财务表现 - 2025年上半年营业收入53.62亿元，同比增长7.21% [8] - 归属于上市公司股东的净利润7.99亿元，同比增长11.43% [8] - 扣除非经常性损益的净利润7.71亿元，同比增长13.49% [8] - 经营活动产生的现金流量净额12.93亿元，同比大幅增长95.34% [8] - 基本每股收益2.02元/股，同比增长13.48% [8] 分红方案 - 拟每10股派发现金股利8.00元（含税） [2] - 以2025年6月30日总股本396,247,646股计算，预计派发现金股利总额3.15亿元 [2] - 不进行资本公积金转增股本，不送红股 [2] 业务结构 - 主营业务收入53.56亿元，同比增长7.24% [19] - 按渠道分：线上收入51.09亿元（占比95.39%），其中直营39.05亿元，分销12.04亿元 [19] - 线下收入2.47亿元（占比4.61%），其中化妆品专营店1.70亿元，其他0.77亿元 [19] - 按品牌分：PROYA品牌收入39.79亿元（占比74.27%），TIMAGE品牌7.05亿元（占比13.17%），Off&Relax品牌2.79亿元（占比5.22%），HAPSODE品牌1.66亿元（占比3.11%） [19] - 按品类分：护肤类收入41.99亿元（占比78.40%），美容彩妆类8.37亿元（占比15.63%），洗护类3.20亿元（占比5.97%） [19] 品牌发展 - PROYA品牌定位科技护肤，针对年轻白领女性，价格区间200-500元 [13] - TIMAGE品牌定位专业彩妆师品牌，主打"中国妆，自然美"概念，价格区间150-300元 [14] - Off&Relax品牌定位亚洲头皮健康护理专家，价格区间150-200元 [15] - HAPSODE品牌定位年轻肌肤功效护肤，针对18-24岁Z世代消费者，价格区间50-200元 [14] - INSBAHA品牌定位新兴彩妆品牌，围绕"自我"核心理念，价格区间40-130元 [15] 研发创新 - 拥有杭州龙坞研发中心、上海研发中心和欧洲创新中心三大研发基地 [83] - 2025年上半年新增专利申请35项，其中发明专利19项，实用新型专利1项，外观设计专利15项 [83] - 获得授权专利15项，其中发明专利1项，实用新型专利5项，外观设计专利9项 [83] - 截至报告期末累计拥有专利240项，其中发明专利124项，实用新型专利22项，外观设计专利94项 [83] - 四项技术获浙江省科学技术成果登记认证 [85] 渠道运营 - 线上渠道主要通过天猫、抖音、京东、快手、拼多多等平台开展直营和分销业务 [16] - 线下渠道主要通过经销商覆盖化妆品专营店、百货商场和新兴商场多品牌集合店 [16] - 618大促期间PROYA天猫旗舰店GMV位列天猫美妆第3名 [38] - PROYA抖音GMV位列抖音美妆第2名，上半年排名第2 [40] - PROYA京东GMV位列京东美妆第5名，国货美妆第1名 [43] 营销活动 - PROYA签约刘亦菲为全球防晒代言人，微博话题阅读量超1亿 [30] - TIMAGE与茉酸奶联名推出"见山见轻"主题活动，覆盖全国1500+门店 [52] - Off&Relax宣布林一为首位品牌代言人，TVC播放量超6000万 [62] - HAPSODE与热门IP"狸普朋友"联名推出"快乐更出格"主题活动 [73] - INSBAHA与Hello Kitty联名推出朋克摇滚风格彩妆系列 [80] 生产模式 - 以自主生产为主，OEM生产为辅 [17] - 护肤产品以自主生产为主，彩妆产品采用自主生产和OEM生产相结合 [17] - 拥有自建护肤和彩妆工厂 [17] 供应链管理 - 推进供应链数字化和信息系统建设，利用飞书协作平台实现部门横向纵向打通 [92] - 入选国家级数字化转型升级标杆项目，促进产业链上下游协同 [92] - 湖州生产基地开展冷加工工艺技术研发，优化能源和碳管理平台 [93] - 获得能源管理体系认证证书 [93] 组织建设 - 建立内部创业机制，推行"百万英雄计划"全员改善活动 [94] - 实施国际化和年轻化人才战略，完善领导力素质模型 [95] - 推进SAP升级重构项目，建立统一的数据和流程治理体系 [96] - 启动产品生命周期管理(PLM)项目，加强产品端到端支持 [96]

报告公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买进” [2][3][7] 报告的核心观点 - 公司618大促GMV保持领先，主品牌珀莱雅和彩妆品牌彩棠在多个平台类目排名靠前，国货龙头地位稳固，H1业绩确定性较高 [4][7] - 公司推进产品升级，强化研发和品牌运营，新团队助力达成“双十”战略愿景 [7] - 全年预计在6*N战略和运营持续优化下，盈利能力将持续强化，公司国内龙头优势明确，未来成长潜力高 [7] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为18.7亿、22亿和25.8亿，同比增20.6%、18%和17%，EPS分别为4.72元、5.57元和6.51元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和12倍，维持“买进”投资建议 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年6月19日，公司A股价80.98元，上证指数3362.11，股价12个月高/低为119.38/72.68元，总发行股数396.25百万，A股数395.41百万，A股市值320.20亿元，主要股东侯军呈持股34.51%，每股净值13.32元，股价/账面净值6.08 [1] - 