财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为2340万美元，摊薄后每股收益为0.71美元，去年同期为2450万美元或0.69美元每股 [11] - 第三季度毛利润为3610万美元，去年同期为3970万美元，主要由于乙醇和酒糟价格下降 [11] - 第三季度销售、一般及行政费用为820万美元，去年同期为840万美元 [11] - 第三季度利息及其他收入为320万美元，去年同期为460万美元，反映了利率和投资额的下降 [11] - 第三季度税前及非控股权益前利润约为3550万美元，去年同期为3950万美元 [11] - 公司第三季度末持有现金、现金等价物及短期投资3.355亿美元，无银行债务 [5][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **乙醇业务**：第三季度乙醇销量为7840万加仑，去年同期为7550万加仑，平均售价为每加仑1.73美元，去年同期为1.83美元 [10] - **干酒糟及其可溶物**：第三季度销量约为16万吨，平均售价为每吨139.93美元，去年同期为17万吨和每吨147.14美元 [10] - **改性酒糟**：第三季度销量约为2.1万吨，平均售价为每吨57.03美元 [10] - **玉米油**：第三季度销量约为2740万磅，平均售价为每磅0.60美元，销量较去年同期增长约17%，平均售价增长约36%，销售收入增长约60% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **出口市场**：美国乙醇出口势头强劲，截至8月，出口量比2024年前八个月高出14%，公司预计2025年美国乙醇出口将创下新纪录 [13] - **原料供应**：美国农业部预测，2025-2026收获季南达科他州和伊利诺伊州的玉米产量将达到近年来的最高水平，预计将有利于降低公司生产成本 [13][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产能扩张**：One Earth Energy工厂的乙醇产能扩张至每年2亿加仑的项目正在进行中，预计2026年完成，将显著提升生产能力和运营效率 [4][7] - **碳捕集与封存**：碳捕集与封存项目及乙醇扩张项目的合并预算修订为2.2亿至2.3亿美元，截至第三季度末已投资约1.558亿美元 [8][9] - **低碳战略**：公司正在积极评估其碳强度评分，预计将低于获得45Z税收抵免资格的门槛，并等待财政部最终指南以利用该计划 [5][8][12] - **许可进展**：环境保护署目前估计其VI类注入井许可申请将于2026年6月最终确定，公司正与环境保护署保持积极沟通 [8] - **竞争优势**：公司认为其成功源于优良的设施、位于玉米带的区位以及行业内技能最精湛、最敬业的团队 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业动态**：第三季度业绩受益于有利的乙醇行业动态，特别是出口量和强劲的压榨利润 [4] - **关税影响**：关税初期对墨西哥和加拿大的出口造成巨大影响，但同时也促使欧洲等其他国家和地区开始购买乙醇，对乙醇出口产生了积极影响 [19] - **未来展望**：公司预计第四季度净利润将高于去年同期的盈利季度，并预计2026年将是又一个增长和业绩改善的年份 [14] - **连续盈利**：公司已实现连续21个季度盈利 [12] 其他重要信息 - **管道建设**：公司已为其六英里的管道获得了所有地役权，建设该管道主要是为了避开Mahomet含水层 [22] - **伊利诺伊州管道许可**：伊利诺伊州对管道的暂停许可截至7月1日，伊利诺伊州商务委员会正在制定相关要求，公司将在暂停期结束后或更早时间提交申请 [21] - **第三方碳封存合作**：公司已与多方接触，探讨利用其碳封存井的剩余能力为第三方服务，但计划在获得VI类许可和管道问题解决后再进行合同谈判 [30][31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于45Z税收抵免计划的关键障碍、时间安排以及更多更新信息的预期时间 [17] - **回答**: 财政部尚未发布指南，公司正在等待指南以及关于现行工资和碳强度分数计算的要求，公司正在与不同专家审查这些事实，希望下个季度能够解释将获得多少税收抵免，但目前不愿提供任何数字 [17] 问题: 对行业基本面（如关税和压榨利润）的看法以及2026年的展望 [18] - **回答**: 关税初期对墨西哥和加拿大的出口影响巨大，但同时也促使欧洲等国开始购买乙醇，对乙醇出口产生了积极影响（例如1月至8月乙醇出口额约14亿美元，去年为12亿美元），另一方面，豆油出口受阻对玉米油价格产生了一些负面影响，酒糟出口也存在一些担忧，但公司对乙醇出口增长感到高兴，并相信2026年将继续增长，同时伊利诺伊州和南达科他州的玉米高产预计将对未来的生产成本产生积极影响 [19][20] 问题: 碳封存项目的管道许可进展以及在伊利诺伊州政府方面面临的关键障碍 [21] - **回答**: 伊利诺伊州对管道的暂停许可截至7月1日，伊利诺伊州商务委员会正在制定相关要求并已举行了几次公开听证会，公司相信他们正在推进，但目前没有明确的指南说明何时开始接受申请，公司将在暂停期结束后或更早时间提交申请，公司已为其六英里的管道获得了所有地役权，建设该管道主要是为了避开Mahomet含水层 [21][22] 问题: 是否预计在2026年1月1日间接土地使用变化发生之前就能产生45Z税收抵免，以及之后是否会有增量步骤 [26] - **回答**: 公司正在努力争取在今年获得抵免，但法规尚未公布，因此无法保证今年能否获得，但公司正在积极准备，希望可以追溯确认 [27][28] 问题: 关于利用碳封存井剩余能力与第三方合作的潜在可能性和时间线 [29] - **回答**: 公司目前专注于第一口井，即使第一口井也有足够能力为第三方进行碳封存，公司已与多方接触，但计划在获得VI类许可和管道问题解决后再进行合同谈判，目前尚未与任何人进行谈判 [30][31] 问题: 关于间接土地使用变化对碳强度评分影响的进一步澄清 [33] - **回答**: 根据公司最近的测算，即使不考虑土地使用变化，其评分也预计能够符合资格，但公司仍需进行大量计算以确保符合现行工资等要求，且财政部指南尚不明确，甚至会计师对是以总乙醇还是净乙醇（变性或非变性）计算也存在疑问，公司正在通过多种方式进行计算以确保数字正确，然后再讨论税收抵免金额 [33][34]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归属于公司的净收入为2000万美元，摊薄后每股收益为0.59美元；调整后净收入为2900万美元，摊薄后每股收益为0.84美元，高于2024年同期的调整后净收入2500万美元（每股0.72美元）[8] - 总收入因Skyland资产的加入而略有增长，但商品价格整体走低导致毛利下降[8] - 调整后税前收益为3100万美元，低于2024年同期的3500万美元，下降主要来自农业业务[8] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为7800万美元，低于2024年同期的9700万美元[9] - 第三季度运营现金流（未计营运资本变动）为6800万美元，低于2024年同期的8600万美元[9] - 期末现金余额为8200万美元，长期债务与税息折旧及摊销前利润比率约为2倍，低于2.5倍的目标[10] - 全年调整后有效税率预计在15%-18%之间[9] 各条业务线数据和关键指标变化 农业业务 - 农业业务部门调整后税前收入为200万美元，远低于2024年同期的1900万美元[11] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2900万美元，低于2024年同期的4500万美元[13] - 小麦收割量及品质良好，获得了小麦持有收益，但谷物市场供应过剩和全球贸易不确定性对谷物资产地点产生负面影响[11][12] - 化肥业务在第三季度这个通常淡季实现了利润率和销量的增长[12] - 公司决定退出一些与战略不符的业绩不佳业务，导致额外减记[12] 可再生能源业务 - 可再生能源部门调整后税前收入为4600万美元，高于2024年同期的2600万美元[13] - 调整后税息折旧及摊销前利润为6700万美元，高于2024年同期的6300万美元[14] - 业绩包括截至当季的45Z税收抵免2000万美元[13] - 乙醇工厂表现良好，乙醇和玉米油产量提高，但东部玉米基差和天然气成本上升影响了盈利能力[13] - 第三季度业绩包含两个月对乙醇工厂的完全所有权，增加了1200万美元的税前收益（含8月和9月的税收抵免价值）[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 鸡蛋周期因国内供应充足和贸易政策不确定性仍处于低谷，限制了某些商品的出口贸易流[5] - 美国大豆收割接近完成，西部玉米收割估计完成80%，东部作物估计完成70%，部分地区因降雨量高于正常水平而落后[16] - 由于部分地区后期生长条件不理想，玉米单产预期从夏末估计值下调，但仍预计整个谷物带将创下产量纪录[17] - 贸易政策和关税的明确性将减少市场不确定性，并提供交易和销售机会[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 7月底完成对乙醇工厂少数股权的收购，支持可再生燃料的战略增长[4] - 