报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 工程机械行业筑底向上，公司混改效益凸显、矿机版图日益完备，经营持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月15日，徐工100台纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿投运，“华能睿驰无人电动矿卡”项目由徐工、华能、华为等合作，集成多项核心技术，采用光伏绿电实现零碳运行，技术达国际领先水平 [2] - 6月10日，徐工集团与全球矿业巨头必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [2] 公司发展情况 - 混改效益凸显，2024年融资租赁回购义务余额为567亿，较2023年同期降幅9.8% [3] - 矿机版图日益完备，连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名），拟8.2亿元收购徐工重型车辆51%股权补齐宽体自卸车业务 [3] - 坚定落地三年回报计划，2024年预计分红20.8亿元，5月27日公告推出股份回购并用于注销3 - 6亿元，6月16日首次实施回购760万股，总金额约0.6亿元；4月7日公告回购18 - 36亿元，截至5月31日已累计回购27亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年收入为1050、1282、1542亿元，同比增长15%、22%、20%；归母净利润为78、98、119亿元，同比增长30%、25%、21%，24 - 27年复合增速为26%，对应25 - 27年PE为12、9、8倍 [4] 2025年一季度业绩 - 2025Q1，公司实现营收268亿元，同比+11%；归母净利润20.2亿元，同比+26%；扣非归母净利润20.1亿元，同比+37%；经营性现金流净额8.3亿元，同比+257% [10] 行业情况 - 1 - 5月挖机内销同比增长26%，出口同比增长8%；5月CMI指数为119.48，同比增长19%，处于中性区间，国内市场仍处稳定发展阶段 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|91660|105042|128189|154168| |(+/-) (%)|-1%|15%|22%|20%| |归母净利润（百万元）|5976|7788|9768|11859| |(+/-) (%)|12%|30%|25%|21%| |每股收益(元)|0.51|0.66|0.83|1.00| |P/E|16|12|9|8| |ROE|10%|12%|14%|14%|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对公司2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等，并给出了相应的财务比率和估值比率 [12]