广州外商投资与APEC合作现状 - 截至新闻发布时，已有约6万家外资企业在广州发展，其中世界500强企业累计368家 [1] - 2025年广州市实际使用外资251.9亿元，同比增长9.1%，新设外资企业突破1万家 [1] - APEC其他经济体在广州累计投资企业超过5万家，实际使用外资累计近1200亿美元，占全市实际外资比重超八成 [1] - 新加坡鹏瑞利、宝洁、广汽丰田、乐金显示等一批具有全球影响力的标志性项目成功落户广州 [1] 广州与APEC经济体的双向投资与贸易 - 广州企业累计在APEC其他20个经济体投资设立2700家企业（机构），协议投资额占全市对外投资比重超八成 [1] - 广州地铁越南项目、广汽埃安泰国工厂等项目成为双边投资合作的典范 [1] - 2025年，广州对APEC其他经济体进出口近6900亿元，占外贸份额约60% [1] 广州的开放政策与产业机遇 - 广州以国家服务业扩大开放综合试点为契机，在养老、演艺文旅、电信服务等九大领域深化开放 [2] - 广东省及广州市针对外资企业，聚焦氢能等前沿产业与医药、生物科技、医疗等重点领域，推出了一系列扶持政策 [2] - 广州拥有高度成熟的生产制造与供应链体系，并在研发、数字与绿色经济方面持续加大投入 [2] 政府服务与市场拓展举措 - 过去一年，广州市商务局举办了73场政策宣讲，服务企业超7500家次 [3] - 广州市商务局将升级“益企行”企业服务，着力做强内循环，开展消费品以旧换新，擦亮“羊城消费新八景”IP [3] - 广州市商务局将以APEC经济体为重点，组织企业对接国内国际“两个市场” [3]

2025年经济复盘 - 2025年全年实际GDP同比增长5.0%，走势呈现“前高后低”[4][7][10] - 经济呈现“二产降、三产升”的结构优化格局，有助于缓解过剩供给压力并创造就业[4][12][17] - 内需（消费+投资）对GDP的拉动稳定在历史低位，净出口拉动处于历史高位，显示内需不足是主要堵点[4][18][23] - 内需中，资本形成总额（投资）是最大拖累，最终消费是最大拉动[23] - 2020-2025年最终消费对GDP同比拉动的平均值为2.68%，2025年为2.6%，接近历史中枢[37] 结构性问题与动力 - 中国人均GDP已贴近高收入国家门槛，但服务业增加值占比长期低于中低收入国家水平，发展滞后制约内需[27][29] - 2025年经济发展的两大动力源是外需保持韧性，以及政府支出在居民去杠杆背景下成为支撑内需的确定性力量[34] - 2025年末财政资金仍有相当规模的结余可结转至2026年使用，为政策“前置发力”提供资金[36][37] 2026年经济展望 - 预计2026年实际GDP同比增速将小幅回落至4.8%左右[4][40][42] - 政策与资源将进一步向人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业集聚，投资与产出增速预计显著高于整体水平[45][47]

核心观点 - 国金证券首席经济学家宋雪涛提出，“投资于人”是改善微观体感最直接的方式，其核心在于通过三大举措提升居民消费能力与意愿，并指出中国经济转型的三支箭分别来自需求端改革、供给端改革和房地产转型 [1][6] “投资于人”的具体办法 - **让老百姓有更多的钱可花**：需要加大转移支付，特别是对特定群体进行直接的补贴和补助 [3][8] - **让老百姓更敢花钱**：需要完善公共服务，弥补城乡、行业、资本与劳动、中央与地方之间的差距 [3][8] - **让老百姓有地方花钱**：需要加大消费基础设施投入，释放服务业供给，通过城市更新创造新消费场景 [3][8] 城市更新创造消费场景的案例 - 以北京亮马河改造为例，2019年前为臭水沟，改造后成为热门亲水、游船消费地，一年大约拉动周边经济收入80亿元 [3][8] 中国经济转型的“三支箭” - **第一支箭（需求端改革）**：通过“投资于人”的政策，提高居民消费占比 [3][8] - **第二支箭（供给端改革）**：政策将从4月1日开始逐渐取消对电池、光伏等产品的出口退税，旨在“反内卷”，让优秀企业涨价，将部分利润留在国内转化为企业及员工收入，增强内循环动力，另一部分利润留给财政以支持“投资于人” [3][8] - **第三支箭（房地产转型）**：房地产自2021年进入下行周期，部分二线城市调整始于2018年，至今调整已持续七到八年，从国际经验看已是一个比较完整的下行周期 [3][8] 房地产市场的现状与展望 - 目前，部分二线及新兴城市市场已见底企稳，例如乌鲁木齐的租金回报率达到4%且资金持续上涨 [4][9] - 当租金回报率持续升高、房贷利率见顶时，房地产将止跌回稳，标志着中国经济转型逐步完成 [4][9]