一个月股价涨跌-14.4%，三个月未提及，一年涨跌-23.7% [1] - 产品组合中护肤类占83.78%，美容类占12.64%，洗护类占3.58% [2] - 机构投资者中基金占流通A股比例9.3%，一般法人占8.4% [3] 财务数据 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |纯利（百万元）|817|1194|1552|1872|2206|2578| |同比增减（％）|41.88|46.06|30.00|20.61|17.86|16.86| |每股盈余（元）|2.90|3.01|3.93|4.72|5.57|6.51| |同比增减（％）|1.05|3.79|30.56|20.20|17.86|16.86| |市盈率(P/E)（X）|28|27|21|17|15|12| |股利（元）|0.87|1.29|1.19|1.65|2.23|2.60| |股息率（％）|1.08|1.59|1.47|2.04|2.75|3.22|[6] 合并报表数据 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|6385|8905|10778|12776|14885|16899| |经营成本|1935|2677|3084|3631|4215|4768| |营业税金及附加|56|91|84|105|122|139| |销售费用|2786|3972|5161|6052|7008|7897| |管理费用|327|455|366|421|490|550| |财务费用|-41|-59|-36|-42|-49|-55| |资产减值损失|-165|-108|-96|-118|-122|-111| |投资收益|-6|-17|-2|-7|-8|-9| |营业利润|1058|1503|1890|2319|2750|3218| |营业外收入|1|4|3|2|2|2| |营业外支出|5|12|4|10|24|32| |利润总额|1054|1495|1889|2311|2728|3187| |所得税|223|265|304|399|475|555| |少数股东损益|14|37|33|40|47|54| |归属于母公司所有者的净利润|817|1194|1552|1872|2206|2578|[9] |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|3161|4011|4082|3827|4124|4631| |应收账款|102|345|518|725|943|1084| |存货|669|797|661|728|786|833| |流动资产合计|4147|5545|5613|5782|6476|7447| |长期股权投资|139|114|111|112|113|114| |固定资产|570|827|907|1043|1179|1297| |在建工程|207|52|75|90|98|104| |非流动资产合计|1631|1778|1917|2204|2645|3174| |资产总计|5778|7323|7530|7986|9121|10621| |流动负债合计|1428|2120|1213|783|668|663| |非流动负债合计|813|803|831|499|424|382| |负债合计|2241|2923|2044|1282|1092|1045| |少数股东权益|13|51|84|85|86|87| |股东权益合计|3524|4350|5402|6619|7942|9489| |负债及股东权益合计|5778|7323|7530|7986|9121|10621|[9] |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|1111|1469|1107|1661|2084|2535| |投资活动产生的现金流量净额|-298|-476|-1265|-1022|-744|-845| |筹资活动产生的现金流量净额|-65|-460|-758|-894|-1042|-1183| |现金及现金等价物净增加额|747|534|-917|-256|298|507|[9]

公司信用评级 - 联合资信维持珀莱雅主体长期信用等级为AA，珀莱转债信用等级为AA，评级展望为稳定[1][3] - 公司现金类资产充裕，截至2025年3月底达47.34亿元，对全部债务保障能力强[6] - 公司债务负担较轻，资产负债率和全部债务资本化比率分别为28.15%和11.98%[6] 经营表现 - 2024年公司营业总收入同比增长21.04%至107.78亿元，利润总额同比增长26.34%至18.89亿元[5] - 公司"大单品策略"持续成功，珀莱雅品牌在天猫精华品类和面霜品类排名第1，抖音美妆排名第2[5] - 2024年公司研发投入同比增长21.21%至2.10亿元，新获得25项专利[5] 财务指标 - 2024年公司营业利润率70.61%，净资产收益率28.90%，盈利能力表现良好[6] - 公司期间费用同比增长25.52%至57.01亿元，费用率提升至52.90%，对利润形成一定侵蚀[6] - 截至2024年底公司经营活动现金流净额11.07亿元，经营获现能力良好[7] 行业分析 - 中国化妆品行业竞争激烈，集中度低，前五大公司合计市场占有率约11.95%[12] - 行业技术壁垒较低，毛利率整体较高，期间费用以销售费用为主[12] - 线上销售占比持续提升，2024年实物商品网上零售额同比增长6.5%[12] 研发与生产 - 公司拥有229项专利，其中国家授权发明专利123项[5] - 湖州生产基地扩建项目(一期)已投产，设计产能10118万支/年[21] - 2024年公司护肤类产品产能利用率74.85%，彩妆类产能利用率32.77%[23]