿元 同比-4981% [1] - Q2毛利率670% 同比-215pct 成本结构中运输成本占比同比+55pct至457% [2] 业务结构 - Q2快运/快递/其他业务收入分别9160/465/523亿元 同比+1087%/-1240%/+4569% [1] - 公司持续推进产品分层策略 强化经济型快运产品竞争力 [1] - 2025年7月聘任王雁丰为新任总经理 管理层或聚焦运输品质与服务优化 [1] 成本费用 - Q2人工/运输/房租及折旧/其他成本占比分别为373%/457%/39%/41% 同比-12pct/+55pct/-14pct/-02pct [2] - 毛利率下滑主因收派网络优化推高人工成本 运力增投增加运输支出 [2] - Q2期间费用率533% 同比-074pct 其中研发费用率同比-032pct至023% [2] 战略展望 - 公司与京东网络融合持续推进 产能利用率提升或强化成本节降空间 [3] - 高端快运行业格局清晰 经营改善有望释放盈利弹性 [3]

投资评级 - 德邦股份当前投资评级为"增持"（下调）[5] 核心观点 - 业绩短期承压 2025年上半年归母净利润0.52亿元 同比下滑84.34% 其中Q2归母净利润1.21亿元 同比下滑49.81% [7] - 管理层变动 原董事兼总经理黄华波辞职 新任总经理王雁丰上任 预计将聚焦运输品质及服务水平提升 [7] - 收入延续增长 Q2营收101.48亿元 同比增长10.89% 快运业务收入91.60亿元 同比增长10.87% [7] - 毛利率承压 Q2毛利率6.70% 同比下降2.15个百分点 主要因人工和运输成本上升 [7] - 费用控制有效 Q2期间费用率5.33% 同比下降0.74个百分点 其中管理费用率下降0.50个百分点 [7] 财务数据 盈利能力 - 2025年预计归母净利润3.23亿元 同比下滑62.48% 2026年预计回升至8.34亿元 同比增长158.29% [6] - 2025年预计ROE为3.69% 较2024年的10.17%显著下降 2027年预计回升至13.07% [6] - 2025年预计毛利率6.03% 较2024年的7.62%下降 2027年预计回升至8.30% [9] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为53.5倍 2026年PE为20.7倍 2027年PE为12.2倍 [6] - 当前P/B为1.97倍 预计2027年降至1.60倍 [9] 现金流 - 2025年预计经营性现金流净额31.01亿元 同比下滑6.84% 2027年预计增长至44.37亿元 [9] 业务表现 - 快运业务表现稳健 Q2收入91.60亿元 同比增长10.87% [7] - 快递业务收入4.65亿元 同比下滑12.40% [7] - 其他业务收入5.23亿元 同比增长45.69% [7] 成本结构 - Q2人工成本占收入比37.3% 同比下降1.2个百分点 [7] - Q2运输成本占收入比45.7% 同比上升5.5个百分点 [7] - Q2房租及使用权资产折旧占收入比3.9% 同比下降1.4个百分点 [7]