正在投资提高乙醇和副产品的工厂生产效率，降低碳强度，并发展可再生原料贸易[4] - 农业业务正在选择性投资设施扩建和改进，以支持客户群，两个重大长期建设项目预计在2026年全面投入运营[4][5] - 正在评估其业务组合内的潜在增长机会，并预计由于当前经济压力，可能会有更多并购机会出现[6] - 继续采取 disciplined, responsible approach to capital spending，预计全年资本支出约为2亿美元（不包括收购）[10] - 资产负债表具有显著能力支持进一步的增长投资，即使在第三季度支付4.25亿美元现金收购乙醇工厂全部所有权之后[11] - 正在评估额外的资本投资，包括提高现有设施效率和增加产能的项目，以及与增长战略一致的进一步并购机会[11] - 专注于农业业务部门的整合活动以及先前宣布的增长项目的完成[18] - 由于美国农业市场的近期宏观挑战，将继续优化业务组合和支持它们的组织，为股东提取更多价值[18] - 预计通过运营产生的现金和可再生能源业务中的各种税收抵免将为可再生能源和农业业务的持续再投资提供额外资金[18] - 上季度分享了2026年每股收益4.30美元的财务目标，预计通过改善农业业务业绩、增加乙醇工厂所有权和税收抵免的影响来实现该目标[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在可再生能源领域，第四季度需求保持稳定，预计2025年出口量将达到创纪录水平[15] - 近期玉米期货上涨降低了盘面压榨利润，但玉米基差已回落至收割季水平，工厂正在补充库存[15] - 秋季维护停产后，工厂为第四季度的强劲生产做好了准备[15] - 已批准额外资本，重点进一步提高乙醇和玉米油的产量[15] - 预计第四季度的生产应能产生额外的45Z税收抵免，在计入增量资格费用后，将带来1000万至1500万美元的税息折旧及摊销前利润[15] - 根据2026年至2029年生效的指南，预计产生45Z税收抵免的速度将会增加[16] - 正在为在印第安纳州Clymers生产现场进行碳封存的机会做准备，Class 6井许可正在接受监管审查[16] - 农业业务部门专注于完成2025年收割，贸易政策的明确性将减少市场不确定性，并为未来几个季度带来更好的业绩[17] - 如果没有这种明确性，市场预计在2026年上半年仍将面临挑战[17] - 第四季度化肥活动预计利润率较高，但如果农民因持续不确定性而延迟购买，销量可能面临挑战[17] - 认为当前环境正在促使其他公司也进行优化，并将寻求通过收购实现增长的机会[18] - 团队在动态和充满挑战的环境中展现了韧性，将继续做出有益于客户和最大化股东价值的负责任决策[19] 其他重要信息 - 公司将于2025年12月9日举办投资者日，届时将更新到2028年的长期目标，并提供有关战略和前景的更多细节[19] - 下一次收益电话会议定于2026年2月18日东部时间上午8:30举行，审查第四季度业绩[47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于45Z税收抵免的细节和未来贡献 - 公司预计第四季度45Z税收抵免将带来1000万至1500万美元的税息折旧及摊销前利润净收益[23] - 关于2026年及以后的更多指导将在12月9日的投资者日提供[23] 问题: 贸易政策明朗化和中国采购对农业业务的影响 - 公司将从中国购买高粱中受益多于大豆，一旦中国进入市场购买产品，机会就存在，但无法提供指导直到实际看到购买行为[26] - 大豆需要在年底前购买但无需在年底前发货，需要围绕这些购买看到明确性[26] - 高粱出口可能会立即带来强劲提振，公司在休斯顿的资产和西部谷物资产见证了非常强劲的高粱收成，期待看到任何高粱出口业务的机会[26] 问题: Skyland的税息折旧及摊销前利润贡献预期 - 最初对Skyland的税息折旧及摊销前利润估计是每年3000万至4000万美元的运行率，鉴于今年的不利因素，2025年可能接近该数字的一半[27] - 如果高粱出口等情况正常化，应该能够恢复到那个运行率[27] 问题: 乙醇需求前景和加州E15批准的影响 - 加州的E15批准是积极进展，预计在2026年CARB法规最终确定后，加州需求可能会略有上升[32] - 预计2026年出口和国内需求相对平稳，但盘面压榨利润下降的同时玉米基差水平也大幅下降，因此不能简单假设乙醇利润率整体下降，需要考虑各地区情况和玉米基差降低导致玉米价值下降的净效应[32][33] 问题: 并购战略和现金使用方向 - 公司过去几年在资本配置上非常自律，计划保持这种心态，并相信这为股东带来了良好回报[35] - 预计会有机会，但不宜评论具体投资方向，重点仍将放在核心优势领域和寻找在这些领域部署资本的机会[35] - 随着预期的未来现金流，公司将能够考虑更大的并购项目，同时也会继续关注容易整合且符合战略的小型机会[40] 