报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月社融、信贷季节性回落，信贷小幅负增，M2、M1增速提升，M0增速放缓；社融增长季节性回落但强于往年，政府债发行多增是核心驱动力；新增信贷季节性回落，少增或因季节性规律，下月有回升动能，银行放贷意愿收缩，企业经营预期承压[2][3][4] - 财政存款方面，政府债融资量高于往年，新增财政存款处于历史偏高位置，政府部门融入资金向实体经济传导速度快于往年同期；实体类企业债券融资同比上升，金融类融资同比小幅下降，地产净融资同比修复；票据融资在信贷新增中独挑大梁，企业融资结构向非良性方向发展[6][7][8] - 当前经济格局下，政府加杠杆加速，货币端活化，但企业资产负债表有隐忧，M2 - M1剪刀差收窄，M1上升，资金活化显著，企业扩表依赖债务驱动；企业端呈现“社融多增”但“信贷收缩”的矛盾，原因是大型企业债券融资乐观，小型企业面临经营问题且依赖银行间接融资，反映低效企业加速出清[8] - 政策着力引导经济从“产能过剩”向“行业出清”过渡，加速低效企业出清；财政与货币配合在信贷投放端发力，对居民和小企业有呵护意愿；降息需辩证看待，海内外双降仍有可能；央行或引导资金宽松，护航银行体系流动性；债市波动性预计增强，关注市场情绪面变化把握交易机会[9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 数据观察 - 7月社融存量规模新增1.16万亿，同比多增0.38万亿，人民币贷款减少0.05万亿，同比少增3100亿；M2同比增长8.8%，较上月提升0.5pct，M1同比增长5.6%，较上月提升1.0pct，M0同比增长11.8%，较上月放缓0.2pct[2] - 社融增长季节性回落但强于往年，政府债发行多增是核心驱动力，本月单月信贷规模负增，政府债发行占比进一步提升[3] - 新增信贷季节性回落，7月是信贷小月，今年以来信贷小月表现均弱于历年同期，本月信贷增量为近年来底部最低值，下月有回升动能；银行放贷意愿收缩，BCI企业融资环境指数降至46.09%；7月PMI指数降至49.3%，新订单、采购指数收缩，小型企业PMI连续两月跌幅大，企业经营预期承压[4] - M2、M1继续增长，市场总量资金充裕，自2024年9月以来M1区间上升，M2 - M1剪刀差收窄，7月M1同比达5.6%为2023年3月以来最高值；7月是地方债融资大月，央行开展14000亿买断式逆回购，权益和商品市场行情助力货币活化[5] 深度视角 - 财政存款方面，政府债融资量高于往年，新增财政存款处于历史偏高位置，新增政府债融资量与新增财政存款差值较上月降低但高于季节性水平，政府部门融入资金向实体经济传导速度快于往年同期[6] - 实体类企业债券融资同比上升，能源、可选消费、医疗保健净融资同比上升较多，金融类融资同比小幅下降，地产净融资同比修复，具备债券融资能力的大型企业净融资表现好[7][8] - 票据融资在信贷新增中独挑大梁，银行从短贷冲量转向票据冲量，企业经营风险上升，银行考核压力下选择票据融资提升信贷规模，7月28日票据利率大幅下跌，企业短期、中长期贷款全线大幅下跌，融资结构向非良性方向发展[8] 未来展望 - 经济格局上，政府加杠杆加速，货币端活化，M2 - M1剪刀差收窄，M1上升，资金活化显著；规上工业企业扩表动能修复，但依赖债务驱动；企业端“社融多增”“信贷收缩”，大型企业债券融资乐观，小型企业面临经营问题且依赖银行间接融资，反映低效企业加速出清[8] - 政策层面，引导经济从“产能过剩”向“行业出清”过渡，加速低效企业出清；财政与货币配合在信贷投放端发力，出台消费贷和经营主体贷款贴息政策；降息需辩证看待，海内外双降仍有可能；央行或引导资金宽松，护航银行体系流动性[9][10] - 债市基本面从“产能出清”走向“需求复苏”有波折，波动性预计增强，关注市场情绪面变化把握交易机会[10][12]

