黄金储备的国际现状 当前，国际形势错综复杂，许多国家在经济领域展开了激烈的竞争。在这种背景下，黄金成为了稳固经济的重要保障之一。今天，黄金的地位已经不仅仅限 于财富的象征，它还是一种被公认的避险资产，成为经济不稳时的避风港。 中国人对黄金的热爱几乎可以说是刻在血液里的，从古至今，无论是封建时期的皇室贵族，还是现代社会的普通百姓，都与黄金有着深厚的感情。普通人爱 黄金，通常是因为它象征着财富与地位，而国家储备黄金则代表着经济的稳定与安全。尽管世界已经发生了翻天覆地的变化，但黄金作为贵重金属，在历史 的长河中地位始终未变。然而，不同国家之间黄金储备的差距，却是非常巨大的。 乱世黄金、盛世古董 有句话说得好：乱世黄金，盛世古董。在安定繁荣的时代，象征权力和财富的更多是古董，因此人们在这个时期更加注重精神层面的追求和文化底蕴。而在 动荡的时代，虽然古董依旧有收藏价值，但其保存难度大、易受环境影响，且往往随着时间的推移贬值。而黄金则不同，它的价值不容易受到外界环境的左 右。 经济动荡中的黄金作用 黄金储备的国际对比 在经济动荡的时刻，黄金成为了国家经济复苏或稳固的重要支撑。黄金储备的多少，能直观地反映出一个国家的经济地 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：中金点睛 Abstract 摘要 在金本位时代，黄金曾是国际货币体系运转的中心，全球经济和贸易在金本位制度下迎来空前繁荣。布 雷顿森林体系瓦解后，美元凭借深厚的金融市场、强大的主权信用与完善的制度保障，成为国际货币体 系的中心，而黄金则退居为一种具有风险分散功能的特殊商品。 然而近年来，随着美国经济相对优势下降、国家债务负担加重，美元的制度信任开始在霸权滥用下出现 裂缝。尤其是2022年俄乌冲突与2025年特朗普"对等关税"后，全球投资者开始重新评估美元资产的安全 性，国际货币体系加速走向碎片化与多元化。在国际货币体系动荡的时代，人们很自然地把目光重新投 向黄金，黄金确实也经历了一轮显著的价值重估，并且与美债利率"脱锚"。 黄金能否替代美元，重新成为国际货币体系运转的中心？我们认为过去几年黄金价格屡创新高，并不意 味着旧制度卷土重来，而是新世界裂变的回声。真正发生的不是金本位的"复活"，而是美元霸权的基础 开始动摇，多极货币体系的雏形正在显现。黄金正在被重新定价，但由于全球经济政治格局已经改变， 金本位亦有其内在缺陷，我们已不可能再回到那 ...

国际货币体系的历史演变 国际货币是在国际市场上充当一般等价物或行使一般等价物职能的货币。国际货币体系的演变是不同时 期货币因素与非货币因素综合作用的结果。不同阶段的国际货币体系运行特征不尽相同，国际金本位 制、布雷顿森林体系、牙买加体系在一定程度上促进了国际经济社会发展，同时也暴露出各自存在的问 题，为未来改革提供了镜鉴。 作者：徐德顺，商务部国际贸易经济合作研究院研究员 国际货币因国际贸易而生，于15世纪地理大发现、国际贸易伙伴大扩容时为早期重商主义者所关注，迄 今已有数百年历史。国际货币体系是国际体系的重要组成部分，由一系列国际货币制度构成，其形成与 发展受到货币内在规律、市场经济需求和地缘政治博弈等多重因素影响。国际货币体系经历了二战前的 国际金本位制、二战后的布雷顿森林体系和牙买加体系三大阶段。其中，牙买加体系的主要特征是 以"脱锚"的主权信用货币为主要国际储备资产，其公平合理性一直以来受到广泛质疑。面对地缘政治博 弈加剧、市场创新加速的现实挑战，国际社会应凝聚共识，促进国际货币体系朝着更加稳健、更有效 率、更加公平合理的方向改革。 一、单一紊乱的国际金本位制 三、令人堪忧的牙买加体系 布雷顿森林体系 ...

