财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营收132.75亿元，同比下降9.20%，归母净利润3.82亿元，同比下降18.47% [1] - 2025年第三季度单季营收37.47亿元，同比大幅下降29.62%，环比下降20.98%，归母净利润2366.64万元，同比下降80.87%，环比下降83.54%，远低于预期值1.3亿元 [1] - 2025年第三季度毛利率为9.92%，同比下降1.73个百分点，环比下降4.27个百分点，期间费用率为9.74%，同比上升2.52个百分点 [2] - 2025年Q1-Q3归母净利率为2.87%，同比下降0.33个百分点，2025年第三季度单季净利率为0.63%，同比下降1.69个百分点 [2] 现金流与资产负债状况 - 2025年Q1-Q3经营性净现金流为-6.19亿元，但同比少流出1.02亿元，收现比为107.9%，同比提升8.25个百分点 [3] - 2025年第三季度末应收票据及账款为110.47亿元，同比减少21.62亿元，应付票据及账款为155.88亿元，同比减少11.64亿元 [3] - 公司资产负债结构健康，2025年第三季度末带息负债仅为7.3亿元，货币资金达49.12亿元，有息负债率为2.16%，资产负债率为58.2% [3] 新签订单与业务构成 - 2025年Q1-Q3公司新签订单总额191.1亿元，同比增长2.4%，其中公装业务订单同比增长4.1%，设计业务订单同比增长6.3%，住宅业务订单同比下降18.0% [4] - 公司自2023年第二季度以来新签订单已连续10个季度保持正增长，2025年第三季度单季新签订单66.53亿元，同比增长2.3% [4] - 截至2025年第三季度末，公司累计已签约未完工订单达193亿元，约为2024年全年收入的1.06倍 [4] 业绩展望与估值调整 - 考虑到在手项目执行缓慢，公司下调了未来收入增速预测，对应将2025年至2027年的归母净利润预测下调至4.80亿元、4.97亿元和5.09亿元，下调幅度分别为16.37%、17.38%和18.48% [5] - 基于公司在装饰行业持续出清过程中展现的龙头地位和经营韧性，给予公司2026年22倍市盈率估值，目标价调整为4.12元 [5]

财务业绩 - 25H1公司实现营收256.2亿元，同比增长15.6% [1] - 25H1归母净利润76.2亿元，同比增长22.2%，净利润略超预期 [1] - 25H1净利率达29.7%，同比提升1.6个百分点 [2] 分业务表现 - 包装水业务收入94.4亿元，同比增长10.7%，增速企稳回升 [1] - 茶饮料业务收入100.9亿元，同比增长19.7%，东方树叶市占率近75% [1] - 功能饮料收入29.0亿元，同比增长13.6% [1] - 果汁饮料收入25.6亿元，同比增长21.3%，山姆端产品表现亮眼 [1] - 其他产品收入6.3亿元，同比增长14.8% [1] 盈利能力 - 25H1毛利率60.3%，同比提升1.5个百分点，主要受益于PET原材料、包装物和白糖采购成本下降 [2] - 销售费用率19.6%，同比下降2.8个百分点，主要因广告促销开支下降和物流费率优化 [2] - 水产品分部利润率35.4%，同比提升3.3个百分点 [2] - 即饮茶类分部利润率48.4%，同比提升4.3个百分点 [2] - 功能饮料分部利润率47.1%，同比提升5.9个百分点 [2] - 果汁饮料分部利润率31.3%，同比提升7.7个百分点 [2] - 其他产品分部利润率36.4%，同比提升7.4个百分点 [2] 增长前景 - 瓶装水业务份额有望加速恢复，中长期品牌与渠道能力领先 [1][3] - 东方树叶渗透率持续提升，预计26年渠道数量有5%-10%增长空间 [1][3] - 东方树叶中期有望成长为200亿级别单品 [1][3] - 公司在咖啡、碳酸茶、植物饮料领域前瞻性布局，有望打造第二增长曲线 [1][3] - 7-8月动销数据持续验证龙头份额提升趋势 [1][3]