美元全球大循环的结构性压力 - 美元在国际贸易和金融体系中的核心地位正面临结构性压力，其长期主导的全球大循环正逐步进入衰落期 [1] - 这一变化更多源自美国内部经济结构和政策选择，而非外部挑战 [1] 全球贸易失衡格局的形成与演变 - 现代全球贸易长期失衡的格局，是自1971年美元脱离挂钩黄金之后才得以持续形成的 [3] - 现代法币体系使得部分国家能够长期保持贸易顺差，而美国则持续承担全球流动性提供者的角色 [3] 美国经济内部的结构性风险 - 美国制造业占比自上世纪70年代以来持续下降，国内收入分配差距扩大，使其难以长期通过全球化战略维持经济增长均衡 [3] - 美国在政策上面临两难：继续推动美元流出以维持全球需求，可能导致国内经济结构性问题和社会矛盾；减少美元对外流动以保护国内经济稳定，则会导致全球贸易需求下降 [3] - 这种内部政策约束使得美元全球大循环在长期内逐渐减弱，“美元霸权”的维持依赖于美国能否平衡外需与国内经济结构的矛盾 [3] 美元循环衰落的时间框架与影响 - 美元全球大循环的衰落是一个长期、渐进的过程，可能持续20至30年 [5] 对中国经济发展的启示与战略重点 - 人民币国际化应以维护贸易稳定为核心，而非试图取代美元，过度追求成为国际储备货币可能导致外流压力增加，影响国内产业结构和工业化进程 [3] - 面对美国减少全球需求的趋势，中国需加快内需建设，通过消费升级和投资扩大内循环，以缓冲出口压力 [4] - 短期内应密切关注美国国内政策对外需的影响，包括财政和货币政策调整，这将直接影响中国出口和外需走势 [4] - 对于中国而言，战略重点在于稳住外需、加快内需发展，同时推动人民币国际化稳步推进，而非追求短期替代美元的目标 [5]

中国港口行业整体表现强劲 - 2025年前11个月，中国完成港口货物吞吐量167.5亿吨，同比增长4.4%，集装箱吞吐量达3.2亿标准箱，同比增长6.6% [3] - 在全球贸易环境面临不确定性的背景下，中国港口吞吐量实现不降反增，彰显行业硬核实力 [3] - 世界10大港口中中国占有多席，港口货物吞吐量等指标稳居世界前列，已形成环渤海、长三角、粤港澳大湾区等世界级港口群 [1][4] 主要港口吞吐量创纪录 - 2025年12月2日，宁波舟山港集装箱年吞吐量首次超4000万标准箱，成为全球第三个加入“4000万”行列的港口 [1] - 2025年12月8日，山东港口青岛港年货物吞吐量累计突破7亿吨，较2024年提前15天 [1] - 2025年12月14日，天津港完成集装箱年吞吐量超2329万标准箱，较2024年提前17天 [1] 基础设施与智慧化升级 - 港口基础设施建设不断提升：宁波舟山港建成穿山、梅山两大“千万箱级”集装箱港区；青岛港2025年新开工15个重大项目，新增码头通过能力1600万吨、堆场面积146万平方米 [4] - 智慧物流枢纽加快升级：天津港上线智能化集装箱码头管控系统，作业效率大幅提升；上海港应用全自动无人导引车进行精准搬运 [4] - 中国港口基础设施规模多年保持世界第一，自动化码头规模数量和技术水平稳居世界前列 [4] 外贸结构与航线拓展 - 前11个月，中国出口机电产品14.89万亿元，同比增长8.8%，占出口总值的60.9% [5] - 港口吞吐量提速与高附加值货物、清洁能源产品的稳定需求密切相关，例如新能源光伏企业积极开拓储能柜项目 [5] - 多个港口正加速拓展新兴市场航线，例如宁波舟山港开通首条北极航道航线，嘉兴港新增直航非洲航线，温州港、北部湾港开通至中东国际航线 [5] 内河港口高速增长与战略地位提升 - 前11个月，内河港口货物吞吐量同比增长5.7%，增速超过沿海港口2个百分点 [7] - 多个内河港口集装箱吞吐量实现两位数以上增长：徐州港、杭州港、芜湖港等实现两位数增长；无锡港集装箱吞吐量同比增速达到109.3% [7] - 苏州港货物吞吐量达到56088万吨、集装箱吞吐量达到933万标准箱，双双跻身全国港口前列 [7] - 内河运输因价格更低、更绿色环保而受到货运企业青睐，助力国内国际双循环 [9] - 多个省份将加强内河航运发展纳入“十五五”规划建议，如重庆、河南、湖北等，旨在降低全社会物流成本、支撑交通强国建设 [9] 港口集群化与功能延伸 - 港口集群化协同取代单体港口“单兵作战”成为趋势，港口功能逐渐延伸至内陆地区 [5] - 长三角港口群形成以上海港和宁波舟山港为主体，江苏、浙江、安徽等为两翼的“一体两翼”格局，助力安徽新能源汽车、江苏光伏组件直达欧美市场 [7] - “沪渝直达快线”大幅缩短重庆果园港到上海港的航行时间，推动成渝地区从“内陆腹地”跃升为“开放前沿” [7]