潘英丽、管涛和张明三位教授是国际金融研究领域的权威专家，他们在这一领域的研究成果丰硕，在学 术界受到广泛好评。三位教授合著《货币新局》一书，深入讨论了国际货币体系的演进、现存国际货币 体系的内在矛盾，以及人民币国际化的缘起、进展和经验教训，并提出推进人民币国际化的对策建议。 三位教授对相关材料的全面把握、对问题的深入了解和独到见解给本人留下深刻印象。例如，书中认为 马歇尔计划与道奇计划拯救了布雷顿森林体系，进而拯救了美元的国际地位，促成和巩固了美元网络效 应，这是国内不多见的提法。又如，书中对美元崛起与英镑淡出的历史事实做了翔实描述，这些研究成 果非常有助于中国学界加深对布雷顿森林体系兴衰的认识。 金融开放和汇率僵化是危险组合 人民币国际化首先要立足中国国内经济，保持货币政策的独立性和宏观经济的稳定性 这本书深入研究了美元崛起、日元国际化和欧元诞生的历史经验。例如，书中认为美元在国际化进程中 迈出了最重要的两步： 一是在美联储"奥尔德里奇计划"参与者之一弗兰克·范德利普的带领下，美国当时最大的银行之一国民 城市银行率先进入国外市场，与紧随其后的其他美国银行一起，在国际交易中接受以美元计价的商业承 兑汇票； 二 ...

美元国际地位的历史演变 - 20世纪初，美元在各国外汇储备中占比几乎可忽略不计，英镑约占50%，法郎占30%，德国马克占15%[1] - 1913年美联储成立后，通过银行业接受美元计价的商业承兑汇票及美联储购买支持，美元国际化步伐提速[2] - 到20世纪20年代，美元在各国外汇储备中的占比已超过英镑，并在20年代下半期成为主导的商品贸易计价货币[3] - 美元国际化初期主要依靠美联储的政策和制度设计推动，而非完全市场自发选择[4] 布雷顿森林体系的建立与美元核心地位的确立 - 1944年布雷顿森林会议确立了美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度，并成立了IMF和世界银行[8] - 该体系基于美国的“怀特计划”建立，美国以不到30亿美元的资金在IMF享有27%的投票权和否决权[8] - 二战结束时，美国独占资本主义世界工业生产能力的2/3，黄金储备占全世界的75%，为其货币主导地位奠定经济基础[9] - 马歇尔计划和道奇计划通过援助资金回流机制，进一步巩固了美元的网络效应和国际使用[10] 当前美元地位面临的挑战与变化 - 截至2025年二季度末，全球外汇储备中美元占比降至56.32%，创30年来新低，且份额连续11个季度低于60%[1] - 2025年二季度，不含国际组织的官方外资净买入美国证券资产规模仅为51亿美元，环比大幅下降94.4%[1] - 美国国债总额已突破38万亿美元历史新高[1] - 美国单边主义、保护主义政策及滥用金融制裁，促使多国思考减少美元依赖，国际贸易中出现双边货币计价趋势[13] - 全球货币体系存在惯性，但美元正面临“特里芬困境”所描述的挑战，即维持国际清偿力与维护本币信心之间的两难[12][13]

本轮黄金牛市的特征与背景 - 当前金价与风险资产（如标普500指数）出现同涨现象[22] - 金价表现远强于传统避险资产美债和美元[24] - 本轮牛市自2018年启动，至今涨幅约2倍[132] 黄金定价的三重属性与历史周期 - **商品属性主导（1970-1980）**：布雷顿森林体系瓦解及两次石油危机推动金价累计上涨约23倍，核心驱动力为高通胀下的保值需求[52] - **金融属性主导（2001-2012）**：互联网泡沫破裂、金融危机等风险事件下，黄金ETF（2004年推出）使黄金成为可配置金融资产，金价累计上涨约6倍，与实际利率呈负相关[90] - **货币属性主导（2018至今）**：中美贸易摩擦、俄乌冲突及“去美元化”趋势下，央行购金量显著提升（如俄罗斯黄金储备占比从21%升至37%），金价脱离实际利率定价框架[128] 黄金避险逻辑的演变 - 商品属性规避通胀风险，金融属性规避机会成本（实际利率），货币属性规避信用货币体系崩塌风险[8] - 美国国际影响力强弱决定市场选择黄金或美债作为首选避险资产；非美经济体经历从增持黄金到增持美债，再到当前增持黄金、减持美债的转变[8][70] 宏观展望与风险提示 - 当前处于“百年未有之大变局”，政治秩序重构（如权力转移）和经济“低增长、高债务”格局短期难变，黄金成为对抗不确定性的较优选择[9] - 风险因素包括地缘政治缓和、美元信用修复或技术革命驱动美国经济超预期增长[10]

