政策框架与总体方向 - “十五五”规划在2035年基本实现社会主义现代化的远景目标框架下展开，与“十四五”规划一脉相承[3][13] - 党中央对发展充满必胜信心，强调保持战略定力，勇于面对外部风高浪急的重大考验[8][15] 供给侧政策重点 - 供给端首要任务为建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，科技创新重要性提升，“科技自立自强水平大幅提高”独立成段[8][17] - 供给侧从传统要素驱动向创新驱动转变，培育新兴产业、追求科技突破是经济建设主轴[8][19] 需求侧政策重点 - 需求侧内需培育将“大力提振消费”置于首位，服务消费是重点，预计“十四五”期间消费对经济增长贡献率达63%[8][19] - “扩大高水平对外开放”篇章顺序从“十四五”第9位提升至“十五五”第5位，支持新能源车、光伏等优势产业走出去[8][17] - “加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕”篇章顺序从第10位提升至第9位，民生政策强调普惠性[8][17] 宏观政策与风险 - 宏观政策聚焦连续性与防风险，保持稳定性，根据形势变化适时适度调整[8][21] - 风险提示包括更多“十五五”规划细节尚待公布，以及外部环境可能影响国内政策推行节奏[3][23]

行业与公司 * 涉及的行业广泛 包括科技创新（半导体 人工智能 工业互联网） 先进制造（机器人 航空航天） 能源体系（储能 光伏） 军工 内需消费（新消费 大众消费）以及资源品（有色金属）等[25][26][27] * 提及的市场包括港股市场和债市[2][24][30] 核心观点与论据 **宏观经济与政策导向** * 中国政策重心转向内循环 以应对复杂国际环境 外循环重要性相对下降[1][4] * "十五五"规划强调对经济增长有较强诉求 为实现2035年远景目标 从2020到2035年需保持年均4 73%的增速 对明年经济增长达到5%持乐观态度[1][3][8][9][10][23] * 需求侧政策通过增加财政支出和发债等方式支持经济 例如今年四季度安排了5000亿政策型银行新型金融工具和财政拨款 未来几年需求侧与供给侧将良性互动[1][3][7] * 2025年第四季度经济政策面临挑战 需确保实现"保5"目标 同时为2026年"十五五"规划开门红储备政策空间 1-9月固定资产投资增速已出现负增长[20] * 公报将经济实力指标从"三大实力"扩展为"五大实力" 新增国防实力和国际影响力 反映更加注重国防建设和国际地位提升[1][13] **科技创新与产业升级** * 科技迭代被视为几十年一遇的重要机遇 规划强调要从基础设施到生产力全面升级 在能源体系和AI竞争等领域设立全球新标杆 实现科技自主和高质量发展[1][5][6] * 科技创新需要与产业紧密结合 公报明确提出科技自立自强水平要大幅提高 并强调制造业合理比重的重要性[14][23] * 四中全会公报总结的关键投资方向包括 科技创新与自主可控 先进制造与产业体系 内需消费 绿色转型 军工[25][26] **市场表现与投资策略** * 港股市场短期向上或向下风险较为均衡 中期趋势保持乐观 流动性宽松 香港市场结构变化以及基本面稳定都支持港股盈利预期修复[2][31] * 股市目前处于青黄不接阶段 波动加剧 斜率放缓 长期看好新兴产业如科技和资源品 债市则空间有限 总体对股市略微有利 对债市相对谨慎[24] * 市场风格建议泛科技板块景气度最高并受益于降息 但绝对收益资金建议成长与价值均衡配置 可关注处于估值和筹码底部位置的行业[27] * 进攻端建议关注国产算力链 半导体设备 端侧AI 与产能周期相关的电池 有色金属资源品 防御板块推荐配置大金融 并左侧布局大众消费[27] 其他重要内容 **内需与消费** * 政策重心从外需拉动转向内需提升 公报强调"以新需求引领新供给 以新供给创造新需求" 以平衡投资与消费关系[12][15] * 消费领域出现新趋势 如潮玩 饰品 茶饮等新消费 以及传统消费的智能化 港股大众消费品因盈利预期企稳和高ROE具有性价比[15][29] **特定领域政策动向** * 房地产方面提出推动房地产高质量发展 但具体含义待解读 人口问题从应对老龄化扩展到人口高质量发展[17][18] * 国家安全单独成篇 新增提高捍卫国家主权 安全利益的战略能力等内容 与中美博弈背景契合[19] * 民生保障方面 加强普惠性 基础性 兜底性民生建设 通过结构性改革配套措施促进消费扩张[16] **近期事件影响** * 2025年第四季度是重要时期 重大事件交织 包括四中全会 "十五五"规划 中美试探性谈判及三季度经济数据发布 具体细节有待12月中央经济工作会议揭晓[21][22]

经济增长目标 - 2035年远景目标是人均GDP达到中等发达国家水平，需未来十年名义GDP增速不低于5.4%[1] - 过去8个季度名义GDP增速平均仅4.2%，低于目标，主要因GDP平减指数平均为-0.9%[1] - 若GDP平减指数恢复至2012-2025年均值1.7%，叠加实际增速4.4%，名义增速可达6.1%[1] 目标差异与测算 - 翻一番目标要求2020-2035年实际GDP年均增速4.7%，其中2021-2025年需5.4%，剩余十年需4.4%[1] - 中等发达国家目标对应2035年人均GDP约24,300美元（2024年为13,660美元），需名义增速5.4%[1][26] - 学术研究预测2035年中等发达国家门槛为人均GDP 24,000-28,000美元[37] 政策建议 - 十五五期间名义GDP增速目标或设为5.5%（前期5%，后期6%）以保障2035目标[1] - 需通过"反内卷"提升工业价格（二季度第二产业平减指数-3.06%）和"促消费"提振服务价格（第三产业-0.12%）[1][41] - 汇率长期升值或改革红利可能降低对物价增速的要求[42]