政策延续与宏观背景 - 国家明确2026年将继续实施消费品以旧换新政策，但补贴范围和力度有所调整[1] - 政策延续符合“十五五”规划中“大力提振消费”和“深入实施提振消费专项行动”的总体方向[3] - 2026年财政工作将继续安排资金支持消费品以旧换新，并与“提振消费专项行动”并行推进[5] 历史政策成效与行业影响 - 2025年1至11月，全国家电以旧换新超1.28亿台，带动相关商品销售额超2.5万亿元[5] - 家具智能等级评定等标准助推行业智能升级，相关市场规模达100亿元以上，成为消费新增长点[5] - 2025年1至10月，轻工业累计实现营业收入19万亿元，同比增长1.9%，实现利润1.14万亿元，同比增长1.6%[5] - 轻工业以占全国工业13%的资产，实现了全国工业16.7%的营业收入和19.2%的利润[5] 2026年政策具体调整：补贴品类 - 2026年“国补”主要类别为汽车报废、汽车置换、家电和数码、智能产品四类，相比2025年减少了家装、电动自行车两大类[6] - 家电补贴品类从2025年的12类缩减至6类，具体为冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器，且必须是1级能效或水效标准产品[8] - 数码及智能产品补贴品类为手机、平板、智能手表手环、智能眼镜4类，相比2025年新增了智能眼镜[8][10] 2026年政策具体调整：补贴标准 - 购买指定的6类家电产品，按销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元[8] - 购买指定的4类数码及智能产品（单件销售价格不超过6000元），按销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元，标准与2025年一致[10] - 政策支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类和标准由地方结合实际自主制定[11] 政策演变与资金安排 - “国补”政策范围自2024年起不断调整，2024年主要涉及汽车报废更新和8类家电，2025年范围明显扩大[11] - “国补”资金主要源于超长期特别国债，2024年发行1500亿元，2025年增至3000亿元，2026年也将继续发行[11] - 国家已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划，以支持消费品以旧换新，满足旺季消费需求[11]