书籍核心观点 - 书籍深入探讨国际货币体系演进、内在矛盾及人民币国际化历程，提出新推进路径[3] - 人民币国际化需立足国内经济，保持货币政策独立性和宏观经济稳定[5] - 培育人民币计价功能是国际化重点，提出三条现实推进路径[5] - 金融开放与汇率僵化是危险组合，需关注资本项目自由化与国际化互动[7] 美元国际化历史经验 - 美元国际化关键两步：国民城市银行率先进入国际市场接受美元承兑汇票；纽约联储购买这些汇票[4] - 到1920年代美国进出口贸易一半以上通过银行承兑汇票以美元计价结算[4] - 以美元为单位的外国承兑汇票超过以英镑为单位的汇票，比例达2:1[4] 日元国际化经验教训 - 日本推出日元国际化一揽子方案包括鼓励国际企业在日使用日元、扩大清算存贷款业务、开设东京离岸市场、利率市场化[5] - 日元国际化失败主因是始终无法维持日元汇率稳定，丧失国际价值尺度职能[5] - 2015年后人民币国际化受挫主因是人民币贬值及贬值预期[5] 人民币国际化新路径 - 通过中国对非洲经济援助的出口产品推进人民币计价[5] - 通过中国对周边国家逆差推进进口产品人民币计价[5] - 通过大宗商品交易推进人民币计价[5] - 新路线图与2009年以来实际实施路线图有较大不同，更贴近现实[6] 国际货币体系现状 - 布雷顿森林体系Ⅱ存在广义特里芬两难，美国面临经常账户逆差与美元信心危机矛盾[6] - 体系可持续性取决于外围国家是否愿意继续用外汇储备购买美国国债等美元资产[6] - 俄乌冲突后现实表明，仅在美国及其盟国内多元化储备资产无法抵御多国联合制裁的系统性风险[8] - 各国正积极将储备资产更多配置到非传统储备货币上[8]

国际货币体系的历史演进 - 国际货币体系在大多数时期内自发形成稳定的“中心-外围”结构，每个中心货币的主导地位往往延续一至两个世纪[5] - 16世纪西班牙凭借波托西银矿的白银产量占全球总量约85%，其“双柱”银元成为国际贸易主要货币，但白银大量涌入导致西班牙16世纪物价上涨约400%，并引发三次王室破产，最终体系崩溃[7][8] - 17世纪荷兰通过阿姆斯特丹银行的记账货币创新和1602年东印度公司股份制改革，使荷兰盾取代银元成为新的中心货币，标志着国际货币竞争从金属含量转向技术、金融和制度竞争[9][10][11] - 19世纪英国通过1816年《铸币法》确立金本位，形成以英镑为中心的国际金本位制度，其稳定依赖价格-铸币机制和央行利率操作，但一战后金本位瓦解，体系进入无序状态[12][13][14][17][18] - 1944年布雷顿森林体系建立美元与黄金挂钩的固定汇率制度，但美国黄金储备从1940年代占全球GDP近一半降至1970年代初四分之一，1971年美国黄金储备仅110亿美元而外债超600亿美元，导致体系解体[20][21][22] - 1990年后美元凭借金融市场深度自发形成布雷顿森林体系2.0，但2015年起全球经济转向中美“双轮驱动”，人民币汇率市场化改革标志体系加速多元化[24][25][26] 货币秩序的形成机制 - 货币本质是一种“高阶信仰”，其价值基于社会契约和集体共识，主权货币凭借国家信用和法偿性在国内形成自然垄断[27][28] - 货币的网络效应使其使用越多流动性越强，形成自我加强的正反馈循环，解决交易中的“双重巧合”问题[29] - 国际货币秩序通过自由竞争和制度约束形成“中心-外围”结构，而非完全国家垄断或纯粹市场竞争[30] - 货币金字塔模型按功能将货币分为七个层级，但仅静态描述等级差异，而中心-外围模型能动态解释体系演化[31][32][35] - 布雷顿森林体系1.0和2.0均呈现中心-外围互补关系，但后者以美元信用替代黄金锚，外围国家从欧洲日本转向新兴市场，形成新的美元循环[36][37] 货币秩序的推动力量 - 中心货币的形成依赖经济实力、金融市场深度、制度信誉和技术能力的综合作用，这些力量相互强化构成高进入壁垒[41][42][43][44][45] - 经济规模为货币国际化提供需求基础，金融市场深度决定货币能否承担储值和投资功能，制度框架提供信任基础，技术变革塑造货币形态[42][43][44][45] - 美元崛起历史显示，美国19世纪末经济规模已超英国，但凭借二战后国债市场扩张和欧洲美元市场兴起，才巩固全球核心地位[43][46][47] - 军事实力与货币信用的关系更接近“伴生”而非“因果”，欧元衰落主因是内部财政机制分散和资本市场割裂，而非军事力量薄弱[48][49][50][51] 货币秩序的稳定性 - 中心货币地位稳定依赖高进入壁垒、规模效应和制度设计三重机制，使货币秩序易守难攻[53][54] - 经济、金融、制度和技术四维优势相互强化形成正反馈，进一步抬升进入壁垒，过去五个世纪仅诞生4个中心货币[55] - 经济规模与货币使用需求形成正向循环，金融市场流动性强化资产吸引力，制度信任赋予安全资产属性，危机中反而巩固中心地位[56][57] - 中心国通过规则制定权、清算体系和金融基础设施等制度安排主动强化地位，如英国金本位规则和美国SWIFT系统，使新兴经济体难以绕过[58] 货币秩序的变革机制 - 货币秩序演化取决于“集聚力量”和“分散力量”的动态平衡，当外围国家使用中心货币的成本上升时，体系可能转向多元化[60][61] - 旧中心衰落往往源于自身重量，如西班牙产业空心化、荷兰金融依赖和英国竞争力衰退，信用循环的自我膨胀导致体系瓦解[62][63] - 中心国债务扩张与全球安全资产需求存在结构性矛盾，即特里芬难题的财政版本，滥用货币特权可能加速制度信任流失[64][65] - 新中心崛起需经济实力、金融市场深度和制度可信度三者兼备，美元取代英镑靠的是抓住一战后窗口期推进美联储建立和国债市场扩容[66][67][69] - 日元国际化失败主因是改革滞后，1996年启动金融大爆炸改革时已错过1985年美元地位松动窗口期，显示“时机+改革”缺一不可[70][71]