行业与公司概述 * 纯碱行业是中国基础化工行业之一，主要用于玻璃、小苏打及洗涤剂生产，终端市场涉及建材、光伏、食品工业及日化等领域[2] * 中国纯碱表观消费量从2014年2,300万吨增至2024年3,300万吨，复合增速3.5%[2] * 2024年下游需求结构：平板玻璃32%、日用玻璃及包装容器14%、光伏玻璃18%、泡花碱5%、其他长尾需求30%[2] * 主要企业包括海化、博元化工、中盐、三友、雪天、禾邦、华昌和苏盐等，其中天然碱生产企业有博元化工和中盐化工[16] 生产工艺与成本分析 * 主要生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法[4] * 氨碱法规模大但污染重，联碱法环保但投资高，天然碱法成本低但资源稀缺[1] * 截至2024年底，氨碱厂与联碱厂完全成本约1,300元/吨，天然碱完全成本约700元/吨[5] * 阿拉善地区因运输距离远，出厂价有约200元折价[5] 供需格局与行业周期 * 未来几年供需预计偏松，2025年底阿拉善二期280万吨项目投产，2028年中盐通辽天然碱项目一期500万吨建成[6] * 若无行业出清，景气度可能长期处于底部[1] * 行业经历四轮景气周期，受宏观经济、地产政策、能源价格及供给侧改革等因素影响[7] * 2023年博元化工阿拉善一期500万吨项目投产加剧供给压力，导致价格下行[7] 下游需求分析 * 平板玻璃占纯碱需求32%，其中地产敞口占比20-30%[9] * 地产竣工下行对纯碱需求影响约8-10个百分点（280-350万吨）[10] * 光伏玻璃需求增长显著，全球装机达1,000GW时，光伏玻璃需求增量2,500万吨，对应纯碱增量500万吨[11] * 钛酸锂、白炭黑等领域带来百万吨级别增量，可部分抵消地产下行影响[11] 行业政策与出清机会 * 节能降碳及老旧装置改造政策可能推动31%超过20年的老旧装置退出[12] * 发改委要求25个领域低于基准水平项目在2025年底前完成技术改造或淘汰[12] * 应急管理部要求投运20年以上装置进行摸底评估并淘汰[12] * 行业成本曲线陡峭，尾部出清可能性高，目前开工率约80%[8] 价格与盈利现状 * 当前华东地区重碱含税价格曾跌至1,200元/吨以下，近期有所回升[15] * 氨碱工艺综合价已为负，处于历史盈利最差时期[15] * 主流上市公司多数处于亏损状态[15] * 定价锚定合成工艺现金流成本，天然碱赚取成本优势利润[14] 博元化工分析 * 作为天然碱龙头，具有成本优势、成长性和高分红潜力[3] * 现有权益产能447万吨纯碱、114万吨小苏打及117万吨尿素[17] * 2025年底建成168万吨阿拉善二期项目[17] * 2023年及2024年股利支付率分别达79%和61%，负债率逐年下降[17] * 每年现金流30-45亿元，未来资本开支有限，分红潜力大[18] * 纯碱价格每上涨100元，业绩增厚约4.6亿元[19] 风险因素 * 行业出清进度不及预期可能延后价格回升[20] * 安全环保生产风险对所有化工企业都是重要影响因素[20]

行业规模变化 - 截至2025年6月末全国共有小额贷款公司4974家，贷款余额7361亿元，上半年减少187亿元 [1] - 上半年小额贷款公司数量减少283家，超过2024年全年减少量（243家） [3] - 2015至2025十年间小额贷款公司数量减少3977家（降幅44.4%），贷款余额减少2233亿元（降幅23.3%），从业人员减少72070人（降幅63.2%） [5] 监管政策影响 - 2025年1月《小额贷款公司监督管理暂行办法》出台后，多省份启动不合规小贷公司清退行动 [1] - 监管明确小贷公司退出操作细则，加速清理空壳、失联企业 [1] - 重庆市清退19家失联/空壳小贷公司，湖南省公布16家，云南省公示109家名称含"小额贷款"的机构 [2] - 北京市清退8家，深圳市要求3家限期退出，河北省清理87家 [3] 典型案例处罚 - 重庆海尔小贷因信用信息管理违规被罚55.1万元（含个人罚款） [6] - 重庆小雨点小贷同类违规被罚277.5万元，创央行对小贷公司处罚金额纪录 [6] 行业发展历程 - 2008年试点初期快速发展，2010-2015年机构数从2614家增至8910家，贷款余额从1975亿元增至9412亿元 [4] - 行业扩张导致融资困难、风控薄弱、违背"小额"初衷等问题 [4] - 专家预测未来全国小贷公司数量将缩减至4000家左右以实现高质量发展 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [3][126] 报告的核心观点 - 苏博特为减水剂行业龙头，技术底蕴深厚参与大量重点工程建设，客户认可度高，功能性材料和检测业务增厚收入业绩，基建需求拉动下减水剂发货端复苏，成本持续优化利润率有望改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 混凝土外加剂龙头，业绩底部回升 - 苏博特主营混凝土外加剂研产销，在多地建有生产基地，2017 年 11 月上市，人才团队实力强，产品应用于众多重点工程 [1][14] - 2024 年公司收入 35.6 亿元，同比降 0.75%，归母净利润 1.0 亿元，同比降 40.2%；2025 年 Q1 收入 6.8 亿元，同比增 17.8%，归母净利润 0.2 亿元，同比增 15.4% [1] - 2024 年高性能减水剂收入 18.6 亿元，同比下滑 8.8%；功能性材料收入 6.7 亿元，同比增长 29.5%；技术服务收入 7.6 亿元，同比增长 0.8%；其他收入 2.1 亿元，同比增长 26.2% [16] - 2024 年公司毛利率 32.8%，同比降低 2.3pct，整体费用率偏高，销售净利率 4.9%，同比降低 1.6pct [26] - 截至 2025 年 Q1 末，公司实控人合计持股 46.63%，股权结构稳定 [31] 行业：基建托底需求，供给加速出清 需求：地产下滑仍有拖累，基建有结构性亮点 - 混凝土外加剂上游为原材料，中游是生产商，下游是商混使用企业，2022 年以来商混产量持续下降，2024 年规模以上混凝土产量 24.9 亿立方米，同比下滑 10.1% [33] - 2025 年地产数据下行，1 - 6 月地产开发资金等数据同比下跌，外加剂需求承压，样本混凝土企业发运量同比下跌 14.4% [41] - 2025 年 1 - 6 月基建全口径投资额同比增长 8.9%，不含电力口径下累计同比增长 4.6%，重点项目水泥直供量同比微增 0.2% [45] - 2025 年上半年新增专项债和特殊再融资债券发行情况良好，基建资金面有望改善并加快实物工作量落地 [48] 供给：市场化推动出清，集中度有望提升 - 2022 年以来需求下滑，外加剂产量收缩，2024 年三家外加剂上市公司合计销量、销售均价、整体收入和归母净利润均下滑，近 60%的外加剂企业退出 [50] - 中国混凝土外加剂市场分散，2023 年销量及高性能减水剂销量口径下国内市场 CR5 分别为 28.4%、38.7%，尾部企业退出后行业集中度有望提升 [55] 公司：大型基建拉动需求，经营质量优化 大型基建拉动发货持续改善，利润率有望修复 - 公司双院士科研团队，采用顾问式营销，拥有 9 大合成基地和多个复配基地，产能持续增长 [60][63] - 公司参与众多重点项目，24Q2 起发货端同比转正，25Q1 高性能减水剂销量同比增长 27.7% [67][70] - 未来 2 - 3 年川藏铁路等多个基建项目高峰期，公司发货端有望提升，基建拉动下收入规模增长，利润率有望改善 [73] - 2024 年高性能减水剂直接材料占比 