中国式“长期主义”的核心特征 - 中国政策的稳定性、连续性和规划前瞻性是其比较优势，与西方选举政治下的短期博弈形成鲜明对比[5][8] - “五年规划”体系体现了目标的长期延续性，各规划承前启后，最终导向“两个一百年”的宏大愿景[5][9] 目标延续性的具体实践 - 在“双碳”目标上，中国政策坚定，2021年构建“1+N”政策体系，而欧美国家在能源危机后出现政策倒退[5][9][11] - “十四五”前四年，中国单位国内生产总值能耗累计下降11.6%[10] 能力递进与国家治理升级 - “中国制造2025”采用“三步走”战略，目标递进实现，而非要求在2025年一步达成[5][13][14] - 通过“十三五”、“十四五”攻坚，中国在5G、高铁、新能源汽车等领域的全球竞争力显著增强[16] 区域发展的长期战略投入 - 对“一带一路”核心节点城市的交通基础设施投入长期且超前，如西安、兰州、乌鲁木齐机场在2025年完成大规模扩建[18][21][22] - 2005年至2024年，西部12省市在全国GDP中的占比提升4.1个百分点[23][24] - 截至2025年11月25日，中老铁路货物运输量达2100万吨，同比增长25%；2025年前10月，中欧班列（西安）开行5063列，同比增长16.3%[24] 社会协同与共识构建 - 通过五年规划的目标责任制、分工方案和评估考核，将国家战略转化为全社会共同行动[5][27] - 中国早在“十二五”规划（2011-2015）中就预判到保护主义抬头，并提前构建“内循环”等社会共识[28][29] 投资主题映射 - 中国式“长期主义”共识正转化为明确的投资主题，包括国风IP、突破“卡脖子”的科技、保障国家安全的能源与矿产等[5][30]

文章核心观点 - 中央及江苏省委经济工作会议将扩大内需、建设强大国内市场置于2026年经济工作首位 突显其在构建新发展格局中的核心战略地位[1] - 当前中国经济运行面临“供强需弱”的突出矛盾 有效需求不足是制约国内经济大循环的关键堵点 必须作为中长期战略坚持[1][7][10] - 江苏省作为制造业和外向型经济大省 有效需求不足是制约其制造业保持合理比重与扩大规模的关键问题之一[7] 有效需求的定义与理论 - 国内有效需求指同时具备购买欲望和支付能力的国内总需求 宏观上等于消费需求、投资需求与出口需求之和[3] - 有效需求具有现实性、动态性、结构性和流量性等特点 其大小取决于社会货币总量、支付意愿及收入、信贷、预期等因素[4] - 根据凯恩斯理论 有效需求决定实际产出和就业水平 且有效需求不足是市场经济常态 源于边际消费倾向递减、资本边际效率递减和流动性偏好三大心理规律[4][5] - 有效需求会周期性波动 政府应通过财政与货币政策进行干预以稳定经济[5][6] 有效需求不足的现状与数据表现 - 中央经济工作会议判断“国内供强需弱矛盾突出” 消费者价格指数CPI截至2025年10月已连续32个月处于1%以下[1][10] - 生产者价格指数PPI自2022年10月至2025年10月已连续37个月为负值 GDP平减指数连续第10个季度下降[10] - 中国工业产能利用率持续下滑 2025年1月至6月降至74.0%[8] 有效需求不足对经济循环的具体影响 - 直接弱化经济循环动力 导致“生产—消费”再生产循环中断[7] - 引发供给侧结构性问题 导致产能冗余与低价无序竞争 例如江苏光伏、电动车、锂电池等新兴产业产能增长数倍甚至数十倍 但需求增长乏力[8] - 抑制投资意愿与能力 民间投资增长乏力（占全社会投资65%以上） 房地产行业调整进一步影响投资与信贷[8] - 导致就业与收入形成负向循环 企业经营压力增大影响就业 居民预防性储蓄上升降低消费意愿[9] - 形成“需求不足—供给过剩—预期转弱”的恶性循环 并制约内循环与外循环的协同[9] 扩大有效需求、增强经济循环的主要举措 - 提升居民收入与就业水平 当前中国居民可支配收入占GDP比重为58.9% 显著低于发达国家70%左右的平均水平 需提高居民收入在分配中的比重[12] - 优化消费环境与政策 通过健全社保、举办消费活动、发放定向消费券、清理限制性措施等方式解决“能消费、敢消费、愿消费”问题[13] - 扩大有效投资并优化供给结构 加大新基建与产业投资 激发民间投资活力[13] - 建设全国统一大市场 破除地方保护与市场分割 促进要素自由流动[14] - 推动数字化绿色化转型 利用科技赋能创造新需求和新消费场景[14]

