美国政府频繁以"国家安全"为由，打压中国科技发展。现在，他们盯上了印刷电路板（PCB）。 PCB几乎位于每一块芯片之下，是几乎所有电子产品的必需品。6月3日，美国消费者新闻与商业频道 （CNBC）刊文渲染称，中国制造的PCB引发了美国的"国家安全担忧"。 报道称，在蓬勃发展的人工智能（AI）市场中，PCB低调但至关重要，且对美国来说代表着一个日益严 重的问题，因为几乎所有的AI电路板，例如英伟达等公司使用的电路板，都是在中国制造的。 美媒和政客以己度人，声称这为"对手"提供了各种偷偷植入所谓恶意元件的可乘之机。负责工业基础政 策的美国助理国防部长迈克·卡德纳齐还说，最坏的情况是，一个被入侵的PCB可能意味着"导弹在飞行 中发生故障"。在这种"脆弱性"下，五角大楼正要求采购商必须是美国本土厂商。 美国前国防部副部长帮办阿尔·谢弗表示，PCB是"最容易破坏电子供应链的环节"，因为可以在基板和层 中隐藏东西。他曾在奥巴马政府和特朗普政府第一任期帮助做出技术采购决策。 据报道，美国政府正在考虑通过补贴和财政激励来促进国内PCB制造业的发展。 公开资料显示，PCB是一块物理基板，通常由绝缘材料制成，表面覆有薄铜层。通过 ...

行业与公司概览 * **涉及行业**：印制电路板行业，重点关注覆铜板、AI服务器PCB、类载板等细分领域[1] * **涉及公司**： * **CCL（覆铜板）厂商**：生益科技、南亚新材、建滔积层板、金安国纪、华正新材[1][10] * **PCB（印制电路板）厂商**：沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、景旺电子、胜宏科技、兴森科技、东山精密[1][7][8][16] * **上游材料/设备商**：三井金属（铜箔）、圣泉集团（树脂）、东材科技（树脂）、菲利华（电子布）、台虹科技、罗杰斯（PTFE材料）[5][6] 核心观点与论据 1. 英伟达Rubin平台驱动材料与价值量变革 * **价值量提升**：英伟达Rubin Ultra平台的正交背板PCB价值量较前代（GB200/300）大幅提升，将新增Midplane料号[1][3]；若将Rubin Ultra的144卡配置等效为72卡，其价值量仍有接近三倍的增长，主要源于正交背板[11] * **材料方案“赛马”**：正交背板因高传输、低损耗要求，材料需从M9升级，目前M10与PTFE为两大备选方向[3][4] * **M10方案**：由南亚新材主导，产业链成熟（铜箔升级至HVLP5，树脂/布与M9基本一致），但性能（尤其是DF值）不及PTFE[5] * **PTFE方案**：生益科技领先，性能优异，但加工良率挑战大；英伟达测试反馈较好的是PTFE与M9的混压方案，纯PTFE方案在Rubin Ultra项目中基本无落地空间[6][13] * **关键参与方**： * **CCL环节**：南亚新材（聚焦M-Speed材料）、生益科技（同步推进M-Speed和PTFE，近期因PTFE更受关注）[11][12] * **PCB环节**：沪电股份（同时深度参与M-Pyre和PTFE方案，确定性高）、深南电路（技术积累深厚）、胜宏科技（产能与客户关系好）、景旺电子（卡位较好，具备业绩弹性）[1][7][12] * **应用时间**：正交背板是下一代Rubin Ultra平台的新料号，不会用于即将推出的Rubin平台；预计至少到2028-2029年，服务器Tray间连接仍以正交背板为主，被光模块替代风险不大[11] 2. 1.6T光模块爆发催生SLP供需错配与涨价预期 * **核心驱动**：1.6T光模块需使用SLP，其制备工艺（M-Sub）与传统PCB产线差异大，旧产线难以切换，导致产能紧张[8] * **市场规模与缺口**：采用MSAP工艺的光模块PCB市场规模预计2027年达300亿元人民币，2028年增长至约500亿元；截至2027年底，主要供应商规划产能约220-250亿元，存在供给缺口[14] * **竞争格局**：深南电路与鹏鼎控股占据主导，未来有望平分市场；景旺电子、兴森科技、胜宏科技等二线厂商有望承接外溢订单[1][8][9] * **盈利与涨价**：SLP产品毛利率预计可达60%，净利率与AI PCB看齐（25%-30%），且因产能紧缺，是PCB板块唯一具备超额涨价预期的细分赛道，预计2026年下半年可能涨价[1][9][15] 3. 产业链环节议价能力与投资价值分化 * **CCL环节**：行业格局优化，在AI等高景气领域产品具稀缺性，对下游PCB厂商议价能力强；预计2026年下半年开启涨价通道，利润增速有望跑赢收入；生益科技、南亚新材等公司盈利能力将受益[1][10] * **PCB环节**：供应商增多，竞争加剧；除SLP因供需紧张可能涨价外，AI PCB厂商主要能实现成本传导，争取额外涨价难度较大，溢价能力相对偏弱[10] * **投资标的排序逻辑**： * 高确定性龙头：沪电股份（同时参与两套材料方案）[1][10] * SLP方向：鹏鼎控股（份额提升，CPO长期逻辑加持）[9][10] * 业绩弹性标的：景旺电子（在Rubin新料号及SLP领域卡位较好）[1][7][10] * CCL领域：生益科技（近期受PTFE催化，认可度高）、南亚新材[10][11] 其他重要信息 1. 技术瓶颈与设备制约 * **PCB扩产瓶颈**：核心在于激光钻孔机、压合机等关键设备采购周期长，且主要由海外厂商主导[2][19] * **CCL技术壁垒**：核心在于材料配方与改性技术等化工Know-how，技术壁垒高于PCB加工行业，从而形成更好竞争格局[2][19] * **PTFE对设备影响**：纯PTFE材料质地柔软，对超高多层板的钻孔工艺（精度、良率）提出极高要求，将消耗更多钻针[19][20]；压合机方面，因日本设备紧缺，沪电股份等厂商在考虑导入国产设备[19] 2. 长期技术趋势与公司动态 * **CPO方案**：是SLP市场中长期增长逻辑，芯片将直接封装在SLP上，但商业化批量落地预计需至2028-2029年[1][9] * **东山精密现状**： * SLP产能寻求在高端安卓手机市场突破，未进入苹果供应链[16] * 硬板扩产重点为高多层板和HDI，瞄准AI领域，产能预计2027年下半年落地[16][17] * 在AI PCB客户拓展上，已通过英伟达正交背板验证并参与打样，与谷歌签订合作协议但放量顺序靠后[17][18] * **沪电股份在SLP领域**：技术能力无问题，但现有产能不足，市场表现取决于新产能（已公告投资计划）投产节奏[16]

