贵金属价格大幅回调 - 10月21日全球贵金属市场大幅杀跌，COMEX黄金期货和伦敦金现货跌幅均超过5%，伦敦银现货跌幅超过7% [1] - 伦敦金现货从4381.48美元/盎司高点最低跌至4002.89美元/盎司，COMEX黄金期货从4398美元/盎司跌至4021.2美元/盎司 [7] - 截至10月22日午后，两大黄金价格仅收复小部分失地 [8] 波动率指标预警市场风险 - 衡量黄金市场预期波动率的GVZ指标在10月16日大涨20.87%，创今年4月以来新高，并于10月17日达到33的相对高点 [2][4] - GVZ指标自10月6日起连续上升，迅速脱离15至25的正常波动区间，进入30以上的危险区域 [4] - 波动率快速上升显示未来金价潜在波动风险增加，行情过热风险显现 [2][4] 交易所采取风险控制措施 - 上海黄金交易所于10月16日发布风险提示，要求会员提高风险防范意识 [2][4] - 上海期货交易所于10月17日宣布“提保扩板”，自10月21日起将黄金期货套保持仓和一般持仓保证金上调至15%和16%，涨跌停板幅度由12%调整至14% [4][5] - 调整交易参数的前置条件为“交易所认为市场风险明显增大时” [5] 黄金股与金价出现背离 - 10月初至10月20日，伦敦金现货本月涨幅达到10%左右，但紫金矿业同期涨幅仅1.05% [10] - 申万黄金板块10只样本股月初以来平均涨幅收窄至1.04%，半数企业月线收阴 [10] - 二级市场投资者态度趋于谨慎，黄金股不再跟随金价上涨，出现阶段性背离 [2][9] 黄金股回撤幅度与估值变化 - Wind贵金属指数较10月中旬高点的最大回撤幅度达到16.37%，部分个股如恒邦股份、山东黄金、西部黄金最大回撤幅度超过20% [10] - 从年初高点算起，贵金属指数在七个交易日内回吐三成左右涨幅 [11] - 截至10月中旬，半数黄金股年内涨幅超过100%，而同期伦敦金涨幅约60%，部分公司股价涨幅已超过盈利增幅 [11] 贵金属长期趋势观点 - 贵金属正处于年度级别牛市中，美元信用下行是核心基石，具备长期战略配置价值 [8] - 大宗商品价格运行趋势性极强，短期金价回调不等于中长期上行趋势扭转 [8] - 周期股股价普遍先于产品价格见顶，若金价重新上涨但黄金股出现滞涨或持续回落，可能意味着周期大顶临近 [11]