宏观经济与政策环境 - 2025年处于“十四五”收官与“十五五”规划谋篇的历史衔接点，宏观经济环境交织机遇与挑战，货币政策延续“适度宽松”基调并保持“灵活高效” [1] - 金融促消费支持政策通过“金融+场景+补贴”模式激活消费需求，旨在实现供需适配与消费升级 [1] - 金融“五篇大文章”在2025年系统推进，一系列举措旨在打通经济循环、激发内需潜力、优化金融供给 [1] 绿色金融发展 - 截至2025年三季度末，中国绿色贷款余额达43.51万亿元，同比增长22.9%，近五年增速持续保持20%以上高位 [3] - “十五五”时期绿色金融需从“深水区”破局，其关键作用在于精准识别并牵引“稳增长”与“降碳”的统一性，将资金引向高价值攀升与降碳协同的领域 [3][4] - 绿色金融一方面支持新能源汽车、风光储能、循环经济等绿色产业做大做强，另一方面驱动钢铁、化工、建材等传统行业进行低碳技术改造 [4] - 防范系统性风险需微观与宏观并举：微观上金融机构需强化精细化运营与风险管控；宏观上监管机构需健全审慎管理框架，将气候相关风险纳入其中 [5] 金融“五篇大文章”协同 - 金融“五篇大文章”不能“各写各的”，真正有价值的创新应着眼于其交叉与融合地带，例如数字金融可与其他四篇大文章全面结合 [7][8] - 数字金融是做好“五篇大文章”的主线，旨在通过推动金融数字化转型为其他四篇大文章“提质增效”；科技金融是重要抓手与核心目标 [7] - 夯实写好“五篇大文章”需重点优化环境要素，如金融征信服务、数据信息服务、风险管理服务等，当前科技金融领域缺乏系统性、可信度高的科技企业信用评估模式是突出难点 [8] - 需在开放条件下理解“五篇大文章”发展路径，推进以规则、规制、管理、标准等为核心的金融制度型开放，当前中国数字金融“走出去”进行全球布局的程度仍然较低 [9] 货币政策与汇率展望 - 展望2026年，传统货币政策工具方面，人民银行预计将继续降准降息以降低实体经济融资成本 [12] - 在结构性货币政策工具方面，可对效果较好的工具进行“加量降价”，即适时增加额度、降低利率，并探索支持资本市场的两项结构性工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款）的常态化制度安排 [12] - 2025年人民币汇率在复杂外部环境下逆势走强，市场普遍预期2026年人民币汇率将呈现温和升值态势，主要动力是内外部波段共振的结果 [13] - 预计2026年人民币对美元汇率可能呈现“前强后弱、全年大致区间震荡”的走势 [13] 内循环与消费提振策略 - 2026年，“以国内循环的稳定性对冲国际循环的不确定性”将成为中国经济发展的必然选择，内循环的提质升级将为外循环筑牢根基 [11] - 2026年作为“十五五”首年，提升消费率是主线索之一，政策侧重点可能从耐用消费品“以旧换新”转向释放服务消费潜力 [15][16] - 促消费需要从收入机制入手，“以收入促消费”是“十五五”期间的关键政策思路，中央经济工作会议指出将“制定实施城乡居民增收计划” [16] - 当前制约居民消费的核心矛盾是居民部门资产负债表随房地产市场调整，而利润表受名义增长和就业环境影响 [16] - 建议2026年采取多维度政策组合释放消费潜能，包括稳定房地产市场预期、落实带薪错峰休假以激发服务消费、清理汽车及住房等消费不合理限制性措施、改善一般物价环境以推动价格水平进入温和正增长区间，以及提升灵活就业人群收入与保障水平 [16]

市场整体展望 - A股宽基指数预计继续上行，波动中枢更上一台阶[7] - 2026年市场交易的关键在于成长与价值风格之间的轮动[7] 风格与板块轮动 - 上半年科技成长风格预计依然领先，并有全面扩散趋势[7] - 下半年红利风格的超额收益预计将再次显现[7] - 小微盘风格可能面临一定的波动风险[7] 产业趋势与主题 - “十五五规划”涉及的具身智能、聚变、量子科技等产业趋势将成为主要交易品种[7] - AI端侧（如AI眼镜）可能复制类似2019年后TWS耳机的行情[7] 宏观经济与政策 - 大宗商品价格预计在二季度见到中期顶部[7] - PPI负值区间预计将继续收窄[7] - 美联储预计上半年降息1-2次，下半年停止降息[7]