全球央行黄金储备的规模与地位 - 当前全球央行黄金储备已达3.6万吨，接近布雷顿森林体系时代的高位 [1] - 按市场价格计算，黄金价值已经突破4万亿美元 [1] - 去年黄金占全球外汇储备的比例已经升至20%，超越16%的欧元，成为全球第二储备资产，仅次于46%的美元 [1] 央行购金的微观机制与渠道 - 各国央行主要通过两种方式增持黄金：一是通过全球场外交易（OTC）市场，二是购买本国生产的黄金 [2] - 央行为其国际储备增持黄金最常见的方式是通过伦敦的场外交易（OTC）市场，通过伦敦金银市场协会（LBMA）认证的银行进行交易 [3] - 在伦敦市场，大量的黄金交易是以“非实物移动”的方式完成，所有权在清算系统内转移，金条可能不发生物理位置转移 [3] - 部分资源国选择本地直采，例如菲律宾央行直接从国内小规模生产商那里购买未精炼黄金，乌兹别克斯坦央行对本地生产的黄金拥有优先购买权 [5] - 本地直采方式隐蔽，不涉及外汇储备或美债持有量变化，追踪难度更大 [5] - 央行极少通过ETF购金，因其引入信用风险，与央行对储备资产“零信用风险”的要求相悖 [8] 全球黄金托管体系的格局 - 全球央行黄金托管形成了三大支柱格局：纽约联储、英国央行和国际清算银行（BIS） [9] - 据估算，美国和英国是全球最大的黄金保管国，两国合计储存的黄金占全球黄金储备的约53% [10] - 纽约联储拥有全球最大的黄金金库，其地位源于二战后布雷顿森林体系形成的路径依赖 [9][10] - 英国央行作为全球黄金定价和交易中心，其金库承载大量官方用金 [9] - 国际清算银行（BIS）作为“央行的央行”，提供关键的保管和结算服务 [9] 央行黄金存储的策略分化与趋势 - 各国央行存储策略主要分为三种模式：纽约模式（集中托管）、伦敦模式（商业网络）、境内/三方模式（自主掌控） [12] - 境内/三方模式（自主掌控）的典型代表包括法国、俄罗斯、波兰、中国等，将绝大部分黄金存于国内 [12] - 一个值得关注的市场信号是“黄金回家”趋势，例如德国在2013年至2017年间分批次从纽约和巴黎运回674吨黄金 [12] - 印度央行在2025年将其超过65%的黄金储备转移至国内存放 [12] - 部分央行如日本、泰国选择不公布存储地点 [11] - 战略调整导致市场数据出现“黑箱”效应，世界黄金协会的数据与IMF的申报数据存在阶段性背离 [13] - 部分央行可能延迟或选择不公开购金行为，导致IMF“报告数据”出现低估 [13] - 非LBMA体系的购买渠道（如本币购买国产黄金）游离于传统追踪渠道之外 [13]

中国黄金储备存放美国的原因分析 历史背景 - 1944年布雷顿森林体系确立美元与黄金挂钩（35美元/盎司），各国货币与美元挂钩，形成全球金融体系基础 [3] - 美国战后经济霸主地位使纽约成为全球金融中心，各国将黄金储备存入美国作为"入会投名状" [5] - 中国为便利国际交易选择遵循该惯例，尽管1970年代体系解体但操作延续至今 [7] 实务优势 - 纽约作为全球最大黄金交易市场，提供高效清算交割体系，便于抓住瞬息万变的国际金价机会 [9] - 实物黄金无需跨境运输，通过账面过户即可完成交易，节省运费/保险/时间成本（举例：数百吨黄金跨境运输成本达天文数字） [9][11] - 纽约美联储银行金库具备顶级安保（号称可抵御核弹），满足国家储备安全性需求 [11] 战略考量 - 中国600吨在美黄金占官方储备2300吨的26%，但考虑民间储备（估算或达上万吨）及3万亿美元外汇储备后占比有限 [13][15] - 美国若扣押黄金将导致美元信誉崩塌，引发全球资本逃离美元体系，代价远超黄金价值 [15][17] - 中国持有大量美债（抛售可引发金融海啸）及7万家在华美企（如苹果、星巴克）作为反制筹码 [19][21] 未来趋势 - 多国因地缘政治风险启动"黄金回家"计划，反映国际金融体系再平衡趋势 [23] - 中国维持现状因当前利大于弊，但已具备预案能力，黄金回流可能成为全球金融阶段转变的信号 [25]