83.1%，公司有聚醚产能，环氧乙烷价格下滑减轻原材料成本压力 [85] 功能性材料拓增量，检测业务稳利润、现金流 - 公司功能性材料 2024 年销量 31.4 万吨，同比增长 16.5%，收入 6.7 亿元，同比增长 29.5%，2025Q1 销量和收入同比增长，已成为重要补充 [92] - 公司检测业务 2024 年收入 7.71 亿元，同比增长 0.5%，净利润 1.58 亿元，净利率达 20.4%，经营活动现金流量 1.35 亿元，对利润和现金流有益 [101] 财务结构优化，现金流显著增强 - 公司 2024 年基本计提完 2021 年及之前因地产风险形成的应收款项减值，减值损失对利润侵蚀压力减轻 [108] - 公司加强应收账款管控，2024 年经营活动现金流量净额达 5.8 亿元，同比增长 57.0%，资本开支降低，自由现金流转正 [110] - 2024 年公司资产负债率降低，截至 2025 年 Q1 末，带息债务 23.9 亿元，现金类资产 16.0 亿元，未使用银行授信余额 32.81 亿元，备用流动性充足 [119] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 38.0、42.6、46.7 亿元，同比变动 6.8%/12.2%/9.6%；综合毛利率分别为 32.3%/32.4%/32.6% [123] - 高性能减水剂 2025 - 2027 年收入分别为 21.4 亿元/24.1 亿元/26.8 亿元，毛利率分别为 26%/27%/28% [125] - 功能性材料 2025 - 2027 年收入分别为 8.5 亿元/10.4 亿元/11.8 亿元，毛利率保持在 30%左右 [125] - 技术服务业务 2025 - 2027 年收入分别为 7.65 亿元/7.69 亿元/7.72 亿元，毛利率保持在 53%左右 [125] - 高效减水剂 2025 - 2027 年收入 0.42 亿元/0.39 亿元/0.37 亿元，毛利率维持在 22%左右；其他业务 2025 - 2027 年收入分别为 2.3 亿元/2.5 亿元/2.8 亿元，毛利率 25%左右 [125] 估值及投资建议 - 选取垒知集团等三家企业为可比公司，2025 年 PE 平均值为 68.6X，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.59 亿元、2.04 亿元、2.46 亿元，对应 PE 分别为 26X、20X、17X，首次覆盖给予"增持"评级 [126]

纪要涉及的行业或公司 行业为原奶行业，公司为中国圣牧 纪要提到的核心观点和论据 - **行业出清节奏放缓**：2025年上半年散奶市场价格高于去年同期，2025年上半年散奶价格维持在2.2元以上，高峰接近2.5元，2024年同期仅1.7 - 1.9元，缓解部分企业资金压力；肉牛和淘汰牛价格上涨，为社会牧场提供现金流支持；市场普遍预期2025年第三季度奶价迎来拐点，许多牧场选择坚持运营；行业出清呈阶梯式，不同类型牧场在不同阶段出清 [2][3] - **中国圣牧产品与销售**：高品质原奶产品（有机奶、DHA、A2等）占比超80%，85%供应蒙牛；与蒙牛签三年战略协议和年度销奶协议，奶价随行就市，锁量不锁价 [2][8][10][11] - **价格与盈利情况**：2025年特种奶价格下降但降幅不大，仍超4元，去年综合奶价约4.4元，今年降幅不到个位数百分比；预计生物资产减值减亏趋势明显；全年收入预计与去年持平或略增，利润取决于下半年奶价和肉牛价格；毛利率预计良好，净利润可能受扰动因素影响 [2][12][13][14] - **蒙牛订单与市场需求**：蒙牛订单需求基本持平，高端乳制品尤其是有机产品需求仍在增长，中国圣牧占蒙牛有机供应量约75% - 