文章核心观点 - 美国政府以“国家安全”为由，将中国制造的印刷电路板（PCB）视为潜在威胁，并试图通过政策激励和渲染风险来推动本土PCB制造业发展，以应对在AI和国防领域对中国的依赖 [1][3][8] PCB行业概况与市场数据 - PCB是几乎所有电子产品的必需品，为电子元器件提供物理支撑、电气连接和散热通道 [3] - 全球PCB行业预计今年增长12.5%，市场规模达到近960亿美元，并预计到2030年扩大到1230亿美元 [5] - 历史上美国供应全球约30%的PCB，目前份额已降至4%，而中国大陆制造了全球60%的电路板 [3] 美国政府的担忧与行动 - 美国官员和媒体渲染中国制造的PCB存在“国家安全风险”，声称可能被植入恶意元件，影响导弹等军事装备 [1][3] - 五角大楼正要求其采购商必须是美国本土厂商 [1] - 为促进国内PCB制造业，美国两党参议员提出“保护电路板和基板法案”，提议为选择美国制造电路板的公司提供25%的税收抵免，众议院配套法案还呼吁提供30亿美元的拨款 [8] 市场供需与价格动态 - 当前PCB供应无法满足AI和国防领域的需求 [4] - 3月至4月间，全球PCB价格上涨了40% [6] - 美国PCB制造商迅达科技在5月表示，正在将价格提高5%至25% [6] - 不同层数的PCB价格差异巨大，从个位数到10万美元不等 [6] 美国主要PCB制造商动态 - 迅达科技和Sanmina是美国仅有的两家生产PCB的上市公司 [5] - 迅达科技的股价在过去一年上涨了近500%，Sanmina的股价上涨了两倍多 [5] - 迅达科技正在迅速扩大其在美国的产能，新厂投入运营后，其在亚洲拥有7家工厂（最大的工厂仍在中国），在美国共有18家工厂 [7] 行业面临的挑战 - 中东和东欧的冲突影响了关键原材料（如铜和树脂）的供应，可能推高成本 [6] - 美国PCB供应链脆弱，例如铜箔等关键材料可能仅依赖单一美国供应商，存在瘫痪风险 [6]

文章核心观点 - 美国政府以“国家安全”为由，将中国制造的印刷电路板（PCB）视为潜在威胁，并考虑通过补贴、税收抵免和立法等方式扶持本土PCB制造业，以应对在AI和国防领域对中国的“依赖”并满足激增的需求 [1][4][8] 行业现状与趋势 - PCB是几乎所有电子产品的必需品，为芯片等元器件提供物理支撑、电气连接和散热通道 [3] - 全球PCB行业预计今年增长12.5%至近960亿美元，到2030年前后可能扩大到1230亿美元 [5] - 全球PCB价格在3月至4月间上涨了40%，美国厂商迅达科技在5月将价格提高5%至25% [6] - 不同层数的PCB价格差异巨大，从个位数到10万美元不等 [6] 市场格局与供应链 - 目前全球约60%的PCB在中国大陆制造，而美国在全球PCB供应中的份额已从约30%下降到仅4% [3] - 美国迅达科技和Sanmina是美国仅有的两家生产PCB的上市公司 [5] - 迅达科技在美国拥有18家工厂，在亚洲有7家工厂，其最大的工厂仍在中国 [7] - 关键原材料如铜和树脂的供应可能因地缘政治冲突（如中东战争）而紧张并推高价格 [6] - 美国PCB供应链存在脆弱性，例如铜箔等关键材料可能仅依赖单一美国供应商 [6] 公司动态与表现 - 作为英伟达的供应商，中企胜宏科技是全球最大的PCB制造商之一 [6] - 美国迅达科技的股价在过去一年上涨了近500%，Sanmina的股价上涨了两倍多 [5] - 迅达科技正迅速扩大其在美国的版图以满足需求 [7] 政策与立法动向 - 美国国防部正要求其采购商必须是美国本土厂商 [1] - 美国两党参议员提出了“保护电路板和基板法案”，为选择美国制造电路板的公司提供25%的税收抵免 [8] - 美国众议院的一项配套法案呼吁为美国PCB制造商提供30亿美元的拨款 [8] - 这些立法举措明显针对中国企业 [8]