问题: 农业业务利润率是否已在第三季度见底 - 根据当前所知，预计2025年第四季度业绩应更接近2024年第四季度结果[37] - 只要有贸易政策明确性，2026年应比2025年提供更多机会，假设基于农业业务业绩改善[37] 问题: 两个大型建设项目的剩余资本支出要求 - 预计全年资本支出约为2亿美元，其中约60%为增长资本，关于这些项目，可能还有3000万至5000万美元[39] 问题: 化肥业务第三季度表现及农民情绪 - 与2024年第三季度相比，化肥业务在利润率和销量上有所增长[44] - 大约60天前农民情绪非常低迷，但随着大豆期货近期上涨以及对政府资金的乐观情绪，美国生产者的情绪有所提升[44] - 生产者可能会保持谨慎，他们正在做出秋季施肥决策，如果存在不确定性，可能会将这些决策推迟到春季[44][45]

涉及的行业或公司 * 公司为Alto Ingredients（纳斯达克代码：ALTO），前身为Pacific Ethanol [5][13] * 行业涉及可再生能源（燃料乙醇、可再生柴油）、特种酒精（工业、医药、饮料）、食品成分（蛋白质、二氧化碳）、农业等 [11][27][28] 核心观点和论据 **1 公司战略转型与业务多元化** * 公司从25年前一家小型乙醇经纪公司起步，演变为多元化的原料公司 [5] * 通过收购中西部工厂（PEAKIN园区），业务从单一的再生燃料扩展到工业、医药、饮料、农业等多个市场领域 [11][12] * 业务多元化提供了产品组合和生产的灵活性，可根据市场价值调整生产配比，从而稳定公司盈利并降低单一商品波动性 [12] **2 应对运营挑战与成本控制** * 西海岸“目的地模式”因区域玉米基差过高（比竞争对手每蒲式耳高出1.50至2.50美元）而丧失竞争力 [6] * 公司采取应对措施：出售两家加州工厂、闲置爱达荷州伯利工厂、为俄勒冈州工厂收购二氧化碳处理设施以稳定收益 [6][9][10] * 进行成本削减：第一季度调整人员编制，每年节省约800万美元开支；削减其他可自由支配支出；整合分销业务以消除冗余 [14][15] **3 增长机遇与重点项目** * **二氧化碳利用**：俄勒冈工厂年销售约15万吨CO2，有潜力捕获至17万吨；PEAKIN园区年产能达60万公吨，目前仅捕获10-13万吨，存在巨大增量机会 [16][17][18][19] * **45Z税收抵免**：这是重要的监管顺风 * 俄勒冈工厂（4000万加仑产能）预计2025年符合条件，可产生约400万美元抵免价值；2026年移除ILUC后价值有望翻倍至800万美元 [22] * PEAKIN园区的干磨厂（6000万加仑产能）预计2026年可产生600万美元额外价值 [23] * 这些抵免将显著稳定收益并加强资产负债表 [23] * **E15混合燃料推广**：全国推行E15可将需求提高50%（约50-70亿加仑）；加州已批准全年使用E15，每年可能增加超6亿加仑需求，公司凭借西海岸存在和低碳燃料优势处于有利地位 [25][26] **4 监管环境与风险** * 碳捕获和封存项目遭遇挫折，伊利诺伊州禁止通过Mohammed Aquifer进行直接注入，可能增加项目成本和延迟 [19][20] * 45Z税收抵免的获取条件要求工厂必须正在生产酒精，这对目前闲置但符合条件的伯利工厂构成了特定挑战 [30] 其他重要内容 * 公司于2021年更名为Alto Ingredients，以更准确地反映其多元化的产品组合 [13] * 当前最令公司兴奋的市场是食品和饮料领域，主要由于西海岸二氧化碳需求旺盛且供应紧张 [31] * 公司目前盈利能力最强的市场是通过ISCC认证向欧洲市场出口乙醇 [29]

棕榈油期货行情 - 7月3日盘中棕榈油期货主力合约最高触及8522 00元 收盘报8482 00元 涨幅1 27% [1] 机构观点汇总 华联期货 - 棕榈油09合约支撑位参考7800元附近 [2] - SPPOMA数据显示6月马棕产量环比减少0 65% [2] - 美国参议院通过45Z税收抵免法案 禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请税收抵免 利多美豆油 [2] - 6月马棕产量或小幅下降 出口小幅增加 累库压力或缓解 关注6月MPOB报告 [2] - 预计国内油脂短期震荡偏强 [2] 中辉期货 - 6月马棕榈油出口环比增加 产量环比微降预期 数据暂无明显利空 [3] - 在美生柴政策确定前 市场做空谨慎 [3] - 预计棕榈油暂维持前高之下运行为主 [3] - 关注美生柴会议结果及马棕榈油6月数据 [3] 宁证期货 - 马来西亚6月棕榈油产量减少 出口环比增加 产地数据对价格有支撑 [4] - 国内豆棕现货价差持续倒挂 棕榈油大量到港导致供应充足 需求疲软 [4] - 短期操作建议低位做多 [4]