80% [15] - **未来规划**：长期战略以特色奶为主，开发富硒奶等特色产品；有机产品毛利率约30%；开发新客户但蒙牛仍是核心合作伙伴，框架协议到期正常续签；未来计划逐步增加分红比例至30%，取决于盈利和现金流改善 [16][19] - **行业拐点预期**：原本预计2025年下半年行业拐点在三季度出现，现预计推迟至明年三季度；国际奶价维持或略增；今年三四季度市场出清和需求改善影响行业，大概率明年三季度实现变化 [26][27] - **市场出清催化因素**：现金流问题使大型牧场出现流动性问题、下半年肉牛价格大幅上涨、奶价超预期下跌 [28] - **毛利率与牛群结构**：今年下半年毛利率预计平稳或改善；年初成母牛比例约42%，为全行业最低，今年底预计达45%，明年有望超50% [29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国圣牧淘汰牛节奏放缓，但无具体量化数据 [5] - 上游牧场分有稳定合约和无稳定合约两类，宁夏、甘肃地区扩产快的大型集团化牧场供奶合约不稳定，若大量出清可能使拐点提前 [6] - 大型头部牧场单产提升对整体市场节奏影响有限 [6] - 中国圣牧算上小牛养殖成本，按现行奶价处于亏现金状态，去年平均奶价约4.4元，营业成本现金约3元，加小牛成本接近4.4元，总体基本平衡 [7] - 中国圣牧饲料成本约2.65元，比行业平均稍高，因使用有机饲草料 [8] - 中国圣牧有机奶从2021年奶价高点到目前保持25% - 30%溢价水平 [9] - 行业内喷粉情况较去年改善，小而美、高端特色产品模式抗风险韧性更强 [17] - 中国圣牧目前无扩产计划，维持现有规模，通过结构调整提升养殖效率和降低成本，资本开支收缩 [18] - 2025年上半年中国圣牧经营性现金流与去年基本持平或略降，因奶价下滑，投资性支出减少使自由现金流改善 [20] - 中国圣牧肉牛业务基于肉奶联动保留，2025年上半年1.2万头存栏实现盈利，会根据市场情况调整规模，当前小牛价格上涨快，补栏时机不理想 [21][22] - 中国圣牧淘汰奶牛存在亏损，平均每头成母有机奶牛估值近三万元，售卖仅一万多元 [23] - 中国圣牧整体奶销售成本高，后备小牛牛群占比大，现金压力大，饲料成本优化但进一步降低空间有限，减少小牛牛群数量或缓解现金压力 [25]

工业企业利润整体趋势 - 今年1～4月工业企业利润整体好转 工业增加值增速远高于PPI增速 显示量的贡献大于价格 [2] - 行业间差异明显 固定资产投资增速与利润增速呈现负相关性 投资增速越高则利润增速越低甚至负增长 [3][6] 行业分化特征 - 汽车和纺织服装行业利润萎缩但投资仍在加速 处于右下角恶化区间 [9] - 仪器仪表 电气机械器材 专用设备 计算机通信 化学制品等行业往左上角改善 利润增长且投资减速 [10] - 铁路和航空航天行业利润高增 投资降速但仍处高位 [10] - 通用设备行业利润好转且投资加速 产品泛用性强且海外需求旺盛 [11] - 医药行业利润收缩但投资已降速 尚未完全出清 [12] - 电力燃气和水的供应行业利润回落但投资加大 体现政策托底属性 [13] 汽车行业突出问题 - 汽车行业利润萎缩倒数第二 但投资增速最为强劲 龙头企业通过扩产挤压尾部企业 [14] - 龙头企业报表显示利润增长 但隐含上下游产业链压力 [14] - 行业过度竞争引发监管关注 [15]