编者按：在经济全球化遭遇逆风和亚洲经济一体化不断增强的背景下，建立"亚洲版国际货币基金组 织"的构想近年来再次受到关注。类似概念和构想始自何时？为何现在重被提起？本期"环球圆桌对 话"就此展开讨论。 周密：商务部国际贸易经济合作研究院研究员 章玉贵 陈运佳：上海外国语大学国际金融贸易学院教授、讲师 许利平：中国社科院亚太与全球战略研究院研究员 当前形势较之1997年时大不相同 周密 关于创建亚洲货币基金组织（AMF）的构想早在1997年亚洲金融危机期间就已出现。与国际货币基金 组织（IMF）相比，构想中的AMF既有相似之处，也有明显差异。 1945年IMF的建立时值二战结束，连年战争导致全球经济动荡。IMF与世界银行以及后来成立的世界贸 易组织（前身为《关贸总协定》）共同构成布雷顿森林体系的核心机构，以促进国际货币合作、汇率稳 定以及贸易自由化、便利化。1997年亚洲金融危机爆发，泰国、印尼、马来西亚、韩国等国货币剧烈贬 值，资本迅速外流，经济社会动荡，亟需稳定的资金注入和帮助。本应发挥稳定作用的IMF，当时提出 实施严苛紧缩性经济政策的先决条件，遵照那些要求可能在相关国家引发更严重的问题。作为自救措 施，亚 ...

美元主导地位面临挑战 - 美元的主导地位正面临结构性挑战，全球货币体系向多极化发展的趋势日益明显[1] - 美元目前仍是主导性的储备货币，但其独大局面恐难持续[1] - 市场的信心正在被侵蚀，美联储的独立性若无法保障，将对美国乃至全球产生巨大影响[1] 挑战美元地位的关键动因 - 美国将美元武器化并通过制裁施压他国，促使新兴市场重新评估其储备积累策略[1] - 美国国内政策可预测性下降，央行独立性与法治传统受到挑战，动摇了市场对美元的信心[1] - 中国作为主要贸易伙伴，正推动人民币在贸易和支付中的更广泛使用[1] - 数字货币、稳定币等技术创新可能从根本上重塑储备货币的逻辑[1] 金砖国家与全球治理新架构 - 金砖国家的扩员及其合作深化，正推动形成新的全球经济治理架构[1] - 金砖国家扩员象征着全球南方影响力的显著提升[2] - 金砖国家已凝聚成一个关键共识：即减少对美元的依赖[2] - 新开发银行的设立说明在布雷顿森林体系之外，新的平行治理机制正在形成[2]