整车板块大跌原因 - 比亚迪和吉利在港股分别大跌8 6%和9 5% 上周五比亚迪刚创股价新高 赛力斯曾涨停 但周末后行情急转直下[1] - 直接诱因是长城汽车董事长魏建军公开批评新能源汽车行业五大乱象 包括恶性价格战 虚假宣传等[3][4][5][6] - 比亚迪同期宣布618大促 22款车型最高降5 3万元 起售价下探至5 58万元 加剧市场对价格战恶化的担忧[11][14] 新能源汽车行业乱象 - 恶性价格战导致全行业损失超千亿 部分车企卖一辆亏一辆 并引发偷工减料 供应链账款拖欠 二手车保值率暴跌等问题[5] - 产能盲目扩张致利用率下降 部分车企负债率高企 存在"恒大式风险" 倒闭后消费者无法保养车辆[5] - 虚假宣传现象普遍 包括夸大续航里程和滥用智驾概念 存在"零公里二手车"套取补贴的暗降行为[6][10] 车企竞争格局 - 1-4月比亚迪新能源车销量140万辆(100%新能源) 吉利95万辆(50%新能源) 长城35万辆(25%新能源) 长城因新能源占比低 批评对友商伤害更大[7][8] - 价格战将加速行业出清 未来2-3年集中度提升 长期利好龙头车企 类似手机行业演变路径[17] - 油车和混动出口前景被低估 例如丰田油车在非洲需求旺盛 但因中国市场竞争激烈已基本放弃该市场[18][19] 海外市场动态 - 美团和小米将发布一季报 美团已跌5 5%反映市场担忧 若小米业绩向好或提振恒生科技板块[25] - 英伟达周三发布一季报 为美股七巨头最后一份季报 重点关注业绩指引[26] - 日本超长债周三发行 若认购不佳可能冲击全球市场 需密切关注[28] 债券市场趋势 - 存款利率下调后非银资金充裕 信用债行情持续走强 相关ETF资金流入凶猛[29] - 信用债ETF质押式回购即将实施 机构资金提前布局加剧行情[29]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：锂行业、不锈钢行业 - 公司：永兴材料、久立特材、赣锋锂业、雅化集团、宁德时代、国轩高科、盐湖股份、SQM、Mersen公司 纪要提到的核心观点和论据 永兴材料公司情况 - **业务格局**：形成不锈钢和碳酸锂双主业格局，2022年碳酸锂产能达3万吨，不锈钢产能35万吨，不锈钢业务稳定，碳酸锂业务受锂价波动影响大[2] - **股权结构**：董事长高兴江为实际控制人，持股36%，久立特材持股7%，近期推出员工持股计划，考核目标包括特钢销量31万吨和碳酸锂销量2.5万吨[2][4] - **财务表现**：2020年前净利润在2 - 4亿元波动，2022年因碳酸锂价格上涨净利润达63亿元，2023年后受供需影响盈利下滑，2024年降至10.4亿元，24年不锈钢和碳酸锂毛利各约7亿多元，不锈钢毛利率9% - 13%，碳酸锂毛利率从22年的87%降至24年的37%[2][5][6] - **不锈钢业务**：是不锈钢长材领域龙头，产能35万吨，产品针对中高端市场，国内市场占有率前三，产销量稳定在每年30万吨左右，单吨毛利从21年不到2000元/吨升至23年的2800元/吨，24年维持在2500元/吨以上，增长空间有限[2][7] - **新能源产业链**：建成采矿、选矿及碳酸钙冶炼加工一体化产业链，以自有矿山华山瓷石矿（控股70%，参股宁德时代）和白水洞高岭土矿（参股46%，由国轩高科运营）为原料，碳酸钙当量资源量近400万吨，完成扩证，生产规模从300万吨提至900万吨，现有3万吨电池级碳酸钙产能且有扩张空间，碳酸锂生产成本从22年的55000元/吨降至24年的47000元/吨[2][8][9] - **盈利预测**：不锈钢业务利润每年3 - 4亿元，预计25年碳酸锂销售均价（不含税）约6万元/吨，每吨利润约1万元，碳酸锂业务利润约2.5亿元，公司整体利润6 - 7亿元左右，利润弹性受锂价影响大[2][16] 锂行业情况 - **行业趋势**：21 - 22年锂价暴涨驱动资本开支增加，23 - 24年供需转变价格跌破65000元，预计资本开支放缓，进入供给释放阶段，未来行业将见底趋稳[10] - **2025年锂矿增量来源**：主要来自非洲地区（赣锋的马里项目和雅化的黑矿），澳大利亚锂矿实施降本和缩减开支，成本下降，市场预期澳矿价格还有下降空间[11] - **2025年盐湖提锂供应情况**：增量主要来自阿根廷（赣锋CEO盐湖、千玺盐湖等项目）、中国（盐湖股份扩产项目）、智利（SQM扩展项目），预计2025年产量达59万吨，同比增加9万吨[12] - **云母复产影响**：宁德时代云母矿2025年复产，年产量预计5万吨，是碳酸锂价格下跌原因之一[13] - **2025年碳酸锂供需情况**：预计供给160万吨，需求151万吨，过剩15万吨，占比10%，考虑2024年情况，目前过剩比例可能达20%左右，现货价格跌至64000元，大部分企业亏损但因长单合同不会立即减停产，出清需要时间[14] - **锰价回升路径**：先让企业减停产，需求下降使价格下跌触及成本线进一步减产，实现库存去化，结合旺季需求好转才可能触底反弹，目前社会库存超45万吨，占需求1/3，出清需较长时间[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 永兴材料员工持股计划规模约4000万元，购买价格为15.9元，相当于当前股价的一半[4] - 澳大利亚马岭锂矿FOB成本降低到467美元，加上权益金和运费后CIF成本约为500 - 550美元，对应碳酸锂含税成本约为6万元，产量指引从32万吨上调至25% - 40万吨，乌基纳里矿成本下降到512美元[11]

大金融板块 - 午后保险、券商、银行板块集体暴动，中国人保涨停，显示主力资金介入[3] - 行情驱动因素为市场对七月底重要会议"稳增长"政策的博弈预期，而非降准降息等实质性利好[3] - 金融股历史上多呈现脉冲式行情，持续性需经济数据连续三个月回暖支撑[3] 港口航运板块 - 中远海发、宁波海运等标的连续两日登上龙虎榜，表面催化因素为中报预增[3] - 行业基本面支撑：波罗的海干散货指数6月以来上涨15%，叠加人民币汇率企稳[3] - 周期股投资需警惕价格追高风险，建议等待三季度运价回调后的布局机会[3] 光伏行业 - 板块深度调整主因欧洲反补贴调查及行业内部竞争加剧[3] - 行业出清阶段需筛选现金流充沛、技术领先的龙头企业，如掌握TOPCon专利的公司[3] - 部分标的已跌至净资产附近，中长期配置价值显现[3] 军工行业 - 板块近期表现疲弱，与市场风险偏好变化相关[3] 市场整体表现 - 沪指突破3400点但个股分化明显，收盘时超2800只个股下跌[4] - 权重股拉升存在掩护资金出货嫌疑，需警惕指数失真现象[4]

行业现状与核心观点 - 建材行业自2021年起面临收入利润下行压力 但行业出清和竞争格局优化已显现 [1] - 需求下行幅度收窄 二阶导转正 配合"反内卷"政策导向 部分细分行业迎来涨价及利润提升 [1] - 行业配置价值显现 配置节奏取决于需求压力和竞争格局 推荐次序为玻纤 水泥 消费建材 [1] - 消费建材行业利润底部确立 下半年或迎来趋势性投资机会和更好市值弹性 [1] 2025年建材需求判断 - 基建端：城投有息负债增速降至2.8% 新发城投债利率下降0.6pct 建筑工地资金到位率同比增加1.4pcts [2] - 地产端：2024年新开工/竣工面积同比下降23.0%/27.7% 但300城住宅用地成交金额同比增长29.6% [3] - 综合判断：2025年建材需求下滑幅度收窄 二阶导转正 水泥需求量降幅从9.5%收窄至5.7% [4] 反内卷政策影响 - 2024年7月起中央多次提出防止"内卷式"恶性竞争 [6] - 建材行业利润位于历史底部 2024Q1-3玻纤/水泥/装饰材料净利率降至6%/1%/8% [6] - 政策对行业趋势变化为助力而非颠覆 盈利反弹取决于需求恢复和竞争格局 [6] - 北新建材案例：2022年销量下滑12%但单位盈利未下滑 2023年扣非净利润同比增长32% [7] 细分行业比较 - 玻纤行业：全球CR6超75% 中国巨石全球市占率近30% 2024年3月起率先提价 [8] - 水泥行业：主要区域CR3在42%-52% 2024年10月提价100元/吨 2025年3月重启涨价 [9] - 消费建材：行业出清程度高 若需求企稳将具备更高市值弹性 [9]